行业背景与市场地位 - 中国已成为全球数字零售行业领导者，2024年网民数量达11亿人，网购人数达9.74亿人，为市场注入强劲动力 [1] - 2024年中国数字零售市场规模达13.9万亿元，预计到2029年将增长至21万亿元 [13] - 按GMV计，2024年中国数字零售解决方案市场规模为1.9万亿元，预计到2029年达3.4万亿元，复合年增长率为12.8% [13] - 市场高度分散且竞争激烈，2024年前五大参与者合计占市场份额约10%，公司为中国第五大数字零售解决方案提供商，也是最大的O2O数字零售解决方案提供商 [14] - 潮玩、医疗保健、宠物护理产品在数字零售解决方案市场中增长最快，2020年至2024年复合年增长率分别为42.6%、29.7%及28% [13] - 美妆及个人护理市场规模较大，2024年达530亿元，预计2029年将接近1000亿元，户外运动类别正成为新增长动力 [13] 公司业务与运营模式 - 公司为品牌拥有人提供全面定制的数字零售解决方案，协助建立电商基础架构并推动线上销售 [3] - 服务通过天猫、京东、拼多多等电商平台，美团、饿了么等O2O平台，以及抖音、微信小程序、小红书等社交媒体平台提供 [3] - 业务模式包括向品牌方采购产品并销售给终端消费者、电商平台或分销合作伙伴，同时提供流量获取、店铺运营、品牌价值提升、数据及信息技术等服务 [3] - 自成立以来已服务超过200个品牌，包括100多个国际品牌，覆盖食品饮料、美妆个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动等行业 [3] - 公司处于数字零售解决方案行业中游，同行上市公司包括宝尊电商、若羽臣、壹网壹创、丽人丽妆、凯淳股份等 [5] 财务表现与收入结构 - 报告期内（2022年至2025年上半年）营业收入呈下滑趋势：2022年约18.29亿元，2023年约17.23亿元，2024年约16.99亿元，2025年上半年约8.57亿元 [9] - 同期净利润亦下滑：2022年约8647万元，2023年约6759万元，2024年约6043.4万元，2025年上半年约3048.1万元 [9] - 2024年收入下滑主要因品牌方续约条款不利及终止合作，2023年收入下滑主要因终止与一大型宠物品牌合作及婴童产品竞争加剧 [9][11] - 收入超90%来自货品销售业务，提供服务收入占比较低 [3] - 货品销售业务中，餐饮领域收入占比从2022年27.7%提升至2025年上半年38%，健康领域从14.2%提升至23.5%，宠物、婴童领域收入占比有所下滑 [3] - 报告期内毛利率呈下滑趋势：2022年24%，2023年22.9%，2024年21.8%，2025年上半年22.4% [13] - 2023年毛利率下滑因与毛利率较低的主要食品品牌合作导致餐饮类销售大幅增长，预期2025年毛利率同比增加，受高端食品及高利润美容产品销量增长驱动 [13] - 销售及营销开支尽管有所下降，但2022年至2024年仍在2亿元以上，大部分为人力成本和平台费 [11] 客户、供应商与风险 - 供应商主要为品牌拥有人和电商平台，报告期内向五大供应商采购额分别占各期总采购额48.1%、48.8%、52.6%及50.5% [6] - 客户主要包括大型电商平台（to-B）、终端消费者（to-C）及品牌拥有人，2020年五大客户为阿里巴巴集团、亿滋食品及关联公司、大王、高露洁中国、格力高 [6] - 部分合约包含不竞争条款，限制公司销售竞争对手产品或提供类似服务，可能限制分散产品组合及接触新品牌的能力，进而限制未来成长机会 [7] - 公司依赖为品牌处理电商市场复杂情况的能力，若市场复杂性降低或品牌方增强内部能力，对公司解决方案的需求可能下降 [6] - 公司与电商平台的营销促销安排对其吸引新客户能力重要，若未能维系关系或以可接受条件达成新安排，能力可能受影响 [6] 公司发展与上市历程 - 公司全称为上海凯诘电子商务股份有限公司，总部位于上海，成立于2010年，2015年改制为股份有限公司 [16] - 2016年在新三板挂牌交易，2019年自愿撤销挂牌，2021年曾冲击深交所创业板但撤回申请，2023年将上市地更换为香港，近日向港交所递交招股书拟主板上市，独家保荐人为中信建投国际 [1][16] - 截至2025年11月21日，主要股东包括许浩（持股约22.48%）、上海凯昳（持股约11.13%）、游敏勇（持股约8.66%）等 [16] - 公司在2024年宣派并支付两笔股息，分别为970万元和1880万元，2025年宣派及派付一笔2830万元的股息 [17]

港股上市进程 - 公司于2025年5月28日递交港股招股书，并于2025年11月28日因满6个月而失效，递表时独家保荐人为中信建投国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的数字零售解决方案提供商，致力于为全球优质品牌提供全链路及全渠道的数字零售解决方案 [2] - 解决方案覆盖电商行业生态系统的整个价值链，包括品牌定位、产品开发咨询、零售运营、渠道管理、营销推广、履单以及数据及信息技术服务 [2] - 按2024年的GMV计，公司是中国第五大数字零售解决方案提供商及最大的O2O数字零售解决方案提供商 [2] 客户与合作品牌 - 公司已服务超过200家品牌，其中包括超过100个国际品牌 [2] - 品牌合作伙伴涵盖食品与饮料、美妆与个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动行业以及连锁企业 [2] - 品牌合作伙伴包括近50%的财富500强快速消费品公司 [2]

公司概况 - 公司是中国第五大数字零售解决方案提供商及最大的O2O数字零售解决方案提供商，按2024年GMV计[1] - 公司成立于2010年，服务超过200家品牌，包括100多个国际品牌，覆盖食品与饮料、美妆与个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动等行业[3] - 公司通过To-C及To-B两种模式销售商品，2024年To-C及To-B收入分别为9.74亿元及5.82亿元，占比57.3%及34.3%[3] 财务表现 - 2022-2024年收入复合增速-3.65%，年内利润复合增速-16.47%[2] - 2024年整体毛利率为21.8%，较2022年下滑2.2个百分点，To-C及To-B毛利率分别为25.8%及11.2%，分别下滑0.6及3.3个百分点[4][5] - 2024年净利率下降1.1个百分点至3.6%，经营现金流净额逐年减少至0.82亿元[4][6] 业务结构 - To-C业务收入连年下滑，主要受婴童板块不景气影响，而To-B业务2022-2024年收入复合增速6.6%，份额提升6.3个百分点[3] - 客户集中度分散，前五大客户收入贡献26.6%，但供应商集中度高，前五大供应商采购额占比52.6%，且供应商客户重叠贡献收入23.1%[3] 行业背景 - 2024年中国数字零售市场规模13.9万亿元，近三年复合增速12.92%，数字零售解决方案市场规模1.9万亿元，近三年复合增速16.5%[7][8] - 行业高度分散，前五大参与者合计市场份额约10%，公司以1%份额排名第五[9] - 预计2029年数字零售解决方案市场规模将达3.4万亿元，五年增量1.5万亿元[8] 战略与挑战 - 公司加大研发投入，专注智能电商平台及AI技术，拥有35名技术人员，169个注册商标及38项软件著作权[6][10] - 行业竞争激烈，公司业绩跑输行业增速，近三年增速低于行业16.57-20.15个百分点[7][9] - 供应商依赖度高削弱定价能力，B端利润率持续下行，但品牌合作伙伴增至113家，三年增加33家[9]