核心观点 - 公司商业模式被质疑主要依赖从加盟商赚取初期费用和供应链利润而非构建可持续社区餐饮中心[1][4] - 公司2025年上半年营收与净利润显著增长但经营现金流恶化且现金储备下降[1][3] - 加盟商面临普遍亏损问题 门店关闭数量超1600家且县域保护半径收缩引发扩张可持续性质疑[1][4] 财务表现 - 2025年上半年营收32.4亿元同比增长21.6% 净利润1.9亿元同比增长122.5%[1][3] - 经营现金流净流出2900万元 上年同期为净流入1.7亿元 现金及银行存款从21.25亿元降至15.89亿元[3] - 毛利率22.1%较去年同期22.8%下降 销售成本增幅22.7%高于收入增幅21.6%反映原材料采购压力[3] 收入结构与商业模式 - 加盟商销售占比82.2% 其他渠道占比17.8% 加盟店采购仍为核心收入来源[4] - 行业分析指公司采用轻资产模式 将C端风险转移给加盟商 通过B端加盟商赚取利润[1][4][5] - 加盟商前期投入需20万-30万元 但县域门店因低毛利30%-35%难以盈利[4] 加盟商运营状况 - 2025年初关闭超1600家门店后门店总数10400家 净增740家[4] - 具体案例显示上海加盟商亏损40万元后无法转让 山东加盟商因压货清仓损失超30万元[4] - 公司被指采用密集插店策略 将县域保护半径从3公里缩短至500米 导致河南某县5公里内出现十几家门店[4] 运营策略分析 - 扩张策略包括强制进货 推出新品诱饵及推广高成本会员体系[4] - 现金流恶化主因营运资金占用增加 应收账款回收周期延长及库存投资持续[3] - 行业人士质疑公司真实商业模式可持续性 认为其依赖加盟商初期费用和供应链利润而非长期价值创造[1][4]