投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司经营稳健，业绩符合预期，营业收入同比增长15.9%至75.81亿元，归母净利润同比增长8%至12.28亿元[4] - 医疗健康业务增长强劲，收入同比增长27.7%至49.64亿元，占总收入比重提升至65.5%，健康科技业务收入同比大幅增长142.1%至6.46亿元[5][6] - 金融业务保持稳健，收入同比增长6.9%至28.51亿元，净利润同比增长7%至10.5亿元，资产质量稳健，不良资产率控制在1%以内[7] - 预计2025-2027年营业收入将达147.95/153.47/161.82亿元，归母净利润将达20.95/22.30/23.56亿元，维持增长态势[9] 业务分部表现 - 医疗健康业务收入49.64亿元（+27.7%），净利润2.85亿元（+5.3%），占比总收入65.5%[5] - 综合医疗业务收入42.22亿元（+15.8%），净利润2.31亿元（-14.6%），受DRG支付改革影响[6] - 专科医疗业务收入1.3亿元，主要来自新并表眼科医院项目[6] - 健康科技业务收入6.46亿元（+142.1%），净利润0.48亿元（+45.9%）[6] - 金融业务收入28.51亿元（+6.9%），净利润10.5亿元（+7%），生息资产净额706.05亿元，拨备覆盖率313.87%[7] 财务预测 - 2025E营业收入147.95亿元（+8%），归母净利润20.95亿元（+3%）[9][11] - 2026E营业收入153.47亿元（+4%），归母净利润22.30亿元（+6%）[9][11] - 2027E营业收入161.82亿元（+5%），归母净利润23.56亿元（+6%）[9][11] - 每股收益预计为1.11/1.18/1.25元，市盈率预计为5.63/5.29/5.01倍[11] 运营数据 - 综合医疗机构门急诊及体检人次509万（+2.8%），手术人次5.3万（+3%），出院人次26.2万（+2.4%）[6] - 金融业务融资成本优化，计息负债平均成本率2.84%[7]

财务表现 - 2025年一季度集团收入同比增长16.1%，期内溢利同比增长14.3%，普通股持有人期内溢利同比增长16.7% [1] - 综合医疗业务门急诊人次同比增长2.3%，出院总人次同比增长2.3%，平均住院日下降至9.2天 [1] - 医疗服务收入占比提升至35.6%（同比+2.5个百分点），药耗成本占收入比从46.5%降至43.7% [1] 综合医疗业务 - 通过病种规范化管理和资源合理使用提升运营效率，应对支付方式改革和医保严管等外部挑战 [1] - 运营效率持续优化，医疗服务收入结构改善，药耗成本管控成效显著 [1] 专科医疗及健康科技 - 采用内涵式发展与外延式扩张双轮驱动策略，完成对北京金旭仪科医疗器械有限公司的并购，强化医用内窥镜全周期管理能力 [2] - 并购山东青鸟软通后，智慧医康养业务新增多地市覆盖，加速全国市场布局并提升市场占有率 [2] 金融业务 - 推动传统业务升级并向医康养、装备制造等四个方向转型，创新"融资租赁+全生命周期管理"产融结合模式 [3] - 生息资产总额较2024年底持续增长，净息差与净利差稳健提升，资产品质平稳可控 [3]