Reece Ltd (Hub24 Ltd (REH share price in focusThe ASX:REH ) share price is down around 48.1% since the start of 2025. The ASX:HUB ) share price is 113.9% above its 52-week low.Reece Limited has been operating in Australia for more than 100 years, and is today the country’s largest plumbing and bathroom supplies business. While best known as a plumbing store, the brand has diversified to offer services and products across irrigation and pools, civil construction projects, and HVAC systems for heating, ventil ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% 其中有机增长58% 收购贡献11% [3] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [3] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% 营业利润率114% 同比提升60个基点 [4][16] - 第四季度稀释每股收益348美元 同比增长168% [4] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 其中有机增长32% 收购贡献10% [9] - 全年毛利率307% 同比提升20个基点 [17] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% 营业利润率92% [9] - 全年稀释每股收益994美元 同比增长26% [9] - 全年EBITDA约31亿美元 同比增加4400万美元 [18] - 净债务与EBITDA比率为11倍 [4] - 全年运营现金流19亿美元 同比增加3500万美元 [18] - 自由现金流1654亿美元 同比增加132亿美元 [18] - 资本支出305亿美元 资产出售收益5100万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务第四季度收入略有下降 主要受行业效率标准转换和住宅新建活动疲软影响 [7] - HVAC业务全年收入增长8% 其中有机增长约7% 收购贡献1% [10] - 住宅贸易管道业务收入下降2% 面临新建建筑逆风和PVC价格通缩 [7] - Ferguson Home业务第四季度增长3% 占美国销售额约19% [8] - 商业机械业务收入增长21% [8] - 水暖业务收入增长15% [8] - 工业 消防与制造 设施供应客户群合计净销售额增长5% [8] - 水暖业务全年收入增长10% [12] - 双行业柜台转换已完成600个 接近650个目标 预计2026年初完成 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度净销售额增长71% 其中有机增长61% 收购贡献10% [16] - 加拿大市场净销售额增长48% 其中有机增长03% 收购贡献49% 外汇负面影响04% [16] - 住宅终端市场占美国收入约一半 第四季度收入持平 [6] - 非住宅终端市场占美国收入另一半 显示持续韧性 收入增长约15% [6] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% 工业增长5% [7] - 全年住宅终端市场下降约3% 公司有机收入增长1% 表现优于市场 [10] - 全年非住宅市场基本持平 公司有机增长6% 表现优于市场300-400基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于四个关键增长领域 HVAC扩张 水暖多元化 大型资本项目和Ferguson Home [23] - 采用多客户群方法 为复杂项目需求提供解决方案 [8] - 水暖业务通过扩大能力提供更集成解决方案 应对国家老化基础设施 [12] - 通过早期与业主 工程师和总承包商合作 结合深厚的承包商关系 规模和增值解决方案能力 [13] - 将住宅建筑与改造和住宅数字商务客户群合并为Ferguson Home统一品牌 [7][13] - 继续通过并购整合分散市场 全年完成9项收购 [9][19] - 专注于为水和空气专业客户提供本地化规模和卓越客户服务 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在不确定环境中运营 但对中期市场保持信心 [5] - 住宅终端市场仍然低迷 由于新建开工和许可活动疲软 以及维修 维护和改进需求疲软 [6] - 非住宅终端市场显示持续韧性 大型资本项目活动增加 [6] - 面临消费者承受能力问题和维修而非更换趋势 [28] - 传统非住宅活动不会加强 大型资本项目强度持续 [28] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 [35] - 看到生物技术和制药活动 大型医院工作 水和废水处理厂活动 [44] - 预计2025日历年收入中个位数增长 营业利润率范围92%-96% [22] 其他重要信息 - 财政年度结束日从7月31日改为12月31日 [20] - 五个月过渡期从2025年8月1日至12月31日 [20] - 新财政年度从2026年1月1日开始 [20] - 2025日历年指引 利息支出18-2亿美元 有效税率约26% 资本支出3-35亿美元 [22] - 2025年上半年日历业绩 销售额156亿美元增长5% 营业利润15亿美元增长8% 营业利润率96% [21] - 通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [9] - 全年资本回报率约294% [9] - 当前股票回购计划下仍有约10亿美元未使用额度 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场展望 价格和量趋势 未来几个月变化假设 [26] - 进入2025财年时预计市场下降低个位数 住宅下降低至中个位数 非住宅基本持平 对第四季度增长7%和全年38%增长感到满意 [27] - 关键增长领域驱动增长 HVAC扩张 Ferguson Home 水暖多元化和大型资本项目 [27] - 2025日历年下半年增长可能稍软 新住宅建设疲软持续 RMI市场疲软 HVAC面临消费者承受能力问题和维修而非更换趋势 [28] - 传统非住宅活动不会加强 大型资本项目强度持续 [28] - 7月强劲 8月日均销售额增长约5% 由于少一个销售日 [30] - 预计下半年整体增长率可能稍软 量比较基准提高 但对指引感到满意 [31] 问题: 大型资本项目 多客户群方法 数据中心和管道前景 [33] - 组织建设为多客户群方法 在大型资本建设项目中表现良好 [34] - 向资金来源方提升 与工程师 建筑师 业主接触 确保从供应链和设计角度参与 [34] - 水暖增长15% 商业机械增长21% 工业和消防增长5% 为未来增长铺平道路 [35] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 在全国多个地理区域加强 [35] - 在管道系统 阀门和自动化 制造和虚拟设计方面带来增值服务 [36] 问题: 非住宅市场势头 投标活动强度 积压情况 [41] - 积压建设且健康 跨越商业机械 消防保护 水暖和工业管道阀门和配件 [42] - 项目孕育期变化 运营敏捷性和供应链 tightened up 很重要 [43] - 在生物技术和制药看到活动 大型医院工作 水和废水处理厂方面 [44] - 水和废水处理厂业务发挥良好 工业管道阀门和配件客户群良好合作 [44] - M&A战略接近设计和规范方面 扩大过程设备解决方案 泵包 阀门产品和整体控制产品 [44] 问题: 价格和利润率前景 商品价格稳定 毛利率可持续性 [45] - 价格转正 预计低个位数通胀 但难以预测 [46] - 商品篮子仍低个位数下降 铜管和配件健康通胀 钢管 碳钢和不锈钢回至持平或略升 PVC仍有压力 [47] - 预计日历年剩余时间适度通胀 [47] - 对317%毛利率感到满意 受益于前期行动 销售团队聚焦 定价调整 [48] - 基础持续正常化毛利率在30%-31%范围 预计未来回归该范围 [49] - 8月毛利率开始正常化 对基础毛利率有信心 [49] 问题: 隐含下半年营业利润率下降原因 [53] - 主要归因于季节性 去年下半年营业利润率88% [54] - 指引全年92%-96% 隐含下半年上8%至中9%范围 [54] - 下半年通常较轻 由于11月和12月假期季节性 [54] 问题: 重组节省1亿美元 节省节奏 [55] - streamlining行动执行良好 节省体现在基础成本中 [55] - 决策速度和敏捷性提高 决策更接近客户 [55] - 预计约2500万美元同比节省在未来三个季度体现 [55] - 成本占销售额约203% 大致持平去年 良好基础成本减少 销售量和轻微成本通胀驱动成本增加 [55] - 员工可变薪酬与绩效挂钩 强劲财务表现获得适当奖励 [56] - 成本基础定位良好 预计运营杠杆 假设销售环境如预期 [56] 问题: 各细分定价范围 毛利率回归30-31%含义 库存收益残留 [60] - 非住宅业务通胀略多于住宅业务 [61] - 水暖价格略降 主要受PVC驱动 多数客户群略有通胀 商业机械方面通胀略多 [61] - 预计毛利率落在30%-31%正常化范围 [62] - 去年下半年约304% 预计相对去年有表现 [62] - 过去一季半供应商涨价时机和程度带来的临时收益开始减弱 [62] 问题: HVAC定价和收购收益 制冷剂转换 R410系统 多家庭评论 [63] - HVAC设备正从410A过渡到A2L A2L系统价格更高 [64] - 设备略有通胀 零件和供应品通胀较少 [64] - HVAC整体低个位数通胀 [64] - 第四季度下降1% 对比去年增长9% [64] - 继续柜台转换服务双行业承包商 完成约600个 预计2026年初完成650个 [65] - 继续开设新店服务双行业HVAC和管道承包商 [65] - M&A方面表现 多数410A已售出 [65] - 低个位数通胀 随维修转向更换和A2L成为选择系统而变化 [65] 问题: 住宅改造软度 高收入消费者需求 改造积压 [71] - 改造市场持续承压 高端市场表现继续优于其他 [72] - Ferguson Home增长3%满意 特别是两个渠道合并 [72] - 展厅业务主要是改造空间 高端市场改造项目工作 [72] - 流量继续健康 预计继续驱动 [72] - 低端市场压力体现在住宅贸易 加上新建建筑压力和PVC价格通缩 业务下降2%压力更大 [72] 问题: 水暖强劲表现 大型住宅建筑商客户 住宅水暖业务地理分布 [73] - 对季度增长15%满意 两年叠加增长20% [74] - 多元化业务组合 住宅 商业 公共工程 市政支出 水和废水处理厂 雨水管理 土工合成材料 [74] - 更接近工程环境 泵 阀门包 过程设备和控制 [74] - 大型资本项目非住宅空间水暖部分影响很大 [74] - 非住宅多客户群方法发挥作用 [74] - 住宅水暖业务广泛覆盖美国 在东南部和南部有优势 [75] - 大型建筑商方面 新住宅建设空间明显承压 [75] - 住宅投标活动未显著下降 但不确定工作是否发布 如何分阶段进行 [75] - 近期新住宅水暖安装空间预计继续承压 [75] 问题: 新住宅建设市场趋势 Sunbelt减弱 地块开发放缓 指引是否假设8-12月恶化 [80] - 指引未看到任何急剧下降 预计新住宅稍弱 因此下半年整体增长可能低于上半年 [80] - 上半年明确增长5% 解读为低于5% [80] - 未看到急剧下降 仍看到体面活动 [80] - 住宅市场预计下降低至中个位数 现在预计下半年下降稍多 [80] - 对平衡业务组合和增长领域感到满意 HVAC 水暖多元化 大型资本和高端改造市场Ferguson Home [81] 问题: 非住宅增长15% 工业增长5%较慢原因 工业市场是否保持较软 [82] - 增长5%包括消防业务 工业业务和设施供应业务 [83] - 消防和工业业务仍经历商品通缩时期 [83] - 未看到钢管价格大幅上涨 [83] - 对市场份额表现满意 特别是工业业务 与水和商业机械业务在阀门包和阀门驱动和自动化方面合作良好 [83] - 工业增长5%对比商业增长21%不应过度解读 [83] 问题: HVAC展望 OEM表示近期量压力大但价混更好 指引如何体现HVAC增长 [87] - HVAC业务 第四季度低个位数价格嵌入 [88] - 设备方面预计增加 随410A转向A2L [88] - 从更换转向维修的混合抑制整体通胀影响 [88] - 下降1%是地理分化的故事 东海岸 中大西洋 东北和中西部表现强劲 西部美国挑战性天气环境和销售 [88] - 新住宅建设压力 消费者承受能力压力 [88] - 对量表现满意 很多市场可争取 继续扩张 [88] - 市场有些挑战 但中期看好 [88] - 嵌入指引中 下半年较上半年稍软 受新住宅疲软和HVAC软度驱动 [89] - 8月HVAC略降 仍低个位数 [89] - 未看到收入急剧下降 面临一些艰难比较 开始重叠一些双位数比较 [90] - HVAC近期有些软度 全部嵌入指引 下半年收入稍软 [90] 问题: 资产负债表和资本配置 部署更多资本到杠杆范围中点或上限条件 M&A或回购增加 [91] - 资本配置保持一致性 [92] - 强健资产负债表提供可选性 扩大和追求增长投资 [92] - 打算在净债务与EBITDA比率1-2倍低端运营 [92] - 扩大规模会在有机增长机会好时 或近期更多M&A机会时 [92] - 目前管道中没有大型目标 但有资产负债表灵活性利用机会 [92] 问题: M&A管道状况 估值 卖方期望 水和空气资产竞争变化 [96] - 竞争环境无显著变化 水和空气一直竞争激烈 [97] - 估值仍接近典型7-10倍企业价值与EBITDA范围高端 [97] - 有良好可操作管道 无真正大型目标 [97] - 行业适合10,000多家中小型竞争对手 [97] - 战略一致 管道健康 有机会继续整合行业 [97] 问题: 预期通胀是否包含特定关税相关涨价 关税现状 [98] - 今年初预期年度涨价 已发生 [99] - 认为会看到基于各种因素的额外增加 已发生 [99] - 被持续商品通缩抵消 主要是PVC [99] - 季度2%通胀是适度整体通胀 预计继续 [99] - 不确定环境 制造商对互惠反应快 然后大部分撤回 [99] - 处理这些变化较慢 采取更观望态度 [99] - 业务好处是产品成本与劳动力成本相比相形见绌 [99] - 确保每天为水和空气专业客户驱动建筑生产率 [99] - 预计某种程度适度通胀 但每天竞争 确保利用规模 从37,000家不同供应商采购产品 为正确项目获得正确价格和正确时间完成项目 [99] - 未来适度通胀 但市场仍很多不确定性 [99]

交易概述 - Trout Capital Advisors作为独家财务顾问协助HPS Specialties LLC完成出售交易 买方为财富500强企业Ferguson Enterprises Inc [1] - 交易于2025年6月16日完成 标志着两家公司的重要里程碑 [2] - 交易过程在6个月内完成 凸显HPS Specialties的市场地位和领导团队实力 [3] 战略意义 - Ferguson通过此次收购强化了在特种工程产品市场的地位 并扩大东海岸业务版图 [2] - 收购符合Ferguson持续增长战略 增强其为专业贸易客户提供创新管道和HVAC解决方案的能力 [2] - Ferguson被确认为高度积极的战略买家 能为HPS提供扩展客户服务的平台 [4] 交易执行 - 卖方流程吸引了战略收购方和私募股权投资者的强烈兴趣 [3] - HPS管理层高度评价Trout Capital Advisors的专业服务 认为其准备的充分性直接促成了谈判成功 [4] - 法律顾问由Bird Loechl McCants & Holliday律师事务所的Kevin Loechl等律师团队提供 [4] 公司背景 - HPS Specialties是HVAC 管道和水力系统特种工程产品的领先分销商和制造商代表 [1] - Ferguson Enterprises Inc是总部位于弗吉尼亚州纽波特纽斯的上市公司 在纽约和伦敦交易所上市 [1] - Trout Capital Advisors是专注于服务中小型企业的精品投行 特别关注创始人和家族企业 [5]

核心财务表现 - 2025财年第一季度营收达到创纪录的2.636亿美元 同比增长16.6% 但低于分析师预期的3.1935亿美元 [1][2] - 非GAAP每股收益为2.85美元 同比增长2.5% 但低于3.17美元的市场预期 [1][2] - 运营收入为5490万美元 同比微降0.4% EBITDA为6870万美元 同比增长5.2% [2][7] - 自由现金流为5770万美元 同比下降3.2% [2][7] 业务板块表现 - 承包商解决方案部门营收增长22.6% 但有机收入下降4.6% 运营利润增长但毛利率收缩至43.8% [8] - 专业可靠性解决方案部门营收持平 运营利润大幅下降26.7% 受商品成本和一次性整合费用影响 [8] - 工程建筑解决方案部门营收小幅增长 但运营利润下降 主要受关税影响及销售和研发投入增加 [8][10] 收购与整合 - 通过收购Aspen Manufacturing、PSP Products和PF WaterWorks实现外延增长 抵消有机收入2.8%的下降 [1][5] - 收购策略聚焦高附加值HVAC/R和管道产品领域 强调美国本土制造以规避进口关税影响 [4][9][10] - 整合成本导致利润率压力 净杠杆率维持在0.2倍EBITDA的低水平 [7][12] 盈利能力与成本 - 毛利润增长7.5% 但毛利率从47.5%大幅下降至43.8% 主要因收购业务利润率较低及关税成本压力 [6] - 运营费用因业务规模扩大和整合工作增加 但占收入比例略有下降 显示成本控制成效 [6] - 工程建筑解决方案部门增加研发投入 开发新型消防烟雾防护解决方案 对短期利润率造成压力 [10] 管理层展望 - 维持2026财年全年预期 预计各板块有机收入和调整后EBITDA均实现增长 [11] - 预计每股收益增长将滞后于EBITDA增长 因股份数量增加、收购融资利息成本及摊销费用上升 [11] - 持续关注关税、输入性通胀及新收购单位利润率恢复等挑战 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年合并收入为1.094亿美元，较上年增长6%，合并调整后EBITDA为1060万美元，较2023年增长17% [7] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为550万美元，而2023年底为910万美元；总债务为5750万美元，2023年底为4440万美元；净债务增至5200万美元，2023年底为3530万美元 [42][43] - 截至2024年12月31日，净运营亏损（NOLs）总计约6.22亿美元 [44] - 2024年及截至今年1月，公司回购35.575万股普通股，总购买价280万美元，已充分利用董事会授权的证券回购计划金额 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 延长保修业务 - 全年收入从2023年的6820万美元小幅增长1%至6890万美元，现金销售增长3.6% [9] - 调整后EBITDA为760万美元，上年为840万美元，同比下降主要因通胀影响汽车保修业务零部件和劳动力成本致索赔成本增加 [10][11] - 2024年下半年索赔成本增长放缓，索赔频率下降，该业务全年各季度调整后EBITDA实现环比改善 [12] 金斯韦搜索加速器（KSX）业务 - 2024年报告收入4050万美元，较2023年的3500万美元增长16%，调整后EBITDA为660万美元，较2023年的570万美元增长15% [15] - Ravix自2021年10月被收购后表现超原财务模型，2024年毛利率较2023年提高200个基点，但收入略有下降，EBITDA略有下降 [16][17] - CSuite 2024年因资本市场交易数量减少致销售下降，但领导层有效管理毛利率和运营利润率，第四季度EBITDA同比实现正增长，进入2025年势头良好 [18][19] - SNS第四季度总班次增加8.5%，旅行班次增长42%，近期降低运营成本，收购新医院合同，有望实现增长 [20][21] - DDI收入较上年增长近20%，EBITDA略有下降，因管理层为支持未来增长进行投资，今年建立销售职能后有望实现增长和运营杠杆效益 [22][23][25] - SPI业务收入强劲，运营指标全面提升，ARR增长稳健，客户留存率高，Rule of 40指标超40%，EBITDA增长显著，超出基线财务模型 [27] - Image Solutions被收购后首季度EBITDA与上年基本持平，未流失重要客户，管理层正进行团队、流程和技术投资 [29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略核心是通过收购实现增长，遵循既定运营和财务指标评估收购机会，目标是运营于有吸引力的增长型终端市场、轻资产且能带来高投资回报率的业务 [32] - 计划每年进行2 - 3笔交易，优先考虑战略契合度，目前有3名全职OIR寻找目标，收购管道中有大量优质机会 [33][34] - 新成立金斯韦技能贸易平台，收购Buds Plumbing，计划先推动其有机增长，再通过收购实现扩张，目标是二级和三级市场 [30][31][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是取得重要进展的一年，公司扩大并多元化收入基础，执行关键战略举措，增强平台实力，核心业务财务表现和收购业务早期贡献让公司对未来充满信心 [35][36] - 公司团队充满活力，专注于实现收入和每股盈利持续增长，将继续卓越运营现有业务，战略配置现金投资和收购优质业务 [37] - 行业方面，护士人员配置行业已企稳，鉴于人口老龄化和未来十年注册护士预计短缺，长期前景乐观 [21] 其他重要信息 - 2024年第三季度出售子公司VA Lafayette，扣除费用后为公司带来110万美元现金收入 [40] - 2024年第三季度购买IWS 10%股权，使其成为公司全资子公司，该交易立即增厚收益 [41] - 2024年9月通过私募发行33万股B类可转换优先股，筹集约830万美元，主要用于收购Image Solutions [41] - 2025年2月通过私募发行24万股C类可转换优先股，筹集600万美元，用于收购Buds Plumbing [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明延长保修业务在2024年下半年索赔费用缓和情况 - 2023年索赔同比增长约10%，2024年全年增长约6.6%；2024年第一季度索赔同比增长13%，第二至四季度降至约4.5%，第四季度仅为4.1%，缓和主要得益于索赔频率和严重程度下降 [50][51] 问题: 新成立的技能贸易服务平台在KSX内的增长愿景是什么 - 公司认为该领域机会大，与Rob背景契合，先专注Buds Plumbing有机增长，包括渗透现有市场、交叉销售新服务、拓展服务线，也有通过收购实现无机增长的潜力，Rob将关注二级和三级市场 [53][54][57] 问题: 收益报告中提及的收购机会管道，是针对现有业务板块特定垂直领域，还是新行业 - 两者皆有，KSX业务分为B2B服务、医疗服务、垂直市场软件和技能贸易四大垂直领域，现有OIR关注B2B服务、垂直市场软件、其他技能贸易及现场服务等机会 [60][61] 问题: 请介绍现有OIR的搜索时长及需填补的空缺情况 - 现有3名OIR，Peter Hearne即将满两年，Miles约18个月，Paul Vidal刚过一年，为保持当前节奏需填补空缺，公司有大量潜在OIR感兴趣，会严格筛选合适人员 [63][64] 问题: 不考虑宏观因素，2024年公司哪些方面表现不佳，有何改进计划 - 保修业务方面，需持续重新评估定价以应对索赔通胀，已对GAP产品提价50%以保护2025年收益；KSX业务方面，需改进人才招聘命中率，提高交易流程速度，实现每年2 - 3笔收购目标 [66][67][71]