全球基金流动周报（截至9月17日）关键要点 行业与公司 * 行业涉及全球基金流动 包括股票 固定收益 货币市场和外汇流动 覆盖发达市场（DM）和新兴市场（EM）[1][4] * 公司未具体提及 数据来源为EPFR和高盛全球投资研究（Goldman Sachs Global Investment Research）[2][4][7][9][11][14][29] 核心观点与论据 **全球股票基金流动** * 全球股票基金净流入强劲 截至9月17日当周达683.89亿美元 四周总和为926.52亿美元 占资产管理规模（AUM）的0.09% 当周占AUM的0.26%[2][4] * 流入主要由美国国内投资者驱动（+680亿美元） 外国投资者对美股的净购买速度放缓[4] * 欧元区净流入保持正数但更为温和 英国出现较大净流出[4] * 新兴市场中 流入集中在中国大陆和全球EM基准基金 台湾出现净流出（主要由当地投资者驱动）[4] * 行业层面流动好坏参半 工业 金融和电信基金净流入最大 消费品和科技基金净流出最大 周期性板块流入超过防御性板块[4] **全球固定收益基金流动** * 全球固定收益基金流入放缓但仍为正数 截至9月17日当周为150.78亿美元（前一周为172.08亿美元） 四周总和为739.99亿美元 占AUM的0.20% 当周占AUM的0.16%[2][4] * Agg型基金引领流入 其次是高收益和政府债券基金[4] * 新兴市场中 硬通货债券基金出现净流入 而本地货币债券基金出现净流出[4] * 货币市场基金资产减少48.26亿美元[2][4] **外汇（FX）流动** * 跨境外汇流动保持坚挺 四周总和为585.74亿美元 占AUM的0.11% 截至9月17日当周为134.92亿美元 占AUM的0.10%[2][4][12] * 在G10货币中 英镑（GBP）净流入最强[4] 其他重要内容 **详细数据细分** * **股票市场细分**: 美国股票基金四周总和流入522.30亿美元（当周+576.68亿美元） 西欧专用基金四周总和净流出4.68亿美元 日本基金四周总和流入6.58亿美元[10] * **新兴市场股票细分**: 中国大陆基金四周总和流入102.07亿美元（当周+54.22亿美元） 台湾基金四周总和净流出19.60亿美元（当周-11.59亿美元）[10] * **行业流动细分**: 金融sector四周总和流入112.92亿美元（当周+34.63亿美元） 工业sector四周总和流入59.53亿美元（当周+49.68亿美元） 科技sector四周总和流入63.73亿美元（但当周净流出11.48亿美元）[10] * **固定收益细分**: 发达市场固定收益四周总和流入685.37亿美元 高收益债券四周总和流入47.72亿美元（当周+21.55亿美元） 新兴市场固定收益四周总和流入47.72亿美元（但当周仅+2.95亿美元）[10] * **外汇流动细分**: G10货币中美元（USD）四周总和流入214.95亿美元（当周+35.93亿美元） 亚洲货币中人民币（CNY）四周总和流入31.57亿美元（当周+26.90亿美元）[12] **图表补充信息** * 外国流入美国股票基金的速度（4周移动平均）显示 除美国外的世界其他地区流入放缓 欧元区流入仍为正但更为温和[6] * 自4月2日以来的累计跨境基金流动显示 美国持续强劲流入 欧元区流入相对平稳[8] * 长期趋势图展示了全球流向股票 固定收益 EM股票 美国通胀保护债券 流向欧元区的外汇流动以及流向中国的外汇流动的4周和1年移动平均线[17] * 资产配置图显示了股票占总资产的比例 US占总资产的比例 EM占总资产的比例 中国占总资产的比例 除中国外EM占总资产的比例 以及货币市场基金资产占全球的比例[20] * G10经济体（日本 瑞士 加拿大 澳大利亚 欧元区 英国）占总资产的配置比例[23] * 固定收益市场配置显示了IG信贷和Agg型占债券资产的比例 纯政府债券占债券资产的比例 高收益债券和杠杆贷款占债券资产的比例 杠杆贷款占高收益债券和杠杆贷款资产的比例 长久期占债券资产的比例 以及通胀保护型占债券资产的比例[26] * 股票市场配置显示了科技 电信 医疗保健与生物技术 能源 金融s 工业s等板块占股票行业基金资产的比例[28]

市场趋势 - A股市场处于短线调整期但不改变中期趋势 本轮行情具备长期和稳进条件 [1] - 成长风格呈现扩散特征 从科技成长领域扩展至创新药 高端制造 军工 新能源等领域 [1] - 成长风格呈现轮动特征 强势板块交替表现 预计后市将继续延续扩散及轮动特征 [1] 业绩关注 - 临近三季度末 投资者对三季报业绩关注度逐渐抬升 [1] 政策方向 - 重要政策时点前关注中长期改革建设方向 包括新质生产力建设 绿色发展 扩大开放等领域 [1] 投资风格 - 红利风格呈现阶段性及结构性表现特征 [1]

市场整体环境 - 华尔街在2025年9月19日周五表现较为平静 此前一周因企业财报乐观、美联储政策转变以及对变革性技术公司的兴趣重燃而创下历史新高 [2] - 美联储关于劳动力市场降温及关注降息的言论带来安抚 表明货币宽松政策可在不引发政策错误的情况下缓解增长风险 [3] - 罗素2000指数飙升至2021年以来的首个纪录 表明对小型公司的新信心 这些公司通常被视为金融稳定的领导者 [3] 个股表现与动态 - FedEx股价在盘前交易中上涨3.5% 原因是成本效率提升和强劲的国内需求推动其季度业绩超预期 [2] - UPS股价上涨 原因是其放弃了在墨西哥的一项收购要约 [2] - 英特尔获得投资者关注 因英伟达披露了对其50亿美元的持股 此举增强了投资者对半导体行业在AI驱动经济中核心作用的信心 [2] 研究方法论 - 筛选15只最佳金融稳定股票的方法基于投资论坛、分析师报告以及基金经理和亿万富翁的建议 [6] - 这些公司属于防御性板块 如必需消费品、医疗保健和工业 [6] - 股票根据截至2025年第二季度持有头寸的对冲基金数量按升序排列 [6] 美国电塔公司 - 公司是对冲基金持有的15只最佳金融稳定股票之一 拥有70家对冲基金持有人 [8] - 于2025年9月11日定价了2亿美元2030年到期的优先无担保票据和3.75亿美元2035年到期的票据 两项发行均包含在公司2025年3月的发行中 定价高于面值 预计筹集约5.878亿美元净收益 [8] - 计划将资金用于偿还其40亿美元循环信贷额度下的借款及一般公司用途 [9] - 作为全球最大REITs之一 公司拥有、运营和开发多租户通信房地产 管理近15万个站点和美国数据中心 [10] 高盛集团 - 公司是对冲基金持有的15只最佳金融稳定股票之一 拥有73家对冲基金持有人 [11] - 于2025年9月10日发布了第三份家族办公室投资洞察报告 该报告反映了全球创纪录的245位家族办公室决策者的观点 [11] - 报告显示资产配置大体稳定 转向私人信贷、基础设施和公共股权 对长期增长主题有强烈信心 39%计划增加私募股权配置 38%增加公共股权配置 86%报告有AI投资 三分之一家族办公室投资于加密货币 [12] - 作为领先的全球金融机构 公司为全球企业、机构、政府和个人提供投资银行、证券、资产管理和消费银行等金融服务 [13] 洛克希德·马丁公司 - 公司因获得大量对冲基金兴趣而入选15只最佳金融稳定股票名单 拥有73家对冲基金持有人 [14] - 在2025年9月9日于英国举行的DSEI全球防务会议上 宣布与BAE Systems FalconWorks建立战略合作伙伴关系 共同开发无人自主空中系统 [14] - 合作将结合快速设计、原型制作和先进制造技术 创建模块化、成本效益高的平台 提供多种发射选项 初始重点为电子战和攻击能力 以提升有人驾驶战斗机的生存能力 [15] - 作为全球防务技术公司 公司推进任务解决方案和变革性创新 以加强21世纪安全 [16]

货币政策调整 - 美联储在2025年9月17日会议上将联邦基金目标利率下调至4% [1] - 货币市场利率在未来12个月内预计持续走低 [1] - SOFR期货市场数据显示利率下行趋势明确 [1] 公司业务定位 - 公司专注于封闭式基金、交易所交易基金及特殊情景投资领域 [1] - 提供资本市场工具与交易的透明化分析服务 [1] - 投资策略以实现低波动率下的高年化回报为目标 [1] 专业背景与资质 - 公司团队拥有投资银行现金及衍生品交易背景 [1] - 具备超过20年的投资经验 [1] - 核心成员毕业于顶尖大学金融专业 [1]

公司业务与定位 - 公司是一家全球性金融机构 提供投资银行、证券和资产管理服务 客户包括企业、政府、机构及高净值个人[2] - 具体业务涵盖战略咨询、证券交易、交易执行和财富管理[2] 战略重点与发展方向 - 近年来重点加强全球银行与市场部门 并在竞争环境中控制成本[3] - 致力于通过创新和技术投资实现长期业绩 特别关注人工智能和监管合规[3] - 保持充足资本储备和严格风险管理 旨在提升客户服务并建立更稳定的收入流[3] 股息表现 - 自1999年以来持续支付定期股息 目前季度股息为每股4美元[4] - 截至9月19日股息收益率为1.99% 被列为当前最值得购买的股息股票之一[4] 行业比较 - 尽管公司具有投资潜力 但部分人工智能股票被认为具有更大上涨空间和更低下行风险[5]

核心观点 - 市场对Michael Saylor的比特币投资策略及其模仿者的热情正在消退 相关公司股价在过去一个月出现大幅下跌[1][5] - 尽管MicroStrategy长期涨幅显著 但近期表现落后于比特币 模仿者公司则遭受更严重的损失[2][3] - 分析师认为同类策略过多且投资者需求有限 质疑比特币国债股票热潮的可持续性[5] 股价表现 - MicroStrategy股价过去一个月下跌约4% 同期比特币上涨3% 但自开始购买比特币以来累计涨幅达2800%[2] - Metaplanet股价暴跌超过36% Kindly MD下跌87% Semler Scientific下跌近12%[3] - 特朗普媒体与技术集团股价下跌8% Cantor Fitzgerald旗下工具下跌17%[4] 行业动态 - 非加密行业公司转向比特币投资策略 试图复制MicroStrategy的股价成功模式[3] - 加密货币价格上涨 美国会计准则变更以及特朗普政府对加密货币政策转向共同推动了这一趋势[6] - 即使比特币ETF推出后 部分机构投资者因投资限制仍偏好直接持有股票[7] 市场结构 - 比特币国债股票今年早些经历疯狂上涨 近期出现逆转[5] - 过多公司追求相同策略 而投资者对类似风险敞口的需求有限[5] - 二十一资本公司即将上市 获得软银和Tether支持[4]

交易核心 - 三井住友金融集团计划增持杰富瑞集团股份至20% 投资额超过1000亿日元[1] - 杰富瑞集团股价在消息公布后单日上涨近5%[2] 交易结构 - 三井住友金融集团可能通过购买普通股或优先股方式增持 使其成为权益法适用关联公司[3] - 双方正讨论在日本整合股票业务 可能通过SMBC日兴证券与杰富瑞当地业务成立合资企业[4] 战略动机 - 三井住友金融集团旨在强化全球投资银行能力 直接获取美国股票市场敞口[6] - 杰富瑞集团可获得资本用于技术投资 人员招聘和亚洲业务扩张[5] - 合作将创造跨太平洋交易流 提升并购和资本市场业务机会[6] 市场背景 - 日本大型银行持续加强与美国同业合作 拓展跨境收入来源[10] - 瑞穗金融集团在2023年收购Greenhill & Co以增强全球咨询和投行能力[10][11] 股价表现 - 杰富瑞集团股价过去六个月上涨18.9%[7] - 三井住友金融集团股价同期上涨2.8%[7]

价格目标调整 - 高盛分析师Mark Delaney将特斯拉股票目标价从300美元上调至395美元 涨幅达31.7% [1] 投资评级维持 - 维持对该股的持有评级 [1]

**行业与公司** 行业聚焦中国经济与家庭储蓄行为 公司未具体提及但隐含涉及中国金融体系及政策制定机构[1][2][9] **核心观点与论据** * **中国家庭储蓄率异常高企** 当前家庭储蓄率达35% 显著高于全球主要经济体 结构性原因为社会福利体系不足（2023年社保支出仅占GDP11% 低于OECD平均20%） 周期性原因为2018年以来连续冲击（贸易摩擦、疫情、房地产下行、通缩）导致预防性储蓄增加[3][9][32] * **超额储蓄规模分层** 周期性超额储蓄自2018年累积约30万亿元（相当于2024年私人消费55%或GDP22%） 其中2022-23年房地产下行期间积累6-7万亿元超额定期存款[3][15][38] * **解锁储蓄的三阶段路径** * 阶段1（未来2-3年）：风险偏好复苏推动6-7万亿元超额定期存款向股市迁移 2025年7月起已有高净值客户引领存款迁移迹象[4][26][124] * 阶段2（未来6-8年）：通过改革重锚通胀预期 逐步释放30万亿元周期性超额储蓄用于消费 推动年消费增长加速1-1.4个百分点 使消费/GDP比率至2030年提升1.3-1.6个百分点[4][5][29] * 阶段3（长期）：全面社会福利改革降低结构性高储蓄率 需解决城乡福利差距（农村养老金仅为城镇职工1/20）和资金可持续性挑战（财政补贴需从当前GDP2%增至未来3%以上）[25][28][32] * **国际经验对比** 日本因政策协调不足陷入流动性陷阱 家庭持续偏好现金存款且杠杆率高企 美国因快速货币财政协调重锚通胀预期 危机后两年内恢复风险偏好[20][57][67] * **中国避免日本式陷阱的有利条件** 房地产泡沫程度较轻（家庭房产价值/GDP峰值250% vs 日本404%） 生产率追赶空间大（2024年人均收入13313美元 vs 日本1990年28400美元） 实际利率管理优于日本早期（保持略低于实际GDP增长） 人口结构恶化速度较慢（年龄依赖比预计2030年稳定在43-45% vs 日本2024年达70%）[108][110][114] **其他重要内容** * **政策依赖性与改革挑战** 现行税收体系（依赖增值税）和地方政府考核机制（侧重增长）偏向生产而非消费 彻底改革需调整财政资源从低效投资转向社会福利 但可能短期内压制GDP增长[27][143][147] * **市场情绪改善的支撑因素** 2024年9月政策转向后流动性指标转正 AI创新能力提升（预计核心AI产业2030年总市场规模达1万亿元） 外部环境压力缓解（关税实际冲击有限、人民币汇率稳定）[121][122][123] * **风险情景分析** * 牛市情景：改革加速使30万亿元超额储蓄4-5年内释放 年消费增长提升1.7-2.2个百分点 消费/GDP比率升2-2.5个百分点[30][150] * 熊市情景：继续侧重供给端刺激而非消费改革 导致通缩预期固化 家庭维持高预防性储蓄[30][151]

行业与公司 * 纪要主要涉及全球宏观经济和央行政策 包括美国 加拿大 挪威 英国 日本及欧元区的央行 同时重点讨论了中国经济前景[4] * 涉及的主要机构包括美联储 Fed 加拿大央行 BoC 挪威央行 Norges Bank 欧洲央行 ECB 英国央行 BoE 日本央行 BoJ[1][2][3][5][6] 核心观点与论据 央行政策：降息与按兵不动 * 美联储如期降息25个基点 点阵图中值显示2025年将降息三次 预计10月和12月将再次各降息25个基点 2026年再降息两次 终端利率预期为3-3.25% 此轮降息周期重启预计将催化美元走弱 并支持美股[1] * 加拿大央行和挪威央行均如期降息25个基点 预计加拿大央行将在10月进行最后一次25个基点的降息 挪威央行虽明确指引不再预期12月降息 但预计将在2026年第一季度重启降息 按季度步伐进行 至2026年第三季度终端利率达3.25%[2] * 欧洲央行和英国央行均维持利率不变 欧洲央行除非增长或通胀前景显著转变 否则将按兵不动 英国央行因通胀仍处高位且行长暗示需进一步观望 不再预期11月降息 现预计下次降息在明年2月[3][5] * 日本央行预计本周按兵不动 下次加息预计在1月 具体时机将显著取决于工资增长前景和日元表现[6] 中国经济：放缓程度较浅 * 中国经济正在放缓且年内可能进一步放缓 但放缓幅度小于最初预期 第三季度实际GDP增长追踪预测为环比年化3.5% 同比4.8% 高于此前预测的2.5%和4.6% 主因中国出口在面对更高美国关税时表现出显著韧性[7] * 基于出口韧性和政策支持可能推迟至明年初 将2025年实际GDP增长预测上调至4.8% 2026年预测上调至4.2%[7] * 中国弹性的出口增长引发对产能过剩拖累全球制造业的担忧 估计中国出口驱动型增长战略可能在未来一年使主要经济体GDP增长降低0.1-0.3个百分点 对德国和中欧影响最大[8] 经济数据质量担忧 * 关注经济数据质量担忧 原因包括美国5月和6月非农数据大幅下修 劳工统计局 BLS 局长被免职 BLS年度基准评估中对就业水平的大幅下修 以及特朗普推动终止美国上市公司的季度报告要求[9] * 发现近年来美国及其他主要发达经济体数据质量有所恶化 部分指标标准误差上升且数据噪音增加 但全球经济数据大体仍可靠 美国数据质量进一步恶化可能带来重大经济成本 直接影响TIPS 并导致美元进一步走弱[9] * 终止企业季度报告可能无法实现让管理层专注于长期目标的效果 因尽管欧洲公司整体报告频率低于美国公司 但美国股票在大多数长期指标上表现优于欧洲和英国公司[9] 其他重要内容 * 包含高盛关键经济和市场预测数据 例如全球2025年GDP增长预测2.6% CY 美国1.8% 中国4.8% 欧元区1.2% 以及各类资产价格和利率预测[22] * 包含图表显示中国名义出口水平按目的地划分 指数化2019=100 显示其对美国 欧盟 日本等地的出口韧性[12] * 包含免责声明和监管披露信息 说明潜在利益冲突 分析师薪酬与公司盈利能力部分相关 以及报告在全球分发的实体[27][28][29][34]