行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程采用世界首创的800MW冲击式水轮发电机组，突破当前世界之最，配套机电设备及关键零部件面临高海拔、高水头等极端挑战[1] - 气体绝缘输电线路(GIL)在特殊场景下成为架空线与电缆的替代首选，具有输送容量大、电网适应性强、输电损耗低等综合优势[2] - 高原环境下电气设备需进行海拔修正，特高压建设为雅江水电外送消纳奠定基础[2] - 我国拥有全面可靠的机电设备关键供应链，涵盖水轮机、GIL输电和电气设备环节[3] 大容量冲击式水轮机 - 雅江水电工程冲击式水轮机组单机容量800MW，远超现有水平，需解决超高水头大容量机组研发等重大课题[10] - 西藏扎拉水电站500MW冲击式机组为世界首台，额定水头671m，转轮节圆直径4.9m，面临高水头、高海拔等技术难点[12] - 冲击式水轮机采用锻焊结构转轮，材料选用300t级马氏体不锈钢04Cr13Ni5Mo，具有优良强度、塑韧性及抗腐蚀性能[16] - 雅江工程将同时应用冲击式(适用超高水头)和混流式(径向与轴向水流都做功)水轮机[16][17] 气体绝缘输电线路(GIL) - GIL技术起源于20世纪60年代，我国从90年代开始引进并研究，2019年苏通GIL综合管廊投运标志技术实现赶超[27] - GIL与传统输电方式相比具有五大优势：输送容量大且电网适应性强、输电损耗和电容负载低、安全可靠寿命长、占地面积小且环境友好、长期运行成本较低[36][37][39] - 在发电端领域，GIL应用较为成熟，在核电、水电等领域稳步发展；城市输电中GIL是解决输电走廊限制难题的最优方案[41] 高原电气设备 - 高海拔地区每升高1000m，电气设备外绝缘强度降低8-13%，需进行海拔修正[42] - 西藏扎拉水电站(海拔2200m)高压配电装置、变压器等均需海拔修正，雅江工程主体施工海拔3000m以上，挑战更大[43] - 川渝1000kV特高压交流工程使我国特高压变电站经验从海拔1300m提升到3450m，为雅江工程进行技术准备和供应链储备[45] 关键供应链 - 水轮机环节建议关注哈尔滨电气、东方电气、浙富控股等8家公司[3] - GIL输电环节建议关注中国西电、安靠智电、平高电气、长高电新4家公司[3] - 电气设备环节建议关注永福股份、四方股份、金冠电气等10家公司[3]

行业与公司概述 - 行业为气体绝缘金属封闭输电线路（GIL/GEL）技术，主要应用于高压、超高压、特高压输电领域，尤其适用于跨江跨河、城市地下输电等特殊场景[1] - 核心优势包括节约土地资源、降低辐射、提高安全性，技术壁垒高且参与企业有限[2][14] - 国内代表企业包括央企（平高集团、中国西电、恒驰电器）和民企（安靠之电、思源电气、长高集团）[11][13][15] 技术特点与对比 - **结构**：空心导体铝管+六氟化硫绝缘气体+铝合金外壳，形成封闭绝缘系统[2] - **对比传统技术**： - 架空线：安全性低、辐射大、易受极端天气影响[2] - 电缆：输电容量有限，不适用于大容量场景[2] - **当前局限**：成本较高（设备+土建成本），技术处于发展阶段[2] 应用案例与市场潜力 - **典型项目**： - 华东特高压交流环网地下输电管廊（跨越长江）[1][4] - 甘肃至浙江特高压直流工程、浙江特高压交流环网工程（跨江河场景）[4] - 乌东德水电站（550kV竖井GIL）[4][11] - 城市市政220kV架空线改造[4] - **雅江项目潜力**： - 高海拔（落差1,000-2,000米）+地质灾害频发，GIL技术适用性高[5][6][8] - 需求空间可观，毛利率约50%，放量后将显著拉动产业链[8] 未来发展方向 1. **环保型GIL**： - 替代六氟化硫（强效温室气体），C4气体已取得突破，2025年国内首台550kV C4环保GIL投运[9][10][11] 2. **直流GIL**： - 技术难度更高（绝缘/电磁要求严格），但可提升行业盈利水平[9][10] 企业布局与成果 - **平高集团**： - 建成量产化产线，研制出550kV C4环保GIL，主导1,100kV特高压项目[11] - **中国西电**： - 参与乌东德、巴基斯坦SK水电站等项目，供货长度达数十公里[11] - **民企进展**： - 安靠之电：全电压等级量产能力，中标市政/工业项目[3][13] - 思源电气：750kV及以下产品能力[13] - 长高集团：新建GIL工厂（2025年底投产）[13] 市场前景与风险 - **前景**： - 特殊地理环境（如雅江）和城市土地节约需求将推动放量[4][14] - 高压/特高压领域技术壁垒高，市场集中于头部企业[3][16] - **风险**： - 成本高制约短期普及[2] - 技术升级（如直流GIL）需持续投入[10]