特朗普药品降价政策核心机制 - 政策通过"最惠国待遇"机制要求欧洲及其他发达国家提高药品支付金额 同时美国相应降低支付金额 目标使美国药价与其他发达国家一致 [1] - 该调整理论上可维持药企总收入稳定 不影响大型药企继续引进新药 [1] - 政策若落地可能倒逼美国药企提升研发效率 进而增加对中国创新药资产的收购需求 有望加速中国创新药出海进程 [1] 政策真实目标与执行障碍 - 政策真正目标并非制药企业本身 而是针对美国药品流通环节中的保险机构和药品福利管理机构(PBM) [1] - 美国药品标价与净价之间存在巨大价差 这部分利润属于PBM等中间商的收入 [1] - 特朗普主张通过"消除中间商"模式压缩流通环节利润空间 从而实质性降低终端药价 [1] - 目前政策仍停留在言论层面 缺乏具体实施细则且面临重大执行障碍 [1] - 2020年9月类似政策因行业强烈反对和司法干预而搁浅 后被拜登政府撤销 [1] 对中国创新药企影响与投资策略 - 国内企业主要通过对外授权(BD)模式实现出海 该商业模式受美国药价政策变动影响相对有限 [2] - 即便美国药价出现结构性调整 也不会改变中国创新药出海的长期趋势 [2] - 市场可能对此消息产生过度反应 短期回调带来布局机会 [2] - 建议分批分节奏参与创新药投资 重点配置具有差异化创新能力和成熟出海经验的优质药企 [2]

港股市场表现 - 周一港股集体高开 大型科技股和医药股多数走高 香港科技ETF涨2.70% 年内累计涨幅超26% 盘中换手率超20% [1] - 金斯瑞生物科技涨超15% 微创医疗和金蝶国际涨超8% 晶泰控股 信达生物和三生制药涨超6% 小米集团-W跟涨 [1] 创新药行业动态 - 美国正"抢购"中国创新药 跨国药企通过license-out交易建立对中国创新药的认可和信任 [1] - 2023年和2024年大型制药公司授权引进药品中约30%来自中国生物技术公司 较此前两年12%的比例显著提升 [1] - 2024年美国生物医药行业TOP10融资中有4家涉及中国创新药企的海外NewCo或美国Biotech引进中国资产 [1] 创新药交易数据 - 创新药BD交易总金额从2020年92亿美元提升至2024年523亿美元 首付款金额从6亿美元提升至41亿美元 [1] - 2025年初至今创新药出海交易总金额达455亿美元 首付款达22亿美元 全年有望创新高 [1] 港股科技板块前景 - 港股凭借科技龙头标的稀缺性有望受益于AI产业变革 互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长 [1] - 港股科技板块当前估值水平不高 2025年盈利增长具有较强确定性 [1] - AI产业催化下港股科技板块ROE有改善空间 有望带动估值抬升 [1]