核心财务表现 - 2025年上半年营收13.92亿元，同比增长15.81% [2][3] - 归母净利润3753.27万元，同比暴跌77.30% [2][3] - 扣非净利润0.18亿元，同比降幅达84.85% [2][3] - 销售毛利率同比下降7.83个百分点至75.95% [2][3] - 销售净利率从13.76%骤降至2.70% [2][3] - 创上市以来半年度归母净利润历史新低 [3] 股价表现 - 股价从2020年8月4日149.64元/股暴跌至2025年9月19日17.17元/股，跌幅近90% [5] - 2025年初至9月20日股价微增0.74%，同期Wind医药生物指数大涨31.5%，深证成指大涨25.51% [5] 产品结构分析 - 免疫规划疫苗（一类苗）营收5164.7万元，同比激增92%，但毛利率断崖式下滑37.5个百分点至-5.01% [10][11] - 非免疫规划疫苗（二类苗）营收13亿元，同比增长13%，毛利率同比下降5.48个百分点至80.32% [10][15] - 一类苗营收占比仅2.3%，二类苗占比96.01% [12] - 一类苗陷入"量增利亏"困境，二类苗出现"增收不增利"现象 [10][15] 成本与产能问题 - 整体营业成本同比激增71.67% [11] - 原材料（Vero细胞、培养基等）价格上涨，生产线技术改造增加固定成本 [11] - 产能利用率偏低，新增产能消化不达预期，存在募投项目收益不及预期风险 [13] - 小批量生产导致单位固定成本居高不下 [12][14] 行业竞争与政策影响 - 一类苗价格受集采政策直接影响，集采中标价同比下降约30% [11] - 新生儿出生率下降（2024年出生率6.77‰）导致潜在接种人群规模缩减 [9][11] - 新冠疫苗红利消退，需求大幅下降导致产能过剩 [9] - 13价肺炎疫苗形成辉瑞、沃森、康泰、康希诺"四强争霸"格局，康泰批签发量同比下降44.31% [17] - 四联苗产品渗透率超60%，增长乏力且面临新进入者冲击 [18] 经营管理挑战 - 部分核心产品面临市场饱和或竞争加剧问题 [7] - 存在生产流程不够优化、成本控制不力等情况 [7] - 巨额应收账款增加坏账风险，资产周转率缓慢表明资产运营效率低下 [8] - 战略决策在市场布局、产品研发方向等方面存在偏差 [7]