公司调研活动 - 公司于2025年9月18日至2025年9月19日接受中泰证券等投资者调研 董事会秘书劳杰伟参与接待并回答问题 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入全部来自演艺灯光设备业务 占比100.0% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为60亿元 [1]

投资评级 - 报告未明确给出浩洋股份的投资评级 [1] 核心观点 - 下游需求乐观 Live Nation Q2收入同比+16.3%（Q1同比-11.0%） 演唱会/门票收入同比分别+19%/+2%（Q1同比分别-14%/-4%） 北美市场表现平稳 欧洲、亚太需求强劲 粉丝数量增长优异 公司对25H2增长趋势保持信心 [1] - 代工和品牌订单共振修复 公司Q2收入承压主要因美国市场受关税扰动下滑显著 以及国内竞争加剧导致行业出口受阻后转内销 非美地区整体表现稳定 盈利下滑主要因费用摊销不足 且新增SGM投入、汇兑扰动等 毛利率保持高位稳定、印证关税传导能力 [2] - 伴随新产品放量、代工前期受自主品牌扩张影响阶段性收缩的客户订单逐步回流、自主品牌订单关税扰动减弱后逐步回暖 整体公司发货和订单体量或已逐步恢复常态 [2] - 设备更新周期可期 行业在21H2后快速爆发 根据行业常识 设备更新周期为3-5年 理论更新需求有望在25年逐步释放 受关税影响 该部分需求尚未释放 预计26年以后或显现更明显 [2] - 新品牌SGM定位为建筑演艺灯光 与雅顿品牌形成差异化互补 尽管目前体量有限 但伴随新品发售市场反馈优异 后续有望加速放量 [2] - 公司具备产品和品牌壁垒 毛利率表现突出 但因海外新购品牌尚处投入期 规模效应未显现导致费用投放影响利润表现 未来伴随新品牌收入体量提升、关税等承压因素影响趋弱 公司盈利中枢或将稳步向上 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.9、5.0亿元 对应PE估值分别为23.4X、12.5X、9.8X [3] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.19、14.93、17.86亿元 增长率分别为-7.7%、+33.4%、+19.7% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为2.11、3.94、5.02亿元 增长率分别为-30.2%、+87.0%、+27.5% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为51.2%、52.3%、53.0% [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为8.3%、14.4%、17.0% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.66、3.11、3.97元 [4] 资产负债表预测 - 预计公司2025-2027年流动资产分别为20.15、21.97、24.40亿元 [6] - 预计公司2025-2027年货币资金分别为8.38、8.78、9.80亿元 [6] - 预计公司2025-2027年应收账款分别为1.91、2.77、3.31亿元 [6] - 预计公司2025-2027年存货分别为2.22、2.70、3.46亿元 [6] - 预计公司2025-2027年非流动资产分别为7.92、8.52、9.02亿元 [6] - 预计公司2025-2027年固定资产分别为4.77、5.18、5.53亿元 [6] - 预计公司2025-2027年资产总计分别为28.07、30.50、33.42亿元 [6] - 预计公司2025-2027年流动负债分别为2.11、2.71、3.29亿元 [6] - 预计公司2025-2027年负债合计分别为2.33、2.92、3.51亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东权益分别为25.49、27.28、29.56亿元 [6] 利润表预测 - 预计公司2025-2027年营业成本分别为5.46、7.11、8.39亿元 [6] - 预计公司2025-2027年销售费用分别为1.23、1.19、1.34亿元 [6] - 预计公司2025-2027年管理费用分别为1.12、1.12、1.25亿元 [6] - 预计公司2025-2027年研发费用分别为0.90、0.82、0.89亿元 [6] - 预计公司2025-2027年财务费用分别为-0.09、-0.09、-0.09亿元 [6] - 预计公司2025-2027年营业利润分别为2.52、4.70、5.99亿元 [6] - 预计公司2025-2027年净利润分别为2.13、3.98、5.08亿元 [6] 现金流量表预测 - 预计公司2025-2027年经营活动现金流分别为3.38、3.87、5.08亿元 [6] - 预计公司2025-2027年投资活动现金流分别为-2.58、-1.30、-1.30亿元 [6] - 预计公司2025-2027年筹资活动现金流分别为-0.87、-2.16、-2.75亿元 [6] - 预计公司2025-2027年现金流净增加额分别为-0.04、0.40、1.02亿元 [7]

经营业绩 - 2024 年演艺设备销量从 2023 年的 9.34 万台降到 8.98 万台，产销率降至 90%以下 [1] - 2024 年营业收入约 12.12 亿元，同比下降 7.12%，实现归属于母公司所有者的净利润约 3.02 亿元 [8][9] - 2025 年一季度营业收入及净利润下降幅度较大，原因是新并购丹麦 SGM 公司处于发展投入期，成本费用支出大 [2] 项目情况 - 新投资 6.01 亿元新项目处于早期阶段，投产达效时间关注后续披露信息 [1][2] - 携手知业科技打造工业互联网平台项目，在现有产线基础上建立可实时监控与分析生产过程和数据的平台，提升生产效率、优化资源配置、降低设备运维成本 [9] 客户与市场 - 前五名客户合计销售金额占年度销售总额的比例高达 56.28% [2] - 2024 年境内销售仅占 11.21%，业务以海外市场为主，国内市场为辅，未来有拓展国内市场的长期战略规划 [6] 研发投入 - 2024 年研发投入达到 8585 万元，同比增长 51.05%，重点投入方向是将各技术领域及新技术应用到产品中 [8] - 未来几年研发费用整体呈增长趋势，但增长率相对于 2024 年趋缓 [4] 公司优势与发展战略 优势 - 产品和品牌优势，产品和技术获市场和客户高度认可，获多项专利和科技进步奖 [5] - 技术研发优势，2024 年度公司及子公司新增授权专利达 119 项，包括境内外发明专利 33 项 [5] - 文化合作优势，重视与文化产业融合，挖掘演艺灯光设备文化属性，搭建交流平台 [5] - 快速满足市场需求优势，产品为非标定制化，技术难度高，个性化需求多 [5] 战略 - 业务扩充计划，巩固海外市场，加强国内营销渠道 [3] - 技术开发与创新计划，注重自主创新和知识产权，提升核心技术和创新开发产品 [3] - 市场开发与营销网络建设计划，利用上市契机加强品牌建设，维护提升品牌知名度 [3] - 拓展品类，开发新品类，推动舞台演艺灯光与建筑艺术照明技术融合 [5] - 提升产品市场渗透率，通过产品创新加深与现有客户合作，开发新客户 [5][6] 行业前景与应对措施 - 据 live nation 报告，未来两年海外演艺活动将保持稳步增长，市场景气度较高 [8] - 建立应对机制，积极与客户沟通，应对美国加征关税对公司营收和利润的影响 [8] 其他事项 - 严格落实利润分配政策，确保连续性和稳定性，未来保持稳健分红政策 [2] - 董事会及管理层会认真考量股份回购事项 [9]