行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新房需求承压但存量房和以旧换新政策提供支撑，地产政策发力推动需求企稳改善[3][6][15] - 行业集中度持续提升，龙头企业通过渠道深化、品类扩张和供应链优化主动获取份额[3][40][48] - 企业加速模式升级，通过品类多元化、集成一体化和国际化寻找新增长点[3][52][57] 需求分析 - 2024年1-11月全国商品房销售面积86,118万平方米，同比下滑14.3%；销售额85,125亿元，同比下滑19.2%[6] - 2024年1-11月商品房新开工面积同比降幅23.0%，较2021年同期下滑63.2%[6] - 2023年二手房销售面积和销售额分别同比增长44.0%和30.0%，占全国住房市场比重达37.5%和40.8%[19] - 2023年二手房+存量房装修套数占比达56.8%，一线城市二手房装修占比超75%[19] - 2024年11月限额以上企业家具类零售总额同比增长10.5%，建筑及装潢材料类零售额同比增长2.9%，为2024年4月以来首次转正[36] 行业格局 - 小企业加速出清，龙头企业集中度提升趋势持续[3][40] - 2024年前三季度多数企业收入和盈利承压，毛利率同比下降[40][43] - 龙头企业通过政企双补策略在以旧换新政策中获取更多份额，补贴比例达15-20%[48][49] 发展趋势 - 品类多元化成为主要扩张路径，坚朗五金、东方雨虹等龙头公司拓展至智能家居、建筑涂料等领域[52][54] - 集成一站式服务模式加速推广，欧派、索菲亚等企业探索整装大家居升级[52][56] - 出海布局加快，坚朗五金海外收入占比11.4%，伟星新材海外收入同比增长27%[57][58] 投资建议 - 关注渠道下沉、品类扩张和商业模式升级的龙头企业，推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、公牛集团[3][60] - 工程建材板块推荐东方雨虹、坚朗五金，家居板块推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份[3][61]