公司概况与业务结构 - 联合健康集团是一家多元化的医疗保健公司 市值2942亿美元 在美国及国际运营[1] - 公司通过四大业务板块开展业务 包括UnitedHealthcare、Optum Health、Optum Insight和Optum Rx[1] - 业务涵盖健康福利、医疗服务提供、数据驱动的健康服务和药房护理解决方案 服务对象包括个人、雇主、政府和医疗机构[1] 近期财务表现与市场预期 - 公司即将于1月27日盘前公布2025财年第四季度业绩[2] - 市场预计其第四季度调整后每股收益为2.09美元 较上年同期的6.81美元大幅下降69.3%[2] - 在过去四个季度中 公司有两次盈利超出华尔街预期 另外两次则未达预期[2] - 对于整个2025财年 分析师预计调整后每股收益为16.30美元 较2024财年的27.66美元下降41.1%[3] - 预计2026财年调整后每股收益将同比增长近8% 达到17.60美元[3] 股价表现与市场对比 - 过去52周 UNH股价下跌了35.9%[4] - 同期表现远逊于标普500指数15.7%的涨幅 以及State Street Health Care Select Sector SPDR ETF 11.7%的涨幅[4] 近期运营亮点与展望 - 2025年第三季度营收为1131.6亿美元 低于市场预期 但调整后每股收益2.92美元超出预期[5] - 公司上调了2025年调整后利润预期至至少每股16.25美元 高于其先前展望及分析师预期[5] - 管理层展望从2026年开始将实现“持久且加速的增长” 并在稳定成本方面取得进展 第三季度医疗成本率为89.9%[5] 分析师观点与目标价 - 分析师对UNH股票的整体共识评级为“适度买入”[6] - 在覆盖该股的25位分析师中 包括15个“强力买入”、2个“适度买入”、7个“持有”和1个“强力卖出”[6] - 分析师平均目标价为394.91美元 意味着较当前水平有21.6%的潜在上涨空间[6]

公司财务展望更新 - eHealth公司上调了2025财年财务展望 总营收预期收窄至约5.4亿至5.6亿美元 GAAP净利润预期大幅提高至3000万至4500万美元[1] - 公司同时上调了调整后EBITDA预期至约8000万至9500万美元 较此前6000万至8000万美元的范围显著提升 经营现金流预计在约负2500万美元至零之间[2] - 市场对公司的共识预期显示 2025年每股收益预计为0.29美元 同比增长119% 2026年每股收益预计进一步跃升至1.88美元[2] 业绩提升驱动因素 - 业绩展望上调源于年度注册期表现稳定 尤其是医疗保险业务 以及向更高质量的直接品牌渠道转型[5] - 人工智能工具的应用提升了营销效率和销售转化率 同时 由于佣金率提高和续保趋势改善 第四季度客户终身价值预计将同比增长[5] - 这表明公司在竞争激烈的医疗保险市场中运营更为有效 其最重要的注册期表现能够实质性影响全年前景[6] 公司运营与市场表现 - 公司正获得更好的盈利能力和运营纪律 增强了市场对其在经历多年财务压力后执行能力的信心[6] - 过去三个月 eHealth股价上涨7.3% 表现优于其所在行业整体和标普500指数[9] - 从估值角度看 公司远期市销率为0.25倍 低于行业平均的3.22倍 其价值评分为C[12] 同业公司动态 - Centene公司由于对ACA交易所和医疗补助计划风险敞口较大 表现最为波动 但更严格的价格纪律、更好的风险调整、更稳定的监管背景以及政府项目持续的注册人数应有助于其盈利能力逐步恢复[7] - UnitedHealth集团正面临医疗使用率升高带来的利润率压力 但其庞大的规模、多元化的盈利以及由分析驱动的成本控制提供了韧性 加上严格的资本配置和刷新的领导层 该公司在迈向2026年时仍处于有利地位[7]

公司财务信息发布安排 - Elevance Health将于2026年1月28日美国东部时间上午6点发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司管理层将于同日上午8:30（美国东部时间）举行电话会议，回顾业绩并展望前景 [1] - 电话会议可通过拨打电话或访问公司官网“投资者”链接下的网络直播参与，重播将自2026年1月28日上午11:30起提供至2026年2月27日 [1] 公司业务概况 - Elevance Health是一家致力于改善人类健康的终身、可信赖的健康合作伙伴 [2] - 公司为消费者、家庭和社区提供全程医疗健康支持，连接他们所需的护理、支持和资源 [2] - 公司通过行业领先的医疗、药房、行为健康、临床、家庭健康和复杂护理解决方案组合，为1.09亿消费者提供服务 [2]

公司捐赠与社区支持 - 莫利纳关怀协议与莫利纳内华达州医疗保健公司向面临需求增长的地方食品银行捐赠187,000美元 [1]

医疗保健行业政策与市场动态 - 美国总统计划与大型保险公司会面 旨在进一步降低医疗成本[2] - 平价医疗法案补贴将于下周到期 国会未能在去年底通过延期[3] - 国会议员认为平价医疗法案失败 导致保费上涨且保险公司获利数千亿美元[4][5] - 政府计划将资金直接补贴给民众 让其自行购买保险 以期获得更好福利和更低成本[1] - 通过扩大协会健康计划等方式增加保险选项 以降低小型雇主和雇员成本[6][7] - 提议建立“选择账户” 让雇员从多样化的市场方案中选择计划 无需承担平价医疗法案规定的全面健康福利[7] - 认为存在多种市场驱动的方式可以降低美国医疗保健和医疗保险成本[8] 税收政策与经济影响 - 被称为“一个大型美丽法案”的税收法案于7月4日通过 但对工薪阶层追溯至年初生效[10] - 由于多数纳税人未调整预扣税款 预计第一季度将有1000亿至1500亿美元的大额退税直接进入美国人口袋[10] - 预计每户家庭退税可能达1000至2000美元 具体取决于家庭工作者数量[10] - 法案提高了标准扣除额 使大部分家庭获得更多退税[11] - 法案包含对小费收入免税 并降低加班税 以激励经济活动[12] - 财政部长预计上半年经济增长率为3%至4%[9] 宏观经济展望与投资环境 - 有华尔街投资者预计GDP增长率将达到5% 当前运行在3.5%至3.8%[14] - 贸易逆差处于5年低点 出口创历史第二高纪录 加之低油价 预计数据将大幅向上修正[14] - 数据中心的订单积压量环比增长20%[15] - 观点认为无需5%的GDP增长 若达到4%即可增加收入、减少赤字并提振经济[15][16] - 强劲的GDP增长预期可能为新年股市投资提供有利背景[17] 医疗监管政策动向 - 美国卫生与公众服务部宣布一系列拟议监管行动 执行总统关于禁止对儿童进行性别重置手术的行政命令[18] - 共和党医生核心小组支持该行政行动 认为对未成年人进行此类永久性治疗是错误的[19][20]

数字资产与稳定币 - 数字资产公司在美元锚定稳定币的轻监管法律通过方面取得突破 为该项技术在日常金融中的更广泛应用扫清道路 [1] - 行业推动更广泛的证券和商品法修订以建立对加密资产有利的监管 已接近完成 [1] - 加密行业在超级政治行动委员会中筹集了2.63亿美元的竞选资金 预计将有助于推动议程 [1] 能源行业 - 能源公司在特朗普税收方案中为石油和天然气生产商争取到价值超过10亿美元的税收减免 [2] - 该条款允许需缴纳15%公司替代性最低税的企业在计算应税收入时扣除某些钻井成本 [2] - 康菲石油公司 Ovintiv公司 Civitas资源公司等企业为此进行了游说 [2] 私募股权与投资管理 - 私募股权行业成功捍卫了附带权益的税收优惠 挫败了提高其税率的早期提议 [3] - 私募股权公司与风险投资和房地产合伙企业合作扼杀了此项变更 这些机构的高管和交易撮合者也从中受益 [3] - 私募股权还赢得了扩大的利息费用化税收减免 [3] - 财富管理行业受益 参议院共和党领袖废除遗产税的努力失败 税收改革保留了复杂的漏洞 富人可雇佣理财规划师来利用这些漏洞 [8] 科技与半导体 - 英伟达公司成功击退了有影响力的共和党对华鹰派人士的努力 这些努力试图在立法中插入条款以确保美国公司优先获得其产品 [4] - 公司首席执行官黄仁勋对国会和白宫的访问帮助为特朗普政府放宽出口限制的行动铺平了道路 使其能够向中国客户销售先进芯片 [4] - 科技巨头遏制了因对儿童伤害担忧上升而要求联邦立法监管社交媒体和其他科技产品的公众压力 [7] - 该行业迄今未能确保通过一项阻止各州监管人工智能的联邦法律 但特朗普政府通过行政命令介入以推翻州级人工智能法规 [7] 国防与航空航天 - 国防行业挫败了埃隆·马斯克团队削减军费的努力 并在五角大楼预算中获得了大幅增长 [9] - 特朗普的大规模税收和支出方案包括了1500亿美元的新国防开支 [9] - 国会刚刚通过的国防政策法案金额比白宫要求高出80亿美元 [9] - 显著受益者包括Anduril工业公司 Palantir科技公司以及拥有新型F-47战斗机的波音公司 [9] - 一项允许五角大楼无需支付承包商即可维修武器系统的条款被否决 [9] 制药与医疗保健 - 制药公司大多成功阻止了控制其飙升价格的立法努力 [6] - 尽管特朗普曾谈论要求制药公司大幅降价 但国会共和党领导人并未采取行动将此类政策编入法典 [6] - 参议院确认小罗伯特·肯尼迪为卫生与公众服务部部长 此人被认为是疫苗制造商的反对者 [6] - 医院行业遭受打击 特朗普减税计划中包含的500亿美元农村医院救助资金 无法抵消该法律中医疗补助削减造成的资金损失 [13] - 预测显示未来几年将有数百万美国人失去医疗保险 导致急诊室无偿护理激增 [13] 大型企业与制造业 - 价值4万亿美元的特朗普减税法案延长并增加了多项已于2017年到期的税收优惠 [11] - 制造商赢得了用于生产升级成本的奖金折旧以及研发税收减免 [11] - 通过缩减公司州和地方税扣除额以及提高股票回购税来支付这些成本的尝试 被大规模的游说努力击退 [11] 小型企业 - 2017年法律允许穿透实体从其应税收入中扣除最多20%的合格业务收入 该条款被永久延长 [12] 汽车与经销商 - 汽车经销商为购买美国制造的新车贷款利息赢得了税收减免 [10][11] 金融与支付 - 银行面临挑战 国会今年通过的稳定币立法威胁着银行业在支付系统中长期且利润丰厚的主导地位 [16] - 银行业在国会的盟友阻止了信用卡竞争立法的投票 该立法将削减零售商每年向银行 Visa公司和万事达卡公司支付的近1900亿美元的刷卡费 [16] - 国会还废除了拜登时代限制银行透支费的规定 [16] 可再生能源与电动汽车 - 特朗普税收法案结束了乔·拜登针对太阳能 风能和其他可再生能源的标志性税收抵免 并削减了特斯拉公司 Rivian汽车公司和通用汽车公司生产的汽车享有的7500美元消费者电动汽车税收抵免 [15] - 可再生能源公司Sunnova Energy International公司 Solar Mosaic公司和Pine Gate Renewables公司今年均申请了破产保护 部分原因是税收激励政策的结束 [15] 健康保险 - 大型保险公司面临客户流失 随着本月末奥巴马医改保费税收抵免增强措施的到期 预计将失去数百万客户 [14] - 更少的健康人群投保可能进一步损害保险公司的利润 [14] - 两党温和派团体正试图在一月份更新税收抵免 但面临反对该努力的共和党国会领导人的艰难斗争 [14] 博彩业 - 根据税收法案 职业赌徒只能从其赢利中扣除90%的损失 这可能导致他们在一年内盈亏平衡或总体亏损的情况下仍需缴纳所得税 [17] - 主要赌场公司正推动废除该条款 担心其最佳客户的业务量会下降 [17] 航空业 - 航空公司在历史上最长的政府停摆期间损失了数亿美元的机票收入 因特朗普政府在国会僵局期间采取行动削减航班 [18] - 仅达美航空公司一家就估计因停摆损失了2亿美元 [18] 进口与零售 - 受特朗普关税影响的零售商和其他进口商今年从立法者那里得到的帮助甚少 共和党人基本上袖手旁观 [20] - 众议院议长迈克·约翰逊设法将关于关税合法性的迫在眉睫的议会斗争至少推迟到一月底 [20] 关税与贸易 - 立法部门默许唐纳德·特朗普大幅提高关税 提高了整个经济的投入成本 并引发了对美国农产品出口的报复性行动 [5]

文章核心观点 - 联合健康集团为回应外界对其商业行为的审查并重建下滑的消费者信任，承诺将根据外部独立审查报告的结果实施一系列改进措施[1][4][5] 外部审查结果 - 由FTI Consulting和Analysis Group在11月完成并于周五发布的独立分析，未发现联合健康集团利用其行业控制力来虚增利润的确凿证据[2] - 审查指出了公司在三个备受关注的领域存在持续性问题：医疗保险优势计划的风险评估与编码、联合健康保险的护理审核与批准流程、以及药房福利管理机构Optum Rx如何将药品折扣传递给其客户[3] 公司回应与行动计划 - 联合健康集团首席执行官Stephen Hemsley在今年春季上任后不久便启动了此次外部审计[4] - Hemsley表示公司的行动和决策对患者、医疗服务提供者和更广泛的医疗体系有重大影响，并决心以最高标准要求自己[5] - 公司将审查结果视为迈向更高透明度的重要一步，并概述了23项具体的“行动计划”，计划在3月底前完成以实施建议的改革[5] 医疗保险优势计划风险评估 - 分析报告聚焦于公司过去几年受到患者、立法者和监管机构批评的领域[6] - 总体而言，FTI Consulting和Analysis Group认为联合健康的政策是健全且符合行业标准的，但也建议公司采取众多措施以简化流程并更好地向公众传达其运营情况[6] - 在私有化医疗保险计划的风险评估方面，FTI表示联合健康保险和Optum对其运营记录良好，执行了必要的监督，并能根据CMS的变化修订政策[7] - 但FTI指出，联合健康可以更好地阐明其风险评估政策的运作方式，某些材料似乎处于草案形式或没有证据显示在过去一年内被审阅过，且政策适用于公司哪个部门并不总是清晰[7][8]

公司战略与运营审查 - 联合健康集团宣布对其健康服务和药房福利部门进行外部审计 将推动运营变革 包括增加自动化和内部流程标准化 [1] - 公司首席执行官承诺对公司的管理式医疗实践、药房福利与服务以及风险评估的关键政策和流程进行全面审查 相关工作已在进行中 [2] - 公司已制定了23项行动计划 其中多项已经完成 剩余行动中超过一半将在今年年底前完成 全部计划将在明年第一季度结束前完成 [2][3] 业务更新与市场动态 - 联合健康集团已通过出售Banmedica退出南美市场 [2] - 公司将在2026财年第一季度分享HouseCalls访问审查的结果 [3] - 旗下Optum Rx部门正在持续现代化药房药品报销方式 新增三家药房服务管理组织合作 代表超过17,000家社区药房 将采用基于成本的合同 [4] - Optum Rx网络内100%的社区和独立药房已转向新的报销模式 [5] 公司背景与业务构成 - 联合健康集团是2025年对冲基金最广泛持有的股票之一 [1] - 公司提供医疗保险覆盖、数据咨询和软件服务 业务通过OptumRx、OptumInsight、OptumHealth和UnitedHealthCare部门运营 [5]

大型科技股与投资组合再平衡 - 多位顾问正在削减对“七巨头”的敞口 因其已占标普500指数市值的三分之一 被视为高风险的非多元化头寸 [2][3] - 策略是在保持多元化策略的同时 进行高卖低买的边际调整 而非完全退出 [2] - 有顾问因今年大型股和国际板块的上涨而进行减仓 以实现投资组合的再平衡 [3] 医疗保健行业 - 大型医疗保健板块 特别是制药和生物技术领域 因人工智能主题而被忽视 当前估值具有吸引力 [1] - 在更广泛的医疗保健领域 健康保险公司因面临保费上涨的压力而被回避 [1] - 在医疗保健等行业内 主动管理可利用动量、价值和品质等因素区分赢家和输家 因为同行业公司并非完全等同 [7] 金融行业 - 大型金融股相对于整体市场仍然便宜 货币中心银行比区域性和社区银行更具吸引力 因其对贷款量和利率的杠杆较小且风险较低 [5] - 有观点预计金融股在2026年将表现良好 原因包括特朗普政府推动放松管制以及美联储降息 [6] 能源与材料行业 - 能源和材料是2026年看好的板块 原因有二：它们通过支持价值链而毗邻人工智能热潮 并且应从大宗商品和能源的长期牛市中受益 [6] 国际投资 - 美联储降息和美元走弱 使得发达和新兴市场的国际投资具有吸引力 估值也具吸引力 [8] - 有顾问认为西欧是“绝佳的投资地” 对新兴市场则建议通过共同基金或ETF获取敞口而非选股 [8] - 在股票配置中 对国际（发达和新兴市场）的配置比例在10%到15%之间 对于风险承受能力中等的客户 非美公司股票配置比例可达25% [8][9] 私人信贷与另类投资 - 部分顾问对过去几年流行的私人信贷转向谨慎 近期First Brands突然破产等头条新闻引发市场对承销标准可能下滑的担忧 [10] - 有观点认为私人信贷的问题可能是特殊性的而非普遍性的 但这提醒人们多元化和管理人选聘的重要性 [10] - 有顾问总体上回避另类投资（包括私募股权、私人信贷或对冲基金） 主要原因是其较长的锁定期限不适合普通零售投资者 [11] 宏观经济与市场展望 - 2025年若强势收官 将是标普500指数连续第三年实现两位数涨幅 [4] - 2026年两个宏观现象可能影响市场：一是2025年夏季通过的新税法带来的益处将在2025年报税季体现在纳税人银行账户中 预计退税可能超过500亿美元 比2025年增加44% 或在一季度及时提振消费 [12] - 二是2026年将举行中期选举 历史上总统四年任期的第二年会出现最深的市场回调 但随后的复苏也同样强劲 [13] - 主动管理可利用波动性 通过动量、价值和品质等经典市场因素获利 同时通过规模进行多元化 增加中小盘股敞口 因较低的利率应给小型公司带来顺风 [7]

核心协议概述 - 美国总统特朗普宣布与九家制药公司达成协议 旨在通过给予三年关税豁免来换取部分药品降价[1] - 加上此前协议 特朗普今夏针对的17家药企中已有14家同意降价 措施包括降低面向低收入和残疾人群的医疗补助计划药价 直接向消费者提供折扣药 以及确保在美国与海外以相同价格推出新药[2] - 特朗普宣称美国药价将快速下降 并很快成为发达国家中最低之一[2] 参与公司及协议细节 - 新达成协议的公司包括罗氏旗下基因泰克、诺华、百时美施贵宝、吉利德科学、勃林格殷格翰、安进、葛兰素史克、赛诺菲和默克 协议内容与今年早些时候辉瑞和阿斯利康达成的类似[3] - 尚未宣布协议的三家公司是艾伯维、强生和再生元制药 三家公司均确认正在与白宫谈判 特朗普表示它们仍需提供价格让步以避免关税 商务部长暗示假期后可能宣布类似交易[4] - 作为协议的一部分 公司高管承诺进行制造投资和降价 尽管许多支出此前已公布且许多药物正面临更便宜的竞争[6] 具体药品降价与投资承诺 - 百时美施贵宝将免费向医疗补助计划提供其畅销血液稀释剂Eliquis[7] - 吉利德科学将其丙肝药物Epclusa的价格通过即将推出的TrumpRx平台从近25,000美元降至低于2,500美元 降幅近90%[7] - 包括默克、百时美施贵宝和葛兰素史克在内的公司同意向国家原料药储备捐赠价值六个月的某些原料药 并同意在紧急情况下制造成品药 捐赠包括用于制造抗生素和治疗呼吸道疾病的吸入器的材料[12] 监管审批与行业动态 - 美国食品药品监督管理局宣布默克公司的两种潜在重磅药物 一种胆固醇药丸和一种癌症疗法 将获得加速审评 该计划旨在将审评时间从10-12个月缩短至1-2个月[5] - 政府吹捧的许多药物已通过患者援助计划以折扣价向公众提供 例如赛诺菲的胰岛素在其患者援助计划中的价格与在TrumpRx平台上的报价相同 其他药物已有更便宜的仿制药版本[8] 对保险行业的影响 - 特朗普表示计划召集保险公司开会讨论降价 此举导致联合健康集团、Elevance Health和CVS Health等健康保险股在交易时段回吐涨幅[9][10] - 保险行业贸易团体AHIP表示保费反映了医疗成本 且保险公司的利润率和行政成本受到监管 该组织欢迎任何讨论降低成本的常识性解决方案的机会[10][11] 背景与争议 - 美国人为药品支付全球最高价格 这成为特朗普推动此事的动力 公司方面则表示这种定价动态有助于推动其研究 且美国市场与外国运作方式不同[11] - 民主党人要求公司提供更多细节 以说明这些关税减免协议是否真能为美国政府节省资金 因为协议是保密的[13]