核心观点 - 公司最新季度业绩强劲，营收与每股收益实现两位数增长，人工智能商业化成效显著，但市场情绪悲观，将其视为增长放缓的成熟企业，导致估值倍数收缩，被类比为“新一代PayPal” [1][2] - 尽管面临竞争，公司基本面依然稳健，人工智能战略已贡献可观收入，若市场能将其重新定位为人工智能平台企业，估值有显著扩张潜力 [14][15][17] - 对于有耐心的投资者，公司当前基于财务表现和现金流回报的估值水平具备吸引力 [2][18][24] 2025财年第四季度业绩 - 营收增至61.9亿美元，同比增长10% [4] - 非公认会计准则下每股收益达5.50美元，同比增长14% [4] - 经营现金流突破100亿美元，完成近120亿美元股票回购，流通股数量减少超6% [5] - 订阅业务是增长核心引擎，人工智能技术推动新增的年度经常性收入已占总业务规模的三分之一以上 [5] - 萤火虫、创意速成工具以及创意云三大平台的生成式信用额度使用量环比实现三倍增长 [5] - 创意类免费增值产品的月活跃用户数突破7000万，同比增长超35% [5] - 年度经常性收入超1000万美元的大客户数量增长超25%，突破150家，新签订单量创历史新高 [5] 2026财年业绩展望 - 预计营收将达到259-261亿美元 [6] - 预计非公认会计准则下每股收益为23.30-23.50美元 [6] - 预计运营利润率约为45% [6] 市场定位与估值困境 - 市场将公司视为“新一代PayPal”，原因在于两者均为领域龙头、能产生稳定现金流、营收维持高个位数至低两位数增长，但估值倍数均因投资者担忧竞争和颠覆性威胁而收缩 [7][8][11] - 公司年度经常性收入增速从过去的15%-20%以上区间，放缓至2025财年的约11%和2026财年指引的10.2%，失去了支撑“高增长复利型企业”估值溢价的基础 [11] - 公司面临来自在线设计平台Canva、协作设计工具Figma以及微软Copilot等产品的激烈竞争 [11] 人工智能转型与估值重估潜力 - 公司已打造出全面、垂直整合的人工智能技术栈，涵盖基础模型、编排系统、信用额度、交互界面及工作流工具 [14] - 人工智能商业化成效已体现在财务数据上：人工智能推动的年度经常性收入占比超三分之一，生成式信用额度使用量指数级增长，相关企业级订单量创历史新高 [5][15] - 若公司能将年度经常性收入增速稳定在10%以上并持续推进人工智能商业化，其估值逻辑有望从“增长停滞型软件企业”对应的约15倍市盈率，转向“人工智能赋能的复利型企业”对应的20-22倍市盈率 [17] - 当前公司市盈率相对盈利增长比率低于1，前瞻市盈率相对盈利增长比率为1.10，从该指标看估值具备吸引力 [18] - 公司自由现金流收益率具备吸引力，资本支出需求温和，大部分经营现金流可用于回馈投资者 [19] 竞争与战略执行关键 - 公司的核心风险在于，如果大语言模型结合低成本工具能生成“足够好用”的创意内容，部分客户可能转向更廉价的替代方案 [19] - 公司的应对策略是掌控专业工作流与内容供应链的全流程，而非仅提供一次性生成服务，其护城河的宽窄取决于执行效果 [20] - 若年度经常性收入增速跌破10%的关键阈值，市场将质疑其人工智能战略是在创造增量价值还是仅作为防御手段 [21]

文章核心观点 - 文章总结了2025年12月8日至12日当周即将发布财报的重点公司名单及其关注要点 这些财报将揭示软件支出、人工智能需求、半导体趋势、假日消费动能及多个特定行业的现状 [1][2][3] 科技板块财报关注点 - **奥多比 (ADBE)**：将于12月10日盘后发布2026财年第四季度财报 市场预期每股收益和营收均同比增长约10% 近期宣布以19亿美元全现金收购Semrush 公司计划停用数字媒体年度经常性收入指标 被视为增长动能可能放缓的信号 花旗因此将目标价下调至366美元 但华尔街仍维持“买入”一致评级 有分析师认为其SaaS龙头估值处于低位且业绩有韧性 生成式AI可能强化而非取代其生态系统 [8][10][11][12][13] - **甲骨文 (ORCL)**：将于12月10日盘后发布2026财年第一季度财报 市场预期营收同比增长15% 利润同比增长11% 花旗预期其AI相关订单强劲 但担忧其AI基础设施的资本支出和债务融资 富国银行首次覆盖给予“增持”评级 目标价280美元 认为其在AI基础设施领域迅速崛起 预计到2029年其云基础设施市场份额可达约16% 华尔街维持“买入”一致评级 有分析师指出其前瞻市盈率达29.5倍且债务规模扩大 需关注AI融资计划及与OpenAI的合作进展 [14][15][16][17] - **博通 (AVGO) / 新思科技 (SNPS) / 赛博航点 (SAIL) / 光罩科技 (PLAB) / 行星实验室 (PL)**：这些公司的财报将为软件支出、人工智能驱动需求及半导体行业趋势提供参考 [2][18][22] 零售与消费板块财报关注点 - **游戏驿站 (GME)**：将于12月9日盘后发布2025财年第三季度财报 上一财季净销售额同比增长21.8%至9.722亿美元 调整后营业利润扭亏为盈至6470万美元 有分析师因其基本面改善和运营效率提升而上调评级至“买入” [6] - **开市客 (COST)**：将于12月11日盘后发布2026财年第一季度财报 市场预期营收与利润稳健增长 公司11月净销售额同比增长8.1%达236.4亿美元 2026财年第一季度销售额同比增长8.2%至659.8亿美元 国际同店销售额增长11.4% 美国增长6% 电商业务表现亮眼 11月线上同店销售额增长16.6% 整个季度增幅超20% 有分析师认为其市盈率相对盈利增长比率处于高位且销售增速放缓 也有分析师关注其可能派发特别股息 [19][20][24] - **露露乐蒙 (LULU) / 趣宠网 (CHWY) / 汽车地带 (AZO) / 凯西连锁便利店 (CASY) / 乐萨克家居 (LOVE) / 设计师品牌集团 (DBI)**：这些公司的业绩有助于判断假日季消费动能及非必需消费品支出走势 [2][7][22] 其他行业财报关注点 - **金宝汤 (CPB) / 航境公司 (AVAV) / 铀能源公司 (UEC)**：财报将展现包装食品、国防科技及核能领域的行业现状 [3][7][18] - **挚文集团 (MOMO)**：将于12月10日公布财报 [3][18] 本周财报发布日程汇总 - **12月8日 (周一)**：中国在线教育集团盘前 托尔兄弟与罗盘矿物国际公司盘后 [4][5] - **12月9日 (周二)**：游戏驿站、汽车地带、金宝汤、航境公司等 [6][7] - **12月10日 (周三)**：奥多比、甲骨文、趣宠网、挚文集团、新思科技、铀能源公司等 [8][14][18] - **12月11日 (周四)**：开市客、博通、露露乐蒙等 [19][22] - **12月12日 (周五)**：约翰逊户外用品公司、伦图威盘前 行情预计平淡 [23]