华尔街分析师观点与评级 - 华尔街分析师认为NuScale Power Corp是值得买入的最佳工业股之一 [1] - 瑞银分析师于11月25日重申“中性”评级，但将目标价从38美元大幅下调至20美元 [1] - 尽管目标价下调，但瑞银认为新目标价仍意味着显著的上涨潜力 [2] - Craig Hallum分析师Eric Stine于同日重申“买入”评级 [3] 公司近期面临的挑战与长期展望 - 瑞银下调目标价源于对公司面临近期阻力的担忧 [2] - 近期阻力包括Fluor股权变现以及为支付里程碑款项而寻求新股权融资的需求 [2] - 瑞银仍看好公司坚实的商业模式和未来的收入规模，认为这将增强其长期前景 [3] 公司治理更新 - 11月17日，公司通过SEC文件宣布了治理更新 [4] - 任命54岁的David Tonnel为首席会计官兼主要会计官，接替临时副总裁Jacqueline F. Engel [4] - Tonnel于2025年3月加入公司，此前在Transocean Ltd担任高级职务，无需要披露的关联方关系或重大利益 [4] - 董事会修订章程，正式将首席会计官指定为公司高管，并取消了控制官的要求 [4] - 董事会采纳了一项递延补偿计划，允许非雇员董事根据《国内税收法》第409A条递延现金聘金和限制性股票单位 [4] 公司业务与技术 - NuScale Power Corporation致力于开发和商业化先进的小型模块化反应堆技术 [5] - 其SMR技术旨在为电力、数据中心、制氢和工业供热提供安全、可扩展且无碳的核能 [5] - 公司目标是通过其获得美国核管理委员会认证、工厂化建造的反应堆模块来加速全球能源转型 [5]

股价表现与近期下跌原因 - 过去一个月，NuScale Power 股价下跌20.3%，表现逊于Zacks电子-发电行业18.4%的跌幅，也逊于同行GE Vernova（上涨8.5%）、BWX Technologies（下跌7.5%）和Oklo（下跌0.3%）[1] - 股价下跌的直接原因是公司2025年第三季度业绩不及预期，每股亏损1.85美元，远高于去年同期的0.18美元亏损，也差于Zacks一致预期的0.11美元亏损[4] - 主要早期支持者Fluor计划在2026年第二季度前将其持有的所有B类单位转换为A类股票并出售全部股份，此举引发市场对其撤资的担忧[5] 财务状况与项目风险 - 公司收入规模仍然很小，2025年第三季度收入仅为820万美元[6] - 作为里程碑协议的一部分，公司在第三季度向ENTRA1支付了1.285亿美元，且在所有六个TVA项目中，在获得任何设备订单之前，总支付额可能达到数十亿美元[6] - 与田纳西河谷管理局的协议并非具有约束力的购电协议，PPA签署的延迟可能推迟订单和收入确认，且项目时间线很长，首个工厂预计在2030年左右投产[7] 行业竞争格局 - 公司面临来自Oklo、BWX Technologies和GE Vernova的激烈竞争[9] - 2025年9月，GE Vernova与三星物产合作，以加速其BWRX-300小型模块化反应堆在北美以外市场的推广[9] - 2025年10月，BWX Technologies与罗尔斯·罗伊斯SMR签署新协议，为其先进反应堆设计和供应蒸汽发生器等关键部件[10] - 2025年9月，Oklo与瑞典Blykalla建立合作伙伴关系，以加速先进核反应堆的开发和商业化[11] 盈利预期与估值水平 - 市场对公司2025年的盈利预期显著恶化，Zacks一致预期的每股亏损从30天前的0.50美元扩大至1.64美元，而公司2024年每股收益为0.42美元[12] - 公司估值远高于行业及同行，其未来12个月市销率为124.47倍，显著高于行业平均的31.27倍[13] - 与同行相比，公司估值也偏高，BWX Technologies、Oklo和GE Vernova的市销率分别为4.57倍、4.59倍和4.06倍[14]

涉及的行业与公司 * 公司为GE Vernova (NYSE: GEV)，一家专注于能源业务的上市公司，业务涵盖电力、电气化和风电[1] * 行业涉及电力设备与服务、电气化、可再生能源（风电、核电）及电网基础设施[5][6][7] 核心观点与论据 **市场机遇与增长动力** * 全球电气化进程正在加速，驱动因素包括AI、美国经济再工业化、全球工业增长、建筑电气化及未来的交通电气化[5][6] * 电力需求达到数十年来未见的水平与规模，但大规模基础设施建设需要时间[6] * 全球每年能源总支出超过1.5万亿美元，但目前仅有20%来自电力；预计电力在能源结构中的占比将大幅增长[9] * 公司拥有庞大的装机基础，在美国每天发电量占比超过50%，在中国以外的全球市场占比达三分之一[7] **公司战略定位与业务表现** * GE Vernova作为解决方案平台，能够服务从高耗能AI工厂到需要增强电网弹性的多样化市场[7] * **电力业务（Gas Power）**：第四季度迄今已获得18吉瓦新燃气轮机合同，预计本季度末将达20吉瓦低段；2025年全年新合同预计约80吉瓦，其中一半为在手订单，一半为槽位预留协议[10][11]；计划到2026年第三季度实现年化20吉瓦的交付运行率[11]；通过法国贝尔福工厂（2吉瓦，使用较旧但可靠的7E型燃机）和美国南卡罗来纳州格林维尔工厂（投资新增约400台机器，增加2吉瓦产能）提高产量[11][12][13]；预计到2026年底，2029年的交付产能中仍有约10吉瓦可供销售，2030年的交付预计将基本售罄[13] * **电气化业务（Electrification）**：第四季度订单创纪录，主要来自超大规模数据中心客户直接签约；与德国TenneT签署了第六份高压直流输电合同；在澳大利亚、沙特和伊拉克签署了电网弹性解决方案合同[14][15]；设备订单积压自2022年底以来增长了四倍多，达到约260亿美元[30] * **风电业务（Wind）**：第四季度订单将是2025年最大季度，且高于2024年第四季度，但整体仍相对疲软；目前有超过30吉瓦的装机有资格在2030年前进行改造升级，客户已为其中至少10吉瓦的投资做好了准备，但因关税不确定性而暂未下单[15][16] * **小型模块化反应堆（SMR）**：与美国政府签署了价值高达1000亿美元的SMR工业化谅解备忘录，目标在2026年将谅解备忘录转化为正式协议[14]；加拿大安大略省达林顿项目已开工建设，按计划按预算进行；与美国核管理委员会（NRC）的审批取得实质性进展[47] * **并购与整合**：预计在2026年夏季完成对Prolec GE的收购（未包含在当前财务展望中），该收购将增强公司在低压领域的实力[8][19]；已完成或宣布的业务剥离创造了25亿美元资本，对财务影响微乎其微[20]；Woodward在燃气领域的收购进展顺利，是公司寻求的垂直整合交易的范例[21] **财务展望与目标** * **2028年目标**：营收至少达到520亿美元；调整后息税折旧摊销前利润率达到20%（其中电力和电气化业务为22%，风电为6%）[16]；2025年至2028年累计自由现金流达到220亿美元（此前展望为140亿美元）[17][33]；同期计划在物业设备及研发上投入100亿美元[17] * **2025年指引**：重申营收和调整后息税折旧摊销前利润率指引；将自由现金流指引从30-35亿美元上调至35-40亿美元，主要原因是订单和槽位预留的预付款增加[25] * **2026年指引**：预计营收在410-420亿美元之间，同比实现低双位数增长；调整后息税折旧摊销前利润率扩大至11%-13%；自由现金流增长至45-50亿美元[25] * **长期增长动力**：1) **价格**：槽位预留协议的平均价格高于现有订单积压，随着其转化为订单将带来增量利润[17]；2) **精益生产**：在电气化业务中效果显著，该业务2025年增长约25%，而财务框架假设其增长为高十位数（25%-29%），存在超预期机会[18]；3) **可变成本生产率**：未包含在财务展望中，是潜在机会[18]；4) **风电市场复苏**：2028年展望假设北美陆上风电市场年装机仅约4吉瓦，远低于五年前的中高十位数水平，存在上行机会[18][19]；5) **服务业务增长**：燃气服务业务的基础负荷装机将从200吉瓦增长至400吉瓦，创造长期年金式现金流；预计到2035年，燃气和蒸汽服务收入将从目前的120亿美元增长至至少220亿美元[39][45] **资本配置与股东回报** * **有机投资**：过去两年在资本支出和研发上投入约40亿美元以支持订单增长[20] * **股东回报**：2025年已向股东返还36亿美元，其中约90%通过股票回购实现，已回购800万股；董事会将股票回购授权从60亿美元增至100亿美元，并将年化股息从每股1美元翻倍至2美元[20][35] * **未来资本部署**：在满足业务运营和有机投资后，预计至少有160亿美元资本可用于部署，较去年展望增加60亿美元；计划用等额的债务和手头现金为53亿美元的Prolec GE收购提供资金[35] **运营效率与成本控制** * 正在执行6亿美元的一般及行政费用削减目标，并有望实现[31] * 通过集中采购，已在约10亿美元的直接支出上实现平均成本降低13%，节约效果将在2026和2027年体现[32] * 正在增加对人工智能、机器人自动化的投资以驱动生产率和可变成本节约[31][48][49] 其他重要内容 * **订单积压与长期前景**：当前订单积压为1350亿美元，预计到2028年将增长至至少2000亿美元；电气化订单积压将从300亿美元增至600亿美元[38][39]；公司着眼于2030年代成为规模更大、盈利能力更强的企业[38][58] * **新兴技术投资**：包括碳捕获（正在加拿大建设1500吨的直接空气捕获设施）、燃料电池、固态变压器（与超大规模数据中心客户有研发共享安排，有望在2027年及以后获得1000台订单）等，这些业务可能在本十年内财务影响甚微或为负，但对2030年代创造价值有坚定信心[39][50][51] * **企业文化与人才**：强调谦逊、饥饿感和仆人式领导文化；通过校企合作（如麻省理工学院）吸引年轻人才；注重工厂社区活动与员工归属感[52][53][54][55] * **产能与供需平衡**：公司认为当前燃气轮机新机组市场若持续在80吉瓦水平，到本世纪中叶将需要进一步投资供应链，以同时满足新机组需求和大幅增长的服务 outage 需求[88][89]；服务业务的增长将带来更积极的利润增量[90] * **定价动态**：第四季度的价格增长远高于前三个季度，且价格优势持续加速；预计在2026年1月的财报电话会议上，将展示2025年订单积压利润率非常健康的增长，并对2026年做出方向性预测[92][93]

公司股价表现 - 公司股价在年初至10月14日期间飙升720%，达到174.14美元的高点 [1] - 随后股价从高点下跌超过50%，在11月25日跌至85.77美元的低点 [1] - 此后股价温和反弹至约105美元 [1] 公司运营与财务现状 - 公司仍处于商业化前阶段，没有收入，也没有利润，支出主要为启动费用 [6][7] - 公司按要求发布季度财报，但缺乏运营数据，如发电量、设施运营率和停机时间 [5][6] - 公司支出状况预计在开始制造核反应堆及发电设施投产后将发生巨大变化 [7] 公司技术与项目进展 - 公司正在建设首个Aurora Powerhouse设施，将容纳一个钠冷快堆，也是一种小型模块化反应堆 [9] - 公司的钠冷快堆SMR技术是独特的，该技术在大堆芯中已被证明有效，并能使用除浓缩铀以外的燃料 [11] - 公司相信其快堆可以使用现有反应堆的乏核燃料，这是一种比浓缩铀更便宜且丰富的燃料来源 [11] - 公司未在第三季度更新中提供首个Aurora Powerhouse开始商业运营的明确时间表，过去管理层目标是2027年底或2028年初 [12] - 公司目前提及参与美国能源部反应堆试点项目，目标是“在2026年7月4日或尽快达到临界” [12] 行业背景与SMR前景 - 小型模块化反应堆在美国尚未成功部署，多家公司正在尝试开发，以替代现有大型核电站使用的大型反应堆 [10] - SMR预计发电容量较小，但占地面积也小得多，因此可以更容易地部署在靠近人口中心的地方 [10] 市场情绪与股价波动驱动因素 - 在缺乏事实数据的情况下，投资者对新闻、分析师更新、其他SMR公司的表现甚至当日情绪做出反应，导致股价大幅波动 [13] - 例如，著名投资者凯西·伍德的一只ETF出售了其约三分之一的公司股份后，公司股价在接下来的一周下跌了30% [13][14] - 公司当前市值约为160亿美元 [13] 未来关键里程碑与市场预期 - 公司若能达到三个即将到来的里程碑，市场可能做出积极反应：1) 完成Aurora Powerhouse建设；2) 实现原型SMR临界；3) 获得Aurora Powerhouse的监管批准 [15] - 投资者最早需要等待至少六个月或更长时间，才能知道公司的商业计划是否会成功 [12]

公司股价表现与市场背景 - 2024年11月，Oklo股价从10月31日收盘价最高下跌35.4%，当月最终收跌31.2% [1][2] - 同期标普500指数微涨0.1%，但月中曾下跌4.4%；以科技股为主的纳斯达克综合指数当月收跌1.5%，月中曾下跌6.9% [2] - 过去一年，Oklo股价因市场叙事驱动上涨近420% [3] 公司业务与市场定位 - 公司致力于开发小型模块化反应堆，旨在满足未来可能严重紧张电网的、高耗能AI数据中心的需求 [3] - 公司目前尚未产生收入，但市场基于AI将创造巨大能源需求的信念，将其股价推至极端高位 [7] - 公司股票当前价格为106.70美元，市值达160亿美元，但毛利率为0.00%且不支付股息 [3] 行业技术变革与潜在风险 - 谷歌发布的Gemini 3前沿AI模型完全使用其自研的TPU芯片进行训练，而非英伟达或AMD的GPU [4] - 与GPU相比，TPU的一个最大优势是能效显著更高 [5] - 若谷歌持续此路径且其他超大规模厂商效仿，AI的能源消耗可能远低于预期，从而削弱对Oklo小型模块化反应堆的需求 [5] - 据报道，Meta正在洽谈购买价值数十亿美元的谷歌TPU，这加剧了行业转向更高效能芯片的可能性 [5] 估值与投资逻辑挑战 - 在AI能源需求叙事受到质疑的情况下，投资者开始重新评估愿意为该公司未来盈利承诺支付多少溢价 [7] - 尽管小型模块化反应堆存在机会，但公司当前估值过高，且存在太多未知因素 [8]

公司融资动态 - Oklo公司近期启动了一项规模达15亿美元的场内股票发行计划 以支持其商业运营 该计划通过高盛 摩根士丹利等主要金融机构在纽交所逐步出售股票 佣金最高可达1.5% [1][2] - 此次融资旨在支持公司的运营费用 核心反应堆开发以及关键的燃料回收设施建设 包括田纳西燃料中心和能源部选定的试点设施 [3] - 公司目前持有11.84亿美元的现金和投资 新的融资计划为其提供了财务灵活性 使其能够在项目需要时精准筹集资金 [2] 公司运营进展与财务状况 - Oklo公司在第三季度录得3630万美元的运营亏损 主要源于薪酬和业务支出 其现金使用情况表明公司正在积极部署资金 [4] - 公司近期达成多项重要里程碑 包括Aurora-INL厂址的破土动工 采购主要反应堆部件 详细的能源部批准规划以及赢得三个能源部反应堆试点项目 这些进展有助于降低首次部署的风险并加快未来时间表 [3] - 今年以来 Oklo公司股价已飙升近400% 远超行业增长水平 [7] 行业融资模式观察 - NuScale Power公司持续严重依赖股票发行来为其运营和持续开发工作提供资金 频繁使用场内发行和公开股票销售来获取资本 这反映了小型模块化反应堆制造相关的高昂成本和漫长周期 [5] - NANO Nuclear Energy公司同样严重依赖新股发行来推进其资本密集型的核能计划 在截至2025年6月30日的九个月内 通过普通股销售筹集了超过2.06亿美元 得到了多次后续发行和私募配售的支持 [6]

文章核心观点 - 作者是一名拥有30年航海经验的商船海员 在过去15年对投资产生浓厚兴趣 其投资知识主要来源于The MF 并且由于拥有工程背景 作者的投资倾向通常聚焦于科技股 [1] 作者背景与投资倾向 - 作者职业为商船海员 拥有超过30年的全球航行经验 [1] - 作者在过去15年间对投资产生了非常浓厚的兴趣 [1] - 作者的投资知识很大程度上来源于The MF [1] - 作者具备工程背景 这使其在投资时往往倾向于关注科技股 [1]

公司业务与市场定位 - 公司是先进核能解决方案提供商 专注于满足数据中心运营商及其他客户的电力需求[1] - 公司通过提供小型模块化反应堆来满足数据中心因人工智能发展而激增的电力需求[1][4] 股价表现与市场比较 - 自年初以来 公司股价已飙升约400% 大幅跑赢同期上涨约17%的标普500指数[2] - 自2024年5月10日完成合并以来 公司一年期股价回报率达420.9% 而标普500指数同期回报率为12.8%[5] 推动增长的关键催化剂 - 公司与Switch在2024年12月签署了一项里程碑式协议 并与韩国水电核电公司在2025年5月达成交易 显示了市场对其小型模块化反应堆的强劲需求[4] - 前总统特朗普的行政命令实质上刺激了核能行业的复兴 成为股价上涨的最大催化剂[5] - 2025年11月中旬 公司与西门子能源签署协议 启动工程和设计活动 以加速爱达荷国家实验室Aurora电厂项目的部件采购 此举进一步推高了股价[6] 未来发展潜力 - 公司正在开发具有多种用途的先进核反应堆 包括为数据中心供电[8] - 若公司能成功将其Aurora电厂从原型阶段推进到实际商业运营 预计将吸引大量投资者买入[9]

人工智能的能源需求与投资机会 - 人工智能是当今时代最大的投资机会 其发展正消耗巨大能源 每次ChatGPT查询、模型更新或机器人突破都消耗大量能源 人工智能已将全球电网推向极限[1] - 华尔街正投入数百亿美元(hundreds of billions)发展人工智能 但人工智能是有史以来最耗电的技术 每个为大型语言模型提供动力的数据中心耗电量堪比一座小型城市[2] - 人工智能的未来取决于能源突破 电力短缺可能成为制约因素[2] 被忽视的能源基础设施公司 - 一家鲜为人知的公司被大多数人工智能投资者忽视 它并非芯片制造商或云平台 但可能是最重要的人工智能股票 该公司拥有关键的能源基础设施资产 准备从人工智能数据中心激增的电力需求中获利[3] - 该公司是人工智能能源繁荣的“收费站”运营商 在美国液化天然气出口中扮演关键角色 并从每一滴出口的液化天然气中收取费用[4][5] - 该公司拥有关键的核能基础设施资产 位于美国下一代电力战略的核心 它是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模复杂EPC项目的公司之一[7] 公司的财务与战略优势 - 该公司完全没有债务 并坐拥大量现金储备 其现金规模相当于其整个市值的近三分之一(nearly one-third)[8] - 该公司在另一家人工智能热门公司拥有大量股权 让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎[9] - 剔除现金和投资 该公司的交易市盈率低于7倍(less than 7 times earnings)[10] - 该公司业务与多个增长动力相连：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的回流繁荣、美国液化天然气出口激增 以及在核能领域的独特布局[14] 宏观趋势与行业背景 - 特朗普的关税政策推动美国制造商将业务迁回本土 该公司将率先对这些设施进行重建、改造和重新设计[5] - 人工智能需要能源 能源需要基础设施 而基础设施需要具备经验、规模和执行力的建造者[6] - 世界顶尖人才正涌入人工智能领域 从计算机科学家到数学家 下一代创新者正将精力投入该领域 这保证了突破性想法和快速进步的持续涌现[12]

人工智能的能源需求与危机 - 人工智能是史上最耗电的技术 每个为ChatGPT等大型语言模型提供动力的数据中心耗电量堪比一座小城市 [2] - 人工智能的快速发展正将全球电网推向极限 电力需求激增导致电网紧张、电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman认为人工智能的未来取决于能源突破 而Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺 [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产 能够从即将到来的人工智能能源需求激增中获利 [3] - 该公司并非芯片制造商或云平台 而是人工智能能源需求的“幕后”运营商 被定位为美国最重要的人工智能股票之一 [3][6] - 该公司业务横跨人工智能、能源、关税和制造业回流 将这些宏观趋势联系在一起 [6] 公司的核心业务与战略定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普“美国优先”能源政策下即将爆发式增长 [5][7] - 公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 从每一滴出口的液化天然气中收取费用 [4][5] 公司独特的财务与投资优势 - 公司完全无负债 而大多数能源和公用事业公司背负巨额债务并支付高昂利息 [8] - 公司持有大量现金储备 规模相当于其总市值的近三分之一 [8] - 公司在一家其他热门人工智能公司中持有大量股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] - 剔除现金和投资后 该公司的交易市盈率低于7倍 [10] 人工智能行业的长期增长驱动力 - 人工智能是终极颠覆者 正在动摇传统行业的根基 拥抱人工智能的公司将蓬勃发展 [11] - 全球最优秀的人才正涌入人工智能领域 从计算机科学家到数学家 这保证了突破性想法和快速进步的持续涌现 [12] - 人工智能是我们一生中最大的投资机会 投资人工智能就是投资未来 [1][13] 汇聚于公司的关键宏观趋势 - 人工智能基础设施超级周期 [14] - 特朗普时代关税推动的制造业回流热潮 [14] - 美国液化天然气出口激增 [14] - 在核能领域的独特布局 核能是未来清洁、可靠电力的来源 [14]