基金经理叶勇的投资业绩与风格 - 基金经理叶勇因其独特的职业经历（包括财经记者、券商研究、股权投资等）形成了以周期思维为主导的深度价值投资框架 [1][3] - 其管理的万家趋势领先基金近一年收益达73.07%，万家周期驱动基金近一年收益达51.75% [1] - 投资风格强调自上而下把握大宗商品长周期轮动，而非局限于传统周期股标签，在商品上行周期重配资源股，下行周期则切换至成长股 [8][10] 对大宗商品周期的研判与案例 - 基于对产能周期的研究，在2021年初判断大宗商品周期出现触底反转的大拐点，核心逻辑是矿业资本开支周期长达5-10年，2012年后煤炭固定资产投资见顶，导致长期供需错配 [4] - 以煤炭为例，"十三五"期间煤炭产能净减少约5亿吨，而消费稳定增长，推动价格进入上行大周期 [4] - 同样看好油运行业，认为供给侧船龄老化处于历史高点，需求端受OPEC增产、全球原油补库及制造业复苏推动，边际利好持续 [5] 周期行业选股方法论 - 挑选矿业公司的核心标准是资源品质（品位高、矿场大）和管理团队的执行力，两者共同决定公司的Alpha [11] - 针对商品价格与股票表现的差异，指出在金价上涨早期，金矿公司因成本上升和产量波动可能导致业绩释放滞后，但长期看利润终将兑现 [12] - 特别强调铜在本轮商品牛市中的核心地位，因其需求逻辑好（如全球制造业复苏）、供给趋紧，且头部公司对价格敏感性强，利润弹性大 [13] 对"反内卷"政策的宏观解读 - 认为当前"反内卷"政策与十年前的供给侧改革不同，本轮产能过剩范围更广（覆盖上中下游）、程度更深，且民企受损更严重，政策必要性更强 [16] - 政策不仅是供给侧措施，更是需求侧工具，通过提升生产要素价格（如原材料、劳动力）和实体经济回报率，有望打破通缩螺旋，形成通胀与内需的良性循环 [17] - 政策按强度分为六类，包括明确减产目标（如钢铁）、超产治理（如煤炭）、设定价格底线（如光伏）等，预计将推动PPI降幅收敛并转正 [23][24][25][26][27][28] 对宏观趋势与资产配置的展望 - 预测PPI将在下半年出现拐点，明年有望转正，标志着通缩螺旋逆转和宏观经济企稳 [21][28] - 基于此，投资配置将以顺周期风格为核心，分为三个方阵：第一方阵为工业金属（铜、铝）、小金属（钨、稀土、锡）和黄金；第二方阵为化工、钢铁、煤炭等中游龙头及金融股；第三方阵为后周期的机械、消费等行业 [32][33][34][35] - 自2024年7月起，已从全球定价资源品转向全面看好顺周期资产，并通过不同基金产品实施差异化配置策略 [31][35]