投资评级 - 维持"买入"评级 [5][15] 核心财务表现 - 2025H1营业收入128.3亿元，同比增长43.96% [3][11] - 2025H1归母净利润43.3亿元，同比增长94.35% [3][11] - 加权平均ROE达4.16%，同比提升2.03个百分点 [3][11] - 2025Q2单季度营业收入71.1亿元，环比增长24% [3][11] - 2025Q2单季度归母净利润22.9亿元，环比增长12% [3][11] 业务板块表现 - 经纪业务收入26.5亿元，同比增长49.8%，主因两市交投活跃度提升 [12] - 资管业务收入6.8亿元，同比增长22.3%，非货基AUM达905亿元，同比增长27% [12] - 投行业务收入16.7亿元，同比增长30.2%，其中Q2单季收入12.7亿元，环比增长214% [13] - IPO主承销金额16亿元，市占率4.3%；A股再融资规模670亿元，同比增长507%，市占率10.4% [13] - 境内债承规模6,757亿元，同比增长38%，市占率9.0% [13] - 国际业务净利润26.3亿港元，同比增长169%，贡献母公司利润比重达55% [13] 投资与杠杆水平 - 投资净收入73.7亿元，同比增长50.3%，占证券主营收入比重57.9% [14] - 金融资产投资规模3,982亿元，环比增长2% [14] - 测算年化投资收益率4.08%，同比提升1.16个百分点 [14] - 经营杠杆4.86倍，投资杠杆3.35倍，环比均小幅提升 [14] 未来业绩预测 - 预计2025年营收255亿元，同比增长19.4%；归母净利润91亿元，同比增长60.6% [15] - 预计2026年营收274亿元，同比增长7.4%；归母净利润104亿元，同比增长13.3% [15] - 预计2027年营收303亿元，同比增长10.8%；归母净利润122亿元，同比增长18.2% [15] - 对应EPS分别为1.89元、2.15元、2.54元/股 [15] 估值与基准数据 - 当前股价38.51元 [5] - 总股本4.827亿股，流通市值1,125.86亿元 [6] - 每股净资产19.86元，资产负债率82.98% [6] - 市盈率（2025E）20.32倍，市净率（2025E）1.53倍 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][17] 核心观点 - 中信证券龙头优势稳固 在高交投环境下业绩有望稳步增长 [2][17] - 2025H1营业收入330.4亿元同比+9.5% 归母净利润137.2亿元同比+29.8% [5][13] - 加权平均ROE达4.91% 较去年同期提升0.95个百分点 [5][13] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 同比增速分别为42.5%/23.6%/14.8% [17] 业务表现分析 - 经纪业务2025H1收入64.0亿元同比+31.2% 其中Q2单季度30.8亿元同比+26.2% [14] - 资管业务2025H1收入54.4亿元同比+10.8% 控股华夏基金净利润11.23亿元同比+5.7% [14] - 华夏基金非货基AUM达12449亿元同比+30.7% 规模排名行业第二 [14] - 投行业务2025H1收入21.0亿元同比+20.9% 其中Q2单季度11.2亿元同比+29.6% [15] - 债券承销规模10635亿元市占率14.1%行业第一 再融资规模1143亿元市占率17.7%行业第二 [15] - 投资净收入2025H1达172.3亿元同比+30.2% 占证券主营收入比重50.3% [16] - 金融投资资产规模9186亿元同比+13% 其中交易性金融资产7764亿元同比+15% [16] 财务预测 - 预计2025年营业收入839亿元同比+31.5% 2026年1015亿元同比+21.0% [17] - 预计2025年EPS为2.09元/股 2026年2.58元/股 2027年2.96元/股 [17] - 当前市盈率14.94倍 市净率1.57倍 [18]

投资评级 - 维持广发证券"买入"评级 [5][15] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入154亿元，同比增长34.4%；归母净利润64.7亿元，同比增长48.3%；加权平均ROE 4.83%，同比提升1.44个百分点 [3][11] - 2025Q2单季度营业总收入81.6亿元，同比增长25.3%/环比增长12.7%；归母净利润37.1亿元，同比增长31.5%/环比增长34.6% [3][11] - 预计2025-2027年营收分别为321亿/348亿/372亿，同比增速18.1%/8.4%/6.9%；归母净利润分别为136亿/155亿/175亿，同比增速41.3%/13.6%/13.1% [15][16] 收费类业务 - 经纪业务2025H1收入39.2亿元，同比增长42%，占证券主营收入26.1%；Q2单季度收入18.8亿元，同比增长33.6% [12] - 资管业务2025H1收入36.7亿元，同比增长8.5%；Q2单季度收入19.8亿元，同比增长11.3%/环比增长16.9% [13] - 广发基金非货基AUM 8946亿元（行业第三），同比增长20%；易方达基金非货基AUM 15225亿元（行业第一），同比增长32% [13] - 投行业务2025H1收入3.2亿元，同比下降4.8%；境内再融资规模267亿元，同比增长284%；债券主承销金额1709亿元，同比增长1.6% [13] 资金业务 - 投资业务2025H1收入52.4亿元，同比增长42.7%；Q2单季度收入29.4亿元，同比增长16.1%/环比增长28.3% [14] - 2025Q2末金融资产规模4183亿元，环比下降5%；交易性债券规模1335亿元，较2024年末增长20.9%；交易性股票规模438亿元，较2024年末增长13.8% [14] - 2025Q2年化投资收益率2.75%，同比提升0.27个百分点/环比提升0.49个百分点；投资杠杆2.77倍，经营杠杆4.13倍 [14] 业务结构 - 经纪业务+资管业务合计占证券主营收比例达50.6%，为公司核心收入支柱 [13] - 截至2025H1末两融余额1036亿元，市占率5.6%，较2024年末提升0.04个百分点 [12] 市场表现与估值 - 当前股价21.31元，总股本76.06亿股，流通市值1258.15亿元 [5][6] - 每股净资产16.35元，资产负债率80.81% [6] - 预测2025-2027年EPS分别为1.79/2.03/2.30元，对应市盈率11.90/10.48/9.26倍 [15][16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 东方财富2024年年报显示营业总收入116.0亿元，同比增长4.7%；归母净利润96.1亿元，同比增长17.3%；ROE为12.6%，较去年增加0.7pct；2024Q4单季度营业总收入和归母净利润同比、环比均大幅增长 [4][13] - 经纪、两融业务市占率提升，固收投资收益亮眼；基金销售受降费影响，东财系保有规模市占率略有下滑 [14][16] - 考虑两市交投活跃度提升，预计2025 - 2027年营业总收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [17] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 东方财富发布2024年年报，2024年营业总收入116.0亿元，同比增长4.7%；归母净利润96.1亿元，同比增长17.3%；ROE12.6%，较去年增加0.7pct；2024Q4单季度营业总收入43.0亿元，同比增长65.8%、环比增长82.3%；归母净利润35.7亿元，同比增长79.8%、环比增长79.7% [4][13] 业务表现 经纪、两融及投资业务 - 2024年手续费及佣金收入61.1亿，同比增长23.1%，2024Q4单季25.6亿元，同比增长111.0%、环比增长120.5%；2024年股基交易额24.24万亿元，同比增长25.79%，市占率4.1%，同比增加0.08pct [14] - 2024年利息净收入23.8亿元，同比增长6.9%，2024Q4单季度8.7亿元，同比增长56.5%、环比增长82.7%；2024年末融出资金规模588.6亿元，较2023年末增长27.2%，融资业务市占率2.82%，较2023年末提升0.49pct [14] - 2024年投资收益及公允价值变动收益33.7亿，同比增长50.8%；2024年末金融投资资产规模953.8亿元，较2023年末增长13.2%；2024Q4年化投资收益率3.8%，同比增加0.8pct；2024年末其他权益工具投资规模98.8亿元，同比增长121% [15] 基金销售业务 - 2024年以基金销售为主的营业收入31.1亿元，同比下降20.0%，2024Q4单季度8.7亿元，同比增长5.4%、环比增长20.5% [16] - 2024Q4市场新发权益基金份额1638亿份，同比增长148%、环比增长216%；公募基金费率下调使东财基金代销收入同比下滑 [16] - 2024年东财系整体非货保有规模增长，但市占率下降受ETF扩容冲击；2024年末东财系权益基金保有规模3992亿元，同比下降10.7%，市占率5.51%，同比下降1.6pct；非货基金保有规模6495亿元，同比增长6.5%，市占率3.47%，同比下降0.34pct [16] 财务预测 营业总收入及归母净利润 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为125亿、134亿、146亿元，同比分别增长7.6%、7.1%、9.5%；归母净利润分别为115亿、126亿、142亿元，同比分别增长19.7%、9.3%、13.3% [17][18] 资产负债表 - 对2023 - 2027年货币资金、结算备付金等多项资产和负债项目进行预测 [22][24] 利润表 - 对2023 - 2027年营业总收入、营业成本等多项利润表项目进行预测 [25][27]