投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 公司依托资源禀赋优势和规模优势，深化出版主业供给侧结构性改革，加大研发投入推动信息化建设和数字化转型，各业务板块发展均衡，效益稳步提升 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.18/12.71/13.97亿元，EPS分别为1.27/1.44/1.58元/每股，PE分别为11.7/10.3/9.3倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入39.72亿元同比下降1.30%，归母净利润4.51亿元同比增长50.74% [7] - 预计2025年营业收入9669百万元同比增长5.4%，归母净利润1118百万元同比增长38.1% [4] - 毛利率预计从2024年33.5%提升至2025年33.7%并保持稳定 [4] - ROE预计从2024年10.4%提升至2025年12.9% [4] 业务发展 - 整合设立每年8000万元出版主业高质量发展专项资金 [7] - 2025年春发行中小学教材约1.72亿册，23个学科国际教材通过教育部审定 [7] - 在全省镇街打造120家"新华悦读空间" [7] - 时代周报、时代财经生产图文稿件2944篇，五大平台阅读量超6600万，10万+稿件同比增长43% [7] 数字化建设 - 2025年上半年研发费用达1990.55万元同比增长398.31% [7] - 粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19,151所学校，开通激活师生用户达1589.7万人 [7] - 推出"AI助教""AI助学"两大智能应用场景，升级"南方E课堂"产品线 [7] - 上线面向C端的自研小程序"悦教AI学习助手" [7]