公司简介 - 公司是全球折叠自行车行业的技术驱动型领导者，专注于折叠自行车及相关产品的研发、设计与全球化营销 [1] - 产品线覆盖全品类自行车解决方案，包括折叠车、公路车、山地车、儿童车及电助力自行车等超70款车型 [1] - 以专利创新为核心壁垒，精准匹配城市通勤、户外探索及专业竞技等多元场景需求 [1] 行业地位 - 2024年以26.3%零售量份额、36.5%零售额份额位居行业第一，领先第二名超10个百分点 [2] - 全球零售量份额达6.2%，为全球最大折叠自行车供应商 [2] - 拥有中国内地有效专利113项，欧美日专利22项，共130项全球专利 [2] - "马甲线三角结构"专利技术提升车架刚性30%，成为中高端产品差异化核心 [2] 财务表现 - 营收从2022年2.5亿元增长至2024年4.5亿元，复合年增长率33.1% [3] - 2025年前四个月营收1.8亿元，同比增长46.9% [3] - 毛利近三年复合年增长率38.1%，2025年前四个月毛利6098万元，同比增长48.4% [3] - 毛利率稳定在33%左右，2025年前四个月为33.0% [3][9] - 2024年净利润5229.9万元，2025年前四个月净利润2152.8万元 [5] 产品结构与销售渠道 - 中高端车型收入占比从2022年44.9%提升至2024年69.5% [8] - 产品均价从2022年1593元上涨至2024年1966元，三年涨幅23% [8] - 线上直销渠道收入占比从2022年5.6%增至2024年19.9%，毛利率50.8%高于经销渠道 [12] - 海外收入占比从2022年22.1%骤降至2025年前4个月5.6% [13] 运营与资金状况 - 截至2025年5月31日，现金及其等价物1.1亿元，流动负债总额2.2亿元 [7] - 流动资产净值1.2亿元，负债水平较低 [7] - 2023-2024年累计分红4150万元，占同期净利润67% [15] - 面临8200万元产能扩建资金缺口 [15] 研发与生产 - 研发团队仅42人，30岁以上人员占比不足40% [17] - 核心专利发明人平均年龄52岁，2024年研发人员仅增加5人 [17] - 代工占比从2022年29.5%升至2025年前4个月65.5% [14] - 自产产品毛利率34.9%，代工产品毛利率27.3%，相差7.6% [14] 行业挑战 - 全球折叠车市场增速从2019-2024年13.4% CAGR放缓至2024-2029年7.3% CAGR [11] - 2024年全球折叠自行车仅占整体自行车行业5.3%零售额和2.1%零售量 [11] - 国内销售占比2024年前三季度达93.4%，单一市场依赖风险 [13] 发展战略 - IPO拟募集资金15亿港元，40%用于生产系统升级，27%渠道优化，20%研发补短板 [18] - 目标将电动产品营收占比从8%提升至30% [18] - 强化东南亚经销网络应对欧美市场萎缩 [18] - 扩充研发团队重点突破电机集成技术 [18] - 惠州新生产基地建成后产能将提升50% [18] 产品创新 - 推出AI智能电助力车K-ONE，成为高端市场新增长点 [19] - 儿童车系列通过轻量化材质、安全配置与童趣设计触达家庭消费群体 [19] - 以"一秒折叠"核心技术为支点拓展电助力车与儿童车等细分品类 [19]

行业趋势与市场格局 - 全球骑行运动热潮推动折叠自行车需求增长，尤其受城市通勤者和户外爱好者青睐[1] - 2023年全球自行车市场规模3740亿元，折叠车占比仅5.3%（168亿元），属于小众赛道[14] - 中国内地是全球最大折叠车市场，占全球需求25.2%，2018-2023年CAGR达19.1%[7][14] - 中高端自行车（≥1000元）产量2018-2023年CAGR为7.7%，预计未来将加速至双位数增长[11] 公司市场地位 - 按2024年零售量计，中国内地市场份额26.3%（零售额份额36.5%），行业绝对龙头[1] - 2023年中国内地销量14.9万辆，市场份额21.1%，领先第二名（9.7万辆）断层优势[14] - 全球市场2023年销量15.7万辆排名第一，但仅领先第二名不到7万辆[14] - 全球前五大企业合计份额21.8%，公司占5.6%[16] 财务表现 - 销量从2022年14.9万辆增至2024年22.95万辆，CAGR达24.1%[2] - 2025年前4个月销量9.34万辆，同比增长46.5%[2] - 收入从2022年2.54亿元增至2024年4.51亿元，2025年前4个月达1.85亿元[2] - 净利润从2022年3143万元增至2024年5229.9万元，2025年前4个月2152.8万元[2] - 毛利率从2022年30.7%提升至2024年33%[3] 业务模式与运营特点 - 产品矩阵覆盖70+车型，从折叠车扩展至公路车、山地车、电助力车等[2] - 经销商渠道收入占比近70%（2025年前4个月69.5%），但毛利率最低仅26.9%[3] - 惠州工厂年产能9万辆，2024年56.8%销量依赖OEM代工，2025年前4个月代工比例升至65.5%[4] - 海外销售占比从2022年22.1%骤降至2025年前4个月5.6%[4] 战略动向与IPO计划 - 中高端产品权重从2022年44.9%提升至2023年60.9%，顺应消费升级趋势[11][14] - IPO募资拟扩建20万辆产能（2027年投产），总产能将达29万辆[5] - 现金及等价物从2024年底1.08亿元降至2025年4月5902万元[5][6] - 2025年7月通过中国证监会备案，二次递表港交所进入IPO冲刺阶段[1] 发展挑战 - 现有产能严重不足，代工成本占销售成本47.1%[4] - 海外市场拓展乏力，欧美份额持续萎缩[4] - 小众赛道天花板明显，2023年中国市场规模仅14亿元[4] - 新产能投产后存在29万辆/年的消化压力[5]

上市进程与市场地位 - 公司计划发行不超过910万股港股 即将进入港交所上市聆讯阶段 [1] - 2025年1月20日正式向港交所递交上市申请 中国市场份额21.1% 全球份额5.6% 均为行业第一 [4] - 2023年中国折叠自行车市场前五大企业合计份额54.1% 公司以149.2千辆零售量(21.1%)领先 第二名B公司97千辆(13.7%) [8] 技术优势与产品布局 - 创始人韩德玮博士为激光物理学家 1984年推出首款折叠车量产首年售出6000辆 [5] - 截至2024年底拥有108项中国专利和22项国际专利 通过"共享360项目"授权18家同业专利技术和14家品牌授权 [5] - 经典车型P8累计销量突破12万辆 "马甲线"专利技术使车架刚性提升30% [7] - 产品线从单一折叠车扩展至70余款车型 覆盖公路车/山地车/儿童车/电助力自行车等品类 [7] 财务表现与业务结构 - 2024年前三季度营收3.52亿元(同比增长58.7%) 净利润4583.8万元(增速74.1%) 销量17.52万辆(同比增51.5%) [10][11] - 中端产品(2500-5000元)成为主力 2024年前三季度销量11.28万辆较2022年翻倍 收入占比从50.6%升至69.7% [12][13] - 大众产品(<2500元)销量从2022年8.21万辆降至2024年5.34万辆(-35%) 收入占比从39%缩至20% [13] - 线上直销收入占比从2022年5.6%提升至2024年19.9% 三年增长14个百分点 [13] 渠道与产能情况 - 通过38家经销商覆盖650个零售店 山姆会员店定制款年销超3万辆 但经销渠道贡献70%收入 [15] - 惠州工厂产能9万辆 2022-2024年产能利用率超100%(2022年达117.2%) 2024年55.5%产品依赖OEM代工 [16] - 黑猫投诉平台累计1700余条质量投诉 涉及链条脱落/车架异响等代工质量问题 [17] 股权结构与治理问题 - 创始人韩德玮直接持股88.56% 通过员工平台合计控制90.16%股权 董事会含两名83岁高龄董事 [18] - 2016-2020年存在股权代持历史 证监会要求补充说明合法合规性 [20] - 上市前突击分红 2022年底派息2350万元 2024年两次分红合计1800万元 创始人个人获约4320万元 [20] 行业格局与挑战 - 全球折叠车渗透率仅1.7%(280万辆/总销量1.66亿辆) 中国市场规模14亿元 相当于中型A股公司年营收 [15] - 海外收入占比从2022年22.1%降至2024年6.6%(2339万元) 欧美市场拓展乏力 [15][16] - 全球市场份额仅领先第二名0.2个百分点(5.6% vs 5.4%) 中国市场份额21.1%但被永久(13.7%)/凤凰(11.6%)紧追 [9]