Hasbro, Inc. ( HAS ) has clearly succeeded so far in the company’s turnaround. The games and toy giant’s Magic: The Gathering strategy has driven impressive financial momentum, and cost savings are offsetting some of theI am an avid investor with a major focus on small cap companies with experience in investing in US, Canadian, and European markets. My investment philosophy to generating great returns on the stock market revolves around identifying mispriced securities by understanding the drivers behind a ...

公司概况与市场定位 - 公司为全球玩具和游戏公司 市值114亿美元 符合大盘股标准[1][2] - 业务遍及美国、欧洲、加拿大、拉丁美洲、澳大利亚、中国及香港等地[1] - 产品线广泛 包括动作玩偶、娃娃、学前玩具、集换式卡牌、游戏及服装和家居产品等授权消费品[1] - 通过数字游戏、角色扮演体验以及涵盖电影、电视和数字媒体的娱乐内容扩展其品牌[2] 近期股价表现 - 股价较52周高点85.14美元下跌3.8%[3] - 过去三个月股价上涨9.4% 表现优于同期道琼斯工业平均指数4.4%的涨幅[3] - 年初至今股价上涨46.5% 远超道指13.2%的涨幅[4] - 过去52周股价飙升近41% 同期道指回报率为13.8%[4] - 自5月初以来 股价持续交易于200日移动均线上方 显示看涨趋势[4] 第三季度财务业绩与展望 - 2025年第三季度营收同比增长8% 营业利润增长13%至3.41亿美元[5] - 业绩主要受威世智与数字游戏部门营收激增42%驱动[5] - 万智牌营收跃升55% 威世智部门调整后营业利润率高达44% 凸显强劲盈利能力和运营杠杆[5] - 调整后每股收益为1.68美元[5] - 公司上调全年业绩指引 预计营收将实现高个位数增长 调整后营业利润率在22%至23%之间 调整后息税折旧摊销前利润预计在12.4亿至12.6亿美元之间[6] 同业比较与市场评价 - 与竞争对手美泰公司相比 公司股价表现领先 美泰年初至今上涨近16% 过去52周上涨13.3%[6] - 基于公司强劲表现 分析师看好其前景 覆盖该股的13位分析师给出整体“强力买入”的共识评级[7] - 平均目标价为92.50美元 较当前水平有13%的溢价空间[7]

公司战略与转型 - 公司发布了一项名为“Playing to Win”的五点战略计划，旨在回归基础，专注于其核心优势——“玩”[9] - 公司正精简业务组合，将人力资本、财务资本和精力不成比例地投入到其计划增长的品牌和业务上，并对需要持续维持或彻底重塑的业务有明确区分[12][13] - 公司正在推动业务组合聚焦，并削减了约80%的库存单位以降低业务复杂度[8] - 公司正从“玩具公司”向更广泛的“游戏和娱乐公司”转型，将未来十年的最大机遇定位在广义的游戏领域[53] 财务与运营管理 - 公司设定了将成本节约目标提高至10亿美元，并在2025年6月裁减了全球3%的员工[20] - 公司致力于降低债务水平，认为目前约30亿美元的债务中约有10亿美元过多，目标是将杠杆率降至2到2.5倍左右[48][49] - 资本支出优先投向不受关税影响的业务，例如《万智牌》和新的电子游戏项目[41][43] - 首席财务官吉娜·盖特将财务与运营角色结合，认为每个决策和行动都最终关联到财务报表，并专注于执行[4][5] 供应链与关税应对 - 为应对关税挑战和降低风险，公司正加速供应链多元化，减少对中国制造的依赖，目标是在2027年初将从中国的采购比例降至约30%[20][21][22] - 在关税政策出台前，公司约60-65%的玩具和游戏产量来自中国，到2025年初这一比例已降至约50%[21][22] - 公司正在东南亚（越南、印度、印度尼西亚）和东欧/欧亚地区（土耳其）建立和扩大生产基地[22] 品牌与知识产权发展 - 公司旗下海岸巫师是增长引擎，预计将贡献2025年近40%的销售额[29] - 《万智牌》通过“宇宙超越”策略与外部IP（如《最终幻想》、《指环王》）合作，成功吸引了核心玩家、回流玩家和新玩家[30][32][34] - 公司积极发展轻资产授权业务，该业务利润率高达约50%，并且已成为行业重要部分，全球约35%的玩具零售额来自授权产品[45][46] - 经典品牌如Nerf正在进行重塑，重点从产品转向IP本身，并拓展到游戏中心和社区体验等更广泛的“玩”的领域[14][15] 数字游戏与娱乐拓展 - 《大富翁Go》已成为全球最大的手机游戏，创造了数十亿美元的收入和数亿消费者[16] - 公司正投资于内部电子游戏开发，过去几年在电子游戏项目上投资了约1亿美元，2026年预计发布全新IP游戏《Exodus》[25][37][38] - 公司利用AI辅助玩家学习游戏和加速内部流程，但坚持卡牌艺术由人类艺术家创作，不使用AI生成[35][36] - 娱乐板块专注于将品牌植入影视内容（如《怪奇物语》中的《龙与地下城》），以此作为业务的助推器[18][19] 市场与消费者洞察 - 玩具消费者展现出韧性，即使在宏观经济环境困难时期，父母也倾向于优先考虑子女，超过70%的行业产品价格在25或30美元以下[11] - 公司观察到“成年人也可以玩乐”的 resurgence，这不仅仅是玩玩具，而是涵盖所有形式的“玩”的表达[9] - 公司利用其众多经典品牌，吸引成年消费者与他们自己的孩子分享，从而触达“玩”的所有元素[10]

供应链依赖与成本挑战 - 行业面临的核心挑战是如何通过提升生产效率来抵消全行业产品成本的普遍上涨 [1] - 对于部分大型企业而言 其对中国的采购依赖度超过80% 这种高集中度带来了风险 [1] - 中型和小型企业在此次供应链中断中受到的冲击尤为严重 [1] 供应链多元化战略与进展 - 公司将供应链移出中国并非易事 但公司凭借灵活性和事先布局已采取行动 [2] - 公司约两年前 其玩具和游戏产品约60%至65%来自中国 到2025年初 这一比例已降至约50% [2] - 公司的目标是到2027年初 将中国采购比例进一步降至30%左右 [3] 多元化布局的具体区域 - 东南亚是公司重要的增长区域 其中越南和印度是主要基地 [3] - 在东欧和欧亚地区 土耳其是公司的重要基地 [3] - 印度尼西亚的供应链基地也在为公司增长做出贡献 [3] 多元化战略的考量与执行 - 公司认为无论关税政策如何变化 将过多制造产能集中于单一地理区域都存在风险 [3] - 供应链多元化是积极方向 但需要时间使供应商和合作伙伴达到要求标准 [4] - 产品质量至关重要 尤其是涉及儿童玩具 因此产能转移并非一蹴而就 但也不需要长达五年从头建厂 [4]

公司战略与产品发布 - Build-A-Bear公司于2025年12月26日推出其首部原创动画系列《KABU》 该系列共13集 首集将于美国东部时间上午7点在Build-A-Bear的YouTube频道独家首播 [1] - 与动画系列同步 公司将于12月26日在全球的Build-A-Bear Workshop门店推出一系列基于动画角色、采用“kawaii”艺术风格设计的新毛绒玩具产品 [5][6] - 公司推出此系列旨在以娱乐方式探索当今儿童成长与家庭教育的挑战 并支持友谊、协作与善良的理念 这与公司近30年来为儿童和心怀童真者创造难忘体验的使命一脉相承 [4][5] 动画系列内容与特点 - 《KABU》系列故事设定在名为“Kabuville”的明亮、热情的世界 围绕一群年轻毛绒动物朋友展开 通过 relatable 的情境探讨成长中的友谊、分歧与责任等主题 [2] - 系列基调温暖而真诚 通过充满想象力的情境探讨竞争、自我怀疑、屏幕使用时间和同伴压力等主题 并包含能让年长观众和看护者产生共鸣的瞬间 适合共同观看 [3] - 动画角色设计灵感来源于Build-A-Bear经典的毛绒朋友 如Bearmey、Bearnard和兔子Pawlette 并融合了全球流行的“kawaii”艺术风格 系列名称“KABU”源于日语中“幼崽”一词 [5] 角色介绍 - 动画主要角色包括害羞善良的熊Bearnice、热爱运动的双胞胎兄弟Bearnard、充满智慧的老灵魂Bearemy、固执但善良的猫Catrina以及热爱运动但社交笨拙的小猫Catlynn [7] - 其他核心角色还包括忠诚的恶作剧猴子Monkgomery、积极有领导力的兔子Pawlette、叛逆的朋克摇滚熊猫音乐人Pandemona以及专注的狗狗科学家Poodella 其中Pandemona和Poodella暂不推出实体毛绒玩具 [8]

核心观点 - 美国前总统特朗普实施的非常规高额进口关税、持续通胀及就业疲软打击了消费者信心，导致假日消费趋于谨慎，零售商面临利润压力并调整策略以应对成本上升和需求变化 [2][4][5] - 尽管经济学家担忧的关税对消费者价格的极端影响并未完全显现，但多个热门礼品类别的供应链和价格已受到不同程度影响，零售商通过调整产品组合、提高售价或改变采购策略来应对 [6][7][16] 玩具与游戏行业 - 由于美国销售的大部分玩具产自中国，该行业特别容易受到关税相关价格上涨的影响，特朗普政府对华商品关税经历了从额外10%到峰值145%，最终稳定在47%的剧烈波动 [7] - 关税不确定性给玩具店备货带来困难，批发商成本逐步转嫁，独立玩具店JaZams的库存中80%的商品批发价格上涨了5%至20%，导致零售价相应上调，例如一款去年售价20至25美元的娃娃现在售价30至35美元 [8][9] 消费电子行业 - 消费电子产品主要产自中国等亚洲国家，2023年中国占美国智能手机进口的78%，占笔记本电脑和平板电脑进口的79% [10] - 百思买等连锁零售商因关税提高售价，但通过储备不同价格层级的产品来吸引更多低收入消费者，游戏主机方面，索尼、微软和任天堂均在2023年宣布提价，例如PlayStation 5在8月涨价50美元至550美元 [11][12] 珠宝行业 - 珠宝价格上涨目前主要与金价飙升有关，而非关税，但关税已对特定品类产生影响，例如来自瑞士的手表在7月31日至11月期间被征收39%的关税，之后通过协议降至15% [13][14] - 印度作为美国许多钻石的加工地，在8月27日其产品50%关税生效前抢运宝石，从印度进口的钻石制成的珠宝价格上涨可能要到2026年才会开始显现，未来价格走势取决于关税是否持续 [15] 假日装饰行业 - 假日装饰品主要来自海外，尤其是中国，关税导致许多秋季库存和季节性商品（如丝带）的生产放缓，一些较大较贵的商品因零售价会过高而未被订购 [16] - 零售商提高了到货产品的售价，例如家居装饰店House长期销售的热门红浆果枝价格因进口成本上升从去年的8.95美元涨至10.95美元 [17] 零售策略与消费者行为 - 消费者表现出更谨慎的支出，例如选择100美元而非150美元的礼品篮，或购买一个而非多个装饰品，零售商则专注于利润率更高的商品，如胡桃夹子和礼品篮 [3] - 为规避关税相关涨价，建议消费者光顾二手店以及T.J. Maxx、Marshall's和HomeGoods等折扣零售商，这些连锁店大量库存来自新关税生效前已进入美国的剩余商品，书籍、食品和饮料等国内生产的商品也是不错的礼品选择 [18][19]

2025年假日季顶级玩具榜单 - 美国玩具协会发布了2025年假日季顶级玩具榜单 展示了本季最具创新性和需求量的产品 预计将主导节日愿望清单 [1] 上榜玩具产品详情 - **绘儿乐Color Wonder Bluey发光印章套装**：一款神奇的无污渍印章套装 通过发光显示所选颜色 包含3个印台、18张活动页、10个Bluey角色印章、4张贴纸和3支Color Wonder马克笔 其墨水仅显现在特制纸张上 不会弄脏皮肤或家具 [1] - **Toniebox 2代音频播放器**：一款无需屏幕、由儿童驱动的音频播放器 提供两种模式 可使用Tonie角色激活无屏幕故事、完整有声书、歌曲和冒险游戏 或使用Tonieplay探索互动游戏与挑战 新增睡眠定时器和日出闹钟功能有助于建立健康的睡前程序 产品坚固耐用且完全无广告 [2] - **美泰芭比梦想露营车游戏套装**：一款功能丰富的冒险车辆 拥有七个游戏区域 如弹出式帐篷、生活空间、户外活动区 并包含超过60个配件 儿童可进行钓鱼、秋千休闲、观看食物在烤架上“烹饪”等情景游戏 [4] - **孩之宝变形金刚赛博世界巨蝎突击战斗套装**：一个受新YouTube系列《变形金刚：赛博世界》启发的巨型可互动变形套装 可在机器人和蝎形坦克间转换 配备圆锯臂、爪手以及可变为剑和赛博摩托的尾巴 兼容所有4英寸赛博变形者系列人偶 [4] - **孩之宝Furby DJ彩虹版**：对90年代标志性Furby的焕新重启 具备灯光、声音和超过1000种游戏组合 儿童可混音节拍、尝试瑜伽姿势并探索20多种互动游戏 无需屏幕 是一个充满个性的古怪舒适伴侣 [4] - **Jazwares Squishmallows 24英寸格林奇和8英寸Fuzzamallows Max毛绒玩具**：超级柔软、极具收藏价值的节日毛绒玩具 采用粉丝喜爱的角色和季节风格 从巨大的可拥抱格林奇到较小的Max毛绒 这些产品适合儿童、青少年和收藏者 可作为完美礼物、装饰或舒适陪伴 [4] 行业趋势专家背景 - 玩具趋势专家Jennifer Lynch作为美国玩具协会的官方发言人 全年与玩具制造商交流 追踪影响玩具货架和儿童娱乐的趋势与发展 [3] - 该专家拥有超过十年覆盖玩具和儿童娱乐行业的经验 曾担任aNb Media及其消费者评测网站TTPM.com的编辑经理 负责监督所有数字和印刷传播、产品评测 并共同主持网络系列节目 对玩具行业高管进行深度访谈 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.227亿美元，同比增长2.7% [22] - 第三季度税前收入为1070万美元，同比下降240万美元，主要受约400万美元的关税负面影响 [5][25] - 第三季度每股收益为0.62美元，去年同期为0.73美元 [25] - 前三季度总收入超过3.75亿美元，同比增长超过8% [5] - 前三季度税前收入接近4600万美元，同比增长15%，包含约500万美元的关税负面影响 [5] - 前三季度每股收益增长超过24% [6] - 第三季度净零售销售额为1.123亿美元，同比增长2.5% [22] - 第三季度电子商务需求下降10.8%，主要因去年同期强劲的授权产品发布带来高基数，前三季度电子商务需求下降不到1% [23] - 第三季度商业收入（主要为对合作运营商的批发销售）增长4.2%，前三季度增长15.3% [24] - 第三季度毛利率为53.7%，同比下降40个基点，主要受关税影响，关税及相关成本使季度毛利减少约400万美元 [24] - 第三季度销售、一般及行政费用为5530万美元，占总收入的45.1%，去年同期为43.3%，增长源于门店薪酬、医疗福利、最低工资要求提高、营销费用时间安排及通胀压力 [24] - 公司前三季度通过股息和股票回购向股东返还了2610万美元，本季度返还1300万美元 [25] - 截至第三季度末，现金及现金等价物为2770万美元，去年同期为2900万美元 [25] - 截至第三季度末，库存为8330万美元，同比增加1250万美元，原因包括为应对预期关税税率变化而加速采购、将关税成本计入库存以及支持商业板块增长 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：第三季度门店销售额增长，交易量略有下降，客流量下降1%，10月因去年新授权产品推出带来高基数而面临更严峻对比 [23] - **电子商务业务**：第三季度需求下降10.8%，但前三季度仅下降不到1%，部分原因是网络产品发布时间在季度间转移 [23][24] - **商业板块（批发/授权）**：第三季度收入增长4.2%，前三季度增长15.3%，公司预计全年增长将超过20% [24] - **Mini Beans产品线**：累计销量接近300万件，仅第三季度就增长超过60% [16][48] - **万圣节系列**：2025年万圣节系列销售额实现两位数增长，表现优于2024年的历史最佳纪录 [17] - **定价与产品组合**：美元每笔交易金额上升，选择性提价和产品组合推动了更高的平均单品零售价 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球门店网络**：本季度净新增24个体验点，其中70%在美国以外，使门店总数达到651家，覆盖33个国家 [8] - **北美市场**：在北美新增7家自营店，包括加拿大3家，纽约和亚特兰大大都会区3家，并重返波多黎各 [8] - **国际市场扩张**：合作伙伴和特许经营商在哥伦比亚、丹麦、芬兰、墨西哥、新西兰、巴拿马、卡塔尔、南非、瑞典和阿联酋开设新店 [9] - **欧洲市场**：第四季度初通过合作伙伴重新进入德国市场，在柏林和法兰克福开店，斯图加特门店计划在本季度晚些时候开业 [10] - **门店构成**：截至季度末，公司拥有375家自营店、108家特许经营店和168家合作运营店，自2023年第二季度以来，资产轻型合作运营店数量翻倍，现已占总门店数的25%以上 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：1) 扩展和升级体验式零售网络；2) 推进全面数字化转型；3) 在工作室之外利用品牌资产，同时持续回报股东 [7] - **体验式零售扩张**：致力于通过自营、合作运营和特许经营混合模式将标志性工作室体验带入新市场 [8] - **资产轻型模式**：强调合作运营模式，认为其能为品牌进入更多全球市场提供重要增长空间 [14] - **品牌合作与授权**：扩大与Hello Kitty and Friends的合作，计划于2026年初在纽约美国梦购物中心和明尼阿波利斯美国购物中心开设新的联名体验店 [11] - **产品多元化**：通过Mini Beans等产品线超越工作室模式，拓展销售渠道，该系列已开始进入独立零售商 [16] - **数字化转型**：任命新的电子商务和数字体验高级副总裁，旨在通过技术和人工智能推动更个性化、无缝的互动，以加强消费者参与度并驱动数字业务 [14] - **全渠道战略**：平衡电子商务和电子沟通，旨在充分货币化已建立的数字基础设施 [15] - **市场竞争定位**：公司被视为体验式零售的先驱，其目的地驱动的营销和体验有助于吸引顾客回到实体店和商场购物 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：公司在充满挑战的宏观环境中运营，但业务基础稳固，对实现全年指引充满信心 [3][4] - **关税影响**：关税是重大不利因素，2025财年仅影响最后七个月，预计全年负面影响低于1100万美元，已采取与亚洲合作伙伴降低成本、选择性提价、管理促销活动等措施进行缓解 [27][34][35] - **成本压力**：除关税外，税前指引还包括约500万美元的额外医疗和劳动力成本，这些成本共同构成近6000万美元的年度不利因素 [28] - **第四季度展望**：重申全年指引，其中点意味着第四季度收入增长约2%，商业板块增长至少30%，第四季度税前收入约2000万美元 [26][27] - **历史性季度**：第三季度和前三季度收入均创公司历史新高，前三季度税前收入也创历史纪录 [21] - **品牌韧性**：截至目前的业绩和积极前景凸显了公司进化后多元化商业模式的韧性 [3] - **假日季表现**：公司实现了历史上最好的黑色星期五销售，10月底放缓后势头有所改善 [17][68] 其他重要信息 - **股东回报**：自2021财年初以来，股东已获得超过1.6亿美元的回报 [6] - **股票回购**：董事会授权的股票回购计划中仍有约7000万美元的额度 [25] - **管理层变动**：任命Carmen Flores为电子商务和数字体验高级副总裁，以领导数字化转型 [14] - **品牌活动**：公司利用国家泰迪熊日等时机进行营销，并推出以Glisten为主题的10周年限量版产品 [17][19] - **企业社会责任**：公司参与“捐赠星期二”活动，与合作伙伴共同为有需要的儿童提供书籍和玩具熊 [19] - **历史里程碑**：公司预计2025财年收入将首次超过5亿美元 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关税影响及未来缓解措施 [34] - 2025财年关税影响预计低于1100万美元，且仅涉及七个月，2026年前五个月将面临更严峻的比较基数 [34] - 公司正通过与中国合作伙伴降低成本、选择性提价、管理促销和折扣等方式缓解关税影响 [35] - 美国政府宣布中国关税税率将从30%降至20%，这将带来一定益处 [36] - 通过国际门店扩张（大部分不受关税影响）等战略举措实现业务多元化，也是应对策略之一 [37] 问题: 关于产品定价多元化及客户群影响 [39] - 产品定价多元化反映了品牌资产超越实体门店的潜力，40%的销售额来自青少年和成人，这为关键授权产品提供了更大的定价空间 [40] - 从10美元的Mini Beans到100美元的限量版Glisten等高价产品，吸引了不同类型的顾客，旨在为更多场合服务更多人群 [41] - Mini Beans定位为收藏品，消费者通常一次购买多个，同时公司也提供低价的生日礼物选择以保持可及性 [41] 问题: 关于第三季度促销活动情况 [46] - 公司更严格地管理折扣和促销活动，本季度折扣率实际上有所降低，这是控制范围内缓解成本压力的方式之一 [46] - 品牌定位独特，顾客为庆祝特殊场合而来，公司专注于提升体验和客单价，而非通过促销驱动增长，过去十年毛利率已提升约1000个基点 [47] 问题: 关于Mini Beans销售趋势及产品线进展 [48] - Mini Beans累计销量接近300万件，第三季度增长超过60%，并已开始通过合作伙伴在工作室以外的渠道销售 [48] - 该系列通过推出新角色、季节性产品和授权联名（如Sanrio/Hello Kitty）来创造多样性，被视为品牌超越自制毛绒玩具的证明 [49] - 工作室体验仍是品牌核心和光环效应的来源，但公司认识到其之外的潜力 [50] 问题: 关于高知名度电影联名产品的销售持续性 [54] - 电影联名产品的销售持续性差异很大，像《魔法坏女巫》这样已知的续集作品更具可预测性，公司会计算和管理未知电影联名的风险 [58] - 黑色星期五的强劲表现基于更广泛的产品组合，并非单一授权产品驱动 [56] 问题: 关于在大型商场开设第二家门店的考量 [59] - 在已有门店的商场开设第二家店，增强了与商场合作伙伴的沟通和潜在议价能力，因为公司大部分顾客是专程前来，为商场创造了客流 [60] - 公司被视为体验式零售的先驱，其目的地驱动模式被认为是吸引顾客回归实体购物和商场的一部分 [61] 问题: 关于政府停摆期间客流放缓及客户支出变化 [68] - 10月客流放缓与政府停摆及去年《Bluey》授权新品推出带来的高基数有关，但11月已出现反弹，并创下黑色星期五历史最佳业绩 [68] - 未观察到明显的消费降级，公司同时销售高价产品和Mini Beans，美元每笔交易金额持续增长，转化率保持强劲 [69] 问题: 关于Mini Beans批发至其他零售商的竞争考量 [71] - Mini Beans在工作室内外渠道的早期销售表现良好，证明了其品牌资产在竞争中的优势 [75] - 批发渠道存在大量空白市场机会，是公司未来的增长领域之一 [72] - 公司专注于自身连续第五年创纪录的业绩表现 [71]

会议背景 - 本次为摩根士丹利2025年全球消费者与零售大会第二天的会议 [2] - 主讲人为摩根士丹利美国食品与休闲行业分析师Megan Clapp [2] - 与会嘉宾为美泰公司首席执行官Ynon Kreiz与首席财务官Paul Ruh [2] 公司概况 - 美泰是一家全球玩具与家庭娱乐公司 [3] - 公司拥有标志性品牌，包括芭比娃娃、风火轮和费雪 [3] - 公司采用知识产权驱动的商业模式 [3] - 业务范围涵盖玩具、消费品、数字游戏以及不断增长的电影电视合作业务 [3] - 电影电视合作业务通过其子公司美泰影业开展 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：全球玩具与家庭娱乐行业 [1] * 公司：美泰公司，一家全球领先的玩具与家庭娱乐公司，旗下拥有芭比、风火轮、费雪等品牌 [1] 核心观点与论据 公司战略转型与定位 * 美泰正从一家玩具制造公司转型为一家品牌管理公司，玩具是其关键业务板块，但公司正积极将品牌拓展至玩具以外的领域，以获取更多价值 [4] * 2026年将是其娱乐战略的关键一年，2025年的组织架构调整旨在让玩具与娱乐业务更紧密地协同，打造一个以品牌为中心的全球化组织 [5] * 公司拥有全球最强大的家庭娱乐品牌组合之一，这些拥有庞大粉丝基础的大IP在当今娱乐产业中至关重要 [4] 近期运营与财务表现 * 黑色星期五销售表现积极，截至目前的POS（零售额）和季度至今的POS均为正增长 [8][10] * 公司重申了全年业绩指引，未作改变 [10] * 根据Circana数据，玩具行业整体正以高个位数百分比增长，而美泰在行业中正获得市场份额，特别是在娃娃、车辆、人偶和毛绒玩具品类 [10] * 第三季度毛利率下降了约300个基点，受汇率、通胀、关税和销售调整四个因素影响 [41] * 第四季度毛利率预计将低于50%的全年指引水平，但仍在该指引范围内 [41] * 2025年全年毛利率指引约为50% [41] * 2025年关税对全年成本的冲击预计略低于1亿美元 [44] * 公司预计2026年关税影响将小于2025年的两倍 [44] 品牌表现与展望 * **风火轮**：表现卓越，有望在58年后连续第八年创下销售纪录，其成功体现了清晰的品牌定位、文化关联、以消费者为中心的创新和特许经营思维 [13] * **芭比**：品牌健康状况良好，尽管近期有所下滑，预计第四季度及以后趋势将改善，未来将通过文化关联、包装创新、产品细分以及开发成人收藏市场来推动增长 [14][15] * **费雪**：婴幼儿学前品类趋势预计将改善，Little People收藏系列增长，并在亚马逊推出了费雪Wood蒙氏系列产品线 [16] * 公司计划在2025年完成对表现不佳产品线的精简，以减少未来年份的同比阻力 [16] * 其他品牌如UNO、宇宙巨人等也表现良好 [16] 成人收藏家市场 * 成人收藏家细分市场已占当今玩具行业的约25%，且并非暂时趋势 [18] * 美泰凭借其品牌的传承价值，在开发成人收藏市场方面拥有显著机遇 [18] * 直接面向消费者的平台Mattel Creations增长迅速，如果视为第三方客户，其规模已可位列美泰全球前四或前五大客户 [19] * 该平台销售数百美元的产品，且经常在数小时内售罄，例如与MoMA合作的产品以及K-Pop: Demon Hunters收藏套装（预售一小时售罄） [19][20] 娱乐与内容战略 * 公司目标是在2026年后，每年与好莱坞主要人才和制片厂合作推出两部电影 [29] * **2026年电影**：《宇宙巨人》将于6月5日上映，预计将极具玩具衍生潜力；《火柴盒》电影也将随后上映 [25][26] * 电影战略是组合策略，并非每部电影都需要复制《芭比》的票房成功（影史票房第四，华纳兄弟百年最大电影）也能对公司产生实际经济影响 [30] * 《芭比》电影本身玩具衍生性不强，主要面向成人；而其他电影可能在票房上不那么成功，但对玩具和消费品销售的影响可能更大 [30] * 除电影外，娱乐战略还包括扩展至其他娱乐垂直领域，如数字游戏 [31] 数字游戏与授权业务 * **自研手游**：2026年将首次自主发布两款手游，采用资本投入轻、风险低的模式，单款游戏开发成本在500万至1000万美元之间 [26][35] * 游戏业务模式：依靠强大的品牌和粉丝基础，通过效果营销科学获客，投资回报清晰可见，被视为低风险投资 [35][36] * 计划在2026年后每年至少发布两款游戏，中等程度的成功即可对公司产生有意义的经济影响 [37][38] * **合资企业**：与网易的合资公司Mattel163已推出三款游戏，产生超过2亿美元的收入 [26] * **第三方授权**：与迪士尼公主、玩具总动员、DC等全球文化品牌的重要合作伙伴关系，被视为自身品牌一样进行全盘管理，丰富了产品组合 [22][23][24] * 在Roblox平台上，《芭比》游戏在数千款游戏中成为排名第一的品牌游戏，且未进行营销推广 [38] 成本、利润率与资本配置 * 公司通过“优化盈利增长”计划等措施来抵消毛利率面临的不利因素，第三季度至今（2025年）已实现1.48亿美元效益，预计到2026年将实现2亿美元效益 [42][46] * 娱乐业务增长、有利的产品组合以及规模效应将成为毛利率的有利因素 [42] * 公司对在可预见的未来持续提升毛利率抱有信心 [42] * **资本配置优先级**：1) 投资于盈利性增长；2) 维持强劲的资产负债表（目标总杠杆率保持在2-2.5倍）；3) 潜在的企业业务发展机会；4) 股票回购 [53] * 自恢复股票回购以来，到今年年底将累计回购12亿美元股票，约占流通股的20% [53][54] 其他重要内容 * **市场环境挑战**：当前分销平台激增、娱乐渠道碎片化，使得触达消费者变得越来越难，而强大的品牌在这方面拥有独特优势 [5][6] * **关税影响本质**：当前主要问题并非关税本身，而是关税政策的不确定性导致的零售商行为变化（如从直接进口转向国内运输），影响了假日季满足消费需求的物流安排 [48][49] * **组织韧性**：美泰已打造了一个有韧性、灵活和模块化的组织与运营模式，以应对不断变化的市场条件（如新冠疫情、贸易动态），并能在干扰中变得更强大、增加市场份额 [49][50] * **零售订单模式**：零售商因关税不确定性而改变订货模式（从直接进口转向国内运输）的情况正在按公司预期发展，第四季度国内订单正在增加和补货 [51]