公司概况与市场地位 - 公司为深圳市尚水智能股份有限公司，主营新能源电池极片制造及新材料制备领域智能装备，创业板IPO于2025年6月19日获得受理，曾于2023年6月申报科创板但于2024年6月终止 [1] - 根据高工产研统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一，锂电池制浆系统国内市场占有率为12.77%，排名第三 [1] - 公司实际控制人为金旭东，直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权，比亚迪持有公司超过5%的股份，构成关联方 [1][8] 财务表现与盈利预测 - 报告期内（2022-2025H1），公司营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元和39,770.73万元，净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元和9,370.62万元 [2][3] - 公司主营业务毛利率在报告期内分别为48.10%、57.08%、48.72%和53.65% [2] - 公司预计2025年全年营业收入为80,699.91万元，同比增长26.77%，归属于母公司股东净利润为16,112.18万元，同比增长5.64% [4][5] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为1,096.68万元、8,262.87万元、2,720.18万元和1,269.25万元，占当期利润总额比例分别为9.82%、30.53%、15.86%和11.42% [3] 产品结构与研发投入 - 公司产品结构较为单一，循环式高效制浆系统收入占主营业务收入比重在报告期内分别为89.89%、90.21%、93.48%和93.96% [6] - 该产品市场占有率已由2022年的89%下降至2024年的60%，因竞争对手推出相似技术导致市场竞争日趋激烈 [6] - 报告期内，公司研发费用累计18,203.86万元，占累计营业收入的8.96%，截至报告期末，研发人员116人，占员工总数19.33% [6] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%，客户集中度高 [8] - 其中对比亚迪的销售金额占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%，对比亚迪构成重大依赖，且比亚迪为持有公司超5%股份的关联方 [8] - 报告期内，对比亚迪的销售毛利额占公司总毛利额比重分别为54.46%、48.68%、66.67%和33.80% [11] 应收账款与资产质量 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为12,937.07万元、21,895.79万元、15,899.18万元和17,529.35万元，账面价值较高 [13] - 2024年末1年以上应收账款占比上升至67.05%（2022年末为53.40%），主要因下游锂电行业增速放缓，客户结算时间延长 [14] - 截至2024年末，应收账款逾期占应收账款余额比例为81.20%，逾期原因包括客户内部付款流程长及小部分客户财务困难 [16] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为61,832.14万元、87,943.28万元、88,526.83万元和103,650.07万元，规模呈上升趋势，2025年6月末占流动资产比例达63.42% [27] - 存货中发出商品占比较高，报告期各期末占存货余额比例分别为60.53%、73.44%、68.27%和68.26% [27] - 存货跌价准备计提比例从2022年末的1.17%上升至2025年6月末的6.06% [30] 业务运营特点 - 公司主要通过“迪链”收回应收款项，报告期各期末应收款项融资中“迪链”账面价值分别为7,246.93万元、1,597.04万元、16,660.98万元和4,447.61万元，公司未对其计提坏账准备 [17][18] - 公司收入确认以下游客户出具的最终验收单据为依据，报告期内主要项目（金额300万元以上）的验收周期（发货至验收）持续上涨，分别为12.88个月、13.67个月、21.28个月和26.75个月 [33] - 验收周期延长主要因锂电制造行业自2023年起增速放缓，产能利用率下降，扩产趋于理性，客户产能规划建设及投产进度延迟 [33] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元，为期末净资产的2.63倍 [32]