公司盈利预期 - 公司预计2025年第一季度每股收益在45 - 55美分之间，调整后每股收益预计在50 - 60美分之间，上一季度每股收益为1.22美元，2024年第一季度为3.46美元 [1] - 非调整盈利指引包含约1600万美元（每股5美分）的一次性非现金费用，用于关闭钢铁产品部门的两个工厂，且2025年第一季度公司、行政和税收影响预计高于上一季度 [2] 盈利下降原因 - 第一季度盈利能力预计下降的主要原因是销售价格疲软，钢铁产品部门因平均销售价格降低预计收益环比下降，钢铁厂部门盈利能力预计与2024年第四季度持平，原材料部门收益因直接还原铁（DRI）设施利润率降低预计下降 [3] 股份回购与市场表现 - 截至第一季度，公司回购约230万股，平均每股价格133.17美元，本季度通过股份回购和股息支付已向股东返还约4.28亿美元 [4] - 公司股价在一年内下跌34.1%，而行业下跌19.3% [4] 公司评级与相关推荐 - 公司目前Zacks评级为3（持有） [5] - 基础材料领域一些评级较好的股票包括英吉威公司（Ingevity Corporation，NGVT）、艾仕得涂料系统（Axalta Coating Systems，AXTA）和卡朋特科技公司（Carpenter Technology Corporation，CRS） [5] - 英吉威目前Zacks评级为1（强力买入），过去四个季度中三次超出Zacks共识预期，一次未达预期，平均盈利惊喜为202.9% [6] - 艾仕得Zacks评级为1，过去四个季度均超出Zacks共识预期，平均盈利惊喜为16.28%，其股价在过去一年上涨1.8% [6] - 卡朋特科技Zacks评级为2（买入），过去四个季度均超出Zacks共识预期，平均盈利惊喜为15.7%，其股价在过去一年飙升174%，Zacks对其本财年每股收益的共识预期为6.95美元 [7]

分组1：第一季度业绩指引 - 公司预计2025年第一季度（截至4月5日）摊薄后每股收益在0.45 - 0.55美元之间，加回约0.05美元一次性费用后，调整后摊薄每股收益预计在0.50 - 0.60美元之间 [1] - 2024年第四季度摊薄后每股净收益为1.22美元，2024年第一季度为3.46美元 [1] 分组2：一次性非现金费用 - 2025年第一季度非调整指引范围中包含约1600万美元（每股摊薄约0.05美元）一次性费用，与钢铁产品部门两家工厂关闭有关 [2] 分组3：2025年第一季度各业务板块情况 - 钢铁厂业务板块第一季度收益预计与2024年第四季度持平 [3] - 钢铁产品业务板块第一季度收益预计下降，主要因平均售价降低 [3] - 原材料业务板块第一季度收益预计下降，因直接还原铁（DRI）设施利润率降低 [3] - 2025年第一季度公司、行政和税收影响预计高于2024年第四季度 [3] 分组4：股份回购与股东回报 - 截至目前，公司已回购约230万股，平均价格为133.17美元，通过股份回购和股息支付向股东返还约4.28亿美元 [4] 分组5：第一季度财报发布与电话会议安排 - 公司计划于2025年4月28日市场收盘后发布第一季度财报，并于4月29日上午10点（东部时间）召开电话会议回顾业绩，会议将进行网络直播 [5] 分组6：公司简介 - 公司及其附属公司是钢铁和钢铁产品制造商，运营设施分布在美国、加拿大和墨西哥 [6] - 产品包括碳钢和合金钢、空心结构管、电气导管等多种类型，还从事金属经纪、供应铁合金和处理废金属业务，是北美最大的回收商 [6] 分组7：非公认会计准则财务指标 - 公司使用非公认会计准则（Non - GAAP）财务指标“调整后摊薄每股收益”，定义为归属于股东的净收益加回钢铁产品部门两家工厂关闭一次性费用影响后除以预计摊薄平均流通股数 [7][8] - 管理层认为该指标是重要的业绩补充指标，能为分析师和投资者评估公司财务和运营表现提供跨期一致的比较基础 [9]

Worthington Steel, Inc (NYSE:WS) Q3 2025 Results Conference Call March 20, 2025 8:30 AM ET Company Participants Melissa Dykstra - Vice President, Corporate Communications & Investor Relations Geoff Gilmore - President & Chief Executive Officer Tim Adams - Vice President & Chief Financial Officer Conference Call Participants Martin Englert - Seaport Research Partners Phil Gibbs - KeyBanc Capital Markets John Tumazos - John Tumazos Very Independent Research Operator Hello, and welcome to Worthington Steel's T ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为4190万美元，上年同期为8280万美元 [5] - 第三季度每股收益为0.27美元，上年同期为0.98美元 [6] - 第三季度报告收益为1380万美元，即每股0.27美元，上年同期收益为4900万美元，即每股0.98美元 [21] - 第三季度调整后EBIT为2530万美元，较上年同期的6690万美元下降4160万美元 [22] - 第三季度净销售额为6.87亿美元，较上年同期下降1.18亿美元，降幅15% [24] - 第三季度预计税前库存持有损失为120万美元，上年同期预计税前库存持有收益为1930万美元，不利税前波动为2050万美元 [22] - 预计2025财年第四季度税前库存持有收益约为2000 - 2500万美元 [24] - 第三季度经营现金流为5400万美元，自由现金流为2500万美元 [31] - 过去十二个月自由现金流为8230万美元 [32] - 季度末现金为6300万美元，2月28日未偿还债务为1.12亿美元，净债务为4900万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度汽车业务发货量下降3% [7] - 第三季度建筑市场业务量同比下降20% [29] - 第三季度代加工吨数同比下降15%，预计WSCP合并后年度代加工吨数将减少约10万 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年北美汽车产量为1540万辆，2025年预测产量约为1530万辆，因利率和通胀下降可能有上行空间 [7] - 热轧卷市场价格7月至1月在650 - 700美元/吨之间，2月涨至700美元中段，3月涨至约950美元/吨，预计短期内维持该水平 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略第一支柱是对电工钢市场进行重点投资，受益于AI和数据中心发展带来的电力需求增长，公司在混合动力汽车用钢加工方面有优势，还将收购一家钢片制造商 [10][11] - 第二支柱包括商业聚焦、战略资本支出和收购，加拿大和墨西哥电工钢产能扩张项目推进，有新商业举措并考虑并购机会 [12][13] - 第三支柱是转型，通过协作、标准工作和数据分析等方式改进基础业务，减少营运资金和成本，提高效率和产能 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度受销量和售价下降影响，业绩不佳，但季度最后一个月有改善迹象，认为是需求基本面改善所致 [6] - 对2025年北美汽车市场谨慎乐观，建筑市场上半年持平，下半年有望回升，农业市场短期内疲软，重型卡车市场开始改善 [7][8][9] - 因市场不确定性，短期内谨慎乐观，随着时间推移情况将改善，对2025年下半年更乐观 [18] 其他重要信息 - 公司团队在第三季度获得新汽车OEM业务，市场份额增长 [15] - 1月电工钢业务获全球领先汽车零部件制造商Male年度最佳供应商奖，连续三年获此荣誉 [16] - 与克利夫兰悬崖合作开发电动汽车电池减重和成本优化解决方案 [16] - 墨西哥钢铁加工合资企业Servius Aero新分切机投产 [18] - 公司领导团队开启AI之旅，探索将AI融入运营模式 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税政策对公司业务的影响及客户反馈 - 公司预计关税对业务影响很小，因采购策略本地化，供应链受影响不大，主要影响是钢价上涨，但价格能否持续有待商榷，最大问题是不确定性 [37][38][40] 问题: TWB业务本季度亏损的原因 - 有两项特殊费用，一是收购Shiloh时获得的研发项目注销，二是提前退休计划费用，TWB通常不受库存持有损益影响，因其采购由OEM指定 [43][44] 问题: 剔除一次性项目后，基础EBITDA和单位EBITDA的预期及正常化节奏 - 这很大程度取决于需求、销量和固定成本覆盖情况，市场不确定性大，难以预测，公司谨慎乐观认为到日历年年底销量能达到更正常的水平 [46][47] 问题: 本季度钢业务中固定单位成本的影响 - 无具体数据，建议参考公司历史数据，如Form 10报告，以了解需求变化时可变成本和固定成本的比例 [49] 问题: 合资企业Serviusero在钢价上涨环境中的表现 - Serviusero面临与美国市场相同的需求压缩，汽车市场下滑，受比索汇率波动影响，库存持有损失影响相对较小 [53][54] 问题: 3月业务情况 - 2月业务表现是需求基本面改善，这种势头延续到3月，汽车需求在2月回升，一家大型OEM客户情况好转，未来几个月业务量将增加 [58][59] 问题: 建筑市场业务是否有夺回市场份额的计划 - 去年因应对罢工调整业务组合，建筑业务占比高，今年对比基数大，过去几个月公司已在该市场寻求更多机会，预计3 - 5月业务量将增加 [60][61] 问题: 汽车业务新客户订单情况及对利润率的影响 - 商业团队在汽车业务新订单方面成功，2月部分订单开始影响发货量，未来六个月将影响销量和利润率，新业务多数附加值不如一家高价值客户业务，但长期对盈利有意义 [64][65] 问题: 去年或今年1600万辆汽车市场中美国制造的比例 - 公司不清楚具体数字，怀疑多数为外国进口的说法，公司从北美整体生产市场角度考虑业务 [68][69] 问题: 假设1600万辆汽车订单给美国公司，能承接多少增量 - 公司不清楚美国公司的产能，无法给出猜测 [70] 问题: 电力行业能提供的增长百分比 - 提到的6%增长是变压器市场增长，原因包括需求增长、电网老化和电网加固等 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为4190万美元，上年同期为8280万美元 [5] - 第三季度每股收益为0.27美元，上年同期为0.98美元 [6] - 第三季度报告收益为1380万美元，即每股0.27美元，上年同期收益为4900万美元，即每股0.98美元 [21] - 第三季度调整后EBIT为2530万美元，较上年同期调整后EBIT 6690万美元下降4160万美元 [22] - 第三季度净销售额为6.87亿美元，较上年同期下降1.18亿美元，降幅15% [24] - 第三季度预计税前库存持有损失为120万美元，即每股0.02美元，上年同期预计税前库存持有收益为1930万美元，即每股0.29美元，不利税前波动为2050万美元，即每股0.31美元 [22] - 预计2025财年第四季度税前库存持有收益约为2000 - 2500万美元 [24] - 第三季度运营现金流为5400万美元，自由现金流为2500万美元 [31] - 过去十二个月产生自由现金流8230万美元 [32] - 季度末现金为6300万美元，2月28日未偿债务为1.12亿美元，净债务为4900万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度汽车业务发货量下降3% [7] - 第三季度建筑市场发货量同比下降 [8] - 第三季度建筑市场业务量同比下降20% [29] - 第三季度代加工吨数同比下降15%，预计WSCP合并后年度代加工吨数将减少约10万吨 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年北美汽车市场产量为1540万辆，2025年预测产量约为1530万辆，因利率和通胀降低可能有上行空间 [7] - 热轧卷市场价格7月至1月在每吨650 - 700美元之间，2月小幅上涨至700美元中段，3月涨至约950美元/吨，预计短期内维持该水平 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略第一支柱是对电工钢市场进行重点投资，受益于AI和数据中心对电力及基础设施需求增长，公司在混合动力汽车用钢加工方面有优势，还将收购一家钢片制造商52%的股权 [10][11] - 战略第二支柱包括商业聚焦、战略资本支出和收购，加拿大和墨西哥电工钢产能扩张项目推进中，有新商业举措，持续考虑并购机会 [12][13] - 战略第三支柱是转型，通过协作、标准工作和数据分析等方式改进基础业务，减少资本和成本，提高效率和产能 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度受销量和平均售价下降影响，许多第二季度的不利因素延续至第三季度，但季度最后一个月有改善迹象，认为大部分销量改善是需求基本面提升所致 [6] - 对2025年北美汽车市场持谨慎乐观态度，建筑市场上半年持平，下半年有望回升，农业市场短期内疲软，重型卡车市场开始改善，预计全年呈GDP式增长 [7][8][9] - 因市场不确定性，短期内持谨慎乐观态度，随着时间推移情况将改善，对2025年下半年更乐观，认为公司有良好增长基础 [18] 其他重要信息 - 本季度团队在新汽车OEM业务上扩大市场份额，业务将在未来几个月逐步增加 [15] - 1月电工钢业务获全球领先汽车零部件制造商Male年度最佳供应商奖，这是该团队连续第三年获此荣誉 [16] - 与克利夫兰悬崖合作开发电动汽车电池托盘轻量化解决方案，可帮助OEM实现减重 [16][17] - 墨西哥钢铁加工合资企业Servius Aero在蒙特雷启用新纵剪机，现已开始生产订单 [18] - 公司领导团队开启AI之旅，探索将AI融入运营模式，扩展高级分析组合，为员工开展生成式AI教育 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关税政策对公司业务的影响及供应链反馈 - 公司预计关税政策对业务影响很小，公司采购策略本地化，供应链不会有太大中断，主要影响是钢价上涨，但价格能否持续有待商榷，目前最大问题是不确定性，公司会继续观察并与客户和供应商保持沟通 [37][38][40] 问题: TWB本季度亏损的原因 - TWB本季度亏损是因为有两项特殊费用，一是收购Shiloh时获得的研发项目注销，二是提前退休计划费用，通常TWB不受库存持有损益影响，因为是定向采购项目 [43][44] 问题: 剔除一次性项目后，基础EBITDA和单位EBITDA的预期及恢复正常水平的时间 - 这很大程度取决于需求、销量和固定成本覆盖情况，市场不确定性大，难以准确预测，公司谨慎乐观地认为到日历年年底销量能达到更正常的水平 [46][47] 问题: 本季度钢业务中固定单位成本的影响 - 管理层没有具体数据，建议参考公司历史数据，如Form 10文件，以了解需求变化时可变成本和固定成本的比例 [49] 问题: 合资企业Serviusero在钢价上涨环境下的表现 - Serviusero面临与美国市场相同的需求压缩，其市场与公司市场相似，汽车业务下滑影响其业绩，同时比索汇率波动和可能的库存持有损失也有影响 [54][55] 问题: 3月业务情况 - 2月业务的良好势头延续到3月，公司因此更谨慎乐观，汽车业务需求在2月明显回升，一家大型OEM客户执行计划成功，库存下降，市场份额恢复，未来几个月业务量有望增加 [59][60] 问题: 是否会在建筑市场争取更多市场份额 - 去年因预计D3罢工，公司在建筑市场争取到很多机会，导致今年对比基数高，过去几个月公司因一家大型OEM业务放缓，在建筑市场有更多业务拓展，预计这种情况会延续到3 - 5月 [61][62] 问题: 汽车业务新客户订单情况及对利润率的影响 - 商业团队在汽车业务新订单方面很成功，2月已有部分订单开始影响发货量，未来六个月将继续增加，有望影响销量和利润率，目前争取到的大部分汽车业务附加值不如之前有困难的那家OEM客户业务，但长期对盈利有意义 [64][65] 问题: 去年或今年1600万辆汽车市场中美国制造的比例 - 管理层不清楚具体数字，会后续核实，也对“多数为外国进口”的说法存疑，公司更关注北美整体生产市场 [68][69] 问题: 如果特朗普设置贸易壁垒，美国公司能承接多少额外的1600万辆汽车业务 - 管理层表示不清楚美国公司的产能，无法给出猜测 [71] 问题: 电力行业能满足的电力需求增长率 - 公司提到的6%增长主要指变压器市场，这是新需求增长、电网老化以及电网加固等多种因素共同作用的结果，并非单纯的电力需求增长 [75][76]

文章核心观点 - 自2025年12月3日起25%的钢铁和铝关税生效且无国家获豁免 投资者可关注本地钢铁制造商 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA亏损6030万美元，运营活动使用现金7690万美元，季度末现金2.67亿美元，循环信贷额度下可用资金3.62亿美元 [14] - 第四季度发货量54.9万吨，同比增长6.3%，净销售实现平均每吨976美元，低于上年同期的1079美元，钢铁收入5.36亿美元，同比下降3.8%，运营使用现金7700万美元，高于上年同期的4700万美元 [15][16] - 2024年全年发货量200万吨，低于上年的210万吨，净销售实现平均每吨1107美元，同比下降5.6%，钢铁收入22.2亿美元，低于上年的26.6亿美元，调整后EBITDA为2230万美元，调整后EBITDA利润率为0.9%，低于上年的3.19亿美元和11.2%，经营活动现金流为8200万美元，低于上年的2.69亿美元 [18][19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度板材发货量约8.2万吨，高于第三季度的7.3万吨，预计2025年第一季度板材产量将更高 [5] - 第四季度板材价格相对热轧卷有溢价 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球钢铁市场面临挑战，美国选举不确定性、利率担忧、需求疲软、关税和贸易战紧张局势影响了客户购买行为，导致钢铁价格下跌 [4] - 加拿大市场目前卷材供应过剩，板材供应不足，加拿大对美国钢铁加征关税将有助于提高价格 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进电弧炉项目，预计4月实现首次出钢，年底第二座熔炉点火，项目完成后将提高运营效率，降低成本，增强应对市场不确定性的能力 [3][8][24] - 公司根据市场条件动态调整板材和卷材产品组合，专注于高利润率产品 [6] - 行业面临美国和加拿大之间关税不确定性的挑战，公司认为加拿大政府的回应将支持行业，理性对话将恢复正常贸易，电弧炉炼钢转型将加强成本结构 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临市场和天气挑战，但公司保持对现有设施安全运营的关注，推进板材生产爬坡，电弧炉项目即将实现首次出钢 [12][24] - 尽管近期市场疲软和贸易不确定性，但钢价近期上涨，预计下季度结果将有所改善 [23] - 2025年是公司的重要时期，电弧炉项目将开启公司新阶段，为利益相关者创造长期价值，巩固在北美绿色钢铁生产的领先地位 [25] 其他重要信息 - 公司预计从2024年3月到2025年3月释放约1亿美元营运资金，随着向电弧炉过渡，未来还将进一步减少 [17][21] - 公司预计收到与Futility Corridor和高炉停运相关的保险预付款，余额预计年底到账 [21] - 公司预计2025年获得700 - 750万美元碳税退税 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度高炉停运时长及恢复上线的预期成本 - 停运时间为几天到一周，因极端天气导致，无重大问题和额外成本 [31][32] 问题: 对美国发货征收25%关税时，公司能否实现正EBITDA或至少盈亏平衡 - 目前价格接近950美元时，卷材业务开始盈亏平衡并有盈利，自就职日以来，板材和卷材价格均上涨30% - 35% [34][35] 问题: 加拿大板材价格情况及潜在供应过剩影响 - 加拿大市场目前卷材供应过剩，板材供应不足，加拿大对美国钢铁加征关税将有助于提高价格 [37] 问题: 关税实施后，加拿大板材价格与CRU指数的折扣情况 - 预计折扣在20% - 25%，可能达到28%，但市场最终情况不确定 [40][41] 问题: 应对关税的缓解措施 - 降低成本是公司的重点，电弧炉生产是降低成本的最大杠杆，公司此前已实施成本削减计划并取得收益 [45][46] 问题: 保险赔付金额和时间 - 预计获得约1亿美元赔付，未来一个月左右获得2000 - 2500万美元预付款，余额年底结算 [52][54] 问题: 营运资金释放金额和时间 - 本季度释放1亿美元营运资金，随着向电弧炉过渡，未来还将进一步减少 [56] 问题: 950美元CRU价格下的盈亏平衡情况 - 成本为650美元时，有盈利，盈亏平衡点可能更低，板材成本更高但价格也更高 [64] 问题: 关税持续全年时，板材产量目标及切换策略 - 预计未来季度板材产量将增加，下一个中期目标是达到每月4万吨，公司有信心实现并超越该目标，加拿大板材市场有机会，公司已与买家进行讨论 [67][70][71] 问题: 加拿大政府是否会提供除报复性关税外的支持 - 公司已与省和联邦政府官员就支持形式进行讨论，目前暂无具体信息披露 [74][75] 问题: 关税恶化时，高炉运营策略 - 未来12 - 18个月内，高炉满负荷运行更有利于财务结果，难以在无客户的情况下囤积卷材库存，将确保板材库存水平支持业务机会 [77][78][79] 问题: 2025年是否会收到碳税退税 - 预计收到首笔700 - 750万美元退税，第二笔正在讨论中 [82] 问题: 加拿大客户对合同价格的反馈 - 公司大部分合同在美国，加拿大市场主要是现货交易，因此加拿大价格较低 [87] 问题: 电弧炉季度产量预期 - 今年剩余九个月计划生产约20.1万吨电弧炉钢，产量将在下半年快速增长，第二季度产量不多，第三季度增加，第四季度大幅增加 [89][90] 问题: 650美元盈亏平衡的基础 - 今年基于高炉，电弧炉大部分固定成本已确定，额外产量将有贡献，完全转换后成本将增加200 - 220美元 [92][93] 问题: 今年产量及板材和卷材的分配 - 全年总产量预计在210 - 220万吨，板材月均发货量预计在3.5 - 4万吨 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度EBITDA较上一季度增加超10亿雷亚尔，全年各业务均创运营记录，但受铁矿石价格影响有所抵消 [19][20] - 公司现金达近250亿雷亚尔创历史新高，本半年杠杆受汇率和美元债务影响，否则接近3.2倍 [7] - 第四季度净营运资本显著扩张，应收账款增加，供应商贷款减少 [22][23] - 第四季度调整后现金流为负，受汇率对财务费用的影响和投资支出影响，出售CMIN股份的44亿雷亚尔未计入 [24] - 集团净债务和杠杆因汇率对美元债务的影响而增加，实际杠杆应接近3.2倍 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 2024年第四季度销量160万吨，同比增长10%，是2021年第二季度以来最佳商业表现 [29] - 产量同比增长8%，生产成本显著下降，第四季度受益于拨备调整和上季度成本 [30][31] - EBITDA利润率首次达两位数，为11%，上一季度为6% [33] 矿业业务 - 2024年达到生产指导和CI成本目标，尽管第三方采购大幅下降，但发货等方面仍创多项记录 [34] - 第四季度价格较上一季度上涨35%，EBITDA利润率超50% [9][35] 水泥业务 - 第四季度销量受季节性影响同比下降11%，但较2023年第四季度增长4% [37] - EBITDA利润率达33%，创历史新高，全年贡献14亿雷亚尔，占集团业绩的13% [38][39] 物流业务 - 第四季度开票和EBITDA下降，反映业务季节性，EBITDA利润率约40% [40] - 全年受益于铁矿石供应和其他资产良好表现，收入增长超11% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西钢铁市场，2024年汽车市场增长16%，巴士和卡车市场增长30% - 40%，民用建筑有大量积压工程，农业机械市场受农业投资停滞影响 [89][90][91] - 美国市场，钢铁价格上涨，公司出口量为25 - 30万吨，已达到配额，镀锡板有出口机会 [63][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年超60%的资本支出用于优先项目和扩张，P15是重要优先项目，预计2027年底投入运营，2028年全面运营 [51][52] - 钢铁业务进行为期6 - 10年的重组计划，2025年聚焦中心工作，包括熔炉改造等 [52][53] - 水泥业务考虑三个绿地项目，巴拉那项目进展乐观，有望今年获得环境许可证 [54][55] - 公司进行业务多元化，基础设施和物流网络将增加价值，未来将提高钢铁业务在公司现金中的占比和平均EBITDA利润率 [80][81] - 行业竞争方面，巴西钢铁市场面临进口材料的不公平竞争，公司在镀锡板反倾销措施上取得成功，但煤炭压延未获得临时反倾销措施 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司各业务有望继续改善，钢铁业务将保持两位数EBITDA并高于市场增长，集团EBITDA指引高于2024年，有信心实现年底杠杆低于3倍的目标 [77][94][95] - 经营环境面临汇率、贸易保护措施、法律和法规变化等因素影响，但公司通过成本控制、业务多元化和资本回收项目应对挑战 [4][7][13] 其他重要信息 - 2024年公司在ESG方面表现出色，实现零死亡事故，损失工作日减少63%，事故严重率降低66.3%，二氧化碳排放量减少7% [42][43] - 公司在多元化方面取得进展，PMO代表比例达75%，并向CSN基金会投资6000万雷亚尔用于社会工作 [44] - 公司决定2025年第一季度不分配股息，以加强去杠杆化，该决定已获董事会批准 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在矿业的扩张项目优先级和阶段，以及巴西钢铁平价溢价预期、反倾销诉讼和配额关税制度变化对战略的影响 - 2025年超60%资本支出用于优先项目和扩张，P15是重要优先项目，预计2027年底运营，2028年全面运营；钢铁业务进行6 - 10年重组，2025年聚焦中心工作 [51][52][53] - 水泥业务考虑三个绿地项目，巴拉那项目进展乐观，有望今年获环境许可证 [54][55] - 目前BQ溢价为15% - 20%，第一季度民用建筑、分销和装配厂价格上涨5% - 6.5%，品牌产品预计上涨3% - 5% [67] - 公司在镀锡板反倾销措施上成功，应会延长并成为永久性措施，但煤炭压延未获临时反倾销措施；美国市场镀锡板有出口机会 [61][65] 问题2: 贸易战对公司战略、投资的影响，以及项目灵活性和钢铁业务并购可能性，还有本季度钢铁业务结果与上半年成本和利润率的关联 - 公司进行业务多元化，未来将提高钢铁业务在公司现金中的占比和平均EBITDA利润率；2025年资本支出与2024年相似，重点是P15和钢铁厂重组，其他小预算项目可根据情况灵活调整 [80][81][83] - 2024年钢铁厂业务增长超市场，第四季度抵消季节性下降，EBITDA增加与成本控制有关，未来将继续关注成本和产品优化，保持两位数EBITDA并高于市场增长 [74][75][77] 问题3: 去杠杆计划的主要驱动因素，是否隐含EBITDA显著改善或资本支出增加，以及能否将2025年支出推迟到2026年；比较巴西市场扁钢和长钢环境 - 去杠杆主要基于集团运营结果，2025年EBITDA指引高于2024年，足以应对现金支出、资本支出、利率和税收，实现年底杠杆低于3倍的目标；还有其他结构性项目和资产可吸引资本 [94][95][96] - 2024年扁钢市场部分领域表现好于预期，今年上半年市场仍有需求；长钢市场竞争激烈，价格有小幅下降，公司专注其他市场，有望维持2024年水平 [89][93] 问题4: 关注的下一个政府反倾销决策产品，以及关于Usiminas股份出售的消息 - 公司关注预涂漆产品的反倾销决策，预计1 - 2个月内有结果，政府120天后将批准；认为巴西应采取类似其他国家的贸易保护措施 [107][108][110] - Usiminas股份出售是一个长期问题，公司将继续处理相关资源，等待合适时机 [113] 问题5: 股息和资本支出变化对去杠杆和并购的影响 - 削减股息有助于去杠杆，公司2024年因去杠杆未进行重要并购，2025年暂无重大并购计划 [116][117] 问题6: 是否评估出售MRS物流少数股权 - 公司未讨论出售MRS物流少数股权，该资产对钢铁和矿业运营重要，投资和结果良好 [119] 问题7: 能源资产出售进展，是否难找到投资者 - 能源资产出售交易已在上周五完成，公司将在2025年准备引入战略财务合作伙伴，该交易对去杠杆影响不大 [123][124] 问题8: 水泥业务的收购、价格、IPO和成本情况 - 公司不再跟进InterCement交易；计划进行水泥业务IPO，但受高利率影响，股权市场窗口较难把握 [126][127]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后的EBITDA为3,335百万雷亚尔，较上季度增长46.0%[6] - 2024年第四季度的EBITDA利润率达到了32.8%，显示出新的盈利水平[2] - 2024年第四季度的净收入为17,136百万雷亚尔，同比增长91.4%[49] - 2024年第四季度EBITDA为3,933百万雷亚尔，EBITDA利润率超过50%[48][50] - 2024年第四季度的销售量同比增长10.4%，为自2021年第二季度以来的最高销售量[29] 用户数据 - 2024年第四季度的销售量同比增长4%，但环比下降11%[60] - 2024年第四季度的矿业销售量为9,677千吨，同比下降3.7%[45] 财务状况 - 2024年第四季度的净债务为24,916百万雷亚尔，杠杆率为3.34倍[21] - 2024年第四季度的流动资金净额增长了443.1%，反映出应收账款的增加[12] - 2024年公司的资本支出（CAPEX）为5,525百万雷亚尔，同比增长29.2%[9] 部门表现 - 2024年第四季度的钢铁部门EBITDA利润率首次达到两位数，显示出该部门的逐步恢复[40] - 2024年第四季度的水泥部门调整后的EBITDA利润率为40.3%[2] - 2024年第四季度物流部门EBITDA利润率超过40%[70] - 2024年在水泥部门实现了运营记录，成本管理和物流网络优化取得成效[60] 未来展望与投资 - 2024年在环境投资方面创下新纪录，投资额达到12亿雷亚尔[77] - 2024年调整后EBITDA的增长主要得益于铁矿石价格的上涨和运输成本的降低[54] 健康与安全 - 2024年事故严重率较2023年下降66.3%，为过去10年最低水平[74] - 2024年实现零死亡事故，显示出公司在健康与安全方面的成就[74] 负面信息 - 由于外汇波动，公司的负现金流反映了财务费用的影响[17]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后EBITDA亏损8100万美元，主要因汽车需求疲软和滞后定价影响 [33] - 2024年总可报告事故率（每20万小时工作的受伤人数）上升0.9% [27] - 2024年SG&A较上一年下降近1亿美元或16%，主要因激励性薪酬降低 [40] - 截至2024年底净养老金和其他退休后福利（OPEB）负债从超40亿美元降至4亿美元，减少90% [44] - 2024年总资本支出8亿美元，预计2025年为7亿美元 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度直接向汽车行业的发货量为疫情以来最低，超过90%的发货量受汽车拉货率或商品钢定价影响 [33] - 第四季度总发货量380万吨，低于第三季度，预计2025年第一季度发货量将回升至400万吨以上 [37] - 第四季度价格实现为每净吨976美元，较上一季度下降70美元，主要因纳入Stelco及其较低的价格组合 [37] - 纳入Stelco后，加权平均单位成本较上一季度降低约每净吨15美元，预计2025年平均成本再降每净吨40美元 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年钢铁需求为2010年以来最弱，下半年汽车行业钢铁需求放缓、建筑活动滞后、工业生产受挫 [8] - 不到一个月前热轧钢的交货期为三周，截至当前为七周，订单簿和交货期处于近一年来最强劲状态 [7] - 2024年下半年HRC价格低于700美元，目前开始回升 [25] - 过去两个月，优质废钢价格每吨上涨70美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理成本、优化运营并保持财务灵活性，利用自由现金流偿还债务直至达到净债务与EBITDA 2.5倍的目标 [19][41] - 预计在年底前启动1.2亿美元的协同效应，如引导订单流向以发挥各工厂优势 [18] - 公司支持特朗普政府对所有国家进口钢铁征收25%的关税，认为这有助于解决不公平竞争问题，保护美国制造业 [11] - 公司认为质量和交付绩效在长期竞争中更重要，正从低价竞争的竞争对手处夺回市场份额 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年钢铁需求疲软是受美联储高利率、外国钢铁过度生产等非自然市场因素影响 [9] - 2025年订单簿大幅回升，钢铁定价上涨，汽车行业需求改善，公司对2025年前景充满信心 [6][23] - 认为特朗普政府的关税政策将推动美国制造业复兴，公司将受益于市场环境改善 [48] 其他重要信息 - 因正在进行的诉讼，公司今日不回答关于美国钢铁或新日铁的问题，认为美国钢铁出售给新日铁的交易因国家安全问题不会完成 [28] - 公司2024年安全记录出色，这得益于与员工的良好关系以及对安全的重视 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何应对不断变化的关税环境，其对价格和需求的影响，以及Stelco资产的战略，是否可将板坯而非成品钢从Stelco运往美国 - 公司认为关税对整体业务有益，Stelco主要业务在加拿大，通过利用边境资产执行美国客户订单可减轻关税影响，且预计关税将使公司整体受益超过对Stelco的任何潜在负面影响 [54][55] 问题: 报告Stelco调整后EBITDA时是否包含关税 - 公司将按实际情况报告结果，未考虑此问题 [59] 问题: 1月扁平材固定合同定价如何变化，考虑合同重置、纳入Stelco后，炼钢ASP对美国现货市场价格变化的敏感性 - Stelco业务基本为现货，无固定合同。克利夫斯其他业务的固定合同谈判进展顺利，因2024年有竞争对手低价倾销，如今客户回归，公司将受益于价格上涨 [63][64] 问题: 若股权承压，是否考虑暂停偿债进行股票回购，是否有净债务目标水平 - 公司目标是净债务与EBITDA达到2倍，目前无股票回购计划，将继续用自由现金流偿还债务 [72][73] 问题: 如何看待全年的销量节奏，成本指引中有多少基于更高的固定成本吸收而非更低的原材料成本 - 收购Stelco后，约30% - 35%的销量为固定定价，其余有不同的价格滞后情况。全年成本预计每吨降低40美元，更多在下半年实现，源于Stelco收购带来的成本结构优化和高成本库存清理 [76][78] 问题: 今年及未来的资本支出情况，Middletown和Butler项目的进展和时间表 - 2025年计划在克利夫斯传统业务投入5亿美元，Stelco业务投入1亿美元（可能节省），Middletown、Butler和Weirton三个项目投入1亿美元。未来情况取决于Middletown项目中氢气生产的发展，Weirton和Butler项目进展顺利 [88][90] 问题: Weirton项目是否有合作伙伴 - 公司有合作伙伴，设备订单已下达，正迅速推进，预计一年后开始生产变压器 [93][95] 问题: 第一季度销量是否高于第四季度，价格组合是否更高 - 第一季度价格组合将更高，因汽车业务占比增加。2025年整体将比2021年更好，能更快受益于价格上涨，部分竞争对手将受2024年低价合同影响 [98][99] 问题: 钢铁市场需求节奏如何，是否有需求提前释放，关税实施后是否会有价格巩固期 - 需求回升是多种因素的综合结果，随着2025年推进，国内消费将增加，因关税限制进口。短期内供应链会有调整，但长期有利于需求增长 [109] 问题: 第一季度营运资金增加，是否会在第二季度开始逆转，全年是否会从营运资金中获得现金流入 - 第一季度营运资金相对中性，后续季度将开始受益。第四季度营运资金增加是为2025年做准备，主要是原材料库存增加，2025年将消化这些库存 [114][115] 问题: 2025年汽车价格走势如何 - 汽车业务在整体销量中的占比将降低，对公司是利好。部分重新谈判的价格略有下降，但远低于2024年竞争对手的低价 [126] 问题: 是否有股权发行的可能性 - 公司在股价高时发行股权，股价低时发行无担保债务，目前无股权发行计划，已发行无担保债务以扩大流动性，且资本结构设计用于债务偿还 [128][129] 问题: 资产负债表是否限制进一步收购 - 资产负债表不是限制因素，公司证明了有需要时能迅速筹集资金 [136] 问题: 重启克利夫兰工厂6号高炉的条件及考虑因素 - 目前不讨论此问题，6号高炉处于无限期闲置状态，直至公司另行决定 [141] 问题: Stelco协同效应的潜在上行空间何时能明确，部分是否能在今年年底前实现 - 公司有信心超过1.2亿美元的协同效应目标，大部分已启动，将持续寻找更多增值方式并适时更新 [144][145] 问题: 去年年中投产的Zanesville非晶粒取向生产线是否已完全达产，定价情况如何 - 该生产线投资增加了5万吨/年的非取向电工钢产能，已取得回报。公司目标是生产变压器和晶粒取向电工钢，目前在该领域无竞争，且将自己生产变压器 [150][152] 问题: 2025年预计的成本降低是否使公司在成本曲线上向左移动150美元/吨，还是部分是对成本曲线右移的恢复 - 成本降低使公司在成本曲线上向左移动，公司旨在生产高端钢材，适合经济活跃、国内制造业强大的环境 [161][162] 问题: 当前产能利用率如何，2025年如何变化 - 公司正从2024年的低迷中恢复，随着美国国产汽车销量增加，公司将供应相关钢材。6号高炉目前关闭，公司下游生产线有足够产能，且原料和供应链自给自足 [168][169] 问题: 如何看待关税可能的稀释情况，下游关税对公司运营的益处有多少 - 此次特朗普政府致力于避免过去的例外情况，不会让关税被削弱。下游关税对避免高端产品（如汽车）的漏洞很重要，有助于维持经济正常运行 [174][180] 问题: 请提供全年现金利息费用的指引 - 现金利息费用可通过债券票面利率乘以未偿还金额计算 [184] 问题: 请提供第四季度计入的养老金福利指引，并提醒是否包含在调整后EBITDA计算中 - 第四季度计入1.5亿美元现金养老金福利，全部包含在内 [186]