Cosan, Brazil's largest sugar and ethanol producer, aims to raise as much as 10 billion reais ($1.9 billion) in a public offering to address its increasing debt burden. ...

By Luciana Magalhaes SAO PAULO (Reuters) -Brazilian conglomerate Cosan's plan to raise up to 10 billion reais ($1.9 billion) through public offerings will go towards alleviating the company's debt, an executive said on Monday, adding none of the funds would go to helping Raizen, its embattled joint venture with oil major Shell. Although analysts welcomed the move, Cosan's shares plunged 21%, on track for their worst day ever. The losses wiped off around 3 billion reais from its market cap. Raizen's share ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度新销售总额达3.24亿美元，同比增长8%，主要因乙醇销量增加，抵消部分商品价格下降影响 [17] - 调整后EBITDA降至3600万美元，同比下降60%，主要因大米和糖、乙醇及能源业务生物资产损失，以及收购要约产生的一次性费用 [17][18] - 净债务达6.79亿美元，同比增长6%，主要因短期债务增加，用于为作物种植和收获活动的营运资金融资 [31] - 第一季度末净杠杆率达1.7倍，预计下半年随着销售回款和业绩提升，将降低短期债务敞口和净杠杆率 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 压榨量同比下降31%，因一季度采用较慢且有选择性的碾磨节奏 [18] - 净销售额达1.19亿美元，同比增长15%，主要因出售去年库存乙醇获利 [20] - 调整后EBITDA为3000万美元，同比下降42%，虽销售额增加且商品套期保值头寸按市值计价有收益，但生物资产按市值计价损失抵消了部分成果 [22] 农业业务 - 总产量同比增长25%，得益于种植面积增加和大米业务创纪录的生产率 [18] - 调整后EBITDA为1700万美元，同比减少2700万美元，作物业务受国际价格下降、生产率低于预期和成本上升影响，大米业务因价格回归正常水平，乳制品业务因高附加值产品销售增加和价格提高 [27][28][29] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司引入新大股东Tether，Tether持有公司70%股权，将与公司现有管理层合作，支持公司执行当前战略并助力未来增长 [5][11] - Tether将为公司提供最新技术创新和能力，探索利用稳定币和区块链技术提高商品交易效率、进行实物资产代币化以及整合人工智能和点对点技术，以加强运营绩效 [12] - 公司在各业务领域有有机和无机增长机会，如在拉丁美洲国家探索投资机会，可能涉及能源、农业投入品等领域 [11][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对与Tether合作的未来前景感到兴奋，认为Tether的技术和资源将助力公司在传统农业领域转型并开展新的项目 [5][6] - 糖、乙醇和能源业务方面，若天气正常，预计下半年加速压榨，达到或略高于去年水平，单位成本将随压榨量增加和生产率恢复而下降，糖价有上涨空间，乙醇供应可能受限 [23] - 农业业务方面，部分作物受前期干旱和高温影响，但后期天气改善，预计晚玉米产量将恢复，其他作物产量略有提升，大米业务创历史新高，乳制品业务效率将逐步提高 [25][26][27] - 阿根廷业务方面，公司欢迎宏观经济环境变化，虽成本有所增加，但出口能获得实际美元，长期来看有望改善业绩 [82][83][84] 其他重要信息 - 公司资本分配政策为将上一年度产生现金的至少40%通过现金股息和股票回购分配给股东，基于2024年经营活动净现金，今年最低分配额为6400万美元，已承诺4500万美元，其中股息3500万美元，首次1750万美元将于5月16日支付，第二次等额股息将于11月支付，已回购1000万美元股票，约占公司股权的1.1% [29][30] - 2025年第一季度，公司在扩张项目上投资3000万美元，巴西主要用于扩大甘蔗种植面积和购置收获设备，农业业务主要用于发展水稻产区、扩大干燥和储存能力以及建设乳制品仓库 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 糖乙醇能源业务全年甘蔗压榨量预期能否实现，是靠提高单产还是扩大收获面积？ - 因2024年和今年一季度干旱，甘蔗单产下降，公司调整策略，将部分甘蔗留到下半年压榨。4月降雨增多，甘蔗生长前景改善，预计今年单产将比去年提高5 - 10%，关键在于合理安排压榨时间，若今年无法完成压榨，可留到明年一季度 [47][48][49] 问题2: 不同作物的单位经济效益如何，本季度作物业务利润率低是否与作物结构有关？ - 作物经济效益需按种植季分析，目前种植优先级为全季玉米、小麦和大豆双季作物、全季大豆，公司会在三者间进行一定比例调整，以维持可持续生产系统，本季度玉米销售占比相对较高 [50][51] 问题3: Tether认为拉丁美洲有哪些有吸引力的增长机会，涉及公司哪些业务板块？ - Tether认为公司四个业务板块均有整合机会，如资本支出项目有较高的股权回报率，也可考虑收购。此外，能源业务可作为重点发展领域，农业投入品领域也有潜力。Tether将根据投资回报率，通过债务、股权、合作或合资等方式支持公司发展 [42][43][45] 问题4: 新控股股东是否会保持公司的透明度和良好治理标准，如何使用公司未来现金流，是否维持40%的股息政策？ - 新控股股东重视公司的透明度和公司治理，收购时确保公司继续上市，保留30%流通股，并实施了比证券交易所要求更高的少数股东保护措施。2025年股息政策已确定，未来将继续通过股息、股票回购或收购等方式，以提高投资回报率为目标使用现金流 [59][60][63] 问题5: Tether是否有具体计划对公司土地资产进行货币化，如何提高公司股票流动性？ - 土地是优质长期资产，Tether希望增加土地持有量，未来将探索多种机制，向市场展示如何体现土地资产价值。关于股票流动性，虽然流通股比例技术上变小，但此前部分大股东不参与交易，且交易后近期流动性未变差，公司将致力于提高股价和股票流动性 [74][75][78] 问题6: Tether新投资计划的实施时间表，以及对公司业绩产生显著影响的预期时间？ - 项目需经过充分尽职调查，新董事会已明确战略方向，预计未来12个月内部分项目将有成果和执行进展，但无法确定具体时间，将根据项目结果决定是否推进 [88][89] 问题7: 如何看待阿根廷宏观经济环境变化对公司业务的影响，以及公司在阿根廷业务的中长期展望？ - 公司出口能获得实际美元，虽成本有所增加，但整体处于更真实的经济体系中，长期来看有望改善在阿根廷的业绩，短期内也受到商品价格等因素影响 [82][83][84] 问题8: 未来几年公司规模能达到多大，是大幅增加资本支出扩大规模，还是对现有项目进行补充式发展？ - 公司规模取决于整合优质资产的能力和融资渠道，公司管理团队有能力部署资本，Tether有强大的资金支持，若有好的投资机会，公司有较大增长潜力 [94][95] 问题9: Tether持股比例上限为80%，公司在扩张周期中可接受的杠杆水平是多少？ - 公司会综合考虑Tether持股比例上限和债务水平，根据项目吸引力做出决策，并会与投资者分享进展。此外，还可通过战略代币化、合资或合作等方式引入资金，避免股权稀释 [97][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度毛销售额达3.68亿美元，全年接近15亿美元，全年营收同比增长2% [14] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达1.03亿美元，同比增长8%，全年达4.44亿美元 [14] - 2024年运营净现金为1.61亿美元 [16] - 净债务为5.22亿美元，与上一年持平，流动性比率达4.5倍，净杠杆比率为1.2倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇和能源业务 - 2024年总压榨量达1280万吨，创历史新高，季度压榨量同比下降12% [18] - 糖产量占比和产量分别达52.2%和83.2万吨，均创历史新高 [19] - 第四季度净销售额为1.78亿美元，同比下降22%，全年达6.8亿美元，与上一年持平 [20] - 全年销售超60万份碳信用（CBios），平均价格为每份14美元，净销售额达900万美元 [24] - 单位现金成本为每磅糖当量12.7美分，较上一年下降8% [25] - 第四季度调整后EBITDA为1.05亿美元，全年为3.64亿美元 [28] 农业业务 - 新种植季已完成30万公顷种植，种植面积同比增加9% [33] - 第四季度农业业务调整后EBITDA为400万美元，全年为1.03亿美元，与上一年持平 [35] - 作物板块第四季度调整后EBITDA为 - 300万美元，全年为1900万美元 [36] - 大米板块全年调整后EBITDA达5000万美元，创历史新高，季度调整后EBITDA为 - 100万美元 [37] - 乳制品板块季度调整后EBITDA为800万美元，全年达3400万美元，创历史新高 [38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续专注于成为低成本生产商，通过垂直整合满足国内外市场需求 [6] - 糖、乙醇和能源业务方面，继续最大化糖产量，根据市场情况调整乙醇库存销售策略，利用储存的甘蔗渣发电获利 [8][23] - 农业业务方面，提升水稻和乳制品业务效率，开发国内外市场产品，拓展不同价格层级的消费产品品牌 [34][35] - 公司在巴西糖和乙醇生产领域具有全年压榨甘蔗的竞争优势 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年天气干燥，但公司目前是巴西少数仍在压榨生产糖和乙醇的企业之一，预计2025年全年压榨量略有增加 [29] - 全球糖供应仍依赖巴西生产，当前现货价格有上涨空间，公司仅对冲了2025年31%的糖产量 [30][31] - 乙醇需求强劲，价格回升，公司库存销售策略开始见效 [32] - 预计多数作物产量与历史水平持平，水稻产量将显著恢复 [34] 其他重要信息 - 2024年公司通过股息和股票回购分配1.02亿美元，超出分配政策3200万美元，2025年预计至少分配6400万美元 [10][39] - 公司实施多项ESG举措，包括女性农业项目和领导力项目 [11] - 2月14日，公司董事会收到Tether Investments收购多数股权的非约束性提议，目前正在评估和协商中 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 糖价上涨的主要触发因素及时间节点，以及全球贸易变化对公司农业业务的影响 - 糖价上涨是因为北半球部分地区作物歉收，巴西中南部下一季作物预计减少，且甘蔗面积略低于去年，公司策略是糖价高于19美分/磅时逐步增加套期保值 [52][54][55] - 对于大豆和玉米，南美生产因贸易关税受益，公司在大米和乳制品业务也能从当前价格中获益 [56][58] 问题2: Tether收购提议的下一步进展时间，以及对管理层时间分配的影响；提高甘蔗压榨量的限制因素和第三方甘蔗的潜力 - 公司暂不评论Tether收购提议的进展，将在认为合适时披露信息，目前公司运营正常 [74] - 去年天气干燥，提前压榨了今年第一季度的甘蔗，导致今年第一季度压榨缓慢，预计第二季度情况会改善；公司有足够甘蔗可压榨约1300万吨，第三方甘蔗一半为常规合同，另一半为去年机会性收购，正常天气下无需额外收购 [68][70][71] 问题3: 乙醇价格与汽油平价回归70%的背景、时间和供需情况 - 乙醇需求高，目前库存可满足1.8个月消费，价格同比上涨32%，预计第一季度末售完库存；下一季巴西中南部作物预计减少且更倾向于生产糖，同时乙醇需求增加，预计乙醇平价率将高于去年 [80][81][84] 问题4: 2025年糖和乙醇部门的利润率预期及关键成本组成 - 生产成本按实际计算与去年相似，按美元计算预计降低5%，部分成本有增有减 [91][92] 问题5: 考虑税收抵免后，生产成本如何根据生产组合进行标准化计算，以及扩张种植面积的成本和资本支出展望 - 生产组合与去年相似，税收抵免对成本影响不大，成本按实际计算相似，按美元计算略低于去年；计算生产时考虑当年销售的乙醇量；预计明年种植成本将改善；新区域种植成本约为每公顷1.3万巴西雷亚尔，比几年前租赁区域低15% [99][102][113]