通胀趋势 - 4月核心PCE价格指数环比上涨0.12%，同比增速降至2.52%，较峰值5.65%显著下降 [3] - 核心CPI环比上涨0.24%，同比增速降至2.78%，较峰值6.63%大幅回落 [3] - 视频音频产品(+1.0%)和摄影设备(+2.2%)等受关税影响的CPI类别对核心CPI通胀的贡献比前三个月平均水平高出3个基点 [3] 核心商品价格影响因素 - 4月核心商品价格环比上涨0.27%(3月为-0.27%)，PCE指数中同比上涨0.25%，显著高于2018年平均-0.5%的水平 [3] - 5月能源商品价格环比下降2.3%，工业金属价格上涨2.7%，预计2025年商品价格变化将对核心PCE通胀产生5-10个基点的拖累 [3][31] - 曼海姆二手车拍卖价格降至疫情前水平18%，但PCE指数中的二手车价格仍比疫情前高32% [3][26] 核心服务价格影响因素 - 4月剔除住房的核心服务价格环比下降0.02%(3月+0.15%)，PCE指数中同比上涨3.0%，高于2018年2.5%的平均水平 [6] - 最佳替代租金增长指标4月同比上涨2.1%(3月2.2%) [43][44] - GS工资追踪器一季度同比降至3.8%，商业调查的工资增长预期综合指标5月升至3.1% [6][46] 通胀预期 - 密歇根调查长期通胀预期下降0.2个百分点至4.2%(未来5-10年)，纽约联储调查下降0.1个百分点至2.7%(5年) [54] - 密歇根短期通胀预期上升0.1个百分点至6.6%(1年)，纽约联储指标维持在3.6%不变 [54] - 金融市场隐含的2025年CPI通胀预期维持在2.9%，后续年份预期也基本稳定在目标一致水平 [56][57] GS通胀预测 - 预计关税将使有效关税率提高13个百分点，推动核心PCE通胀从4月的2.5%升至2025年12月的3.6% [60][63] - 预计核心CPI通胀将从4月的2.8%升至2025年12月的3.5% [64] - 2025年底核心PCE通胀预测为3.6%，2026年底降至2.6%；核心CPI通胀2025年底3.5%，2026年底2.7% [65]