交易概述 - 领先的独立代理咨询公司ISS等建议EMX股东投票赞成与Elemental Altus的合并安排决议 [1][2] - 该安排涉及Elemental Altus通过其全资子公司1554829 B C Ltd 以换股方式收购EMX全部已发行普通股 [2] - 股东特别会议定于2025年11月4日温哥华时间上午10点举行 股东需在2025年10月31日上午10点前完成投票 [2][5][8] 交易逻辑与支持 - ISS认为该安排战略合理 合并后的公司有望从规模效应中获益 并拥有改善的资本市场形象带来额外潜在上行空间 [3] - 收购要约反映了相对于未受影响股价的溢价 市场对交易反应积极 现有股东有机会通过接收Elemental Altus股票参与合并后实体的未来增长 [3] - EMX董事会建议股东投票赞成该安排决议 认为合并将创造一个更强大、更多元化的特许权使用费公司 具有增强的规模、财务实力和长期增长潜力 [3][4][5] 会议与投票安排 - 会议可通过现场或网络直播参与 网络直播参与者无法在会议期间投票 记录日期为2025年9月25日 [5][6] - 注册股东可通过www.investorvote.com网站或电话1-866-732-8683投票 非注册股东可通过www.proxyvote.com网站或投票指示表上的电话投票 [7] - 鉴于加拿大邮政罢工 建议注册股东使用快递服务或亲自递交转让函和股权证书等文件至多伦多的Computershare Investor Services Inc [9] - 股东可联系代理招揽代理Laurel Hill Advisory Group获取投票协助 该机构将主动联系股东并提供电话投票服务 [8][10] 公司背景 - EMX是一家贵金属和贱金属特许权使用费公司 为投资者提供发现、开发和商品价格选择权 同时限制运营公司固有风险 [11] - EMX股票在纽约证券交易所美国板和多伦多创业板上市 交易代码为"EMX" [11]

项目概览与可行性研究 - 洛斯阿苏莱斯铜矿项目被确认为一个低成本、长寿命、高纯度阴极铜生产商，具有强劲的经济数据和可持续性 [1][3] - 项目初始五年年产铜量预计超过20万吨，在21年的矿山寿命中平均年产14.8万吨 [1][4] - 现金成本为每磅1.71美元，全部维持成本为每磅2.11美元，研究采用的铜价为每磅4.25美元 [4] 资源储量与生产潜力 - 项目证实及概略储量为102亿磅铜，探明及指示资源量为54亿磅铜，推断资源量为200亿磅铜 [6] - 矿区存在大型斑岩型矿化目标，具备后续钻探和资源增长的潜力 [5] - 该项目是全球十大铜矿项目之一 [6] 环境、社会及治理表现 - 项目设计旨在最大限度减少对环境的影响，显著减少用水量，比常规铜矿项目节水约70% [7] - 项目将使用可再生能源生产铜 [7] - 项目展现出领先的ESG绩效 [2] 融资、建设与合作伙伴 - 国际金融公司可能牵头债务融资，并可能成为项目的基石股权投资者 [8] - 项目已被纳入阿根廷大型投资激励计划，可获得税收减免、硬通货自由流动和货物通关便利等优惠 [9] - 阿根廷大型电力生产商YPF将投入超过4亿美元建设输电线路，为项目提供可再生能源，该成本未计入矿山建设预算 [10] 特许权使用费与公司估值 - 基于行业交易，洛斯阿苏莱斯项目的特许权估值可能达到1亿美元，TNR Gold所持权益的估值可能超过3000万美元 [12][13] - 公司预计来自该项目的特许权使用费收入最高可达1000万美元，潜在现金流估值超过3000万美元 [14] - TNR Gold公司股价今年已上涨超过100%，研究机构将其目标价从0.28加元上调至0.50加元 [13][14]

公司合并事件 - Elemental Altus Royalties与EMX Royalty两家公司宣布合并[1] - 合并发生在黄金价格创历史新高的市场活跃时期[2] - 行业整合持续成为特许权使用费领域的重要主题[2] 参与人员 - Elemental Altus首席执行官Fred Bell参与本次网络研讨会[1] - EMX Royalty首席执行官Dave Cole共同出席说明合并细节[1] - Elemental Altus执行主席Juan Sartori将在问答环节回应问题[1] 活动安排 - 网络研讨会由Clear Commodity Network首席执行官Trevor Hall主持[1] - 演示结束后将进行问答环节[2] - 观众可通过聊天功能提交问题[2]

**行业与公司** - 行业涉及矿业特许权使用费（royalty）领域 公司为Elemental Altus Royalties Corp（ELEM F）和EMX Royalty Corporation 两家公司宣布合并[1][2][5] - 合并后公司将成为一家全球性特许权公司 专注于贵金属（金、银）和基础金属（铜）的特许权资产组合[12][18][83] **核心观点与论据** **1 合并战略与协同效应** - 合并创造了一个拥有多个核心特许权的投资组合 包括Caserones（1 3% NSR）、Timok、Karlawinda、Laverton（新增2%特许权）、Leeville等资产[8][13][16] - 预计产生数百万美元的成本协同效应 并增强资本配置能力（如信贷额度可能扩大至1 5亿美元 现金约5000万美元）[21][28][39] - 合并后公司市值约9 3亿美元（以昨日收盘计） 现金5000万美元 股权投资1000万美元 无债务 拥有5000万美元未使用的信贷额度[39][40] **2 资产组合与增长潜力** - 合并后拥有约200多个特许权 其中近一半处于预生产阶段 提供巨大期权价值[11][26] - 当前现金流资产占净资产价值（NAV）的45% 55%的NAV来自尚未生产的资产 表明增长潜力巨大[18] - 当前收入67%来自贵金属（金为主） 同时持有铜等战略性资产（如Caserones铜矿）[18][13] - 具体资产亮点： - Caserones（智利）：由Lundin Mining运营 近期发现高品位角砾岩带 产量提升至铭牌产能[13] - Timok（塞尔维亚）：由紫金矿业运营 12台钻机持续勘探 下矿带资源量1 8亿吨 铜当量品位超2%[14][15] - Laverton（澳大利亚）：新增2%特许权 位于成熟金矿区 过去10-12年几乎无勘探 金价澳元计价期间上涨近三倍[16][17] **3 财务与估值** - 两家公司均实现收入增长：2023和2024年为创纪录年份 2025年合并后预计收入7000-8000万美元[19][20] - 合并后公司交易价格略高于1倍P NAV（净资产价值） 几乎是初级特许权公司中最低的 但收入规模远超同行[24][26] - 历史业绩优异：EMX过去22 5年CAGR为17% Elemental Altus过去8年CAGR超20%[10] **4 管理团队与股东支持** - 合并后董事会包括Juan Sartori（Tether Investments执行主席）、David Cole（EMX创始人）、Frederick Bell（Elemental CEO）等[33][34][36] - 关键股东支持：包括Extract Capital、Paul Stevens、Adri Day（Euro Pacific）、Franco-Nevada（唯一入股的特许权公司）、Sprott等[43][44][45] - Tether Investments作为基石股东 提供资本支持和增长催化剂[6][33][72] **5 未来战略与催化剂** - 计划在美国上市（NYSE） 提高流动性和指数纳入资格（目前两家公司均未入选主要指数）[33][41][42] - 继续推进特许权生成（prospect generation）和收购双轨模式 利用技术团队优势[31][32][47] - 未来催化剂：美国上市、资产勘探结果（如Timok、Caserones）、现金流增长[25][73][87] **其他重要内容** - 股息政策：合并后公司具备支付股息能力（因现金流和资产负债表增强） 但尚未做出决定[65][66] - 股票回购：两家公司现有回购计划暂停 以优先整合和降低资本成本[56][57] - 总部位于北美（温哥华和丹佛） 但保留伦敦业务点[60][62] - 黄金价格创新高（3500美元/盎司） 为特许权资产价值提供宏观支撑[2][3][74] **数据与百分比引用** - 黄金价格：从35美元/盎司（50年前）上涨至3500美元/盎司 CAGR约8%-9%[3] - Caserones特许权：合并后持有1 3% NSR[13] - Timok资源量：1 8亿吨 铜当量品位超2%[15] - Laverton特许权：覆盖近400万盎司黄金资源[16] - 当前收入结构：67%来自贵金属[18] - 历史CAGR：EMX为17%（22 5年） Elemental为20%（8年）[10] - 财务数据：市值9 3亿美元 现金5000万美元 股权投资1000万美元 信贷额度5000万美元[39][40] - 预期收入：7000-8000万美元[20]

**公司合并与交易概述** * Elemental Altus Royalty与EMX Royalty Corporation宣布合并 创建一家在初级特许权使用费领域领先的公司[1][5] * 合并后公司预计市值达9.3亿美元 拥有5000万美元现金 1000万美元股权投资 零债务 并拥有5000万美元未使用的信贷额度[41] * 合并得到Tether的支持 Tether将成为合并后公司的基石股东[5][34] **核心资产与投资组合** * 合并后公司拥有约218项特许权使用费（Elemental Altus 80项 EMX 138项） 其中近一半尚未投产 具备巨大期权价值[11] * 关键基石资产包括Caserones（1.3% NSR 由Lundin Mining运营）Timok（由紫金矿业运营）Cactus Diablillos（1%永久特许权使用费）Laverton（新增2%特许权使用费）和Leeville[7][13][14][16] * 当前现金流资产占投资组合净资产的45% 55%的净资产来自尚未投产的资产 显示巨大增长潜力[18] * 67%的当前收入来自贵金属 其余来自铜等基本金属[18] **财务表现与增长** * 两家公司均实现强劲的复合年增长率（CAGR）EMX在22.5年间实现17%的CAGR Elemental Altus在8年间实现超过20%的CAGR[9][10] * 2023年和2024年均创下收入纪录 预计2025年合并后将再创新高 2026年有机增长前景强劲[20] * 预计合并后年收入将达到7000万至8000万美元 并实现利润率扩张[21] **战略协同与未来机遇** * 合并预计将产生数百万美元的成本协同效应 但重点是通过规模经济创造价值而非仅成本节约[22] * 规模扩大有望改善价格与净资产价值比率（PNAV）合并后公司交易价格仅略高于一倍PNAV 为初级特许权使用费公司中最低 提供上行空间[24][26] * 增强的资产负债表和信贷能力（约1.5亿美元 revolver 加5000万美元现金）使公司能够追求更大交易 减少过去需要联合投资的情况[28][30] * 合并保留了双方的核心能力 Elemental Altus的收购专业知识和EMX的勘探生成模式（prospect generation）形成互补[31][32][48] **公司治理与股东** * 合并后董事会将包括双方公司的代表 包括Tether的Juan Sartori（执行董事长）EMX的Dave Cole和Sunny等[34][35][37] * 管理团队包括EMX的Stefan Wenger（CFO）和Elemental的Dave Baker（首席投资官）[39] * 重要股东包括Extract Capital、Paul Stevens、Euro Pacific的Anthony Day、Franco-Nevada（EMX的唯一股权投资方）和Sprott[44][45] **市场定位与流动性** * 合并后公司计划在美国进行上市 以提高流动性、扩大投资者基础并可能符合指数纳入条件 进一步推动资金流入[41][42] * 合并解决了Elemental Altus过去面临的流动性挑战 预计将显著改善交易流动性[43] **未来展望与催化剂** * 近期催化剂包括美国上市、增加分析师覆盖以及资产层面的进展（如Caserones的勘探结果、Timok的MG发现、Laverton的勘探潜力）[13][14][16][42] * 公司将在即将举行的Precious Metals Summit和Denver Gold Show上进行联合演示 提供更多细节[90][91] * 股息政策尚未决定 但合并后公司拥有强劲的现金流和资产负债表 未来有能力考虑所有价值创造方案 包括 opportunistic buybacks 或股息[68][69] **行业背景与理念** * 特许权使用费模式被强调为获得矿物资产价值增值的最佳方式 具备嵌入式期权特性 且历史上为股东提供了强劲的复合回报[3][9] * 黄金价格从35美元/盎司上涨至3500美元/盎司 突显了矿物权利价值随时间增长的主题[3] * Tether看好贵金属和比特币等非政府干预、供应有限且具有真实价值的资产 认为技术创新（如Tether Gold）将使黄金更容易获得 并可能增强其作为国际储备货币的地位[83][84]