文章核心观点 - 在市场回暖与低利率环境的双重驱动下，“固收+”基金凭借其平衡风险与收益的特性，吸引了大量资金流入，规模显著增长，并成为投资者资产配置的核心工具之一 [2] 规模攀升 - 截至2025年三季度末，“固收+”基金管理总规模为2.28万亿元，较二季度末增加5503亿元，环比上升31.89% [4] - 二级债基和可转债基金规模提升较大，管理规模环比依次上升61.13%和23.31% [4] - “固收+”基金发展分为三阶段：2019-2021年规模快速扩张；2022-2023年市场调整期；2024年以来进入策略优化与结构升级阶段 [4][5] - 截至2025年12月，“固收+”基金总规模较2024年末增长约7700亿元，整体增幅达45.4% [5] - 二级债基规模增长尤为显著，增幅约6600亿元，同比上涨95.3%，接近翻倍，是推动规模增长的主要动力 [5] - 2025年第三季度，有超过70只“固收+”基金实现份额环比翻倍 [5] 业绩表现与特征 - 2025年以来，万得偏债混合型基金指数涨幅6.51%，同期中长期纯债基金指数仅上涨0.85% [2] - 2025年三季度，“固收+”基金实现九成以上正收益，且各细分品类集体调升股票仓位 [6] - 按中位数统计，二级债基、偏债混合、转债基金和低仓位灵活配置基金分别调升股票仓位2.0ppt、1.8ppt、1.6ppt和0.8ppt [6] - 市场呈现结构性分化，资金向业绩突出的产品集中，三季度“头部效应”极致演绎 [6] - 机构投资者对“控回撤能力”要求高，“好卖”的产品都呈现“低回撤”特征 [6] - 从业绩贡献看，纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品中有超额收益 [7] - 今年三季度，市场主流“固收+”产品收益普遍录得超过5%，前10%的头部产品年内回报已突破10% [9] - 典型的“固收+”产品5%的收益中，纯债贡献约1%，权益贡献约3%，转债贡献约1% [9] - 大部分产品在保持高收益的同时，夏普指标普遍在1.5以上 [9] 产品优势与受青睐原因 - “固收+”基金以债券资产构筑基础收益，以权益资产增厚弹性回报，形成“进可攻、退可守”的特性 [2] - 二级债基允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，平衡风险与收益 [9] - 在低利率环境下，银行存款、理财产品及纯债资产收益率走低，“固收+”产品“向权益要收益”的配置思路更契合当前环境与投资者需求 [5] - 长期来看，“固收+”相关指数相比股票型基金指数，年化波动率更低，夏普比率更占优势 [10] - 以2015年1月1日至2025年12月15日数据为例，万得偏债混合型基金指数累计上涨74.84%，年化波动率4.24%，年化夏普比率1.05；同期万得股票型基金总指数累计涨幅112.8%，年化波动率20.89%，年化夏普比率0.42 [10] 代表产品案例 - 万家锦利基金投资债券资产比例不低于80%，含权仓位（A股+H股）不超过20%，配置策略为“红利+成长+周期” [9] - 截至2025年11月30日，该产品近6个月回报达8.18%，显著超越同期业绩比较基准（0.51%）及二级债基指数（4.03%） [9] - 据银河证券数据，该产品近一年排名居同类前1/5 [9] 后市展望与行业方向 - 业内分析认为，2026年“固收+”产品仍具备有利发展环境：股市预期偏乐观、债市不悲观，理财资金对稳健产品需求旺盛，政策鼓励资金入市 [12] - 有基金经理认为，科技板块仍会是明年上半年之前的主线，若经济恢复、PPI企稳，顺周期有望与科技共振，形成双轮驱动的全面牛市 [13] - 经济弱复苏与流动性宽松组合预计仍将对权益市场形成支撑，但企业盈利修复节奏可能较慢，投资者需警惕阶段性波动 [13] - 对于产品管理人而言，核心任务在于实现收益增强与回撤控制之间的有效平衡，打造净值曲线平滑、具备稳健增值能力的产品线是吸引低风险偏好资金、实现规模持续增长的关键 [14] - “业绩驱动规模”的逻辑仍将在市场中延续 [14]

文章核心观点 - 2025年，在市场回暖与低利率环境驱动下，“固收+”基金因其平衡风险收益的特性受到投资者青睐，规模显著增长，成为资产配置的核心工具之一 [1] - “固收+”基金的发展进入策略优化与结构升级的新阶段，产品设计更精细化，资产配置更多元，且业绩与规模形成正反馈 [2][3][4] - 与纯债及偏股基金相比，“固收+”基金在长期维度上展现出更优的夏普比率和更低的波动率，实现了风险与收益的平衡 [5][6] - 展望2026年，在有利的宏观环境下，“固收+”产品预计将持续发展，管理人的核心任务在于平衡收益增强与回撤控制 [7][8] 规模与增长 - 截至2025年三季度末，“固收+”基金管理总规模达2.28万亿元，较二季度末增加5503亿元，环比上升31.89% [2] - 其中二级债基和可转债基金规模提升较大，管理规模环比依次上升61.13%和23.31% [2] - 截至2025年12月，“固收+”基金总规模较2024年末增长约7700亿元，整体增幅达45.4% [3] - 二级债基规模增长尤为显著，增幅约6600亿元，同比上涨95.3%，接近翻倍，是推动规模增长的主要动力 [3] - 2025年第三季度，有超过70只“固收+”基金实现份额环比翻倍 [3] - 一级债基与二级债基合计规模已突破2.1万亿元 [1] 市场表现与业绩 - 2025年以来偏债混合型基金指数涨幅6.51%，同期中长期纯债基金指数仅上涨0.85% [1] - 2025年三季度，市场主流“固收+”产品收益普遍录得超过5%，前10%的头部产品年内回报已突破10% [5] - 从业绩归因看，典型的“固收+”产品5%的收益中，纯债贡献约1%，权益贡献约3%，转债贡献多在1%附近 [5] - 大部分产品在保持高收益的同时，夏普指标普遍在1.5以上 [5] - 2025年三季度，“固收+”基金实现九成以上正收益 [4] - 以2015年1月1日至2025年12月15日数据为例，偏债混合型基金指数累计上涨74.84%，年化波动率4.24%，年化夏普比率1.05；混合债券型二级指数累计上涨53.13%，年化波动率4.88%，年化夏普比率0.66 [6] - 同期，股票型基金总指数累计涨幅112.8%，年化波动率20.89%，年化夏普比率0.42 [6] 产品策略与配置 - “固收+”基金以债券资产构筑基础收益、以权益资产增厚弹性回报 [1] - 产品核心逻辑从追求收益转向精细化的波动管理，资产配置从传统的“固收+权益”拓展至涵盖REITs、黄金、商品等多元资产，并运用量化工具进行风险管理 [3] - 2025年三季度，各细分品类“固收+”产品集体调升股票仓位，二级债基、偏债混合、转债基金和低仓位灵活配置基金分别调升股票仓位2.0ppt、1.8ppt、1.6ppt和0.8ppt [4] - 二级债基允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，形成风险与收益的平衡 [5] - 代表产品如万家锦利，其含权仓位（A股+H股）不超过20%，配置策略为“红利+成长+周期”，截至2025年11月30日，近6个月回报达8.18%，显著超越同期业绩比较基准（0.51%）及二级债基指数（4.03%） [5] 发展驱动因素 - 市场回暖与低利率环境持续是“固收+”基金受关注的双重驱动 [1] - 银行存款、理财产品收益率持续走低，纯债类资产的收益中枢整体下移，“向权益要收益”的配置思路更契合当前宏观环境与投资者需求 [3] - 业绩与规模形成了明显的正反馈，资金向业绩“突出”的产品集中，“头部效应”显著 [4] - 机构投资者对“控回撤能力”要求高，“好卖”的产品都呈现“低回撤”特征 [4] 行业展望 - 2026年“固收+”产品仍具备有利的发展环境：股市预期偏乐观、债市不悲观，理财资金对稳健产品需求旺盛，政策鼓励资金入市 [7] - 科技板块被预期为2026年上半年之前的主线，若经济恢复，顺周期有望与科技共振，形成双轮驱动的全面牛市 [7] - 经济弱复苏与流动性宽松的组合预计仍将对权益市场形成支撑，但企业盈利修复节奏可能较慢 [7] - “业绩驱动规模”的逻辑仍将延续，管理人的核心任务在于实现收益增强与回撤控制之间的有效平衡 [8] - 打造净值曲线平滑、具备稳健增值能力的产品线，是吸引低风险偏好资金、实现管理规模持续健康增长的关键 [8]