核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收183亿元，同比增长16%，环比增长24% [3] - 同期归母净利润为199亿元，同比增长194.01%，日均盈利2.16亿元 [3] - 净利润超越贵州茅台（192.2亿元），超出6.8亿元 [3] - 高盈利能力得益于出售MakeMyTrip部分股权，带来170.32亿元的其他收益 [3] - 公司毛利率高达81.55%，显著高于腾讯（56.41%）和网易（64.10%） [5] - 公司现金及等价物、短期投资等余额合计1077亿元，资金实力雄厚 [8] 业务板块分析 - 住宿预订业务是核心营收来源，第三季度贡献80亿元营收，同比增长18%，占总营收43.72% [9] - 交通票务业务贡献63亿元营收，同比增长12%，占总营收34.43%，但抽佣空间较小 [12] - 旅游度假和商旅管理业务分别贡献16亿元和7.56亿元营收，同比增长3%和15%，占总营收8.74%和4.13% [12] - 酒店业务抽佣比例高，金牌酒店抽佣12%，特牌酒店抽佣15%，叠加广告工具后部分商家实际抽佣比例可达20% [10] 市场地位与竞争优势 - 公司在国内在线旅游市场占据主导地位，2024年GMV市占率预估为56% [12] - 通过早年的投资并购整合了主要竞争对手（如去哪儿网、同程旅行、艺龙），统一了库存，避免了恶性价格竞争 [13] - 公司在服务、技术、运营上具有稳定性优势，建立了强大的双边网络效应，B端和C端优势相互强化 [14][16] - 酒旅产品属于低频消费，用户黏性和忠诚度高，价格补贴难以长期撼动公司地位 [17] 行业背景与商业模式 - 公司作为轻资产平台，通过信息传递和流量分配盈利，无需承担大量实物投入成本 [7] - 中国酒店业连锁化率低（40.09%），大量单体酒店获客能力弱，对平台依赖度高 [12] - 酒店业固定成本高，需要快速提升入住率来摊薄成本，因此即使支付高佣金也视平台合作为最优解 [12] - 交通票务业务上游（如铁路总局、航空公司）议价能力强、价格透明度高，佣金空间被压缩，主要承担引流作用 [12] 战略布局与未来展望 - 公司积极开拓海外市场，通过投资并购和强调服务（如设立全球呼叫中心）建立竞争优势 [17] - 海外市场拓展初期采用低佣金策略撬动供应链资源，一定程度上影响了当期盈利能力 [7] - 公司已对下沉市场、年轻用户、国际化等潜在威胁方向进行了提前布局 [17] - 行业认为未来可能的颠覆性威胁或来自AI领域，公司也已提高对AI的关注和投入 [17]