核心观点 - 短期铋供需呈弱平衡态势 原料供给偏紧支撑铋价高位运行 但出口走弱及高库存限制回暖空间 价格或将维持震荡 [1] - 中长期国内环保趋紧致冶炼原料供应紧张局面难改 叠加高库存 供给增速仅2-4% 而电子及光伏焊料、半导体热电材料等需求高增长推动全球消费量增速达8-10% 未来2-3年供需或达平衡 [1] - 铋在超导、核工业等高科技领域应用突破有望优化需求结构 驱动长期价格中枢上移 [1] 铋行业战略地位与应用领域 - 铋位于元素周期表第六周期VA族 具有优良物理化学特性 被美国、欧盟、日本等列为战略性矿产 也是中国关键矿产之一 [2] - 2025年2月中国商务部、海关总署对铋相关物项实施出口管制 [2] - 行业上游为采选冶炼 中游为金属铋、铋基合金等铋产品加工 下游为冶金、医药化工、电子及半导体等应用领域 [2] 供给端分析 - 2023年全球铋产量23940吨 中国产量占比75% 占全球主导地位 美欧无完全替代中国的铋进口来源 [3] - 精铋冶炼原料持续紧缺限制产能扩张 国内铋显性库存呈去库状态 库存压力减弱 [3] - 未来铋供给或小幅上升 增量主要来自大型有色冶炼企业和回收企业的铋产能提升 增长率约为2%-4% [3] 需求端分析 - 2023年以来铋消费量整体稳中有升 中国铋消费仍以传统领域为主 [4] - 中国是最大铋出口国 超60%铋金属用于出口 长期看铋金属出口总量或回归至正常水平 [4] - 未来铋需求增量主要来自电子及半导体、新能源下游需求增长 全球铋消费量或保持8-10%速度增长 [4] 产业转型升级趋势 - 随着铋电子材料、铋基纳米材料等领域研究应用进步 中国铋产业加速向高附加值产品领域转型升级 呈现高纯化、高质化和化合化 [5] - 目前中国铋产品仍以精铋、氧化铋等初级原料为主 应用领域以铋合金、铋药等传统领域为主 [5] - 高纯铋、高端铋合金、铋化合物等高附加值、技术前沿产品仍较欧美日存在技术差距 是未来重点关注的投资环节 [5]