投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [2][7] 核心观点 - 光线传媒25H1业绩表现突出 营业收入32.42亿元 同比增长143% 归母净利润22.29亿元 同比增长371.55% [1] - 公司大力发展IP衍生品新业务 已组建两个IP运营团队 衍生品业务覆盖超过30个品类500多个产品 [6] - 动画电影储备丰富 《非人哉：限时玩家》已上映 《三国的星空》定档10月1日 另有10余部动画电影在制作和推进中 [6] - 真人电影及电视剧项目储备充足 《花漾少女杀人事件》《东极岛》已上映 多部影片待上映 电视剧《山河枕》有望年内播出 [6] - 内部人才培养体系成熟 通过"三二一计划"培养制片人、编剧和导演 挖掘签约外部人才 [6] 财务表现 - 25H1经营性活动现金流29.82亿元 同比增长412.66% [1] - 25Q2单季度营业收入2.67亿元 同比增长1.44% 归母净利润2.14亿元 同比增长343.09% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.41/11.70/12.48亿元 对应PE分别为23.7/49.5/46.4x [7][8] - 2025E营业收入预计3932百万元 同比增长148% 毛利率预计提升至77.0% [8][11] - 当前总市值58.0十亿元 每股净资产3.5元 ROE(TTM)19.8% 资产负债率14.2% [2] 业务发展 - 《哪吒之魔童闹海》等影片贡献显著 报告期内总票房约154.63亿元 [6] - 线上电商渠道试运营筹备中 首批货品由内部团队主导设计 多个IP快闪店正在选址 首家线下品牌旗舰店预计明年开业 [6] - 光线动画制作团队超170人 明后年可能扩充至300人以上 预计年产能1.5-2部高质量动画电影 [6] - 艺人培养体系成熟 培养的艺人持续跻身行业前列 在多部优质影视项目中担纲核心角色 [6] 股价表现 - 近12个月绝对表现189% 相对沪深300指数表现152% [4] - 近6个月绝对表现-18% 相对表现-33% [4]