特朗普药品降价政策核心机制 - 政策通过"最惠国待遇"机制要求欧洲及其他发达国家提高药品支付金额 同时美国相应降低支付金额 目标使美国药价与其他发达国家一致 [1] - 该调整理论上可维持药企总收入稳定 不影响大型药企继续引进新药 [1] - 政策若落地可能倒逼美国药企提升研发效率 进而增加对中国创新药资产的收购需求 有望加速中国创新药出海进程 [1] 政策真实目标与执行障碍 - 政策真正目标并非制药企业本身 而是针对美国药品流通环节中的保险机构和药品福利管理机构(PBM) [1] - 美国药品标价与净价之间存在巨大价差 这部分利润属于PBM等中间商的收入 [1] - 特朗普主张通过"消除中间商"模式压缩流通环节利润空间 从而实质性降低终端药价 [1] - 目前政策仍停留在言论层面 缺乏具体实施细则且面临重大执行障碍 [1] - 2020年9月类似政策因行业强烈反对和司法干预而搁浅 后被拜登政府撤销 [1] 对中国创新药企影响与投资策略 - 国内企业主要通过对外授权(BD)模式实现出海 该商业模式受美国药价政策变动影响相对有限 [2] - 即便美国药价出现结构性调整 也不会改变中国创新药出海的长期趋势 [2] - 市场可能对此消息产生过度反应 短期回调带来布局机会 [2] - 建议分批分节奏参与创新药投资 重点配置具有差异化创新能力和成熟出海经验的优质药企 [2]