报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税不确定性或暂缓但未解除，虽关税较4月2日有所下降但仍高于1月1日，围绕贸易政策的关税仍存在，预计亚洲GDP增速将放缓，2024年Q4至2025年Q4放缓约90个基点 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易紧张局势 - 投资者对贸易紧张局势担忧低于报告方，认为最严峻时期已过，关税不会回到限制贸易峰值水平 [7] - 报告提醒投资者谨慎，增长最大拖累是关税间接影响，不确定性仍存在，美国可能扩大关税问题范围 [7] - 达成贸易协议可降低不确定性，但问题复杂且需时间，不确定性阴影将持续 [8] - 投资者指出软数据和硬数据脱节，软数据好转，亚洲PMI数据略有改善，但硬数据预计6 - 7月开始放缓 [8] 分散化 - 美元持续走弱引发分散投资话题，宏观/固定收益投资者认同美元将继续走弱，股票投资者仍略偏好美国 [17] - 亚洲货币将继续升值，受美元出口收益换汇增加、美元投资组合汇率对冲增加、美元资产回流驱动，亚洲分散化需求或增加 [17] - 亚洲保持经常账户盈余，2025年Q1年化达1.1万亿美元，对45万亿美元国际投资头寸的对冲将增加，但投资组合再平衡可能不持续 [17] 货币宽松 - 报告预测除中国外亚洲将积极货币宽松，遭投资者反对，分歧集中在央行未提供宽松指引、市场担忧货币及降息幅度、利差何时给央行带来问题 [26] - 报告预测基于通胀处于多数央行舒适区、关税拖累增长抑制通胀、油价更弱、亚洲货币走强提供政策空间等因素，印尼和韩国央行行动证实观点 [27] 中国 - 投资者对中国较乐观，讨论集中在人民币是否大幅升值、消费是否复苏及宽松货币政策对股票投资者的支持 [28] - 消费全面复苏难实现，取决于工资增长加速和房地产市场情绪回升，但目前工资增长低迷，城市家庭可支配收入增长率4.9%，制造业出口放缓将拖累工资增长 [29] - 房地产行业缺乏可持续复苏，价格大幅下跌，负财富效应持续，销售疲软和挂牌价格恶化，6 - 7月销售额同比或进一步减弱 [30] - 决策层不太可能允许人民币大幅升值，预计人民币兑美元小幅升值至7.15，相对一篮子货币略有贬值，中国利率将横盘 [36] 印度 - 政府在邦选举前夕执行更多再分配政策，引发政策重心是否从资本支出转向再分配的讨论，但政府总体支出数据无转向迹象 [40][43] - 印度经济状况是亚洲最佳，国内需求复苏，5月商品及服务税征收增长加速至2.5年高点，同比增长16.4%，4月服务出口增速超商品出口 [46][49] 日本 - 投资者对日本央行路线看法更鹰派，市场已反映加息预期，报告日本经济团队假设日本央行2025 - 2026年按兵不动 [52] - 日本不会加息，因潜在通胀路径温和，进口价格下跌，总体通胀率将下降，美国式核心CPI 2026年或维持在1.6%区间 [59] - 外部环境疲软，美日贸易谈判持久，贸易政策不确定性大，预计日本央行长时间维持利率不变，上行风险情境下有9 - 10月加息至0.75%的风险 [61]

财政政策焦点 - 预计美国预算和解法案对财政平衡影响有限 仅使标普500企业盈利和现金流提升约5% 但后续年份影响可能减弱[1] - 法案中研发/资本支出费用化、利息抵扣和海外收入条款是主要驱动因素 但IRA绿色能源抵免取消将部分抵消正面影响[1] - 第899条款可能抑制外资对美投资意愿 但对欧洲股市或成逆向催化剂 因欧洲基金近三个月资金流入达十年来峰值[2] - 提高50万美元以下家庭SALT抵扣上限对跨州人口迁移影响有限 因高收入家庭迁移动机不受此政策改变[5] 中国经济与财政刺激 - 中国财政政策（含消费品以旧换新计划）预计2025年推动实际GDP增长1.1个百分点 2026年推动0.6个百分点[6] - 财政刺激不足以完全抵消关税对经济增长的拖累 最终影响取决于特朗普政策走向[6] ECB货币政策展望 - 预计ECB将再次降息25个基点 2025年增长预测维持0.9% 但2026年预测下调0.3个百分点至0.9%[11] - 通胀预测显著下调 2026年整体与核心通胀预期各降0.2个百分点至1.7%和1.8% 主因薪资增长放缓、欧元走强及能源价格下跌[11] - 7月可能进行最后一次25基点降息至1.75% 但贸易紧张升级或引发更宽松政策[11] 美国就业与贸易政策 - 预计5月非农就业仅增11万 失业率持平4.2% 时薪环比增0.3%[16] - 钢铝关税翻倍至50%将推高美国本土价格 制造业钢铁需求可能收缩 铜进口关税风险被低估[16] - 建议做多2025年12月COMEX-LME铜价套利[16] 新兴市场选举影响 - 波兰总统选举结果可能威胁联合政府稳定性 阻碍立法进程[16] - 韩国新政府将推动财政刺激、美韩贸易谈判重启及金融市场改革 看好韩元走势[16] 宏观数据预测 - 全球2025年GDP增长预期2.4% 中国4.6% 美国1.7% 欧元区0.9%[24] - 标普500指数2025年目标位6100点 预期市盈率23.1倍 每股收益262美元[24] - 布伦特原油2025年末目标价60美元/桶 铜价预测9100美元/吨[24]

通胀趋势 - 4月核心PCE价格指数环比上涨0.12%，同比增速降至2.52%，较峰值5.65%显著下降 [3] - 核心CPI环比上涨0.24%，同比增速降至2.78%，较峰值6.63%大幅回落 [3] - 视频音频产品(+1.0%)和摄影设备(+2.2%)等受关税影响的CPI类别对核心CPI通胀的贡献比前三个月平均水平高出3个基点 [3] 核心商品价格影响因素 - 4月核心商品价格环比上涨0.27%(3月为-0.27%)，PCE指数中同比上涨0.25%，显著高于2018年平均-0.5%的水平 [3] - 5月能源商品价格环比下降2.3%，工业金属价格上涨2.7%，预计2025年商品价格变化将对核心PCE通胀产生5-10个基点的拖累 [3][31] - 曼海姆二手车拍卖价格降至疫情前水平18%，但PCE指数中的二手车价格仍比疫情前高32% [3][26] 核心服务价格影响因素 - 4月剔除住房的核心服务价格环比下降0.02%(3月+0.15%)，PCE指数中同比上涨3.0%，高于2018年2.5%的平均水平 [6] - 最佳替代租金增长指标4月同比上涨2.1%(3月2.2%) [43][44] - GS工资追踪器一季度同比降至3.8%，商业调查的工资增长预期综合指标5月升至3.1% [6][46] 通胀预期 - 密歇根调查长期通胀预期下降0.2个百分点至4.2%(未来5-10年)，纽约联储调查下降0.1个百分点至2.7%(5年) [54] - 密歇根短期通胀预期上升0.1个百分点至6.6%(1年)，纽约联储指标维持在3.6%不变 [54] - 金融市场隐含的2025年CPI通胀预期维持在2.9%，后续年份预期也基本稳定在目标一致水平 [56][57] GS通胀预测 - 预计关税将使有效关税率提高13个百分点，推动核心PCE通胀从4月的2.5%升至2025年12月的3.6% [60][63] - 预计核心CPI通胀将从4月的2.8%升至2025年12月的3.5% [64] - 2025年底核心PCE通胀预测为3.6%，2026年底降至2.6%；核心CPI通胀2025年底3.5%，2026年底2.7% [65]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计美国对中国商品的有效关税税率在今年剩余时间维持在40%左右，2025年中国实际GDP增长4.6% [3] - 经济增长动力尚未从外部需求向国内需求实现有意义的转变，出口表现强劲，零售销售部分得益于政府补贴的以旧换新计划，房地产市场和劳动力市场表现疲软 [3] - 人民币兑美元可能开启多年升值之路，因其被低估、中国制造业竞争力强、贸易顺差或持续增长，且升值有助于提升中国GDP占美国GDP的比重 [3] 根据相关目录分别进行总结 关税与GDP增长预测 - 过去两个月美国对中国关税大幅波动，4月初关税激增使美国对中国商品有效关税税率从31%跃升至107%，将2025年中国实际GDP增长预测从4.5%下调至4.0%；5月初关税超预期回调，有效税率降至39%，将预测上调至4.6% [4] - 最新制造业PMI新出口订单分项指数4月大幅下降后5月企稳，中国风险资产如股价和美元兑人民币汇率已收复4月初失地 [4] - 美国贸易政策不确定性指数从4月高点回落，但关税风险可能持续，预计美国对中国商品有效关税税率今年剩余时间维持在40%左右 [7] 各行业表现 - **出口**：尽管今年美国关税大幅提高，中国出口仍具韧性，4月出口价值同比增长8.1%，数量同比增长13%，5月出口保持稳定，一季度经常账户盈余接近GDP的4%，1 - 4月商品贸易顺差达3700亿美元，比去年同期高1100亿美元 [8] - **零售销售**：1 - 4月零售销售同比增长4.7%，高于2024年的3.5%，主要受政府补贴的消费品以旧换新计划推动，相关类别1 - 4月销售同比增长超20%，但该计划的推动作用最终会消退 [9][11] - **房地产市场**：4月中国房地产市场走弱，价格和活动下滑，新开工较峰值下降约75%，销售下降约50%，目前处于去库存阶段，政府资助的去库存计划实施缓慢，抑制了房地产对实际GDP增长的贡献 [16] - **劳动力市场**：劳动力市场是当前中国经济最令人担忧的方面，从各类PMI就业分项指数看，就业市场极其疲软，尽管上半年实际GDP同比增长有望超5%，但劳动力市场疲软可能促使7月政治局会议进一步放松政策 [17] 人民币升值原因 - 据外汇策略团队估计，人民币相对美元被大幅低估，与经济基本面的显著偏差增加了向“公允价值”调整的风险 [23] - 中国制造业竞争力强，多数贸易伙伴未对中国产品加征高额关税，中国商品贸易顺差每月超1000亿美元且无放缓迹象 [24] - 中国政策制定者可能希望人民币兑美元升值，以提升中国GDP相对美国GDP的比重，重建市场信心，缓解资本外流压力，促进经济向消费转型 [28] 人民币升值的阻碍与应对 - 有人认为人民币升值会在中美关税升级时损害中国出口，且中国政府可能希望保持货币疲软，但中国产品价格优势明显，渐进升值不会大幅改变制造业竞争力，且贸易加权人民币对出口影响更大，近期人民币对主要贸易伙伴货币已贬值，升值可部分或完全被美元走弱抵消，还可缓解其他国家担忧 [29] - 人民币兑美元升值时机和节奏可能受政策因素影响，如中美贸易谈判，预计人民币兑美元将逐步升值，政府有意愿和能力使美元兑人民币汇率在中长期呈温和下降趋势 [30][34]

公司融资 - Fly-E Group Inc (NASDAQ: FLYE) 通过后续公开发行进行融资，由American Trust Investment Services Inc (ATIS) 担任独家配售代理 [1] - 发行包括28,595,553股普通股和57,191,106份认股权证，公开发行价格为每股0.2428美元，预计总收益约为694万美元 [2] - 每发行一股普通股附带两份五年期认股权证，可立即以发行价格的120%行使 [2] 资金用途 - 融资净收益将用于支持库存采购、车辆生产和一般公司用途 [4] 公司业务 - Fly-E Group Inc 是一家美国电动汽车公司，专注于设计、分销和零售智能电动摩托车、电动自行车、滑板车及相关配件，品牌为Fly E-Bike [3] - 公司目前在美国运营超过30家零售店，并计划扩展到新的国际市场 [3] 行业展望 - ATIS高管表示支持Fly-E的使命和增长战略，认为其将在可持续交通领域扩大运营并建立市场领导地位 [5] - ATIS强调其专注于与创始人驱动的高增长公司合作，期待Fly-E在新资本和投资者的支持下加速扩张 [5] 关于ATIS - American Trust Investment Services Inc (ATIS) 是一家领先的投资银行和金融服务公司，总部位于芝加哥，在全国设有办事处 [6] - ATIS提供全面的投资银行、经纪和咨询服务，以其亲力亲为的方法和在复杂金融交易中的丰富经验而闻名 [6]

文章核心观点 - 高力国际宣布收购全球投资银行Astris Finance的控股权，以增强可持续发展和基础设施专业知识，扩大投资银行能力，满足全球基础设施需求，交易预计2025年第三季度完成 [1][3] 收购信息 - 高力国际宣布达成最终协议，收购Astris Finance控股权，Astris Finance高级领导和九名高级团队成员将保留重要所有权，交易待常规成交条件满足，预计2025年第三季度完成，条款未披露 [1] Astris Finance情况 - Astris Finance成立于2000年，在美洲、欧洲和亚洲九个办事处有65名专业人员，为交通、可再生能源等领域开发商和投资者提供战略和交易咨询服务 [2] - 过去三年，Astris Finance在IJ Global可再生能源联盟全球交易完成数量排名前三，欧洲排名第一，迄今已为超400笔、总额超600亿美元投资交易提供咨询 [2] - Astris Finance总部位于华盛顿特区，在美洲、欧洲和东南亚多地设有办事处，目前正作为指定财务顾问处理超50笔并购和融资交易，涉及投资超150亿美元 [5][6] 收购意义 - 高力国际通过投资管理部门管理超250亿美元能源转型和其他基础设施资产，通过工程部门提供技术设计和咨询服务，收购Astris Finance将显著扩大投资银行能力，更好服务机构客户，利用全球基础设施需求增长机遇 [3] - Astris Finance创始人兼首席执行官表示，与高力国际合作是加速增长的自然选择，双方将扩大业务范围、拓宽咨询能力、为全球客户解锁新机会 [3] 公司信息 - 高力国际是全球多元化专业服务和投资管理公司，通过房地产服务、工程和投资管理三个平台运营，30年来为股东实现约20%复合年回报率，年营收近50亿美元，有2.3万名专业人员，管理超1000亿美元资产 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现净收入49.7亿美元，创历史新高 [14] - 非GAAP收益总计7.56亿美元，即每股6.81美元，较去年增长46% [15] - 非GAAP基础上有形普通股权益回报率为22.7% [15] - 2024年公司股价上涨56.4% [15] - 公司回购了2.43亿美元的普通股，并通过股息返还了2.32亿美元，股息从每股1.68美元提高10%至1.84美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 全球财富管理业务 - 2024年该业务收入从2023年的30亿美元增至33亿美元，资产管理收入增长18% [24] - 2024年公司招聘了100名金融顾问，代表3700万美元的年化业务量；2025年初收购B. Riley部分传统财富业务，增加36名顾问和40亿美元资产 [25] - 2024年底管理资产超过500亿美元，向1万亿美元管理资产目标稳步迈进 [25] Stifel Bancorp业务 - 2024年底资产超过310亿美元，贷款业务规模达210亿美元且持续增长 [27] - 2024年帮助4000个家庭进行住房融资，证券贷款组合服务超1万人，满意度高 [28] - 风险投资和基金银行业务存款增长83%至40亿美元，新增20亿美元贷款承诺，服务125个客户 [28] - Stifel Trust资产增至65亿美元，慈善业务管理客户捐赠超5亿美元 [28] 机构业务 - 2024年该业务收入16亿美元，较2023年增长30%，投资银行、机构销售和交易等业务均有增长 [29] - 投资银行总收入9.73亿美元，其中咨询收入5.77亿美元，增长24%；资本筹集收入3.96亿美元，增长59% [29] - 机构销售和交易收入6.08亿美元，增长19%，其中固定收入3.93亿美元，增长27%；股票收入2.15亿美元，增长7% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国经济增长2.8%，通胀率2.8%，美联储维持高利率，10年期国债收益率在3.8 - 4.7%之间，年末接近4.1% [17][18] - 2024年股市表现强劲，标普500指数上涨23.3%，纳斯达克指数上涨28.6%，MAG七巨头上涨48%；2025年截至5月，标普和纳斯达克基本持平，MAG七巨头略有上涨 [19] - 2024年债券市场前期受高收益率影响，后期优质固定收益产品回升；黄金、私人信贷、房地产和加密货币吸引投资者关注 [19] - 2025年初贸易战引发滞胀担忧，10年期国债收益率约4.4%，股市因政策乐观情绪反弹后动力减弱 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期目标是实现10亿美元收入和1万亿美元客户资产，致力于成为顶级财富管理和中端市场投资银行 [16] - 推出One Stifel计划，通过培训、招聘和领导力发展等投资，提升公司整体能力，提供统一的客户优先体验 [32] - 制定AI战略，分三个层级推进，即提供全员生产力工具、关键领域专业AI应用和定制解决方案，强调AI将提升客户服务、提高生产力和管理风险 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场和经济仍健康，虽有波动但公司保持专注，应对全球贸易和行业技术变革带来的挑战 [21][23] - 对公司未来发展充满信心，相信持续投资于人员、客户和基于信任的关系将带来增长 [39] 其他重要信息 - 本次股东大会有97997381股，占公司普通股总流通股的95.1%出席 [5] - 会议审议并通过了董事选举、高管薪酬咨询决议和KPMG作为独立审计机构的任命等提案 [42][43] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 回答: 无 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来12个月AXJ FX将因美元走弱、亚洲投资者增加对美元资产的外汇对冲以及出口商提高外汇兑换而上涨约3% [11][12] - 亚洲增长和通胀放缓、本地货币走强为央行宽松提供空间，AXJ利率有望反弹，但需选择性建仓 [42] - 推荐多项交易策略，如做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW等 [11][57] 根据相关目录分别进行总结 AXJ FX - 预计未来12个月AXJ FX上涨约3%，但涨幅小于同期DXY预计的约8%跌幅，因全球贸易增长放缓和贸易政策波动 [11][13] - AXJ货币有三种获利途径：亚洲出口商将更多美元出口收入兑换成本币、亚洲投资者增加对美元投资组合的外汇对冲、亚洲投资者将美元资产回流 [18] - SGD、TWD、KRW和MYR可能表现出色，IDR受益较少，THB因美元走弱和黄金上涨而获利 [11] - 建议做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW，不再建议做多6m USD/CNH 7.50/7.60看涨价差 [11][41] AXJ rates - 亚洲增长和通胀放缓、本地货币走强、货币政策鸽派以及贸易紧张局势和半导体关税风险增加，有利于AXJ利率反弹 [42][43] - 印度、马来西亚和泰国利率有价值，韩国利率反弹的理由减弱 [11][46] - 建议做多5年期IGBs外汇对冲、2s10s KTB陡峭化、支付5年期HKD IRS对接收5年期USD IRS等 [11][57] 交易策略 - 维持做多INR/IDR 3m NDF、做空USD/KRW、2s10s KTB陡峭化、接收5年期CNY NDIRS、做多5年期IGBs外汇对冲、支付5年期HKD IRS对接收5年期USD IRS等交易策略 [57] - 退出做多6m USD/CNH 7.50/7.60看涨价差、接收5年期KRW NDIRS限价订单 [41][57]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - OPEC+八成员国7月将增产411kb/d，虽超预期但符合市场共识，油价或有缓和，后续市场供应过剩压力增大，今年下半年价格或有下降，非OPEC供应或放缓 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 全球石油基本面 - OPEC+八成员国宣布7月增产411kb/d，此前预测仅138kb/d，此决定符合市场预期，周五油价因增产预期下跌超1美元/桶，8月产量计划7月6日决定 [2] - 额外增产使市场在2025年第三季度和第四季度分别出现0.3Mb/d和0.7Mb/d的供应过剩，实际增产约为名义数字的60% [3] - 八成员国已达2026年初目标产量，夏季晚些时候暂停增产可能性增大，9月需求下降，若继续增产价格压力将增大，预计下半年价格降至62美元/桶，非OPEC供应将放缓 [5] 全球石油供需数据 - 展示2021 - 2030年全球石油供需详细数据，包括不同地区需求、供应、库存变化等，如美国需求在2021 - 2030年有一定波动，OPEC+供应在不同年份也有变化 [15]

文章核心观点 BioSig旗下子公司Streamex任命Sean Roosen为战略顾问，其丰富经验将为公司在代币化商品领域带来战略价值，公司旨在通过资产代币化革新商品市场 [1][5] 公司动态 - BioSig于2025年5月收购Streamex为全资子公司，并宣布任命Sean Roosen为Streamex战略顾问 [1] - Sean Roosen加入Streamex顾问委员会，该委员会成员经验丰富，助力公司通过资产代币化革新商品市场 [6] 人物介绍 - Sean Roosen是全球知名矿业企业家和金融家，有超30年矿业经验，创办多家矿业公司，获行业多项荣誉 [2][3][4] - Frank Giustra是Streamex战略投资者和商品顾问，创办多家知名公司 [7] - Mathew August是Streamex美国资本市场战略顾问，活跃于多行业投资 [7] 公司业务 - Streamex是专注商品领域的资产代币化公司，开发了发行和交易基础设施，旨在将商品市场引入区块链 [6] - 公司认为金融未来在于资产代币化等，通过融合金融技术与区块链，提升市场流动性等，连接传统金融与数字经济 [8] 公司背景 - Streamex是BioSig Technologies子公司，BioSig是医疗设备技术公司，拥有先进数字信号处理技术平台 [9]