行业增长前景与市场规模 - 预测市场行业到2030年整体营收可能达到目前规模的五倍，超过100亿美元 [1] - 行业当前年营收估算约为20亿美元 [1] - 合法博彩全球市场规模约为1000亿美元，为预测市场提供了巨大的商业机会 [4] 核心业务与产品定义 - 预测市场公司本质上是提供可交易二元合约的平台，合约以“是/否”结算，价格可解读为市场对事件发生概率的定价 [2] - 合约被包装为受监管的衍生品“事件合约” [2] - 提供了一种直接的、二元化的方式来押注经济与公司大型事件 [5] 市场驱动因素与用户扩张 - Robinhood平台上的预测业务是其历史上用户规模扩张最快的产品，并贡献了该公司约10%的营收 [1] - 预测市场在赌博不合法的州提供了一种对体育赛事下注的独家方式，这已占据Kalshi预测业务的绝大部分 [4] - 对冲基金等杠杆型资管机构以及传统资管机构预计将利用这些市场押注全球央行政策及大型并购交易概率，带来“指数级”增长空间 [4] - 与传统期权等产品的早期采用过程类似，显示了强劲的早期渗透程度和未来的倍数增长空间 [4] 主要参与者与行业动态 - 知名付费型预测公司包括Kalshi Inc.与Polymarket [1] - 其他进入或频繁提及的玩家包括Crypto.com（与Kalshi推动行业游说）以及刚获美国监管许可的Gemini [3] - 传统交易所及体育博彩方加速入局，例如CME与FanDuel联合打造新平台，ICE对Polymarket进行投资 [3] - 洲际交易所正对Polymarket投资最高达20亿美元 [6] - 体育博彩公司也开始推出事件合约以参与竞争 [4] 产品优势与应用扩展 - 预测市场交易所可以非常快速地推出大事件合约 [5] - 在表达独家观点和对冲传统工具难以充分隔离的特质风险方面，提供了无可匹敌的精度 [5] - 除了体育，更大的增长机会将来自围绕影响经济或公司决策的重大事件的更广泛预测市场 [6] - 交易产生的赔率与信号未来可能以类似信用利差、期权偏斜及隐含波动率指标的方式，嵌入机构投资工作流程，为量化模型、风控仪表盘及资产配置框架提供输入 [6]

期货合约基础与优势 - 期货合约是标准化协议，约定在未来特定时间以预定价格买卖资产，在交易所交易，流动性高且交易高效 [2] - 期货合约的核心功能是锁定未来交易价格，帮助投资者管理价格波动风险，可挂钩股票、商品、国债和加密货币等资产 [2] - 期货主要用途为对冲和投机，其关键优势包括：所需初始资本低、市场流动性高、以及由中央交易所清算消除对手方风险 [1][10] 股票指数期货（以NQ为例） - 在股票市场中，股票指数期货是主要期货类型，美国市场广泛采用标普500 E-mini期货(ES)和纳斯达克100 E-mini期货(NQ) [11] - E-mini期货合约规模通常为标准合约的五分之一，季度到期，在芝加哥商品交易所电子交易，较小的规模使其对投资者更灵活，高成交量带来极高流动性 [11] - NQ被用作对冲和投机美国整体股市及“科技七巨头”的代理工具 [12] - 21世纪以来，纳斯达克100期货的交易量和未平仓合约量显著增长 [12] 纳斯达克100期货超额收益指数（NDXNQER™） - 该指数旨在为NQ活跃期货合约提供滚动敞口，采用系统性方法决定何时“展期”至下一份合约，最小化人工调整需求 [14] - 该指数在结构性票据和年金等金融产品中的应用日益增多，这些产品利用长期期货敞口提供完全托管的解决方案 [14] - 指数采用系统性展期方法：活跃合约于每年3、6、9、12月的第三个星期五到期；在到期前第5、4、3天进行过渡；在这三天中，每天将三分之一到期合约替换为下一份合约 [17] - 若展期日发生中断事件，三分之二的到期合约将被替换 [18] 期货市场增长驱动因素 - 期货交易技术革新：风险优化且合规的电子交易平台、更强大的计算系统以及AI驱动的量化高频交易，使机构投资者交易更大期货量实现高度自动化 [16] - 零售投资者可及性提高：零佣金交易、基于智能手机应用的平台以及更易获取的金融教育，使更多零售投资者开始交易期货及其他衍生品 [16] - 纳斯达克100指数的成熟与采纳：该指数已成为美国各类股票投资者日益重要的基准，加速了包括期货在内的NDX产品生态系统的资金流入和交易量 [16] - 微型E-mini纳斯达克100期货于2019年5月6日推出，其合约为传统E-mini合约规模的十分之一，进一步提高了对零售投资者的可及性 [16] 指数表现与比较分析 - 过去二十年分析表明，NDXNQER实现了NDX所产生年化回报的90%以上，而NDX在此期间显著跑赢美国整体市场 [20] - 业绩差异源于回报类型不同：NDX是有资金支持的价格回报指数，而NDXNQER是无资金支持的超额回报指数 [20] - 超额回报指数通过杠杆期货头寸融资，扣除了资产融资成本，从而消除了指数回报中的利率风险敞口，这在期货领域常被称为“持有成本” [20] - 对于股票指数等纯金融资产，持有成本指持有资产至合约到期所产生的利息支出，这会计入期货价格；利率上升增加融资成本，降低期货价格，解释了近期利率高企时期NDX与NDXNQER的表现差异 [20] - 由于利率存在零下限，无资金支持的超额回报指数几乎不可能跑赢有资金支持的价格回报指数 [20] NDXNQER的应用场景与投资者考量 - 投资者通过金融产品追踪NDXNQER而非NDX的两个主要原因：通过指数挂钩方案获得对纳斯达克100的杠杆敞口；获得对纳斯达克100更“纯粹”的敞口 [20][21] - 创建采用高杠杆产品的金融机构通常更倾向于挂钩NDXNQER而非NDX，因为指数期货的交易成本显著更低，使产品更易于对冲并向客户提供 [20] - 例如，纳斯达克100 Max 30™指数利用NDXNQER在注册指数挂钩年金内提供对纳斯达克100的杠杆敞口 [21] - 使用无资金支持的超额回报指数，投资者将严格获得纳斯达克100高于市场无风险利率的回报，这通常能在其购买的金融产品中获得更优的条款 [21] - 例如，购买与NDXNQER表现挂钩的假设固定指数年金，将提供比传统NDX更高的上限或参与率 [22] - 从理论上，分解利率影响能使更成熟的投资者分离出股票特有的投资回报驱动因素，即股权风险溢价 [23] 期货在金融产品中的长期价值 - 在超额回报指数中探索股票指数期货表明，短期指数期货交易的优势可延伸至长期金融产品 [24] - 期货的低初始资本要求和高流动性，使其成为机构和零售投资者对冲和投机的理想工具 [24] - 因此，纳斯达克100 E-mini期货(NQ)在技术进步和零售可及性的推动下，已成为美国股票市场和“科技七巨头”的有效代理工具 [24] - 随着NQ市场比以往任何时候都更加强健，投资者通过挂钩纳斯达克100期货超额收益指数的结构性票据和保险产品投资该市场的机会日益增多 [24]

芝商所推出新型加密货币衍生品 - 芝商所集团推出了瑞波币和Solana的现货报价期货 扩大了旨在更贴近实时市场价格交易的加密货币衍生品阵容[1] - 新合约结构模仿了芝商所现有的现货报价比特币和以太坊期货[1] - 与传统期货因融资成本常出现溢价或折价不同 现货报价合约直接追踪现货价格 融资调整在结算时单独处理[1] 产品推出背景与市场表现 - 芝商所全球加密货币产品主管表示 自6月推出以来 现货报价比特币和以太坊期货需求强劲 交易合约数超过130万份[2] - 自6月推出以来 现货报价比特币和以太坊合约势头增强 交易合约数超过130万份 日均交易量为11,300份合约 并在11月24日创下60,700份合约的日交易记录[3] - 瑞波币和Solana期货是芝商所迄今为止最小的加密货币合约 旨在吸引偏好以现货市场术语交易且无需管理合约到期或展期的活跃参与者[2] 同步推出的交易功能 - 芝商所同时为瑞波币 Solana及其各自的微型期货激活了结算价交易功能[4] - 该功能允许交易者在美东时间下午4点的结算价公布之前 以相对于该结算价的价差执行期货合约[4] - TAS功能常用于管理加密货币ETF相关的风险 特别是在资产净值创建或赎回期间 它还允许通过CME Globex进行大宗交易和匿名订单簿活动 为交易者的执行方式和时机提供灵活性[4] 产品线扩展历程 - 此次推出新产品之前 芝商所集团已于10月开始允许用户交易Solana 微型Solana 瑞波币和微型瑞波币期货的日度 月度和季度到期期权[5] - 这些合约在芝商所和芝加哥期货交易所上市 并与主要股指期货一同提供交易[3]

美国商品期货交易委员会（CFTC）批准跨保证金扩展 - 美国商品期货交易委员会（CFTC）于12月12日批准扩大美国国债的跨保证金安排 [1] - 此次变更允许特定客户（而不仅仅是清算会员）抵消在芝加哥商业交易所集团（CME Group）清算的国债期货的保证金要求 [2] - 该安排同样适用于在存管信托与清算公司（DTCC）旗下固定收益清算公司（FICC）清算的现金国债 [2] 政策的核心目标与机制 - CFTC代理主席Caroline Pham表示，扩大客户跨保证金将提供资本效率，从而增加全球最重要市场——美国国债的流动性和韧性 [3] - 跨保证金机制允许公司通过投资组合内相关头寸的净额结算来减少总抵押品要求 [3] - 将该机制从交易商资产负债表延伸至国债的终端客户，代表了一次重大的结构转变 [3] 对加密货币市场的潜在影响 - 市场参与者将其视为风险模型的实践测试，该框架最终可能支持在单一清算生态系统中持有国债、代币化基金和加密资产的组合 [4] - 对于在CME交易的加密货币衍生品，该指令可能产生重大的市场影响 [4] - 如果国债和国债期货能够大规模进行跨保证金，类似框架最终可能支持更复杂的投资组合，包括代币化国库券以及为CME比特币和以太坊期货头寸提供支持的现货比特币，所有这些都受统一的保证金和风险控制管理 [5] 更广泛的监管背景与协同 - 此次指令的时机使其完全处于CFTC和美国证券交易委员会（SEC）更广泛的加密货币监管努力之中 [5] - 此举也与SEC在市场监管和清算改革方面的并行工作相呼应，监管机构正在评估代币化证券和数字抵押品如何适应既定的结算和托管框架 [6] - 值得注意的是，由Pham领导的委员会最近推出了数字资产抵押品试点计划，该计划允许比特币、以太坊和USDC在CFTC监管的衍生品市场中用作保证金 [6] 监管趋势与市场融合 - 这些举措反映了监管机构对跨资产类别的资本效率和风险管理的关注，这些类别正日益模糊传统市场与数字市场之间的界限 [7] - CME集团是美国最大的加密货币衍生品交易平台之一 [2]

美股市场表现 - 道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标普500指数在早盘交易中上涨0.4%或以内 [1] - 科技公司如Alphabet以及芯片制造商美光科技和英特尔股价录得更大涨幅 [1] - 纳斯达克综合指数本月截至感恩节前收盘下跌约2.1% 可能录得自3月以来首次月度下跌 [2] - 标普500指数和道琼斯工业指数接近重回本月正值区域 [2] 交易所与技术事件 - CME集团因关键数据中心冷却问题导致衍生品市场交易中断 包括美国指数、国债、黄金和石油的期货和期权无法交易 [3] - CME衍生品市场于美国东部时间上午8点30分重新开盘 [3] 全球市场与资产表现 - 全球市场周五变动不大 欧洲斯托克600指数微涨 日本日经225指数上涨0.2% 香港恒生指数微跌0.3% [4] - 美元兑一篮子货币保持基本稳定 [5] - 比特币价格回升至92,000美元以上 较上周晚些时候低于81,000美元的水平有所反弹 但远低于10月超过126,000美元的峰值 [5] 宏观经济与政策预期 - 市场预期美联储将在12月再次下调基准利率 因有迹象显示劳动力市场正在降温 [4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的盟友已为其在意见分歧的委员会中推动降息奠定了基础 [4]

产品创新 - 一种诞生于加密货币狂热时期的永续互换产品正被悄然改造，以适用于美国股市的24-7交易模式，无需经纪商且没有收盘钟[1] - 永续互换是一种衍生品，允许交易者对数字资产价格进行多头或空头押注，而无需实际拥有该资产[1] - 开发者目前正将此种模式扩展到传统资产和基准指数上[1]

XRP ETF里程碑 - 美国首只XRP交易所交易基金资产管理规模在推出后仅一个月内突破1亿美元[1] - 该现货ETF于9月推出 为投资者提供了合规的直接投资XRP的渠道[2] 市场与行业趋势 - XRP ETF的快速增长不仅反映了投机热情 更显示出数字资产正被整合进全球金融核心结构的深刻转变[2] - 尽管监管存在不确定性 围绕XRP的机构活动仍在持续扩大[4] 监管环境 - 美国证券交易委员会尚未对多项待决的现货XRP ETF申请做出裁决[3] - 由于10月1日联邦政府停摆导致机构运营缩减 至少六份申请在近期审查截止日期前未获更新 审批进程实际上被冻结[3] 机构产品动态 - 全球最大衍生品市场CME集团在XRP期货合约获得强劲需求后 近期推出了XRP期权产品[4] - CME报告其XRP期货合约至今已交易超过56.7万份 名义交易量约合269亿美元 相当于约90亿枚XRP代币[4] - 客户对新的期权产品的需求是自然增长的 交易者旨在对冲波动性和扩大风险敞口[5]

机构投资者参与度 - 机构投资者正涌入CME集团受监管的加密货币衍生品市场 推动以太坊 索拉纳和瑞波币相关的期货和期权创下一系列纪录 [1] - 自10月10日以来 CME加密货币期货和期权未平仓合约总量激增27% 交易所将此归因于上周一波清算后资金从离岸市场转移 [1] - 未平仓合约排名前十的交易日均出现在10月 显示出强烈的信心以及受监管加密衍生品市场参与度的扩大 [3] 具体产品表现 - 以太坊期货未平仓合约在周二达到48,600份合约的历史最高纪录 索拉纳和瑞波币期货也分别创下20,700份和10,100份合约的纪录 [2] - 期权未平仓合约达到90亿美元 创下另一项纪录 突显更多交易员使用CME产品进行对冲或投机 [2] - CME微型以太坊期货在周二成交量排名第二 反映了更广泛的市场转变 [2] 整体市场规模与增长 - 第三季度加密货币期货和期权总成交量超过9000亿美元 平均每日未平仓合约为313亿美元 [4] - 9月份名义未平仓合约峰值达到390亿美元 期间有超过1,000名大额未平仓合约持有者活跃 表明产品使用正超越小众交易圈 [4] - 今年早些时候推出的索拉纳和瑞波币期货获得显著关注 截至9月 索拉纳期货未平仓合约超过21亿美元 瑞波币达到14亿美元 [5]

市场对美国政府停摆的预期 - 预测市场交易员认为美国政府停摆将持续约41天 超过2018-2019年35天的纪录 预计在11月11日至15日期间解决 [2] - 尽管政府停摆 美联储仍可独立运作并调整利率 市场预计10月29日FOMC会议降息25个基点的概率为96% 12月再次降息25个基点的概率为85% [3] 美联储政策面临的挑战 - 由于政府停摆导致就业、通胀和GDP数据发布延迟 美联储可能被迫基于不完整的数据进行连续降息 [4] 数字资产市场动态 - 比特币价格高于108,000美元 日内下跌1.8% 因周末涨幅回吐、风险情绪减弱以及ETF流入降温 [6] - 以太坊再次测试4,100美元阻力位 公司SharpLink和BitMine在过去一周共同增持了2.78亿美元的ETH以扩大持仓 [6] - 此次政府停摆恰逢加密货币市场200亿美元杠杆被清除 衍生品市场得以重置 [5] 贵金属及日本股市表现 - 黄金价格下跌5.5%至每盎司4,121.50美元 白银价格下跌7.5%至每盎司48.37美元 创下多年来最大单日跌幅 但长期上涨趋势依然强劲 [7] - 日经225指数上涨 因9月份出口同比增长4.2% 结束了连续四个月的下降 对亚洲出口强劲抵消了美国需求疲弱 进口增长3.3%超预期 [7] 历史市场关联性观察 - 上一次2018-2019年长期政府停摆期间 比特币触及熊市底部 价格略高于3,000美元 并在政府重新开门后强劲反弹 [4] - 本次政府停摆期间 黄金价格创下历史新高 一度突破每盎司4,200美元 [5]

合作协议延期 - 芝商所与富时罗素宣布将其独家许可协议延长12年，该协议允许芝商所提供基于富时罗素指数的期货、期货期权及场外清算产品 [1] 合作成果与市场表现 - 自2015年达成上一轮许可协议以来，基于富时罗素指数的相关期货和期货期权合约交易量已超过5.73亿份 [2] - 近期，罗素系列期货和期权综合产品的年初至今日均交易量达到30.6万份合约 [2] - 富时罗素指数被广泛用作基准，约18.1万亿美元资产以富时罗素指数为基准 [5] 产品范围与公司业务 - 芝商所提供的期货产品覆盖罗素1000、罗素2000、富时新兴市场、富时发达欧洲、富时中国50及富时核心商品CRB等多个指数 [2] - 芝商所作为全球领先的衍生品市场，提供跨所有主要资产类别的全球基准产品交易 [4] - 富时罗素是全球指数提供商，在超过70个国家计算数千个指数，覆盖全球98%的可投资市场 [4]