文章核心观点 - 作者多年来一直将耐克公司视为潜在投资标的 并在其股价经历较大抛售时反复审视其基本面 [1] - 作者的投资分析方法基于基本面优先 旨在发现市场忽视的错误定价资产 尽管承认市场情绪和技术分析在当今算法驱动的投资环境中很重要 [1] 作者背景与分析方法 - 作者自1999年开始管理投资 拥有跨越多个市场周期的经验 具备经济学背景并正在考取CFA证书 [1] - 作者的分析旨在供自己实际使用 而非随意给出买卖建议 [1]

核心观点 - 嘉年华公司2025财年第四季度及全年业绩表现强劲 调整后每股收益超出市场预期 营收同比增长但略低于预期 公司实现了创纪录的运营业绩 资产负债表显著改善 并恢复了股息支付 [1][2] - 公司对未来前景持乐观态度 预计2026财年将延续强劲势头 实现两位数盈利增长 并预计投资资本回报率将超过13.5% 接近20年高点 强劲的预订势头和定价能力为中期收益可见性提供支撑 [3][8][9] 第四季度财务业绩 - **营收与盈利**：第四季度调整后每股收益为0.34美元 超出市场预期的0.25美元 上年同期为0.14美元 季度总营收为63.3亿美元 同比增长6.6% 但略低于市场预期的63.6亿美元 [1][4] - **收入构成**：第四季度乘客票务收入为40.5亿美元 高于上年同期的38.5亿美元 与市场预期一致 船上及其他收入为22.7亿美元 高于上年同期的20.8亿美元及市场预期的22.1亿美元 [5] - **利润指标**：第四季度调整后净利润为4.54亿美元 远高于上年同期的1.86亿美元 调整后息税折旧摊销前利润为14.8亿美元 高于上年同期的12.2亿美元 [6] 2025财年全年业绩与财务状况 - **全年业绩**：2025财年总营收为266.2亿美元 高于2024财年的250.2亿美元 全年调整后息税折旧摊销前利润为71.8亿美元 高于2024财年的61.1亿美元 全年调整后每股收益为2.25美元 高于上年的1.42美元 [12] - **资产负债表**：截至2025年11月30日 现金及现金等价物为19亿美元 高于上年同期的12亿美元 季度末流动性为64亿美元 总债务为266.4亿美元 较2024年11月30日的274.8亿美元有所减少 [7] - **客户存款**：截至2025年11月30日 客户存款总额为72.5亿美元 高于前一季度的67.7亿美元 显示强劲的远期需求 [11] 业务运营与预订趋势 - **创纪录表现**：2025财年业绩创下纪录 主要受以不变汇率计算的创纪录全年净收益率和严格的成本控制推动 调整后净利润增长超过60% 需求趋势完全抵消了单位成本压力 [2][9] - **强劲预订与定价**：公司预订势头稳固 预计将超越2025财年创纪录的收益率水平 明年预订入住率处于高位 且约三分之二的运力已以更高的价格锁定 北美和欧洲的定价均达到历史高位 [8][10] - **远期需求**：2026和2027财年航次的预订活动在过去三个月显著加强并达到创纪录水平 黑色星期五和网络星期一期间的需求保持韧性 表现超过去年同期 [10] 未来业绩展望 - **2026财年第一季度指引**：公司预计第一财季调整后息税折旧摊销前利润约为12.4亿美元 调整后净利润约为2.35亿美元 调整后每股收益约为0.17美元 [13] - **2026财年全年指引**：公司预计全年调整后息税折旧摊销前利润约为76.3亿美元 调整后净利润约为35亿美元 调整后每股收益约为2.48美元 预示着双位数的盈利增长 [3][13]

核心观点 - 公司季度营收和每股收益超出华尔街预期，但股价因投资者担忧其持续增长前景而大幅下跌约10% [1] - 尽管整体营收企稳，但公司面临关税压力、在华销售疲软以及直接面向消费者业务下滑等多重挑战，导致净利润和毛利率显著恶化 [2][3] - 管理层将当前阶段描述为复苏进程的中期，并强调正在进行业务组合调整等努力，但市场对其反弹速度和效果存在分歧 [4][5][6] 财务业绩表现 - 截至2025年11月30日的季度，公司营收为124亿美元，同比增长约1%，结束了连续下滑 [1] - 季度每股收益为0.53美元 [1] - 营收和每股收益均高于LSEG的普遍预期（分别约为121亿美元和0.37美元） [1] - 净利润同比大幅下滑约32% [2] - 毛利率收缩300个基点至约40.6% [2] - 库存下降3%，主要原因是关税提高 [2] 业务板块与区域表现 - Nike Direct（包括自有门店和数字业务的直营渠道）收入下滑约8% [3] - 数字销售额单独出现两位数下降 [3] - 大中华区销售额大幅下滑17%至约14.2亿美元，延续了多个季度的低迷态势 [3] 管理层展望与战略 - 公司预计关税影响和竞争动态不会立即缓解，并预测下一季度营收将小幅下滑，利润率将继续承压 [4] - 管理层试图将当前困境定性为短暂波动，并视其为更广泛转型的一部分 [4] - 首席执行官将本季度描述为“我们复苏进程的中期”，并强调正在重新平衡产品组合、加强批发合作伙伴关系以及专注于核心运动品类 [5] - 首席财务官表示公司正在进行必要的调整，以使业务组合为全面复苏做好准备 [5] 市场反应与解读 - 稳健的整体数据与直接面向消费者业务的内在疲软形成对比，反映出公司虽稳住了营收，但仍面临持续的关税压力和对其转型的疑虑 [5] - 分析师和投资者在两种叙事间摇摆：一种是企稳的故事，另一种则认为是更缓慢反弹周期中的一次暂停 [6]

市场整体表现与宏观环境 - 主要股指周四收高 部分原因是早间CPI报告显示通胀率环比下降40个基点 低于预期 这是自今年年初以来通胀率的首次下降[1] - 市场参与者仍在寻求短期均衡 周五盘前道指跌7点 标普500指数涨6点 纳斯达克指数涨56点 罗素2000指数涨6点[2] - 周五是2025年最后一个完整交易周的最后一个交易日 也是四重魔力日 指数和股票的期货与期权均于今日到期 这可能引发额外的仓位调整并加剧波动性[2] 潜在市场趋势：圣诞老人行情 - 尽管周四指数收涨 但在过去一周的交易中普遍下跌 对当前水平AI基础设施支出的担忧显现 以科技股为主的指数在过去一个月表现滞后[3] - 市场已从10月下旬的年内高点回落 但从感恩节前的低点反弹[3] - 圣诞老人行情通常发生在日历年的最后几个交易日 可用于修正年初的交易差异或展望新年机会 目前主要指数似乎处于圣诞老人行情可能发生的有利位置[4] 公司财报表现：运动服饰与物流 - 耐克在营收和利润上均超预期 但提及中国市场疲软和“显著”的关税阻力 导致其股价在今日早盘下跌 该股今年迄今已下跌13% 早盘跌幅进一步扩大10%[5] - 联邦快递在营收和利润上均超预期 同时收紧了全年业绩指引 该股在早盘下跌3% 而过去六个月累计上涨了24%[5] 公司财报表现：休闲车与食品 - Winnebago在营收和利润上均大幅超预期 每股收益0.38美元 较预期高出216% 营收7.027亿美元 较Zacks共识预期高出11.3% 股价今早上涨16% 使年内表现转为正值 而自1月初至昨日收盘累计下跌15%[6] - Lamb Weston在第二财季每股收益超预期2美分 但北美销售持平 且国际收购导致前景不明 使其股价在盘前下跌15%[8] - Conagra今早每股收益45美分 超预期1美分 股价小幅下跌 该股今年迄今已下跌35%[8]

核心观点 - 耐克股价在财报发布后大幅下跌 尽管季度盈利超预期 但逊于预期的业绩展望及中国市场持续面临的阻力打击了投资者情绪[1][4][7] 财务业绩表现 - 第二财季每股收益为0.53美元 显著高于Visible Alpha调查分析师预期的0.38美元[2] - 第二财季营收同比增长1%至124亿美元 超出市场预期[2] - 北美地区销售额增长9% 但中国市场销售额大幅下滑17% 其中鞋类销售额下降21%[2] - 公司预计第三财季营收将出现低个位数百分比下降 而分析师此前预期为增长[3] 市场反应与股价表现 - 财报发布后 耐克股价在周五交易中下跌近10%至约59美元 成为当日标普500指数中表现最差的股票之一[1] - 此次下跌有望创下自2024年4月前总统特朗普宣布“解放日”关税以来的最大单日跌幅[4] - 截至周五 耐克股价在2025年已损失约五分之一的价值[7] 公司战略与展望 - 公司首席财务官表示 预计中国市场的销售阻力在本财年剩余时间内将持续 之后才会恢复增长[3] - 首席执行官称公司的转型计划正处于“中期阶段” 该计划包括减少促销活动 并重新聚焦于创造新产品以赢得客户[5] - 美国银行分析师认为转型计划目前看来正在奏效 但对中国市场业绩感到失望 他们维持“买入”评级 但将目标价从84美元下调至73美元[6]

耐克公司业绩与股价表现 - 公司发布悲观展望后股价下跌 当日盘中跌幅约8% 但较盘前低点反弹了3.8% [1][4][5] - 公司股价在劳动节后已下跌超过25% 当日交易价格约为59美元 [1] - 公司第二季度营收为124.3亿美元 超过市场预期的121亿美元 调整后每股收益为0.53美元 超过市场预期的0.37美元 [5] 耐克公司财务与运营问题 - 公司第二季度毛利率收缩了300个基点 并预计第三季度毛利率将进一步收缩175至225个基点 [6] - 公司正在清理库存 这对其当前表现构成压力 [3][6] - 北美市场的销售增长部分抵消了中国市场的疲软 [6] 卖方分析师观点与目标价调整 - 伯恩斯坦将目标价从90美元下调至85美元 但维持“跑赢大盘”评级 承认业绩超预期但管理层仍需努力扭转局面 [6] - 美国银行将目标价从84美元下调至73美元 同时维持“买入”评级 承认毛利率面临压力 [6][7] - 分析师长期仍持乐观态度 但已下调目标价 [6] 行业与市场连锁反应 - 运动休闲类股票普遍受拖累下跌 Lululemon微跌近2% Deckers Outdoor微跌1.2% On Holding也小幅下跌 [2] - 欧洲的运动休闲类股票隔夜也因连带关系遭受打击 [2] - 耐克的疲软表现给其他服装类股票带来很大压力 [8] 交易员市场观点与策略 - 交易员指出股价正在回撤 但正接近前期有买家介入的支撑区域 [7] - 一位交易员建议利用期权隐含波动率大幅下降的机会 买入1月到期、行权价55美元的看跌期权和65美元的看涨期权 构建跨式期权策略 成本约为1美元或更低 [9][10] - 该策略旨在从股价向任一方向的波动中获利 下方关键支撑位在54-55美元附近 [9][10] 宏观经济背景 - 中国市场数据表现被明确指出是非常棘手的问题 同时公司还承受着关税压力 [3] - 交易员对整体市场持谨慎态度 认为需消化更多经济数据 尽管市场目前反应积极 但对CPI数据存在疑虑 [12][13] - 市场预期趋势需要更明确的确认 目前定价反映对明年3月降息的潜在预期 [14]

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核心观点 - 耐克股价因利润下滑和业绩不及预期而大幅下跌 公司第二财季净利润大幅下滑32% 股价在盘前交易中下跌近10%至11% [1][4][7] - 业绩下滑主要受关税冲击 中国市场需求疲软以及库存清理等因素影响 其中新关税预计带来每年15亿美元的增量产品成本 [1][5] - 公司管理层承认复苏进程曲折且地区间不平衡 并强调毛利率扩张是首要任务 [4][5] 财务表现 - **整体业绩**: 第二财季营收微增1%至124亿美元 净利润大幅下滑32%至7.92亿美元 摊薄后每股收益从去年同期的0.78美元降至0.53美元 [2] - **毛利率**: 毛利率下降300个基点至40.6% 主要受美国关税提高和中国未售库存积压影响 [5] - **区域表现**: 北美市场营收增长9%至56亿美元 表现强劲 而大中华区营收骤降17%至14亿美元 息税前利润暴跌49% [6][9] 业务运营 - **销售渠道**: 公司整体批发业务增长8% 北美批发业务激增24% 但抵消了耐克数字业务16%的下滑 在大中华区 直营销售额下降18% 其中数字业务大幅下滑36% [6][9][11] - **产品策略**: 跑步鞋履和服装类别连续第二个季度增长超过20% 在所有渠道实现两位数增长 公司正按计划削减经典鞋履系列规模 预计到本财年末将比峰值水平减少超过40亿美元 这在本季度造成了约5.5亿美元的营收阻力 [6][10] - **市场挑战**: 大中华区面临客流量疲软 销售转化率低以及过度依赖促销活动等问题 这损害了品牌的高端定位 [9] 管理层评论 - **复苏进程**: 首席执行官表示公司正处于复苏的“中间阶段” 但复苏速度因地区和业务而异 不会是一条直线 中国是加速落后领域的首要任务 [4][5] - **战略重点**: 管理层强调毛利率扩张是领导团队的首要任务 尽管面临战略重新定位带来的阻力 但第二季度业绩展现了业务组合的韧性 [5][8] - **区域引领**: 北美地区目前是公司的引领者 作为最大业务 也是公司大部分关注的焦点 [6]

核心观点 - 公司第二季度业绩表现强劲，营收和每股收益均超预期，但管理层对近期前景持谨慎态度，并面临利润率压力，导致股价在盘前交易中大幅下跌 [1] 第二季度财务表现 - 第二季度营收为124.3亿美元，超过市场预期 [1] - 第二季度每股收益为0.53美元，显著高于0.38美元的市场普遍预期 [1] - 耐克品牌营收微增1%，达到121亿美元 [1] - 批发业务营收增长8%，达到75亿美元，帮助抵消了渠道转变的影响 [2] - 耐克直营销售额下降8%，至46亿美元，因公司持续进行市场再平衡 [2] 业绩指引与利润率压力 - 管理层预计第三季度营收将出现低个位数百分比下降 [3] - 预计第三季度毛利率将下降175至225个基点 [3] - 互惠关税预计将造成每年15亿美元的负面影响，并使利润率承压超过300个基点 [4] - 管理层指出纠正措施需要时间才能见效 [4] 区域市场表现 - 大中华区营收下降16%，其中数字销售额暴跌36%，原因是需求疲软和大力促销 [5] - 管理层承认大中华区业务复苏速度慢于预期，并称其是“通往更健康业务的更漫长道路” [5] - 北美地区表现强劲，营收增长9% [5] 分析师反应与股价表现 - 多位分析师在电话会议后下调了目标价，但维持了评级 [6][7] - 美国银行证券分析师将目标价从84美元下调至73美元，维持买入评级 [6] - Piper Sandler分析师将目标价从84美元下调至75美元，维持超配评级 [6] - Telsey Advisory Group分析师将目标价从75美元下调至72美元，维持与大市同步评级 [7] - Needham分析师将目标价从78美元下调至68美元，维持买入评级 [7] - 公司股价在周四收于65.63美元后，于盘后及周五开盘前持续下跌 [7] - 根据Benzinga Pro数据，周五盘前交易中，耐克股价下跌11.34%，至58.19美元 [7]

财务业绩 - 公司第二季度营收为124.3亿美元，超过分析师预期的122.2亿美元 [1] - 公司第二季度每股收益为0.53美元，超过分析师预期的0.38美元 [1] - 公司毛利率连续第二个季度出现下滑 [1] 管理层评论 - 公司管理层表示，其复苏进程正处于中期阶段，在优先关注的领域取得了进展，并对推动品牌长期增长和盈利能力的行动充满信心 [2] 市场反应 - 财报发布后，公司股价在盘前交易中下跌11.8%，至57.90美元 [2] 分析师观点 - Telsey Advisory Group分析师维持“与市场持平”评级，并将目标价从75美元下调至72美元 [3] - Needham分析师维持“买入”评级，并将目标价从78美元下调至68美元 [3] - Piper Sandler分析师维持“增持”评级，并将目标价从84美元下调至75美元 [3] - 美国银行证券分析师维持“买入”评级，并将目标价从84美元下调至73美元 [3] - Bernstein分析师维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从90美元下调至85美元 [3]