财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为5.75亿美元，而去年同期为8.44亿美元，当前业绩反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响，并包含了7700万美元的税收优惠，而去年同期业绩包含了2.96亿美元的税收优惠 [15] - 排除税收优惠以及收购和处置业务的影响后，调整后税息折旧及摊销前利润为5.12亿美元，去年同期为5.01亿美元 [15] - 第三季度调整后经营现金流为2.84亿美元，得益于先进能源存储业务当期税费支出降低以及公司借款减少导致的利息支出下降 [15] - 公司季度末公司层面备考流动性约为29亿美元，包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位公允价值 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润3.16亿美元，去年同期为5亿美元；包含税收优惠影响后，板块业绩较去年同期增长17% [15] - 先进能源存储业务基础业绩增长由总体销量提升、对高利润率先进电池需求增长以及运营和商业改进举措的持续效益驱动 [15] - 工程部件制造商在相同基础上调整后税息折旧及摊销前利润较去年同期有所改善，业绩提升反映了近期客户赢取带来的销量增长以及商业行动和持续优化举措的效益，在相对疲软的市场条件下支撑了弹性利润率 [15] - 商业服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.88亿美元，去年同期为2.28亿美元，当期业绩反映了部分出售经销商软件和技术服务业务权益相关的1.1亿美元影响 [16] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的弹性需求以及较低的理赔损失，季度业绩反映了由于不确定的加拿大经济前景采用更保守模型假设导致IFRS 17会计准则下收入确认时间延迟的影响 [16] - 经销商软件和技术服务业务稳定预订量得到持续续订活动和商业举措的支持，基本抵消了本季度客户流失的影响，业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资的影响 [16] - 基础设施服务板块第三季度产生调整后税息折旧及摊销前利润1.04亿美元，去年同期为1.46亿美元，业绩反映了今年早些时候出售海上石油服务穿梭油轮业务以及部分出售高空作业服务业务权益相关的700万美元影响 [17] - 彩票服务业务稳定业绩受益于生产力收益和有利的服务组合推动的利润率改善，尽管终端交付时间与去年同期相比有所减少，该业务正专注于执行重要的系统实施管道，包括将于明年年初在英国上线的数字彩票服务 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过收购高质量、市场领先的重要业务，并通过运营将其转型为全球冠军来创造价值，每1美元回收资本由同一团队再投资，以推动业务飞轮并持续复合长期价值 [5][6] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大公开交易公司来简化公司结构，预计此举将改善交易流动性，增加指数投资者对股票的需求，并使全球投资者更容易投资该业务，重组有望在新年初期完成 [4][5] - 公司认为由人工智能驱动的第四次工业革命正在加速发生，其瓶颈在于运营商需要变革管理和更广泛的专业知识来实施和转型业务，公司拥有资本渠道和强大的运营能力，可将人工智能作为工具来加速价值创造计划，并确保其业务能够借此获得推动而非被颠覆 [6][7] - 公司对Chemelex和Antylia Scientific等近期收购的业务推进价值创造计划，包括完成分拆、加强管理团队、设立转型办公室、制定成本节约计划、优化制造足迹、增强数字能力等 [9][10][11][12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在负面新闻，但更广泛的全球经济仍保持相对韧性，公开市场处于历史高位，在全球利率下行轨迹的支持下，公开和私募市场的交易活动持续回升，这些都为公司业务提供了强大的顺风 [7] - 公司对今年前三个季度取得的进展感到满意，并对第四季度持谨慎乐观态度 [7] - 当前投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，公司发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会 [45] 其他重要信息 - 自年初以来，公司通过资本回收计划产生了超过20亿美元的收益，偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款，回购了略超过1.6亿美元的单位和股票，并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元，包括First National Financial [4] - 公司更新了正常 course issuer bid，使其能够额外回购800万股单位和股票，今年2月启动了当前2.5亿美元的回购计划，截至目前已根据该计划回购了略低于1.6亿美元的单位和股票 [19] - 公司于9月举办了年度投资者日，出席情况良好，网络直播和材料可在其网站上获取 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK潜在IPO的询问 [22] - IPO是可能的退出选项之一，但公司保持所有可选方案开放，巴西资本市场环境仍然困难，利率高企但似乎已见顶，出现了一些积极迹象，BRK是一家优秀的业务，将成为一家伟大的上市公司，公司正在进行早期讨论以评估兴趣，但也会考虑其他选项 [22] 问题: BRK近期在新特许权投资上相对安静的原因 [23] - BRK的重点是双重的：一是通过运营举措继续提高利润率和税息折旧及摊销前利润，业务税息折旧及摊销前利润同比增长两位数；二是对现有特许权进行适当的资本配置，开发底层特许权，获得通胀和其他允许的增长，目前更关注有机增长而非无机增长，公司对有机增长感到满意，将保持机会主义，但当前重点更多是围绕资产变现 [23][24] 问题: La Trobe业务与监管机构相关问题的背景和影响 [25] - La Trobe的问题更多是监管机构提出的披露问题，监管机构在澳大利亚经常这样做，过去一两年对其他基金管理公司发生了约90次，团队正在处理并将实施一些披露变更，这对业务的基本面没有实质性影响，业务表现非常出色，公司对其未来增长前景仍然非常有信心，许多对La Trobe感兴趣的各方继续持相同看法 [25][26] 问题: 关于Westinghouse成功退出后是否考虑延长资产持有期的策略思考 [29] - Westinghouse是一家出色的业务，退出后表现非常好，但许多成功原因在出售时是不可预知的，公司当时的退出获得了非常好的结果，公司的角色是收购并在运营上转型这些对全球经济至关重要的业务，这正是对Westinghouse所做的，公司的目标是让业务变得如此优秀以至于其他人在其中发现价值，如果退出后业务继续表现良好，说明工作做得好，BBU一直提供这种可选性，偶尔会考虑更长期持有某些业务，这种可选性继续存在，公司会审视投资组合中的许多公司，有些非常出色，如果有机会更长期持有，总会考虑，但重点仍然是长期复合价值，许多复合价值是通过在早期大幅提高利润率实现的，如果工作做得好并在退出时获得合理价值，将回收资本投入到可以部署相同模式的新机会中，能够产生过去25年所取得的卓越回报 [30][31][32] 问题: 新的Brookfield Evergreen Fund以及未来将BBU资产进一步货币化到此类工具中的机会 [33] - 最近在加拿大推出了BP Fund，进展非常顺利，结果令人非常满意，预计下个季度将有一些赎回，并能够分享更多关于此次出售给BBU带来的现金流入信息，这预计将非常成功，未来的机会取决于两个因素：一是对BBU和股东以及股价的考量，自第一次操作以来股价有所改善，但相对于内在价值仍存在显著折扣；二是BPE在市场上的资金流入，如果未来存在这种自然机会，可以探索机会，但目前并未积极推动，但如果对双方投资者都有意义，这始终是未来的一个选项 [34][35][36] 问题: CDK业务业绩同比下降的原因、相关举措细节、影响量化及未来支出 [37] - 当前季度反映了持续投资于技术现代化，但重要的是退一步看，利润率高于收购业务时的水平，并且继续看到跨业务运营改进带来的效益，客户流失已经稳定，并开始推出一些一直在投资的新功能和产品，客户反应非常积极，公司将继续投资，这始终是计划的一部分，认为现在是合适的时机，预计明年将看到效益显现 [38] - 未具体拆分各部分贡献，但同比下降的大部分与技术支出有关，存在积极的商业行动和一些客户流失，但同比下降的主要部分与技术支出相关 [39] 问题: 是否已收到某项信贷的现金 [42] - 尚未收到，被告知正在处理中，考虑到美国政府关门，预计处理会出现延迟和放缓，但预期仍将收到该信贷，更多是时间问题 [42] 问题: 鉴于备考流动性处于较好水平，是否应预期投资部署加速 [43] - 资本配置优先级仍然是围绕资助业务增长、将杠杆维持在良好水平以及2.5亿美元回购计划，交易渠道非常强劲，在资本部署方面保持机会主义和选择性，如果有合适的机会，有可用流动性来资助增长，今年迄今已在三项被认为非常优秀的业务中部署了5.25亿美元，如果有机会继续部署资本，将会这样做 [44] - 投资环境看起来非常好，融资市场非常强劲，非常有利于私募股权类型的交易，发现了许多跟踪多年的优秀业务，可能以优惠价格获得，交易渠道非常强劲，存在一些令人难以置信的机会，如果实现，BBU希望参与其中，现在是进行投资的好时机，对整体前景感到非常兴奋 [45] 问题: DexKo业务是否已转危为安及未来展望 [46] - 对业绩感到满意，业务在改善但仍具挑战性的市场中继续表现良好，市场需求仍低于正常周期水平，但在北美和国际上看到一些早期复苏迹象，希望随着进入2026年，会看到进一步的积极迹象 [46] 问题: 在CDK、DexKo和Scientific Games等其他大型投资中看到的人工智能效益 [49] - 对于CDK，最重要的数据机会是利用其平台流量（负责北美超过50%的经销商）来改善工作流程，大量交易量提供了有趣的洞察和机会，可以开始为客户构建产品主张以从中受益；对于Scientific Games，理解彩票行为、购买模式等是一个巨大机会，可以帮助被许可方在其管辖范围内货币化和增长彩票业务；对于DexKo，类似于Clarios，在于理解销售模式、更好地管理库存，并真正寻求改善业务的运营绩效 [50][51][52] 问题: 关于资本配置优先级，未来回收资金是否主要用于债务削减以外的部署和回购 [53] - 公司层面杠杆处于令人满意的水平，随着资产货币化活动产生收益，将偿还信贷额度，但如果存在优秀的新投资和收购机会，认为目前有足够的流动性参与增长，在回购方面，今年早些时候宣布了2.5亿美元回购计划，已部署了约1.6亿美元，考虑到单位和股票交易价格相对于内在价值观点仍有折扣，将继续进行回购活动，所有这些方面仍然在考虑之中，鉴于资产货币化活动的时间难以预测，将继续使用营运资本额度 [53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为5.75亿美元 相比去年同期的8.44亿美元有所下降 主要反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响 以及7700万美元的税收优惠 [16] - 去年同期业绩包含2.96亿美元的税收优惠 剔除税收优惠以及收购和处置业务的影响后 调整后EBITDA为5.12亿美元 去年同期为5.01亿美元 [16] - 第三季度调整后EFO为2.84亿美元 受益于先进能源存储业务的当期税费支出降低 以及公司借款减少导致的利息支出下降 [16] - 公司期末拥有约29亿美元的公司层面预估流动性 包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位的公允价值 [20] - 自年初以来 通过资本回收计划已产生超过20亿美元收益 并偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款 [4] - 公司已回购略超1.6亿美元的单位和股票 并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度调整后EBITDA为3.16亿美元 去年同期为5亿美元 若包含税收优惠影响 板块业绩同比增长17% [16] - 先进能源存储业务基础业绩增长 受整体销量上升 对高利润率先进电池需求增长 以及运营和商业改进计划持续获益的推动 [16] - 工程部件制造商的调整后EBITDA在同店基础上较去年同期增长 反映了近期客户赢取带来的销量提升 以及商业行动和持续优化计划的益处 在相对疲软的市场条件下支撑了稳健的利润率 [16] - 商业服务板块第三季度调整后EBITDA为1.88亿美元 去年同期为2.28亿美元 当期业绩反映了出售经销商软件和技术服务业务部分权益带来的1100万美元影响 [17] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的韧性需求 以及较低的理赔损失 [17] - 经销商软件和技术服务业务稳定的预订量得到持续续约活动和商业倡议的支持 很大程度上抵消了当季客户流失的影响 业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资 [17] - 基础设施服务板块第三季度调整后EBITDA为1.04亿美元 去年同期为1.46亿美元 业绩反映了海上石油服务穿梭油轮业务的出售 以及今年早些时候出售工作接入服务业务部分权益带来的700万美元影响 [18] - 彩票服务业务业绩稳定 受益于生产力收益和服务组合有利带来的利润率改善 尽管终端交付时间安排导致交付量低于去年同期 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是收购高质量 市场领先 至关重要的业务 并通过运营将其转型为全球冠军企业 [5] - 资本回收计划产生的每一美元都由同一团队进行再投资 以推动业务飞轮并持续复合长期价值 [5] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大公开交易公司来简化公司结构 预计此举将改善交易流动性 增加指数投资者的股票需求 并使全球投资者更容易接触其业务 [4] - 自宣布重组以来 公司合并市值增加了近10亿美元 预计重组将在新年初期完成 [5] - 公司认为第四次工业革命由AI驱动 其速度将远超人们想象 而瓶颈在于运营商需要变革管理和更广泛的专业知识来实施和转型业务 公司拥有资本渠道和强大的运营能力 可将AI作为工具加速价值创造计划 [6][7] - 尽管存在各种头条新闻 全球经济仍保持相对韧性 公开市场处于历史高位 交易活动在全球利率下行轨迹的支持下持续回升 这些均为其业务提供了强大的顺风 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对今年前三个季度取得的进展感到满意 并对进入第四季度持谨慎乐观态度 [8] - 公开市场处于历史高位 公开和私募市场的交易活动在全球利率下行轨迹的支持下持续回升 [8] - 投资环境目前看起来非常好 融资市场非常强劲 非常有利于私募股权类型的交易 并且公司正在发现许多非常喜欢的优秀业务 [45] - 目前是投入资金的好时机 公司对整体前景感到非常兴奋 [45] 其他重要信息 - 公司于今年五月收购了Antilia Scientific 这是一家为实验室测试和研究市场提供特种消耗品和设备的领先制造商和分销商 拥有超过5万名粘性客户 [13] - 在Antilia Scientific 公司加强了领导团队以加速执行 通过关键销售和产品负责人增强了市场推广力度 并致力于提升数字能力 如搜索引擎优化和AI报价工具 [13] - 公司于今年早些时候收购了Chemalex 一家电动热管理解决方案的全球领导者 在拥有该业务六个多月后取得了巨大进展 完成了分拆并重塑品牌 加强了管理团队 设立了转型办公室 制定了百日计划以确定节约成本的机会并执行商业计划 [10][11][12] - 在Chemalex 公司制定了新的市场进入战略 旨在通过扩展到新的垂直领域和地域来推动增长 并完成了优化主要生产设施制造足迹的项目计划 投资将增强设备 通过AI和机器学习改进测量和传感 并通过改进布局优化流程 预计将提高吞吐量 降低劳动力成本并改善产品交付时间 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK业务IPO退出路径的可能性以及巴西IPO市场状况 [23] - IPO是可用的选项之一 公司始终确保保留所有可选方案 巴西资本市场环境仍然困难 利率高企但似乎已见顶 开始出现一些萌芽 BRK是一家优秀的业务 将成为一家伟大的上市公司 因此保留这种可选性并进行早期讨论以评估兴趣 但这并不意味着不会审视和考虑其他选项 [24] - BRK业务近期待在投资新特许经营权方面相对安静 重点一直是运营计划以继续提高利润率和EBITDA 团队做得很好 EBITD同比增长两位数 另一部分围绕现有特许经营权 持续适当分配资本用于底层特许经营权的发展 获得现有特许经营权允许的通货膨胀和其他增长 因此重点更多在于此 而非寻找无机增长 对业务内的有机增长感到满意 将保持机会主义 但当前重点更多围绕变现该资产 [25][26] 问题: 关于Latrobe业务与监管机构相关问题的背景和影响 [27] - Latrobe的问题更多是监管机构提出的披露问题 监管机构在澳大利亚经常这样做 过去一两年内对其他基金管理公司发生了约90次 团队正在处理此事 并可能在未来一段时间内实施一些更改 主要是某些披露方面 对业务的基本面没有产生实质性影响 业务表现非常强劲 做得很好 并且对其未来的增长前景仍然非常有信心 许多对Latrobe感兴趣的各方继续以同样方式看待它 [27] 问题: 关于Westinghouse资产出售后的成功是否促使公司考虑延长资产持有时间以获取全部潜力 [30] - Westinghouse是一项惊人的业务 在出售后表现非常好 其表现非常好的许多原因在出售时是不可知的 公司在拥有期间获得了非常好的结果 公司的角色是购买并在运营上真正转型这些对全球经济至关重要的业务 这正是对Westinghouse所做的 这是一个很好的剧本和结果 目标是把业务做得如此出色 以至于其他人在其中发现价值 在退出后 其他人应该继续从这些业务中获益 从这个意义上说没有任何遗憾 关于策略 BBU始终提供了一些可选性 可以考虑更长期地持有某些业务 这种可选性继续存在 会审视投资组合中的许多公司 有些非常出色 如果有机会更长期持有 总会考虑 但重点仍然是通过在早期大幅提高利润率来长期复合价值 如果工作做得好 并在退出时获得正确的价值 发现在新机会中回收资本并部署相同的剧本 将能够产生过去25年所取得的特殊回报 [31][32][33][34] 问题: 关于新的Brookfield Private Equity Fund (BPE) 以及未来将BBU资产进一步货币化到此类工具中的机会 [35] - BPE基金最近在加拿大推出 进展非常顺利 对结果非常满意 预计到下个季度将有一些该基金的赎回 并能够分享更多关于此次出售给BBU带来的现金流入信息 预计将非常成功 [36] - 未来的机会取决于两个因素 一是对BBU和股东以及股价的考量 自第一次操作以来股价有所改善 但认为相对于资产净值仍存在显著折价 另一部分是BPE在市场上的持续资金流入 如果未来存在这种自然机会 可以探索机会 但目前并非积极推动此事 但这是未来始终拥有的选项 如果对两类投资者都有意义 [37] 问题: 关于CDK业务的业绩同比下降 涉及持续战略投资和产品增强的细节 影响量化以及未来12-18个月的支出 [38] - 当季业绩反映了技术现代化的持续投资 利润率高于收购业务时的水平 并继续看到跨业务运营改进带来的益处 客户流失已稳定 并已开始推出一些一直在投资的新功能和产品 客户反应非常积极 将继续投资 这始终是计划中的事 认为现在是合适时机 但预计明年将看到益处显现 [39] - 未具体说明每部分的贡献 但同比下降的大部分与技术支出有关 存在积极的商业行动 也有一些客户流失 但同比下降的大部分与技术支出相关 [40][41] 问题: 关于是否已收到某项信贷的现金 [43] - 尚未收到 被告知正在处理中 考虑到美国政府关门 预计处理会出现延迟和放缓 但预期仍将收到该信贷 更多是时间问题 [43] 问题: 关于预估流动性处于较好水平 是否应预期部署加速 还是仍取决于其他资产的回收 [44] - 资本配置优先级仍围绕资助业务增长 将杠杆维持在良好水平 以及2.5亿美元的股票回购计划 渠道非常强劲 在资本部署方面是机会主义和选择性的 如果有合适的机会 有可用的流动性来资助增长 今年迄今已在三项认为非常优秀的业务中部署了5.25亿美元 如果有继续部署资本的机会 将会这样做 [44] - 投资环境目前看起来非常好 融资市场非常强劲 非常有利于私募股权类型的交易 并且正在发现许多非常喜欢的优秀业务 有些是已经追随多年的业务 可能以优惠价格变得可用 其中一些是BBU今年已经参与的交易 渠道非常强劲 有一些不可思议的机会正在研究 如果成功 BBU将寻求参与 目前是投入资金的好时机 对整体前景感到非常兴奋 [45] 问题: 关于Dexco业务是否已转危为安 以及对其中期前景的更新 [46] - 对业绩感到满意 业务在改善但仍具挑战性的市场中继续表现良好 市场需求仍低于正常周期水平 但在北美和国际上看到一些早期复苏的迹象 希望随着进入2026年 会看到进一步的萌芽 [46] 问题: 关于在投资者日强调的AI益处 能否强调在其他大型投资（CDK Dexco Scientific Games）中看到的AI益处 [48] - 对于CDK 最重要的AI相关点是数据机会 通过CDK平台（负责北美超过50%的经销商）的交易量提供了有趣的洞察和机会 可以开始为客户构建产品主张以从中受益 [49] - 对于Scientific Games 理解彩票行为 购买模式等是一个巨大的机会 可以带给被许可方 以支持在其特定辖区内货币化和增长彩票业务 [50] - 对于Dexco 与Clarios类似 在于理解销售模式 更好地管理库存 并真正寻求提高业务的运营绩效 [50] 问题: 关于资本配置 先前20亿美元收益约一半用于偿还债务 下次是否主要不用于债务削减 而是资本部署和回购 [51] - 公司层面杠杆处于感到舒适的水平 随着资产货币化活动产生收益 将偿还信贷额度 但如果有优秀的新投资和收购机会 认为目前有足够的流动性参与增长 在回购方面 今年早些时候宣布了2.5亿美元的回购计划 已部署了约1.6亿美元 考虑到单位和股票交易价格相对于内在价值观点仍存在折价 将继续进行回购活动 所有这些方面仍然在考虑之中 鉴于收购和资产货币化活动的时间难以预测 将继续使用营运资本额度 [51]