当新消费企业扎堆涌向港交所时，开在核心商圈"又贵又需要排队"的巴奴，最近也正式开启IPO进程。 已经上市的火锅企业里，海底捞狂推十余个子品牌，寻求新的增长曲线，呷哺呷哺在二级市场的股价已经跌至不足1港元，卷生卷死的火锅，是这两年餐 饮赛道竞争最激烈的细分类目之一。 高客单背后，巴奴为产品赋予了许多新故事，比如，翻开巴奴的明星菜品，是采用"木瓜蛋白酶嫩化"技术制作的毛肚，"吃天然草喝天然水，自然生长约 180天"的内蒙草原羔羊，以及"井水灌溉，自然生长"的黄豆芽等等。 图注：巴奴北京朝阳大悦城门店。Tech星球摄 但如同奈雪的茶上市时，一杯30元的奶茶却不赚钱的境遇一般，这些精心打造的高贵属性菜品，并没有让巴奴赚得盆满钵满。 除了更高投入的自建供应链，一位巴奴员工向Tech星球表示，由于巴奴走得中高端客单价，选址通常位于当地核心商圈，租金更贵、人力成本更高，一旦 商圈消费能力下降，就会影响巴奴的门店，必要时会进行门店面积缩减、甚至是闭店，比如河南濮阳市恒丰广场的门店就在今年闭店。 最近向港交所递交招股书的巴奴几乎是行业里的另类。在消费者更加精打细算的今天，巴奴并没有像其他火锅品牌一样，推出更低客单价的火锅套餐。 ...

公司上市计划 - 巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书，拟于主板挂牌，联席保荐人为中金公司和招银国际 [1] - 公司有望成为继呷哺呷哺、海底捞后火锅赛道第三家上市企业 [1] 业务规模与增长 - 直营门店网络覆盖全国近40个城市，门店数量达145家，较2021年末增长74.7% [1][5] - 2024年全年收入超23亿元，同比增长36%，调整后利润约2亿元 [1] - 2025年一季度收入超7亿元，同比增长33%，调整后净利润约0.8亿元 [1] - 2022年至2024年收入分别为14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元，同期调整后净利润分别为4150万元、1.437亿元、1.959亿元 [4] - 2024年一季度及2025年一季度收入分别为5.639亿元、7.087亿元，同期调整后净利润分别为5750万元、7670万元 [4] 市场定位与行业地位 - 火锅是中国餐饮行业第一大市场，品质火锅市场（客单价120元以上）年复合增长率预计达7.8% [3] - 公司是中国品质火锅市场中按收入计的最大品牌，2024年占据3.1%的市场份额 [3] - 品牌于2012年更名为"巴奴毛肚火锅"，以"毛肚+菌汤"为招牌特色产品，确立差异化定位 [3] 门店分布与经营效率 - 78.6%的门店位于二线及以下城市，共114家门店，一线城市门店31家 [5] - 2025年第一季度一线城市门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5% [5] - 河南区域拥有53家门店 [5] - 扩张策略以一线城市或省会城市为根据地，向周边城市拓展 [5] 产品战略与销售结构 - 2015年提出"产品主义"理念，强调产品质量把控 [8] - 形成"一王一后十二大护法"特色产品矩阵，包括毛肚、野山菌汤等核心菜品 [8] - 2022年至2024年及2025年第一季度，该产品矩阵销售额占比分别为49.8%、48.0%、47.9%及49.6% [8] 消费趋势与运营指标 - 顾客人均消费由2022年的147元下降至2025年第一季度的138元 [6] - 门店整体翻台率由2022年的3.0次增长至2025年第一季度的3.7次 [6] - 下沉市场具有房租、人力成本优势，且优质产品供给不饱和 [6] 发展策略与资金用途 - IPO募集资金部分用于在已建立品牌影响力的重点城市加大门店密度，并拓展至周边地级市 [5] - 计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓，推动下沉市场渗透 [5]