投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 核心观点 - 报告研究的具体公司25H1业绩同比高增长 营收6.36亿元同比+40.32% 归母净利润0.90亿元同比+106.02% [1] - 业绩增长主要受益于新产品渗透加速和新市场拓展 特别是工业市场营收同比大幅提升57% [2][4] - 公司在家电领域深度绑定头部客户 在工业市场形成完整解决方案 未来新产品将推动阶梯式显著增长 [3][4][9] 财务表现 - 营业收入从2023年780百万元增长至2027年1730百万元 年复合增长率显著 [1][10] - 归母净利润从2023年59百万元增长至2027年280百万元 2024年增速达87.2% [1][10] - 盈利能力持续改善 毛利率从2023年37.9%提升至2027年40.6% 净利率从7.2%提升至15.7% [10] - ROE从2023年2.3%持续提升至2027年9.0% [1][10] - 每股收益从2023年0.45元增长至2027年2.13元 [1][10] 业务发展 - 家电领域深度绑定美的、海尔、海信、格力、小米等头部客户 成为国产功率芯片首选品牌 [3] - 产品技术领先 率先开发量产700V~1700V高低压集成电源和驱动芯片 [3] - 工业市场取得突破 高耐压高可靠AC-DC产品在大多数工业客户实现量产 [4] - 推出服务器和通信设备用12/20相数字控制器及70A DrMOS套片等新产品 [4] - 形成面向工业电源市场一次、二次、三次电源的完整系统功率解决方案 [9] 市场前景 - 新产品应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域 预计推动公司实现阶梯式显著增长 [9] - 公司拥有近1800个产品型号 在高低压集成技术领域处于行业领先地位 [9] - 持续高研发投入确保技术平台先进性 2025E研发费用262百万元 [10] 估值指标 - 当前股价65.86元 总市值8648.10百万元 [5] - 市盈率从2023年150.8倍下降至2027年32.1倍 [1][10] - 市净率从2023年3.6倍下降至2027年2.9倍 [1][10]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，合理估值为62 82元[5][3] 核心财务表现 - 2Q25营收3 35亿元(YoY +34% QoQ +11%)，创季度新高，归母净利润4942万元(YoY +146% QoQ +20%)[1] - 2025上半年收入6 36亿元(YoY +40 32%)，归母净利润0 90亿元(YoY +106 02%)，毛利率提升0 9pct至37 33%[1] - 研发费用增长19 9%至1 25亿元，研发费率下降3 4pct至19 69%[1] 产品线进展 - 已开发近1800个型号产品，覆盖六大产品线包括ACDC DCDC Digital PMIC等[2] - 非ACDC品类营收同比增长73%，新品如数字控制集成芯片 BLDC驱动芯片等陆续量产[2] - 工业市场营收同比增长57%，48V输入电源芯片 EFUSE芯片等通过客户验证[2] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润至1 68/2 08/2 41亿元(前值1 47/1 96/2 29亿元)[3] - 2025E营收12 62亿元(YoY +30 9%)，2027E营收17 25亿元(CAGR 15 1%)[4] - 2025E每股收益1 28元，对应PE 49x，2027E ROE提升至8 1%[4][3] 行业与市场 - 工业级电源解决方案形成完整布局，一次至三次电源产品均实现客户突破[2] - 服务器/通信设备用高集成电源芯片进入批量爬坡阶段[2]