财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入10.8亿元，同比下滑8.3%，扣非归母净利润3.84亿元，同比下滑29.8% [1] - 2025年二季度公司实现营业收入5.19亿元，同比下滑16.06%，扣非归母净利润1.45亿元，同比下滑51.49% [1] - 毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72%，净利率同比下降9.53个百分点至38.09% [3] 新项目进展 - 签订青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产输出项目，预计分别于2026年7月和2028年5月开业 [2] - 新项目预计未来可为公司带来服务收入合计5.2亿元 [2] - 全新编创万人实景演出将在广东千古情景区上演，新项目采用新技术新装置呈现全新舞台效果 [2] 存量项目优化 - 自2025年1月1日起将已有轻资产输出项目委托经营管理费统一调整为项目年经营收入的8% [2] - 广东千古情景区万人剧院向开合剧场升级，提升对气候条件的适配性 [2] - 西安千古情景区打造皮影街区，三亚景区新增游玩项目和打卡点，丽江和桂林景区焕新开放营地提升游客体验 [2] 费用结构变化 - 期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22% [3] - 销售费用率同比增加2.79个百分点，主要因广告投入增加，以网红孵化和职人直播为核心打造流量新引擎 [3] - 财务费用率同比增加1.77个百分点，主要因国家存款基准利率下调导致利息收入下降 [3] 未来发展展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元和14.52亿元 [3] - 对应PE分别为20倍、18倍和16倍 [3] - 老项目升级改造提升接待能力和经济效益，新项目逐步培育成熟搭建中长期稳健成长新动能 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 公司聚焦演艺主业 轻装上阵 老项目升级改造提升接待能力和经济效益 新项目逐步培育成熟并新增签约 搭建中长期稳健成长新动能 [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 对应PE分别为20倍、18倍、16倍 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入10.8亿元 同比下滑8.3% 扣非归母净利润3.84亿元 同比下滑29.8% [2][6] - 2025年二季度营业收入5.19亿元 同比下滑16.06% 扣非归母净利润1.45亿元 同比下滑51.49% [2][6] - 毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72% 净利率同比下降9.53个百分点至38.09% [11] - 期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22% 其中销售费用率同比上升2.79个百分点 [11] 项目扩张与创新 - 新签青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产输出项目 预计带来服务收入合计5.2亿元 [11] - 青岛项目预计2026年7月开业 台州项目预计2028年5月开业 [11] - 全新编创万人实景演出 未来在广东千古情景区上演 [11] - "丝路千古情"项目采用新技术和新装置 呈现全新舞台效果 [11] 存量项目优化 - 轻资产输出项目委托经营管理费自2025年1月1日起统一调整为项目年经营收入的8% [11] - 广东千古情景区万人剧院升级为开合剧场 提升气候适应性 [11] - 西安千古情景区打造古色古香皮影街区 新增打卡点位 [11] - 三亚千古情景区新增游玩项目和打卡点 丽江千古情景区达瓦村2号营地焕新开放 桂林千古情景区"Ni好有趣"营地暑期开营 [11] 营销与费用 - 销售费用增长主要因广告投入增加 以网红孵化和职人直播为核心抓手打造流量新引擎 [11] - 联动各领域顶流大咖开展营销推广 [11] - 财务费用增长因国家存款基准利率下调导致利息收入下降 [11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.70亿元、29.39亿元、31.56亿元 [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元 [16] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.51元、0.55元 [16]

合作协议签署 - 公司与浙江省台州市台州湾新区管理委员会签署了《关于建设大型演艺项目"东海千古情"的战略合作协议》 [1] - 公司及全资孙公司三亚宋城无边科技发展有限公司与台州市开发投资集团有限公司签署了《"东海千古情"大型演艺项目合作协议书》 [1]