收入和利润表现 - 净收入达到117.94亿巴西雷亚尔，环比增长10.3%，同比增长6.6%[14] - 毛利润为34.67亿巴西雷亚尔，环比增长27.2%，同比增长26.8%，毛利率为29.4%，环比扩大3.9个百分点，同比扩大4.7个百分点[14] - 调整后税息折旧及摊销前利润为33.19亿巴西雷亚尔，环比增长25.6%，同比增长45.3%，调整后EBITDA利润率为26.8%，环比提高3.3个百分点[19][20] - 净利润为7600万巴西雷亚尔，相比上一季度净亏损1.3亿巴西雷亚尔实现显著改善[16] - 第三季度净销售收入为117.94亿雷亚尔，环比增长10.3%，同比增长6.6%[95] - 第三季度毛利润为34.67亿雷亚尔，毛利率为29.4%，环比提升3.9个百分点，同比提升4.7个百分点[95] - 第三季度净利润为7640万雷亚尔，相比第二季度的净亏损1.3亿雷亚尔和去年同期的净亏损7.51亿雷亚尔实现扭亏为盈[95] - 公司综合净收入为117.94亿雷亚尔[45] - 调整后综合EBITDA为33.19亿雷亚尔，利润率26.8%，高于上季度的23.5%和去年同期的19.7%[45] - 归属于控股股东的净亏损从2024年的8.402亿收窄至30.25年的1.371亿，改善幅度为83.7%[98] - 第三季度运营利润（扣除财务结果前）为17.23亿雷亚尔，环比增长4.9%，同比大幅增长120.6%[95] 成本和费用 - 销售、一般及行政费用为15.6亿巴西雷亚尔，环比增长4.2%，但同比下降8.7%[14] - 钢铁业务板坯成本为3,303雷亚尔/吨，环比下降5.9%，同比下降1.9%，为4年来最低[59] - 折旧、损耗和摊销费用为10.425亿，与2025年的10.466亿基本持平[98] - 贷款和融资产生的费用为9.097亿，较2025年的10.022亿有所下降[98] 现金流状况 - 调整后现金流为负8.15亿巴西雷亚尔，但环比改善44.7%[22] - 经营活动产生的现金流量净额从2024年的34.653亿大幅下降至30.25年的3.925亿，降幅达88.7%[98] - 投资活动产生的现金流量净额为负18.707亿，主要用于收购固定资产、投资性房地产和无形资产，支出14.351亿[98] - 融资活动产生的现金流量净额为负3.232亿，主要源于偿还贷款本金23.494亿以及支付股息和股权利息14.419亿[98] - 现金及现金等价物期末余额从期初的183.052亿下降至30.25年的165.261亿，减少17.791亿，降幅为9.7%[98] 债务和资本 - 截至2025年9月30日，净债务为375.45亿巴西雷亚尔，净债务/EBITDA杠杆率为3.14倍，环比下降0.10倍[26] - 现金及现金等价物保持在188亿巴西雷亚尔的高位[26] - 现金余额为20.2亿美元，环比下降3.4%，同比下降14.9%[34] - 公司总资产为1008.26亿雷亚尔，现金及现金等价物为165.26亿雷亚尔[96] - 公司总负债为834.7亿雷亚尔（流动负债248.21亿 + 非流动负债586.49亿），股东权益为173.55亿雷亚尔[96] - 截至第三季度末，公司股本为102.4亿雷亚尔，库存股为20.57亿雷亚尔[96] 钢铁业务表现 - 钢板产量为72.6万吨，环比下降7.6%；轧钢产量为73.8万吨，环比下降3.2%，同比下降19.5%[49] - 钢铁总销量为105.8万吨，环比增长4.4%[52] - 钢铁业务净收入为52.94亿雷亚尔，环比下降1.8%，同比下降12.4%[59] - 钢铁业务国内平均价格为4,899雷亚尔/吨，环比下降7.6%；调整后EBITDA为4.28亿雷亚尔，环比下降26.3%，但同比上升10.2%[59][62] 矿业业务表现 - 矿业部门调整后EBITDA为19.38亿雷亚尔，利润率43.9%，表现强劲[45] - 矿业铁矿石产量达1,192.8万吨，环比增长2.8%，同比增长4.3%，创历史新高[68] - 矿业销售量达1,239.6万吨，环比增长4.8%，同比增长4.3%，首次单季度突破1,200万吨[71] - 矿业调整后净收入为44.19亿雷亚尔，环比增长29.4%，同比增长47.8%；单位净收入为65.7美元/吨[71] - 矿业调整后EBITDA为19.39亿雷亚尔，利润率达43.9%，环比提升7.8个百分点[73] 其他业务线表现 - 水泥业务销售量环比增长4.6%，调整后EBITDA为3.88亿雷亚尔，环比增长32.1%，利润率达29.1%[76][83] - 物流业务总净收入为12.17亿雷亚尔，环比增长3.4%；调整后EBITDA为5.5亿雷亚尔，环比增长6.0%，利润率45.2%[81] - 能源业务净收入为1.55亿雷亚尔，环比下降23.9%；调整后EBITDA为5,400万雷亚尔，利润率35.0%[80] 财务结果和联营公司 - 财务结果亏损14.43亿巴西雷亚尔，环比改善24.1%，主要得益于金融投资回报改善以及外币借款利率下降[15][18] - 联营公司权益结果达到1.57亿巴西雷亚尔，同比下降6.1%，但同比增长27.4%[15] - 汇兑、货币和现金流对冲变动产生收益1.459亿，而2025年为损失2.336亿[98] - 递延所得税项为1.454亿，较2025年的2.143亿有所减少[98] - 税费、社保、人工、民事和环境拨备为4910万，而2025年为负53.396亿[98] 资产和投资 - 短期投资达4.04亿美元，同比激增2816.9%[34] - 应收账款为2.23亿美元，环比增长64.2%，同比增长233.3%[34] - 投资总额为14.35亿雷亚尔，环比增长7.8%[35] - 净营运资本为32.26亿雷亚尔，环比增长13.1%，同比增长119.3%[37][39] 资本市场表现 - 第三季度CSN股票（CSNA3）上涨6.2%，表现优于上涨5.3%的Ibovespa指数[91][92] - 第三季度公司ADR（SID）上涨7.1%，表现优于上涨5.2%的道琼斯指数[91][92] - 第三季度B3市场CSNA3股票日均交易额为6236万雷亚尔，NYSE市场ADR日均交易额为395万美元[91][92]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度EBITDA为33亿雷亚尔，同比增长26%，EBITDA利润率为27%，环比提升330个基点 [5] - 公司杠杆率连续第三个季度下降，从去年底的3.5倍降至本季度的3.1倍 [5] - 第三季度调整后现金流为负8.15亿雷亚尔，较上一季度负14亿雷亚尔有所改善，但仍为负值，主要受高利率下的财务支出、投资活动和营运资本消耗影响 [13] - 营运资本本季度环比增长13%，主要受应收账款增加以及供应商项下福费廷业务结算导致款项减少的影响 [13] - 投资活动环比增长7.8%，反映了为维持运营和实现运营记录而保持的高执行水平 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 矿业部门：铁矿石发货量创历史新高，超过1200万吨，环比增长5%，EBITDA为19亿雷亚尔，同比增长57%，毛利率达44% [5][6][19][20] - 钢铁部门：钢铁销售环比增长4.4%，但钢铁生产成本降至四年来的最低水平 [8][16][17] - 水泥部门：销量达360万吨，为公司历史上第二高销量，EBITDA创历史新高，达3.88亿雷亚尔，EBITDA利润率为29%，远高于行业平均水平 [9][10][22][23] - 物流部门：铁路网络货运量创历史新高，EBITDA达5.5亿雷亚尔，利润率超过35% [10][23] - 能源部门：在有利的市场环境下，EBITDA为5400万雷亚尔，利润率为35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西国内钢铁市场：尽管进口材料渗透率创纪录，竞争激烈，但国内钢铁消费表现出韧性，2025年巴西表观消费量预计将创历史纪录 [7][16][40] - 国际市场：钢铁出口销售有所恢复，但仍低于历史水平，受关税争端和反倾销措施影响 [17] - 进口竞争：镀层材料进口渗透率高，镀锌板达40%，镀铝锌板达55%，彩涂板达63%，对本地生产商构成压力 [38][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于去杠杆化，通过有机运营改善和资本回收项目（如CSN基础设施项目）来降低负债 [14][34][35] - 商业策略在钢铁领域从注重价值转向注重销量，以更具竞争力的姿态夺回市场份额 [16][38][39] - 公司致力于在所有业务板块通过运营效率、成本控制和优化投入来提升业绩 [27][28][30] - 面对进口产品的不公平竞争，公司呼吁巴西政府采取更积极的保护措施，如反倾销措施 [29][41][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 钢铁行业前景出现改善迹象，包括中国出口价格复苏、巴西现货市场进口减少以及近期首批反倾销措施的批准，这有利于未来价格动态和本地生产商的利润率恢复 [9] - 水泥行业需求强劲，受益于"Minha Casa Minha Vida"项目和房地产领域的高就业率，尽管利率高企 [9][21][54] - 管理层对通过运营改善和战略项目实现持续去杠杆化充满信心 [30][34][45] - 管理层预计，随着成本控制、价格恢复以及反倾销措施的部分实施，第四季度钢铁业务EBITDA利润率将回到两位数水平 [42][43][55] 其他重要信息 - 在ESG方面，公司在安全、环境（气候适应、减排）以及多样性与包容性（女性代表人数增加80%）方面取得进展，并获得重要ESG机构的认可 [24][25][26] - CSN基础设施项目进展顺利，预计将在2026年为集团带来重要流动性，并有助于去杠杆化 [34][35][47] - 公司积极管理债务期限，已开始对2026年上半年部分到期债务进行再融资，谈判进展顺利 [62][78] - 公司2025年未像往常一样在5月和11月支付股息，显示了其去杠杆化的承诺 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于去杠杆化、资产剥离优先级和钢铁业务商业策略的提问 [32] - 回答强调公司正处于去杠杆化进程中，从3.5倍降至3.1倍，目标是年底达到3倍，主要通过有机运营改善和CSN基础设施等战略项目实现 [33][34][35] - 资产剥离优先级集中在CSN基础设施项目和能源业务，但核心焦点是基础设施项目 [36][37] - 关于钢铁策略，解释称第三季度转向更积极的"战斗策略"以收复镀层材料市场份额是必要的，因为进口渗透率极高，并预计随着反倾销措施和10月份约5%的提价，第四季度利润率将恢复至两位数 [38][39][40][41][42][43] 问题: 关于现金消耗、反倾销措施进展和市场需求的跟进提问 [44] - 回答指出现金消耗已从40亿雷亚尔改善至8亿雷亚尔，未来将通过更好的运营业绩、管理财务支出和投资来继续改善 [45][46][47] - 反倾销措施方面，预计11月27日的G7会议将批准彩涂板和镀铝锌板的反倾销，冷轧板预计在12月底或1月初，热轧板在2026年3月 [49][50][58] - 市场需求方面，指出农业综合企业、OEM等细分市场表现稳定或有复苏迹象，10月份已实现5%的提价，并对第四季度前景表示乐观 [52][53][54][55] 问题: 关于2026年资本支出灵活性、债务到期管理和去杠杆化替代方案的提问 [59] - 回答称2026年资本支出有一定灵活性，但P15项目是首要任务，资本支出管理需谨慎以避免影响EBITDA [60][61] - 2026年和2027年的到期债务主要是银行信贷，已开始对2026年上半年到期债务进行再融资，进展顺利，部分债务可能用公司现金或战略项目收益偿还 [62][78] - 去杠杆化替代方案方面，除了CSN基础设施项目，C3E（能源）项目也在讨论中，但重点仍是基础设施项目 [63][64][65][66] 问题: 关于反倾销措施对钢铁价格和盈利能力的潜在影响的提问 [66] - 回答详细说明了反倾销措施可通过限制进口和恢复溢价来改善竞争环境和价格，预计在镀层材料上可能恢复7-7.25%的溢价，并强调将进口水平降至10%-13%是关键杠杆 [68][69][70] - 第四季度需求展望积极，特别是建筑业，水泥业务利润率预计将超过30% [54][55][71] 问题: 关于债务边际成本、去杠杆化驱动因素以及解决钢铁业务资本结构问题的计划的提问 [72][74] - 回答称债务成本与历史水平一致，平均约为CDI的10%，未发生变化 [73] - 第四季度去杠杆化驱动因素包括所有业务板块持续的高效运营、成本控制和价格复苏趋势 [75] - 解决钢铁业务资本结构问题的方法集中于去杠杆化，包括有机运营改善和CSN基础设施等非有机项目，并提到2025年未支付股息显示了承诺 [76][77] 问题: 关于再融资债务的加权平均成本、已再融资的到期债务比例以及债务优先级的提问 [72][78][80] - 回答再次确认再融资成本与前期持平，2026年到期债务中有相当部分（几乎是上半年全部）已处理，2027年到期债务尚未处理，2028年债券是下一个需要关注的重点 [78] - 再融资的债务条件与之前相同，担保水平与公司债券相同，没有出现优先于债券的情况 [80]

业绩总结 - 3T25矿业部门创下新纪录，销售超过12百万吨，EBITDA为19亿雷亚尔[4] - 3T25 EBITDA总额为33亿雷亚尔，调整后的EBITDA利润率为26.8%，较2T25增加3.3个百分点[4] - 3T25 EBITDA增长25.6%，主要得益于矿业部门的高产量和成本控制[9] - 3T25的净收入为33.33亿雷亚尔，较2022年第三季度增长45.9%[50] - 第三季度销售量达到1240万吨，创下公司历史最高记录[46] - 第三季度的EBITDA调整率为43.9%，较2022年第三季度的37.6%有所提升[52] 用户数据 - 3T25水泥销量为历史第二高，显示出市场的韧性和良好的商业表现[4] - 第三季度水泥部门的EBITDA调整率为29.1%，较上季度的24.2%有所上升[67] - 第三季度矿业部门的销售量较上季度增长4.3%[45] 财务状况 - 3T25的净债务比率为3.14倍，较4T24下降35个基点，显示出公司在降低负债方面的承诺[22] - 3T25流动资本增加13.1%，主要由于应收账款的增加和供应商减少[15] - 3T25的自由现金流为负，尽管较2T25改善44.7%，主要受财务费用和投资活动增加的影响[19] 生产与成本 - 3T25的生产成本为四年来最低，反映出运营效率的提升和原材料的优化[34] - 第三季度矿石生产和采购量达到1160万吨，显示出公司在运营效率上的持续提升[46] - 第三季度矿石价格恢复至每吨超过100美元，推动了EBITDA的显著增长[49] 资本支出与投资 - 3T25资本支出（CAPEX）为1,309百万雷亚尔，较2T25增长7.8%[12] - 物流部门在第三季度实现EBITDA增长5.0%，创下CSN历史最高记录[75]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度EBITDA达到26亿雷亚尔 利润率235% 较第一季度增长5%和14个百分点 [5] - 公司积极去杠杆 本季度减少总债务57亿雷亚尔 杠杆率从第一季度的333倍降至324倍 [5][12] - 调整后现金流为负14亿雷亚尔 主要由于投资扩张项目增加和财务费用影响 [11] - 净营运资本同比增长25% 公司正努力抵消应收账款下降的影响 [11] - 资本支出环比增长182% 主要由于季节性因素和采矿部门P15基础设施项目推进 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 钢铁业务采取价值优先于量策略 价格环比增长45% [7] - EBITDA同比增长79% 利润率达到108% [7][18] - 销售量同比下降115% 主要因避免参与价格战而失去部分市场份额 [15][16] - 生产成本下降 每吨效率几乎翻倍 由于高炉2维护停产 [17] 采矿业务 - 销售量达到1180万吨 创历史第二高记录 [6][19] - 现金成本降至每吨21美元以下 处于全球矿业公司重要位置 [6] - 尽管销量增长 EBITDA下降36% 主要因铁矿石价格修正 [20] - 铁矿石实现价格较上季度下降10美元 [20] 水泥业务 - 销售量环比增长8% 净收入环比增长10% [8][22] - EBITDA增长21% 利润率达到24% 环比增长23个百分点 [8][23] - 利用物流网络开拓新市场 但面临原材料成本压力 [8][22] 物流业务 - EBITDA达到519亿雷亚尔 利润率414% 创历史记录 [8][24] - 收购TORA公司后实力增强 TORA拥有75个分支机构、7家企业、5个多式联运终端 [24] - TORA公司营收319亿雷亚尔 EBITDA 86亿雷亚尔 利润率27% [24] 能源业务 - 因期内价格上涨 EBITDA较2024年同期增长五倍 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多元化经营策略 在不同市场压力下展现韧性 [9] - 钢铁业务专注高附加值产品 优先发展镀锌和预涂漆产品 [57] - 积极管理债务期限结构 专注于长期操作和本地资本市场 [15] - 通过资产货币化推进去杠杆 包括基础设施和能源部门引入合作伙伴 [68] - 面临进口产品严重冲击 进口渗透率高达28% 某些产品达40-50% [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西市场面临进口产品"洪水般"涌入 行业处于高度混乱状态 [33][51] - 多次与政府沟通但未取得进展 期待巴西政府采取保护措施 [34][80] - 中国钢铁生产协调加强 可能对巴西溢价产生积极影响 [101] - 预计铁矿石价格将回升至110美元左右技术展望 [36] - 公司致力于成本控制和运营效率提升 预计下季度表现更好 [39][65] 其他重要信息 ESG表现 - 职业健康安全事件较2020年减少30% [26] - 钢铁生产水强度下降 温室气体排放较2020基准年减少11% [27][28] - 女性员工数量较2024年增加近80% 领导层女性比例增长5% [29] - 所有尾矿坝处于稳定状态 符合既定计划 [28] - 公司入选FTSE4Good指数 在社会和环境治理指标持续改进 [30] 基础设施项目 - Transnordestina铁路项目最后两段建设正在招聘 预计2027年完全完工 [44] - P15项目设备已签约 部分已到位 预计2027年交付 [88] - 基础设施资产估值约250亿雷亚尔 东南部资产可带来80亿雷亚尔流动性 [46][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基础设施合作伙伴细节和Usiminas股权出售计划 - 基础设施资产分两个包：东南部和东北部 各价值约80亿雷亚尔 可能出售20-40%股权 [45][46] - Usiminas股权出售尚未确定下一步计划 需遵守反垄断机构CADE要求 [42][46] 问题: 反倾销措施对利润率的影响 - 反倾销进程缓慢 从2023年10月开始至今无临时措施生效 [52][53] - 公司专注高附加值产品策略 使EBITDA利润率保持在11%左右 [57] - 预计第三季度成本下降 板坯成本从3300雷亚尔/吨降至3000雷亚尔/吨 [59][113] 问题: 钢铁业务成本效率提升措施 - 高炉3改用仪式铁矿石负载 烧结投资见效 成本显著改善 [64] - 预计第三、四季度自有板坯成本进一步下降 [65] 问题: 资本支出灵活性和短期资产出售 - 今年资本支出指导60亿雷亚尔 但重点接近50亿雷亚尔低端 [66] - 除基础设施外 正在讨论能源部门引入合作伙伴 [68] - 所有去杠杆选项都属短期 包括基础设施资产出售 [69][70] 问题: 长钢市场和政府保护措施 - 长钢市场缺乏协调 价格极低 公司选择退出该市场 [76] - 需要总统层面明确表态支持产业 而不仅是技术部门讨论 [80][81] 问题: 中国政策对巴西铁矿石市场的影响 - 中国钢铁协会加强协调 blast furnace利用率87-89%但仅55-60%有正利润 [100] - 预计中国未来3-4个月减产 对巴西溢价有积极影响 [101] - 公司增加低品位铁矿石销售 目前价格15美元 [105] 问题: Usiminas股权出售 rationale和长期战略 - 出售源于反垄断协议要求 也因市场流动性差 大宗交易不易 [110] - 长期坚持价值优先于量策略 通过运营卓越和成本优化维持两位数利润率 [112] 问题: 水泥业务价值提升杠杆 - 巴西水泥价格拉美最低 有巨大提价机会 [91] - 通过物流网络和分销中心扩大市场覆盖 目标25%利润率 [93] - 预计下半年原材料成本下降 特别是石油焦 [92] 问题: 去杠杆中期路径 - 目标长期杠杆率降至2倍以下 恢复投资级评级 [122] - 2026年杠杆率目标维持在30倍左右 [123] - 通过运营改善和资产出售共同推进去杠杆 [121]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度EBITDA达26亿雷亚尔 利润率235% 较第一季度增长5%和14个百分点 [5] - 采矿业务EBITDA下降36% 主要受铁矿石价格下跌影响 但销量创历史第二高纪录 [6][20] - 钢铁业务EBITDA同比增长79% 利润率达108% 得益于价格策略和成本控制 [7][18] - 水泥业务EBITDA增长21% 利润率提升23个百分点至24% [8][23] - 物流业务EBITDA创纪录达519亿雷亚尔 利润率414% [9][24] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 销量同比下降115% 但价格策略使均价环比增长45% [6][15] - 高炉2维护导致产量下降 但单吨成本降低 效率提升近一倍 [17] - 面对进口产品冲击 公司坚持价值优先策略 放弃价格战 [16][33] 采矿业务 - 铁矿石销量达1180万吨 创历史第二高纪录 [19] - 现金成本降至每吨21美元以下 处于全球领先水平 [6] - 铁矿石价格下跌导致EBITDA下降 但运营效率提升 [20] 水泥业务 - 销量环比增长8% 净收入增长10% [8][22] - 巴西市场需求强劲 但价格仍低于拉美平均水平 [91][92] 物流业务 - 收购TORA后业务规模扩大 拥有75个分支机构 [24] - 铁路运输效率提升 但EBITDA利润率因收购略有下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场面临进口产品冲击 钢铁进口渗透率达28% 部分产品达70% [55][56] - 美国加征50%关税影响出口 [35] - 中国市场铁矿石需求疲软 价格下跌 [20][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进去杠杆化 本季度减少债务57亿雷亚尔 [5][12] - 计划出售20-40%基础设施资产股权 预计可获80亿雷亚尔流动性 [46][47] - 钢铁业务聚焦高附加值产品 优化产品组合 [57][116] - 采矿业务P15项目预计2027年投产 将增加44亿雷亚尔EBITDA [66][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西政府应对进口产品措施不足 呼吁总统干预保护本土工业 [80][81] - 预计中国钢铁减产将改善巴西市场溢价 [101][103] - 铁矿石价格有望回升至110美元/吨 [36] - 公司目标2026年净债务/EBITDA降至3倍以下 [123] 其他重要信息 - ESG方面取得进展 温室气体排放较2020年减少11% [27][28] - 女性员工比例较2020年增加80% 领导层女性比例提升5% [29] - 所有尾矿坝均处于稳定状态 [28] 问答环节所有的提问和回答 基础设施资产出售 - 计划出售20-40%股权 东南部资产估值约80亿雷亚尔 [46][47] - 交易结构取决于投资者偏好 可能分区域进行 [45][48] 钢铁业务前景 - 将继续坚持价值优先策略 不参与价格战 [114][116] - 预计三季度成本将进一步下降 每吨板坯成本从3300降至3000雷亚尔 [113] - 呼吁政府尽快实施反倾销措施 [52][126] 去杠杆计划 - 目标2025年底净债务/EBITDA低于3倍 [13][123] - 除基础设施外 还在寻求能源业务合作伙伴 [68] 采矿业务 - P15项目设备已订购 预计2027年投产 [88] - 低品位矿石销售占比约15% 质量影响有限 [105] 水泥业务 - 策略是扩大销量而非提价 巴西价格仅为拉美一半 [91][92] - 物流网络优化推动销量增长 [90][93]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的EBITDA为26亿雷亚尔，EBITDA利润率为23.5%，较2025年第一季度提高1.4个百分点[3] - 2025年第二季度净收入为R$ 1,232百万，较2025年第一季度的R$ 1,401百万下降[53] - 2025年第二季度调整后EBITDA为R$ 1,232百万，调整后EBITDA利润率为36.1%[53] - 2025年第二季度销售量增长8%，但与2024年第二季度相比下降4%[64] 用户数据 - 矿业部门的C1成本为每吨20.8美元，EBITDA受到铁矿石价格下跌的影响，导致EBITDA为12亿雷亚尔[3] - 铁矿石生产量为1160万吨，销售量为1170万吨，创下公司历史第二高的销售记录[46] 部门表现 - 钢铁部门的EBITDA同比增长79%，EBITDA利润率达到10.8%[3] - 水泥部门销售量较2025年第一季度增长8%，年增长率为10%[3] - 物流部门EBITDA达到5.19亿雷亚尔，主要得益于铁路运输的增加和Tora的并入[3] - 物流部门在2025年第二季度实现EBITDA为R$ 519百万，EBITDA利润率为44.1%[80] 财务状况 - 净工作资本较2025年第一季度增长24.8%，主要反映了库存水平的提高[14] - 2025年第二季度净债务减少21亿雷亚尔，杠杆率从3.33倍降至3.24倍[22] - 公司现金储备为R$ 14.5十亿，净债务为-0.8倍[55] - 自首次公开募股以来，股东回报总额达到R$ 16.9十亿，包括分红和股票回购[55] 未来展望与挑战 - 由于铁矿石价格的负面影响，单位净收入下降，抵消了运营改善的效果[49] - 矿业EBITDA显著下降，主要由于铁矿石价格恶化，受中国需求减少和美国关税争端影响[50] - 2025年第二季度调整后EBITDA为R$ 1,232百万，尽管销售量增加和成本降低，但价格下跌导致EBITDA下降[58] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为36.1%，较2025年第一季度的40.8%有所下降[53]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 净收入在2Q25为106.93亿雷亚尔，同比下降1.7%，主要受铁矿石价格下跌影响[14] - 毛利润在2Q25为27.26亿雷亚尔，同比下降8.8%，毛利率为25.5%，同比下降2.0个百分点[14] - 调整后EBITDA在2Q25为26.43亿雷亚尔，同比下降0.1%，EBITDA利润率为23.5%，同比上升0.3个百分点[19] - 净亏损在2Q25为1.304亿雷亚尔，同比改善41.7%，主要得益于运营改善和或有事项转回[18] - 2Q25净收入达到12.127亿雷亚尔，环比增长10.1%，但同比下降2.1%[87] - 2Q25调整后EBITDA为2.934亿雷亚尔，环比增长21.4%，但同比下降15.2%[87] - 2Q25调整后EBITDA利润率环比上升2.3个百分点，同比下降3.8个百分点[87] - 2Q25公司净亏损1.30369亿雷亚尔，而2Q24净亏损2.22612亿雷亚尔[97] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 金融结果在2Q25为负19亿雷亚尔，同比增长27.1%，主要受Usiminas股票贬值影响[16] - 2Q25水泥销售成本环比增长4.6%，同比下降1.4%[87] - 公司1Q25融资成本达10.21836亿，与2Q24的10.26921亿基本持平[99] - 1Q25折旧摊销费用为8.81666亿，较2Q24的9.38648亿下降6%[99] 各业务线表现（钢铁） - 钢铁销售量在2Q25为101.3万吨，同比下降9.9%，其中国内市场下降6.0%至75万吨，国外市场下降19.2%至26.3万吨[12] - 2Q25总销量为1,013千吨，环比下降11.5%，其中国内销量750千吨（环比降4.9%，同比降5.9%），海外销量263千吨（环比降26.0%，同比降19.4%）[57] - 钢铁板块2Q25净收入为53.919亿雷亚尔，环比下降11.7%，平均国内售价5,300雷亚尔/吨（环比增0.9%），海外售价环比下降6.0%[62] - 钢铁板块2Q25调整后EBITDA为5.813亿雷亚尔（环比增20.0%，同比增70.0%），EBITDA利润率达10.8%（环比提升2.8个百分点）[65] - 2025年第二季度钢铁板块板坯产量78.6万吨，环比下降3.2%；长材产量6.3万吨，环比增长8.6%[53][54] 各业务线表现（矿业） - 铁矿石销售量在2Q25为1183.3万吨，同比增长9.6%，其中国内市场增长24.3%至106.7万吨，国外市场增长8.4%至1076.5万吨[12] - 矿业板块2Q25铁矿石产量达11,602千吨创历史新高（环比增13.6%，同比增11.3%），销量11,833千吨（环比增22.7%，同比增9.6%）[72][75] - 矿业板块2Q25调整后EBITDA为12.315亿雷亚尔，EBITDA利润率36.1%（环比降4.6个百分点，同比降11.7个百分点），C1成本20.8美元/吨（环比降1.0%）[75] - 铁矿石2Q25平均价格97.76美元/干吨（环比降5.7%，同比降12.6%），海运费BCI-C3航线均价20.85美元/吨（环比涨7.2%）[68][70] 各业务线表现（水泥） - 水泥板块2Q25销量环比增长8.1%，但同比下降4.0%，上半年总销量670万吨（同比微增0.7%）[78] 各业务线表现（能源） - 能源板块2Q25净收入2.034亿雷亚尔（环比增14.0%），调整后EBITDA达9,000万雷亚尔创历史新高，利润率44.3%[82] 各业务线表现（物流） - 物流板块2Q25净收入11.769亿雷亚尔（环比增52.7%），调整后EBITDA 5.191亿雷亚尔（环比增46.1%），其中铁路物流EBITDA利润率53.3%[83][84] - 港口物流2Q25净收入同比下降27.5%至5,740万雷亚尔，EBITDA利润率11.1%（同比降21.8个百分点）[85] 各地区表现 - 全球2025年上半年粗钢产量同比下降2.2%，中国产量占比55.1%但同比下降3.1%[50][51] - 巴西2025年上半年钢铁产量增长0.5%，国内销售量增长3.1%，表观消费量增长10%[52] 管理层讨论和指引 - 公司杠杆率计算采用净债务/EBITDA指标，并考虑Tora's UDM EBITDA因素[34] 其他财务数据 - 调整后净债务在2Q25为356.55亿雷亚尔，同比下降4.0%，净债务/EBITDA比率为3.24倍，同比下降12.2个百分点[28] - 现金及等价物在2Q25为192.74亿雷亚尔，同比增长16.3%[12] - 公司2025年第二季度净外汇敞口为11.04亿美元，环比增长8.1%，同比增长271.8%[39] - 2025年第二季度投资额为13.313亿雷亚尔，环比增长18.2%，与P15采矿基础设施建设和钢铁厂现代化相关[40] - 2025年第二季度净营运资本为28.53亿雷亚尔，环比增长24.8%，同比大幅改善（2024年同期为-2.18亿雷亚尔）[42][44] - 2025年第二季度现金余额20.92亿美元，同比下降10.2%但同比2024年增长32.4%[39] - 公司1Q25经营活动净现金流为-11.53595亿，较2Q24的22.53283亿大幅恶化[99] - 公司1Q25投资活动现金流为-11.82781亿，主要由于11.26705亿的固定资产收购支出[99] - 1Q25融资活动现金流为-12.14013亿，主要因60.30948亿贷款本金偿还[99] - 公司期末现金及等价物从2Q24的155.45377亿降至1Q25的197.87406亿[99] 股权和市场表现 - 股权收入在2Q25为1.668亿雷亚尔，同比增长112.7%，主要得益于MRS物流的强劲表现[17] - 2Q25公司股票（CSNA3）下跌21.4%，而Ibovespa指数上涨6.6%[93] - 2Q25公司ADR（SID）下跌16.2%，而道琼斯指数上涨5.0%[93] - 2Q25公司股票日均交易量为1413.6万股，日均交易额为8893.1万雷亚尔[94] - 2Q25公司ADR日均交易量为225.5万份，日均交易额为471.8万美元[94] - 2Q25公司市场价值为98.66亿雷亚尔（18.56亿美元）[94] 运营和资本结构 - 1Q25归属于控股股东的净亏损达6.19146亿，同比2Q24的5.28778亿亏损扩大17%[99] - 1Q25应付账款减少39.3885亿，而2Q24为增加63.7157亿[99] - 公司1Q25衍生品交易支付7.2572亿，而2Q24为收入5.62132亿[99] - 1Q25税收抵免减少7.6918亿，2Q24为增加21.8338亿[99]

公司概况 - 公司全称为Companhia Siderúrgica Nacional 简称CSN 是巴西最大的钢铁生产商之一 同时也是仅次于Vale SA的第二大铁矿石生产商 [1] - 公司在纽约证券交易所上市 股票代码为SID [1] 行业地位 - 公司在巴西钢铁行业占据重要地位 属于头部企业之一 [1] - 在铁矿石领域 公司规模仅次于行业巨头Vale SA [1] 分析师背景 - 分析师专注于巴西和拉丁美洲市场 尤其关注未被充分发掘的投资机会 [1] - 分析内容定期发布于TipRanks平台 并曾为TheStreet供稿 [1]

公司技术展示 - 公司在SID Display Week 2025展示了全系列OLED产品线，涵盖大型、中型和汽车显示领域 [1] - 展示空间分为三个区域：大型OLED技术演进区、未来移动出行汽车显示解决方案区和可持续未来下一代显示技术区 [3] - 首次展示了蓝色磷光OLED技术，采用新开发的混合双堆叠串联OLED结构 [10] 第四代OLED技术 - 第四代OLED面板采用专有的Primary RGB Tandem结构，独立堆叠RGB元素发光，最高亮度达4000尼特 [4] - 相比前代产品，65英寸面板能效提升约20%，通过元件结构和供电系统改进实现 [6] - 专门展示了27英寸游戏OLED面板的第三代与第四代技术对比，突显亮度和色域改进 [7] 游戏显示技术 - 推出45英寸5K2K游戏OLED面板，分辨率达5120×2160，约1100万像素密集排列 [8] - 展示专有动态频率与分辨率(DFR)技术，可优化不同游戏类型在单一显示器上的表现 [9] - 21:9宽高比设计提供影院级游戏沉浸体验 [8] 汽车显示技术 - 展示可拉伸汽车显示屏，应用于传统物理按键区域，开创未来移动出行设计新可能 [13] - 概念车配备行业首款商业化超大型Pillar-to-Pillar(P2P)显示屏和18英寸可滑动OLED后座娱乐屏 [14] - 57英寸P2P为全球最大单一面板汽车显示屏，可在-40°C至+85°C极端环境下正常工作 [15] IT设备显示技术 - 蓝色磷光OLED IT面板比现有OLED面板功耗降低约15% [11] - 16英寸Neo:LED笔记本面板实现最高色彩还原度，适合摄影和视频制作专业人士 [17] - 14英寸笔记本面板41%重量采用环保材料，计划2030年提升至50% [18] 可持续技术 - 展示采用低功耗技术和环保组件的下一代显示屏 [16] - 新LED技术开发应用使16英寸Neo:LED面板兼具高色彩还原和能效优势 [17] 研发投入 - 提交16篇关于下一代显示技术的早期研究论文，包括第四代OLED研发成果 [19]

公司参与者 - 公司高管团队包括首席财务官兼投资者关系官Marco Rabello、ESG与可持续发展总监Helena Guerra、总裁兼首席执行官Benjamin Steinbruch、商业与物流执行董事Luis Martinez以及水泥业务董事Edvaldo Rabelo [1] 会议基本信息 - 会议时间为2025年5月9日上午10:30（美国东部时间） [1] - 会议通过公司官网csn.com.br/ir提供网络直播和演示材料 [2] - 会议结束后将提供电话会议重播服务 [2] 会议流程 - 会议首先由公司高管进行业绩陈述 [2] - 陈述结束后将进入问答环节 [2] - 会议全程录音且参会者在公司陈述期间为只听模式 [2] 参会机构 - 参与电话会议的机构包括Itau BBA、Bradesco BBI和美国银行的分析师 [1] 前瞻性声明 - 公司管理层的前瞻性陈述仅基于当前假设和观点 [3] - 实际业绩可能因多种因素与预期产生重大差异 [3] - 影响因素包括巴西及其他国家的经济状况、利率和汇率水平、贸易保护措施、法律法规变化以及全球或区域竞争因素 [3]