行业概况 - 美国大麻行业正重获增长动力，辅助性大麻股吸引投资者关注 [1] - 合法市场去年销售额超过300亿美元，预计到2030年将超过500亿美元 [1] - 辅助性公司提供关键工具、市场平台和供应品，受直接监管影响较小 [1][3] - 国会近期重新讨论大麻银行改革和潜在的联邦重新分类，市场对资本获取渠道改善和市场扩张持乐观态度 [1] Leafly Holdings (LFLY) - 公司是美国知名的大麻发现和市场平台，连接消费者与各合法州的数千家零售合作伙伴 [4] - 平台目前列出超过4600家药房和配送服务的菜单和产品，在加州、科罗拉多州、俄勒冈州和华盛顿州等成熟市场存在感最强 [4] - 年收入位于3000万美元中段范围，但持续报告净亏损，毛利率非常高，接近百分之九十 [5] - 公司可通过发售股票筹集资金以增强流动性，但可能稀释股东价值 [5] - 需关注公司如何提高单药房收入、维持现金状况并努力实现收支平衡 [7] WM Technology / Weedmaps (MAPS) - 公司通过Weedmaps平台连接全国数千家药房与消费者，是辅助性大麻服务领域的主要参与者 [7] - 目前有超过5200家付费客户使用其平台进行数字列表、营销和合规管理，在加州等成熟市场足迹稳固 [7] - 季度收入徘徊在4000万美元中段，同比略有下降，但调整后EBITDA有所改善，近期报告小额净利润 [9] - 公司拥有近6000万美元现金，财务状况稳健，需监控其提高软件工具交叉销售的能力 [9] GrowGeneration (GRWG) - 公司是美国最大的水培和种植用品零售商之一，为种植设施提供基础设施和设备 [10] - 运营着超过20个全国性零售和分销中心，服务对象从大型商业运营商到小型种植者，在加州、科罗拉多州和俄勒冈州等种植活动活跃的州实力最强 [10] - 年收入超过1.6亿美元，毛利润健康，但高运营费用导致持续净亏损，公司正通过关闭业绩不佳门店和整合业务来削减成本 [12] - 公司负债很少，财务灵活，近期已推进至欧洲和中美洲等国际市场，通过分销协议推广其自有产品线 [12] 投资主题总结 - 辅助性大麻板块为希望涉足该行业但规避直接接触植物风险的投资者提供了引人注目的机会 [13] - Leafly专注于消费者发现，Weedmaps支持商业基础设施和营销，GrowGeneration提供种植供应和服务 [13] - 随着联邦改革讨论持续和州市场扩张，若执行有效，这些辅助性公司可能捕获显著增长 [14] - 投资者关键点在于监控收入趋势、利润率改善和资产负债表实力 [14]

行业背景 - 美国大麻行业持续扩张 2025年年度销售额预计超过400亿美元 [1] - 更多州批准医疗和娱乐用途推动长期增长 联邦合法化讨论重燃投资者兴趣 [1] - 辅助性公司通过为种植者和药房提供必要工具面临较低监管风险 [1] GrowGeneration (GRWG) - 运营美国最大水培和有机园艺供应链之一 在加利福尼亚州规模最大 业务覆盖科罗拉多州、俄勒冈州和佛罗里达州 [3] - 提供营养剂、土壤、生长介质、气候控制和先进照明系统 拥有包括Char Coir、Drip Hydro在内的自有品牌组合 [3] - 2025财年第二季度净销售额约4100万美元 自有品牌占种植和园艺收入超过30% [3] - 毛利率提升至28%以上 运营费用大幅下降 净亏损收窄至500万美元以下 [3] - 无债务 期末持有近5000万美元现金及有价证券 [3] Hydrofarm Holdings Group (HYFM) - 北美领先水培设备分销商和制造商 专注于美国和加拿大商业大麻种植者 [5] - 产品组合包括自有和第三方品牌 涵盖照明、生长介质、营养剂和环境控制系统 [5] - 2024年全年收入略超1.9亿美元 同比下滑超过15% 净亏损扩大至超过6600万美元 [7] - 通过减少过剩库存和精简运营控制成本 毛利率开始改善 [7] Scotts Miracle-Gro (SMG) - 旗下Hawthorne Gardening部门向大麻种植者提供水培设备和营养剂、照明及环境控制产品 [8] - 2025财年第三季度总收入约11.9亿美元 Hawthorne部门收入骤降超50%至约3300万美元 [10] - 当季净利润升至近1.5亿美元 毛利率扩大至31%以上 [10] - 重申全年调整后EBITDA指导区间为5.7亿至5.9亿美元 [10] 公司比较 - GrowGeneration通过品牌建设和零售规模扩张持续改善财务表现 [11] - Hydrofarm面临收入挑战但通过成本控制为复苏做准备 [11] - Scotts Miracle-Gro依靠核心消费者业务稳定性抵消大麻相关销售疲软 [11]

证券发售 - 公司拟发售最高1000万美元单位证券，发行价为每个单位1.99美元[7] - 发售包括最高5,025,125股A类普通股、最高5,025,125份预融资认股权证及最高10,050,250份普通认股权证[7] - 预融资和普通认股权证可认购A类普通股最高为15,075,375股[7] - 公司将向配售代理支付相当于发售总收益7.0%的现金费用[13] - 预计此次发行净收益约为900万美元[96] 股权结构 - 截至2023年3月31日，约160万股A类普通股已发行在外[84] - 第三修订计划获批，注册后未来授予奖励的A类普通股数量增加209,862股，达到319,862股[84] - 公司授权股本包括6亿股A类普通股、3000万股B类普通股和1000万股优先股，每股面值0.0001美元[105] 业绩情况 - 2023年第一季度净销售额为23,959千美元，2022年第一季度为46,534千美元[67] - 2022年全年净销售额为137,085千美元，2021年为166,060千美元[67] 公司运营 - 公司经营消费品和工业用品两个业务板块[45] - 自有品牌包括Groove、Eyce、DaVinci等，并拥有部分类别独家许可证[42] - 通过多个自有电商平台销售产品，在美、加、欧和拉美销售辅助产品[43][44] 发展历程 - 公司于2021年完成多项收购，包括收购Eyce和DaVinci，与KushCo Holdings合并[41] - 2022年8月9日进行1比20反向股票拆分，2023年6月5日进行1比10反向股票拆分[63][64] 其他信息 - 投资公司证券面临未能满足纳斯达克上市标准等多种风险[53] - 公司目前打算将发行净收益用于一般公司用途，预计未来不支付现金股息[97][100] - 公司董事等已签订90天禁售协议，发行成交后180天内不发行特定证券[154][156]

证券发售 - 公司拟发售最高5,025,125股A类普通股、5,025,125份预融资认股权证及10,050,250份普通认股权证，对应A类普通股最高达15,075,375股[6] - 拟发售最高1000万美元的单位证券，假定发行价为每股1.99美元[6] - 预融资认股权证行使价为0.0001美元，假定购买价为1.9899美元，且不会到期[7] - 普通认股权证假定行使价为每股1.99美元，将在原始发行日五周年到期[8] - 证券公开发行价格将在定价时确定，可能低于当时市场价[10] - 公司将向配售代理支付现金费用，占发售总收益的7.0%[12] 股权情况 - 本次发行前A类普通股流通股数为1,599,314股[57] - 本次发行后，假设无预融资认股权证出售，A类普通股最多流通6,624,439股[58] - 截至2023年3月31日，A类普通股已发行1,598,563股，有22,710份未行使股票期权，行权价546.25美元；1,852,444份未行使认股权证，行权价72.38美元[61][62] - 截至2023年3月31日约160万股A类普通股流通，未行使认股权证和期权可发行约190万股；第三修订计划获批后，A类普通股可发行数量增加209,862股，增幅约13%[85] - 公司授权股本包括6亿股A类普通股、3000万股B类普通股和1000万股优先股，每股面值0.0001美元[106] 业绩情况 - 2023年第一季度净销售额23,959千美元，2022年同期为46,534千美元；2022年全年净销售额137,085千美元，2021年为166,060千美元[68] - 2023年第一季度毛利润5,519千美元，2022年同期为5,968千美元；2022年全年毛利润24,983千美元，2021年为33,853千美元[68] - 2023年第一季度净亏损10,248千美元，2022年同期为18,749千美元；2022年全年净亏损125,858千美元，2021年为53,423千美元[68] 公司运营 - 公司成立于2005年，2021年完成多项收购[40] - 公司业务分为消费品和工业用品两个互补的业务板块[44] - 公司拟将本次发行所得净收益用于一般公司用途，包括偿债、营运资金、产品开发和资本支出等[59] 其他信息 - 公司于2023年6月2日提交证书修订，6月5日进行1比10的反向股票拆分[49] - 2022年8月9日进行1比20反向股票分割，2023年6月5日进行1比10反向股票分割[64][65] - 2022年2月25日、12月13日公司两次收到纳斯达克通知，A类普通股收盘价连续30个工作日低于1美元，后分别通过反向股票分割于2022年8月24日、2023年6月22日恢复合规[74][76][75][77] - 预计本次发行净收益约900万美元，扣除配售代理费和预计发行费用，且不包括预融资认股权证或普通股认股权证后续行使所得款项[97] - A类普通股股东有权每股投一票，不享有累积投票权，一般情况下各类普通股股东作为单一类别投票[108] - 公司从未宣布或支付过任何现金股息，目前打算保留收益以支持业务增长，预计短期内不会支付现金股息[101] - 公司通过运营公司及其子公司开展业务，截至2023年3月31日，公司是运营公司唯一成员并持有全部普通股单位[120] - 运营公司将至少每年按成员可分配应税收入份额，以最高有效边际联邦、州和地方所得税税率进行税收分配[124] - 预融资认股权证和普通股认股权证无交易市场，公司不打算将其上市，行权后可获得的A类普通股在纳斯达克上市[136][143] - 公司将支付配售代理现金费用，为本次发行总毛收入的7.0%[152] - 公司将在收盘时报销配售代理法律等费用75,000美元，非报销费用最高25,000美元，估计本次发行总费用约200,000美元（不包括配售代理费用）[153] - 公司董事、高管和A类普通股5%以上实益拥有人需遵守90天禁售期[155] - 公司与配售代理约定，发行结束后90天禁售，180天内不发行价格重置证券[157] - 公司A类普通股在纳斯达克上市，交易代码“GNLN”，预融资认股权证和普通认股权证不计划上市[160] - Marcum LLP审计了公司2021年和2022年12月31日合并财务报表[167] - 发行证券最高数量为A类普通股5,025,125股、预融资认股权证5,025,125份、普通认股权证10,050,250份，对应A类普通股15,075,375股[177] - 发行和分销证券的其他费用（除承销折扣和佣金外）估计为200,000美元，其中SEC注册费1,102美元[180]

公司概况 - 公司成立于2005年，是全球领先的大麻配件等产品开发和分销平台[39] - 拥有Groove、Eyce等多个自有品牌[40] - 通过Vapor.com等自有电商平台提供产品[41] - 业务分为消费品和工业用品两个业务板块[43] 股权结构与交易 - 截至2023年3月31日，公司拥有运营公司全部权益[45] - 本次发行前，A类普通股已发行和流通1,599,314股[56] - 2022年8月9日和2023年6月5日分别进行1比20和1比10反向股票拆分[64][65] - 截至2023年3月31日，约160万股A类普通股流通，不包括认股权证和期权可发行股份[86] - 第三修订计划获批后，可用于未来奖励授予的A类普通股增209,862股至319,862股[86] - 公司授权资本股票包括6亿股A类、300万股B类和100万股优先股[112] - 截至2023年3月31日，无B类和优先股发行流通[110][120] 财务业绩 - 2023年第一季度净销售额2395.9万美元，2022年同期4653.4万美元[68] - 2023年第一季度净亏损1024.8万美元，2022年同期1874.9万美元[68] - 2022年全年净销售额1.37085亿美元，2021年1.6606亿美元[68] - 2022年全年净亏损1.25858亿美元，2021年5342.3万美元[68] 证券发售 - 拟发售最高2,941,176股A类普通股等，最高募集1000万美元[6] - 发售价格每股3.40美元，普通认股权证行使价每股3.40美元[6][8] - 预融资认股权证行使价每股0.0001美元，购买价3.3999美元[7] - 公司向配售代理支付发售总收益7.0%现金费用[12] - 向配售代理发行可购买发售A类普通股总数5.0%的认股权证[12][16] - 普通认股权证五周年到期[8] - 发售证券预计2023年交付[14] - 初步招股说明书日期为2023年6月8日[6] - 假设不发售预融资认股权证，发售完成后A类普通股最多454.049万股[57] - 假设出售所有发售证券，扣除费用后净收益约910万美元[97] 风险与展望 - 投资证券存在未满足上市标准等多种风险[52] - 本次发行是尽力而为，可能无法筹到所需资金[54] - 预计因反向股票拆分技术困难，无法6月12日前恢复合规，可能转板[78] - 以每股3.40美元购A类普通股，每股有形账面价值稀释约6.87美元[85] 其他事项 - 2021年完成收购Eyce和DaVinci等，与KushCo Holdings合并[39] - 2023年6月2日提交章程修正案，6月5日进行1比10反向股票拆分[48] - 运营公司至少每年按成员应税收入份额进行税收分配[130] - 公司作为运营公司唯一成员，可自行修订运营协议[135] - 发生根本性交易，认股权证持有人有权获相应补偿[143][150] - 公司将向配售代理支付总毛收益7.0%现金费用[161] - 公司将报销配售代理75,000美元法律等费用及最高25,000美元非报销费用[162] - 估计发行总费用（不含配售代理费）约200,000美元[162] - 公司董事等签订90天禁售协议，发行结束后90天禁售，180天不发价格重置证券[166][168] - A类普通股在纳斯达克上市，预融资和普通认股权证不计划上市[171] - Marcum LLP审计2021和2022年合并财务报表[179] - 发行和分销证券其他费用总计200,000美元，含SEC注册费1,102美元[193] - 公司按特拉华州法律对董事和高管赔偿[194] - 公司近期未出售未注册证券[199]