业绩总结 - 2025财年第二季度净收入为96亿美元，同比增长9%[4] - GAAP净收入为46亿美元，同比下降2%[4] - 非GAAP净收入为54亿美元，同比增长6%[4] - 2025财年第二季度的每股收益（GAAP）为2.32美元，同比增长1%[4] - 每股收益（非GAAP）为2.76美元，同比增长10%[4] - 2025年第一季度报告的非GAAP净收入为54.42亿美元，较2024年第一季度的51.17亿美元增长了7%[45] - 2025年第一季度的稀释每股收益为2.76美元，较2024年第一季度的2.51美元增长了10%[45] 用户数据 - 支付交易量同比增长8%[5] - 跨境交易量（不包括欧洲内部交易）同比增长13%[5] - 处理的交易数量同比增长9%[5] 未来展望 - 2025财年第三季度的GAAP净收入增长预计为低双位数，非GAAP调整后预计为高十位数[53] - 2025财年全年的GAAP净收入增长预计为高单位数至低双位数，非GAAP调整后预计为高单位数至低双位数[56] - 2025财年全年的稀释每股收益增长预计为高单位数，非GAAP调整后预计为高双位数的低端[56] 股东回报 - 公司在2025财年第二季度进行了56亿美元的股票回购和分红[6] - 董事会批准了一项新的300亿美元的多年度股票回购计划[6] 其他信息 - 2025财年全年的特别项目包括诉讼准备金为10亿美元，预计对稀释每股收益的影响为0.40美元[57] - 2025年第一季度的总运营费用为31.71亿美元，同比增长22%[47] - 2025年第一季度的有效税率为16.9%，相比2024年第一季度的16.0%有所上升[45] - 2024财年截至9月30日的报告显示，GAAP净收入为197.43亿美元，非GAAP净收入为203.89亿美元[51] - 2024财年截至9月30日的有效税率为17.6%[51]

股市表现 - 标普500连续第六个交易日上涨 涨幅0 58%至32点 纳斯达克上涨0 55%至95点 道琼斯工业平均指数上涨0 75%至300点 罗素2000小型股指数上涨0 49%至9点 [1][2] - 10年期国债收益率下降至4 17% 2年期国债收益率降至3 65% [2] 房地产市场 - 2月Case-Shiller房价指数同比上涨3 9% 较上月下降20个基点 10城指数上涨5 2%(前值5 7%) 20城指数上涨4 5%(前值4 7%) [3] - 纽约(+7 7%) 芝加哥(+7 0%)和克利夫兰(+6 6%)领涨 坦帕同比下跌1 5% 迈阿密和坦帕环比均下降0 3% [3][4] 就业市场 - 3月JOLTS职位空缺数719万 低于预期的750万 前值从757万下修至750万 职位空缺率4 3% [5] - 零售业裁员6 6万人 联邦政府裁员1 1万人 离职率保持2 1% [6] 消费者信心 - 4月消费者信心指数86 0 低于预期的87 3 较上月93 9下降7 9点 连续第五个月下滑 [7] - 预期指数54 4 环比下降12 5点 为2011年10月以来最低 32 1%消费者预计未来六个月就业减少 [8] 企业财报 - Visa第二财季每股收益2 76美元 超预期2 68美元 营收95 9亿美元略超预期 支付总量增长8% 宣布300亿美元股票回购计划 [10][11] - 星巴克第二财季每股收益0 41美元 低于预期0 49美元 营收87 6亿美元低于预期 同店销售下降1 0% [12] - Booking控股第一季度每股收益24 81美元 远超预期的17 20美元 营收47 6亿美元超预期 各项预订指标均超预期 [13] - Seagate科技第三财季每股收益1 90美元 超预期1 76美元 营收21 6亿美元略超预期 下季度每股收益指引上调0 12美元至2 40美元 [14]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入96亿美元，同比增长9%，每股收益（EPS）增长10% [5] - 按不变美元计算，总体支付量同比增长8%，美国支付量增长6%，国际支付量增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）增长13%，处理交易同比增长9% [5][6] - 第二财季净收入按名义美元计算同比增长9%，按不变美元计算增长11%，EPS同比增长10%，按不变美元计算增长11% [30] - 服务收入同比增长9%，数据处理收入增长10%，国际交易收入增长10%，其他收入增长24%，客户激励增长15% [37][38] - 消费者支付收入受支付量、跨境交易量和处理交易增长推动，商业和货币移动解决方案收入按不变美元计算同比增长13%，增值服务收入按不变美元计算加速增长至22%，达26亿美元 [38][39] - 运营费用增长7%，本季度税率为16.9%，EPS为2.76美元，同比增长10% [39][40] - 第二季度回购约45亿美元股票，向股东派发12亿美元股息，3月回购授权剩余47亿美元，4月董事会授权新的30亿美元多年股票回购计划 [40] - 预计第三季度调整后净收入增长为低两位数，运营费用增长为低两位数，非运营收入约1.5亿美元，税率在17 - 17.5%之间，调整后EPS增长为高 teens [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 总凭证增长7%，自上季度新增10亿个令牌，全球近50%的电子商务交易已令牌化，拉丁美洲突破10亿个令牌，CEMEA突破5亿个 [7] - 印度、墨西哥和巴西去年各新增超100万个商户地点，与哥伦比亚的Effekti签署协议，将推出450万个消费者借记卡并建立受理点 [8] - Tap to phone自上季度新增近200万个交易设备终端，Cap to Pay全球渗透率达76%，美国首次超过60%，美国药店、零售商和快餐店渗透率也超60% [11] - Tap to add card有近150家发卡机构在超35个国家和地区参与，即将与三星在美国推出Tap to P2P产品 [12] - 稳定币结算累计交易量超2亿美元，开发了Visa令牌化资产平台，首个试点合作伙伴BBVA计划今年晚些时候在以太坊区块链上推出稳定币 [13][14] 商业和货币移动解决方案业务 - 商业交易量按不变美元计算增长6%，Visa Direct交易增长28%至30亿笔，CMS收入按不变美元计算同比增长13% [15] - 与Lloyd's、Itau、Lianlian Global、Jack Henry、Checkout.com、Tabipay等达成合作，拓展业务 [15][16][17] 增值服务业务 - 增值服务收入按不变美元计算增长22% [18] - 在发卡解决方案方面，PISMO有强大的业务管道，今年将进入四个地区的五个新国家，与Necky、Banco de la Nacion、T2P、Zenith Forex等达成合作，卡福利业务在欧洲也有进展 [18][19] - 在受理解决方案方面，推出新版Authorize.net和统一结账体验，成为体育用品零售商Decathlon的支付服务提供商 [19][20][22] - 在风险和身份解决方案方面，收购FeatureSpace后签署超20家全球客户，提供增强的整体欺诈保护解决方案ERIC Risk Hub [22] - 在咨询和其他服务方面，Tink的开放银行平台为欧洲和美国的卖家和支付提供商提供服务，在德国与Recharge和Vodafone合作，Tink有超10000家商户选择其银行支付功能 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付量增长6%，电子商务增长快于面对面消费，信贷增长5%，借记卡增长7%，1月表现强劲，2月因闰年基数影响下降，3月相对强劲，第二季度同比增长低于第一季度，但好于2024年第三和第四季度 [31][32] - 美国季度消费类别数据显示，旅游和娱乐增长减速，餐厅增长稳定，零售和燃料增长改善，总体可自由支配和非可自由支配消费增长强劲稳定 [32] - 跨境交易量增长13%，电子商务增长14%，旅游增长12%，从第一季度到第二季度增长放缓受闰年、斋月和复活节时间、某些国家货币疲软以及加拿大到美国旅游疲软等因素影响 [34] - 截至4月21日，美国支付量增长8%，借记卡增长9%，信贷增长7%，处理交易同比增长12%，跨境交易量（不包括欧洲内部）中旅游和电子商务均增长13% [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕消费者支付、商业和货币移动解决方案以及增值服务展开，通过创新和产品开发服务客户 [6] - 致力于推动现金数字化，扩大凭证和受理范围，提高用户参与度，在各个业务领域推出新产品和解决方案，如Tap to everything、稳定币、嵌入式金融解决方案等 [7][10][13][15] - 不断深化与现有客户的关系，拓展新客户，通过战略合作伙伴关系扩大业务范围 [15][16][17][18] - 强调Visa as a Service堆栈的发展，以全球连接性和基础设施为基础，通过服务架构创建客户解决方案，并不断投资和增强组件化能力 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出在不确定和动态的环境中保持弹性，但存在很多不确定性，美国第二季度及截至4月21日整体消费者支出没有减弱迹象，各消费阶层支出均保持弹性，与过去几个季度一致 [26] - 旅游等特定领域增长减速，但总体可自由支配和非可自由支配支出仍然强劲，跨境交易量增长与2024年第四季度水平一致，高于疫情前趋势 [27] - 公司业务模式多元化，在各种环境中表现出韧性，对未来财务前景有信心，将专注于服务客户，抓住未来机遇，必要时进行调整 [28] 其他重要信息 - 明天（太平洋时间上午10点）将举行2025年产品发布会，分享Visa as a Service堆栈的发展和AI领域的进展 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除交易量外，客户决策、业务管道和积压订单是否有明显变化，国际客户与Visa合作的速度是否改变 - 公司近几个月主要与客户分享数据、产品和解决方案，通过咨询团队帮助客户应对当前环境，目前未重点关注合作安排和交易等方面 [50][51] 问题2: 国际旅行和整体旅行预订情况如何，对未来旅行前景的看法 - 旅行和跨境业务情况多变，公司密切监测数据，依靠实际结果进行判断，公司业务具有多样性，跨境业务在地区和消费类型上分布广泛，有信心应对当前时期 [56][57][58] 问题3: 对美国入境旅游特别是加拿大到美国旅游的剩余年度假设，以及季度内和4月初是否有消费提前拉动的迹象 - 4月某些类别（如电子产品）有消费提前拉动迹象，但对整体增长影响不大，跨境业务假设是将3月和4月的平均值延伸至本财年剩余时间，这将使跨境业务略低于2024年第四季度水平，美国入境旅游在全球旅游量中占比小，对收入影响不大 [62][63][66] 问题4: 请详细解释增值服务的增长情况以及其在经济周期中的表现，对下半年增值服务增长的看法 - 公司对增值服务的战略、执行和产品感到满意，约65%的收入与增强Visa支付有关，在推动非Visa支付和支付以外服务方面取得进展，如Authorize.net平台和统一结账体验等，增值服务业务具有多样性和弹性，与Visa交易有一定相关性，但也有部分独立于Visa交易 [71][72][77] 问题5: 请再次说明激励措施的展望，包括增长节奏和驱动因素，如何与前期续约安排相协调 - 第二季度激励措施增长15%，低于预期，主要因交易时间因素，预计下半年增长高于上半年，第三季度略高于第二季度，第四季度略高于第三季度，预计受客户绩效调整和交易时间（提前续约）影响，受续约影响的支付量仍为20% [82][83] 问题6: 请详细解释名义跨境交易量和名义国际收入之间的差异，特别是定价方面 - 国际交易收入增长10%，与名义交易量增长一致，但低于13%的不变货币交易量增长，主要受FX影响，预计全年定价贡献与去年相似，但时间上更偏向下半年 [90][91][92] 问题7: 请详细解释FX波动被客户组合和对冲抵消的情况，以及跨境电子商务中极小值因素的考虑 - 国际交易收入增长与名义交易量增长的三点差异主要是FX因素，客户组合因不同客户的定价和收益率动态不同，对收入收益率有影响，本季度对冲有收益但低于去年同期，成为两者差异的调节项，目前未看到与中国关税相关的极小值豁免对交易量有重大影响 [97][98][100] 问题8: 美国交易量从3月的6%增长到4月至今的8%，如果剔除复活节影响，是否应假设4月之后会有一定程度的放缓 - 整体环境稳定健康，消费者保持弹性，4月至今的8%增长反映了复活节时间的影响，不能仅凭几周数据判断趋势，需观察整个季度的情况 [104][105] 问题9: 娱乐消费疲软具体体现在哪些方面，是否会持续 - 可自由支配和非可自由支配消费总体强劲健康，内部有一些波动，如旅游和娱乐消费与零售商品消费有此消彼长的情况，各消费阶层表现稳定，高消费阶层增长较快 [109][110] 问题10: 地缘政治背景是否会改变公司近期的投资策略，如风险回报期、特定地区投资或并购机会 - 虽然当前消费者和企业面临更多不确定性，但消费支出仍强劲有弹性，美国就业、工资增长、通胀和消费者资产负债表情况良好，公司仍致力于产品和投资路线图，对三大增长领域的机会充满信心，会根据实际情况调整投资和产品管道，认为当前情况可能带来更多并购机会 [113][114][116] 问题11: 如果宏观条件大幅快速变化，公司在收入（如定价）和成本管理（如营销）方面的关键杠杆有哪些，以保护利润率 - Visa在经济衰退中表现出韧性，业务多元化，包括更多日常消费、借记卡业务和电子商务跨境交易量，即使经济放缓，公司有信心保持增长，收入方面激励措施大多可变，费用方面历史上有灵活调整能力，管理团队随时准备行动 [119][120][122] 问题12: 对稳定币结算和其他稳定币支付的需求有何最新看法，是否看到或预期出现拐点，客户有何反馈 - 稳定币领域仍处于早期阶段，公司看到了潜力，已在该领域投资多年，建立了专业团队，2亿美元的结算量是一个里程碑，但在整体结算量中占比小，公司期待更明确务实的监管，将继续推进结算工作并探索更多产品机会和合作伙伴关系 [126][127][129] 问题13: 作为美国公司在全球运营，在贸易争端环境下如何应对政府民族主义风险 - 公司在各国与政府和监管机构保持定期沟通，有世界级的政府参与团队，民族主义并非新问题，公司有在高度监管市场运营的经验，有针对不同市场的定制策略，会与客户和合作伙伴一起向政府和监管机构宣传全球支付市场的复杂性和公司的作用，有信心应对该风险 [132][133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度交易量同比增长35%，达到450亿美元，季度交易量符合预期，同比增长受闰年和复活节假期时间影响 [6] - 毛收入减去网络费用增长40%，达到3.69亿美元，稳定的利差、订阅和其他收入使净收入增长快于交易量 [6] - 调整后EBITDA增长38%，达到1.69亿美元，调整后EBITDA利润率为46%，略高于45%的指引 [7][8] - 调整后每股收益为1.07美元 [8] - 第一季度GAAP净收入为2000万美元，GAAP摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP调整后净收入为9900万美元，摊薄后每股收益为1.07美元 [27][28] - 第一季度混合净利差为61个基点，与2024年底的利差指引一致，预计2025年全年利差约为60个基点 [24] - 第一季度订阅和其他收入为9300万美元，同比增长77%，增长得益于SMB、SkyTab业务成功，体育和娱乐领域渗透率提高以及近期收购的贡献 [24] - 第一季度有机毛收入减去网络费用增长符合预期，全年有望实现20%以上的有机收入增长 [26] - 第一季度调整后自由现金流为7100万美元，调整后自由现金流转化率为42%，若排除新增利息支付，转化率为64%，全年有望实现超50%的调整后自由现金流转化率 [26][27] - 第一季度回购约68.6万股，花费6300万美元，4月至今又投入8500万美元回购约110万股 [27] - 总债务加权平均成本为3.4%，季度末净杠杆约为2.4倍，截至3月31日现金及现金等价物为12亿美元，有能力偿还12月到期的6.9亿美元可转换债务 [28] - 上调2025年全年毛收入减去网络费用指引至16.6 - 17.3亿美元，增长23% - 28%；上调调整后EBITDA指引至8.4 - 8.65亿美元，增长24% - 28%；预计第二季度毛收入减去网络费用在4.05 - 4.15亿美元，调整后EBITDA利润率约为50% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务方面，继续签约新商户使用SkyTap服务，并即将推出SkyTap Air手持设备，如签约了Nando's在美国的所有门店 [9][10] - 酒店业务持续增加新酒店和度假村，并向使用其网关的酒店交叉销售支付服务，有众多成功案例 [11] - 体育场馆业务与各大职业联赛及其他组织合作，签约了F1迈阿密大奖赛、PGA巡回赛和红石剧场等 [12] - 近期收购的Revel、GIVX和Eigen等公司已在第一季度实现超2000万美元的EBITDA协同效应 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 各终端市场交易量趋势稳定，公司密切关注近期实施的贸易政策影响 [6] - 自去年中以来，同店销售趋势较为稳定，各月有小幅波动，餐饮同店销售有1%的适度压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围类似 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先事项包括在美国增加新商户并扩大钱包份额，在餐饮、酒店和体育场馆等领域持续拓展业务；释放收购公司的协同效应，如Revel、GIVX和Eigen等；在全球复制成功模式，目前已在六大洲开展业务，在拉丁美洲和欧洲取得进展 [9][12][18] - 收购Global Blue，预计到2027年底实现8000万美元的收入协同效应，嵌入式支付交叉销售机会超5万亿美元，有望在第三季度初完成交易 [21] - 国际市场竞争中，公司认为当地软件、硬件和支付行业缺乏融合，公司提供本地化解决方案，吸引商户，目前约四分之一的新商户来自美国以外 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在经济不确定时期有良好的业绩记录，经营模式、产品线、单位经济和交叉销售渠道在不确定时期更具价值，公司谨慎经营，不断进化 [22] - 对消费者健康状况持谨慎乐观态度，业绩指引不依赖当前市场条件的改善或复苏 [30] 其他重要信息 - 公司即将进行CEO过渡，若Jared担任NASA负责人的提名获美国参议院批准，董事会将执行CEO过渡计划，Jared将转换股份，拥有约25%的A类流通股 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述目标国际市场的竞争环境，Shift4的优势是什么 - 国际市场软件、硬件和支付行业缺乏融合，公司提供本地化解决方案，吸引商户，目前约四分之一的新商户来自美国以外 [37][38][39] 问题: 4月市场情况如何，指导假设考虑了什么，在不确定宏观环境下对前景有信心的原因 - 市场情况与过去12 - 18个月一致，餐饮同店销售有1%的适度压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围类似，公司不依赖当年新签约业务，已签约业务的年度化对预测影响大 [44][45][48] 问题: Revel、Vectron等收购公司在转化为收入方面的进展如何 - 各收购公司处于不同的成功阶段，Revel交叉销售支付业务进展良好，团队为SkyTab开发做出贡献；Vectron为国际增长做出贡献；Eigen按计划推进，国际业务实施时间较长 [50][52][53] 问题: 第一季度40%的毛收入减去网络费用增长中，有机和无机增长各是多少 - 公司一般不按季度提供，预计全年有机收入增长超20%，目前进展符合预期 [57] 问题: 幻灯片第16页的转换数据是否意味着仍在以不同品牌销售并整合后台业务 - 一般不使用多品牌销售，收购业务主要是将支付处理与现有客户捆绑，新客户引入Shift4产品，不同客户的转换情况不同，进展令人满意 [58][59][61] 问题: 350亿美元的积压订单在指导中意味着什么，票务是否占很大比例 - 积压订单大多会在今年实施，大部分将在明年实现年度化，票务在积压订单中占比并非不成比例 [66][67][68] 问题: 目前美国和国际收入的拆分情况，以及到年底的收入结构变化，美国以外最大的收入贡献市场是哪个 - 国际收入贡献主要来自电子商务业务和新增商户，但当年新增商户贡献较小，公司优先发展国际业务，目前在企业客户支持和SMB产品捆绑方面取得进展，英国、爱尔兰和德国市场表现强劲 [73][74][75] 问题: 增长在新客户和交叉销售之间如何平衡，宏观环境挑战时如何利用交叉销售渠道 - 正常时期新客户和交叉销售各占一半，宏观环境困难时交叉销售更有价值，收购为公司提供大量客户和能力，增强竞争力 [80] 问题: 餐厅垂直领域利差扩大是否与SkyTab成功有关 - 是SkyTab成功、商户规模组合和传统业务基础稳定共同作用的结果 [82] 问题: 如何看待Global Blue与现有业务的契合度，以及对其5000亿美元以上的客户群体进行交叉销售的信心，8000万美元的协同效应假设了多少可寻址交易量的货币化比例 - Global Blue能力稀缺且有价值，是出色的独立业务，公司对其有高信心，预计少量交叉销售协同效应就能带来良好结果，协同效应假设对大客户群体转化率低于10%，对SMB群体约为三分之一 [88][89][91] 问题: 软件和其他收入第一季度略有下降，全年趋势如何 - 下降是因为淘汰旧模式，预计全年仍会增长，但增速会因淘汰旧模式而放缓 [97][98] 问题: 上调EBITDA指导的原因是什么 - 季度表现符合预期，宏观经济噪音对消费者支出影响小，公司注重费用管理，对收购协同效应有清晰预期 [99][100][101] 问题: 国际扩张中，与美国商户相比，费率是否有差异，教育国际本地销售合作伙伴是否有挑战 - 国际市场费率因国家而异，需要向市场和企业客户教育产品价值，目前每月新增超1000家商户，市场接受度高 [107][108][109] 问题: SkyTab Air与主要竞争对手相比的定位如何，是否是新餐厅业务的重要驱动力，能否减少客户流失，是直接收费还是与支付捆绑 - SkyTab Air是餐厅业务的延续和升级，具有诸多优势，国际市场更青睐手持设备，预计接受度高，通常按软件设备每月收费，价格低于工作站 [110][111][112] 问题: Global Blue在第一季度和4月的业务情况如何 - Global Blue业务依赖国际旅行，但具有多元化特点，外汇汇率有影响，但有动态货币转换产品抵消部分影响，公司对其业务有信心 [116][117][119] 问题: 10亿美元以上新票据的利息费用支付时间是否为第一季度和第三季度 - 是的，利息费用按半年支付，在第一季度和第三季度 [120] 问题: 如何看待140亿美元总漏斗中90亿美元和50亿美元交叉销售在三年指导中的作用，是否考虑了转换漏斗，对加拿大市场有何看法 - 公司考虑了Global Blue 8000万美元的收入协同效应，且认为该预期保守，同时考虑了其业务波动；加拿大市场是稳定贡献者，公司专注签约客户 [127][128][129] 问题: 上调全年毛收入减去网络费用指导后，各垂直领域的增长预期有何变化 - 公司不预测各子垂直领域经济健康状况的变化，对国际业务贡献更有信心，目前未看到业务受宏观因素影响的趋势 [134][135] 问题: 对Global Blue相关收入的信心如何，与投资者日相比，对其看法有何变化 - 公司与Global Blue团队文化契合，该公司专注数字化消费者体验，在困难时期表现出色，公司对收购充满期待，希望在第三季度初完成交易 [137][138][140] 问题: 各业务板块的定价环境如何，经济不确定时企业客户续约是否会收紧预算 - 企业客户注重价值，公司提供有吸引力的解决方案；SMB市场采用可变成本模式，定价与过去20年趋势一致，价格不是与商户讨论的主要内容 [145][146][147] 问题: 资本配置策略是否有调整 - 近期回购股份占资本配置比例增加，公司理想的资本配置是投入研发和收购有能力、客户和地理区域的目标，目前专注完成Global Blue收购，无重大策略调整 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续第五个季度实现盈利增长 交易保证金美元增长8%（排除去年闰日影响）[6] - 非GAAP每股收益同比增长23%至1.33美元 [6][32] - 第一季度自由现金流达10亿美元 过去12个月自由现金流为60亿美元 [32] - 调整后自由现金流（排除欧洲BNPL应收账款影响）第一季度为14亿美元 过去12个月为62亿美元 [32] - 交易保证金率同比提升270个基点 反映公司对价格与价值的关注 [39] - 非GAAP营业利润增长16%至16亿美元 营业利润率提升260个基点至20.7% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌支付体验 - 品牌体验TPV（包括在线结账、借记卡和点击支付）增长8%（排除闰日影响） 比2024年全年增速高2个百分点 [7][8] - 美国新版结账流程覆盖超过45%的结账流量 转化率提升25% [9] - 借记卡TPV增长约64% 新增约200万首次使用PayPal和Venmo借记卡用户 同比增长近90% [16] Venmo业务 - Venmo收入增长20% 为多年来最高增速 [10][29] - Pay with Venmo TPV增长超过50% 月活跃账户增长30% [15][29] - Venmo借记卡月活跃账户增长近40% 渗透率提升至Venmo MAAs的6%（去年为4%）[16][29] BNPL业务 - BNPL交易量增长超过20% 月活跃账户同比增长18% [13] - BNPL用户平均消费增加33% 交易次数增加17% [14] PSP业务 - PSP交易量增长2%（第四季度为6%）公司有意转向高质量增长 [35] - 其他增值服务收入增长17%至7.75亿美元 主要由消费者和商户信贷推动 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：品牌结账表现与第四季度一致 新版结账流程加速推广 [84] - 欧洲市场：计划在第二季度开始在德国推出NFC功能 第三季度将PayPal Everywhere引入英国 [18] - 德国：PayPal是市场领导者 计划推出NFC功能和BNPL产品 [109][110] - 英国：正在推出生物识别技术以改善双因素认证体验 并计划推出新版应用 [113][114] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从支付公司转型为商业平台 提供全渠道（在线、店内、代理）服务 [4] - 开发动态智能钱包 让消费者做出最智能的支付选择并获得奖励 [5] - 聚焦AI代理商务 推出行业首个远程MCP服务器 与主要AI代理框架集成 [24] - 扩大PayPal广告业务 在英国推出并推出站外广告 [26] - 加强加密货币布局 推出PYUSD持有奖励 并与Coinbase等加强合作 [27] - 在德国和英国市场采取差异化竞争策略 德国侧重银行连接和BNPL 英国侧重生物识别和新应用体验 [109][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管开局强劲 但由于宏观经济不确定性 公司维持全年指引 [11][42] - 消费者支出和劳动力市场保持韧性 但关税和贸易摩擦可能影响全球经济活动和供应链 [41] - 信贷组合表现稳定 违约率稳定甚至改善 [54][55] - 对下半年持谨慎态度 指引中隐含了对电子商务趋势可能放缓2-3个点的预期 [71] 其他重要信息 - 公司第一季度完成15亿美元股票回购 过去四个季度共回购60亿美元 [40] - 季度末现金及等价物为158亿美元 债务为126亿美元 [40] - 商户贷款组合表现良好 公司积极管理风险并在3月略微收紧标准 [128][129] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境与优先事项 - 公司未重新调整优先顺序 但会继续加码BNPL和Venmo [51] - 消费者信贷组合表现稳定 违约率改善 [54][55] 品牌支付体验进展 - 品牌体验TPV增长8% 反映战略执行效果 [60][61] - 借记卡用户带来5.5%-6%的交易量提升 ARPU是仅在线结账用户的2倍以上 [92] 关税影响 - 中国商户对美国销售占品牌结账TPV不到2% [65] 业务展望 - 预计品牌结账TPV中期将增长8%-10% [82] - OVAS收入增长主要由信贷推动 预计全年保持中个位数增长 [104][105] 德国和英国市场 - 德国是市场领导者 侧重银行连接和BNPL [109][110] - 英国竞争更激烈 正通过生物识别和新应用改善体验 [113][114] 跨境业务 - 业务多元化 难以预测美元走弱的影响 [121][123] 商户贷款 - 积极管理标准 3月略微收紧 但组合结构良好 [128][129]

核心财务数据与预期 - 预计2025年第一季度每股收益为7.57美元 同比增长7.9% 营收预计达71.3亿美元 同比增长12.3% [1] - 2025年全年营收预期315.9亿美元 同比增长12.2% 每股收益预期15.89美元 同比增长8.8% [2] - 公司过去四个季度均超盈利预期 平均超出幅度达3.3% [3] 运营指标表现 - 总刷卡金额(GDV)预计同比增长8.1% 其中国内业务增7% 国际业务增8% 拉美和欧洲业务表现强劲 [6] - 交换交易量预计增长9.9% 受益于消费者支出韧性和非接触支付推广 [7] - 跨境评估收入预计增长14-15.7% 国内评估和交易处理评估收入分别增长8.4%和8.9% [8] - 增值服务与解决方案净收入预计增长15-17% 受咨询营销服务和忠诚度解决方案需求推动 [9] 成本与费用压力 - 调整后运营费用预计同比增长13.7% 主要因管理费和广告营销支出增加 [11] - 支付网络返利和激励支出预计同比增长10.6% [11] - 上升的成本可能部分抵消营收增长 使盈利超预期存在不确定性 [10] 股价与估值表现 - 年初至今股价上涨1.5% 优于行业下跌0.9% 同期Visa涨6.8% 美国运通跌10.7% [12] - 当前远期市盈率31.85倍 高于五年中位数31.82倍和行业平均22.31倍 [16] - Visa和美国运通估值更具优势 远期市盈率分别为27.84倍和16.63倍 [17] 行业竞争与风险因素 - 数字支付领域竞争加剧可能影响定价能力 [19] - 监管和法律压力上升 包括信用卡竞争法案相关风险 [20] - 尽管公司具备高利润率、全球扩张潜力和增值服务增长优势 但当前估值过高制约短期配置价值 [18][20]

业绩总结 - 2025年第一季度总支付交易量(TPV)为417,208百万美元，同比增长3%；外汇中性增长4%[20] - 2025年第一季度总收入为7,791百万美元，同比增长1%；外汇中性增长2%[30] - 2025年第一季度交易利润(TM$)为3,716百万美元，同比增长7%[30] - 2025年第一季度非GAAP每股收益为1.33美元，同比增长23%[30] - 2025年第一季度调整后的自由现金流为1,381百万美元，同比下降26%[30] - 2025年第一季度活跃账户数为436百万，同比增长2%[22] - 2025年第一季度支付交易数量为6,045百万，同比下降7%[22] - 2025年第一季度品牌结账交易量(TPV)增长8%，品牌在线结账TPV增长6%[11] 未来展望 - FY'25的交易利润(TM$)指导为$15.2B - $15.4B，增长率为4% - 5%[34] - 2Q'25的非GAAP每股收益(EPS)预计为$1.29 - $1.31，增长率为8% - 10%[34] - 2Q'25的GAAP每股收益(EPS)预计为$1.24 - $1.26[34] - 2024财年的自由现金流预计为$6B - $7B[34] - 2024财年的总收入为$8,366M，年增长率为4%[43] - 2024财年的总支付交易量(TPV)为$437,836M，年增长率为7%[43] - 2024财年的国际收入年增长率为5%[43] 财务数据 - 交易费用（TE）在1Q'25为$3,704百万，较4Q'23的$3,958百万下降了6.4%[54] - 交易损失（TL）在1Q'25为$278百万，TL率为0.07%[54] - 信用损失在1Q'25为$93百万，信用损失率保持在0.02%[54] - 自由现金流（FCF）在1Q'25为$964百万，同比下降45%[58] - 非GAAP运营收入在1Q'25为$1,616百万，同比增长16%[57] - 非GAAP运营利润率在1Q'25为20.7%，较4Q'24的18.0%上升了127个基点[57] - GAAP运营费用总额为6,261百万美元，较上季度的6,925百万美元下降了9.5%[66] - 非GAAP运营费用调整后，总运营费用为6,175百万美元，较上季度的6,864百万美元下降了10.0%[68] - GAAP净收入为7,791百万美元，较上季度的8,366百万美元下降了6.9%[68] - GAAP每股摊薄收益为1.29美元，较2024年第一季度的1.11美元增长16.2%[69] - 非GAAP每股摊薄收益为1.33美元，较2024年第一季度的1.19美元增长11.8%[69] 股票回购 - 公司在2025年第一季度通过股票回购返还了15亿美元，过去12个月累计回购60亿美元，减少了7%的加权平均股份[33] - 公司在过去12个月内回购了$6,000百万的股票，减少了7%的加权平均股份[61] 现金流与负债 - 1Q'25现金、现金等价物和投资总额为$15,800百万，债务总额为$12,600百万[61] - 2024年全年净现金流为7,450百万美元，较2023年的4,843百万美元增长53.5%[70]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.685亿美元，同比增长39.7% [1] - 每股收益(EPS)为1.07美元，较去年同期的0.54美元增长98.1% [1] - 营收超出Zacks共识预期3.4471亿美元6.9%，EPS超出预期0.71美元50.7% [1] 关键运营指标 - 端到端支付交易量达450亿美元，略高于五名分析师平均预估的445.3亿美元 [4] - 订阅及其他收入为9260万美元，同比大增77.1%，与分析师平均预估9256万美元基本持平 [4] - 支付相关收入7.557亿美元，同比增长15.4%，低于分析师平均预估的7.976亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌2.5%，同期标普500指数下跌0.8% [3] - 当前Zacks评级为"持有"(Rank 3)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度交易量同比增长35%，达到450亿美元，季度交易量符合预期，同比增长受闰年和复活节假期时间影响 [8] - 第一季度毛收入减去网络费用增长40%，达到3.69亿美元，净收入增长快于交易量 [8] - 第一季度调整后EBITDA增长38%，达到1.69亿美元，调整后EBITDA利润率为46%，略高于45%的指引 [9] - 第一季度调整后每股收益为1.07美元 [9] - 第一季度GAAP净收入为2000万美元，GAAP摊薄后每股收益为0.20美元 [26] - 第一季度非GAAP调整后净收入为9900万美元，摊薄后每股收益为1.07美元 [27] - 第一季度调整后自由现金流为7100万美元，调整后自由现金流转化率为42%，若排除利息支付，转化率为64% [25] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为12亿美元，总债务加权平均成本为3.4%，季度末净杠杆约为2.4倍 [27] - 公司将全年毛收入减去网络费用指引提高至16.6 - 17.3亿美元，代表23% - 28%的增长；将调整后EBITDA指引提高至8.4 - 8.65亿美元，代表24% - 28%的增长；预计第二季度毛收入减去网络费用在4.05 - 4.15亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为50% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度订阅及其他收入为9300万美元，同比增长77%，增长由SMB、SkyTab业务成功、体育和娱乐领域渗透以及近期收购贡献驱动 [24] - 第一季度核心业务利差保持稳定，预计2025年全年利差约为60个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 各终端市场交易量趋势稳定，公司密切关注近期实施的贸易政策影响 [8] - 自去年年中以来，同店销售额趋势较为稳定，每月有小幅波动 [29] - 第一季度餐厅同店销售额有1%的温和压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围相同 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项包括在美国增加新商户并扩大钱包份额，在餐厅推广SkyTap和推出SkyTap Air，在酒店和度假村增加新客户并交叉销售支付服务，在体育场与更多组织合作 [10][12][13] - 公司通过收购Revel、GIVX和Eigen等公司，解锁协同效应，已在第一季度实现超2000万美元的EBITDA协同效应 [13] - 公司计划将成功模式推广到全球，目前已在六大洲开展业务，在拉丁美洲签约大客户，在欧洲尤其是英国、爱尔兰和德国的餐厅签约进展良好，每月国际签约餐厅超1000家 [17][18] - 公司近期宣布收购Global Blue，预计到2027年底解锁8000万美元的收入协同效应，嵌入式支付交叉销售机会超5万亿美元 [20] - 国际市场竞争中，公司认为当地软件、硬件和银行服务未充分融合，公司提供本地化解决方案，满足商户需求，具有竞争优势 [33][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为消费者支出趋势稳定，第一季度与2024年末情况基本一致，略有减速归因于闰年和季节性因素 [29] - 公司在不确定时期具有韧性，过去26年经历五次衰退，支付交易量均实现增长，公司运营谨慎，不断寻求发展 [21] - 公司对Global Blue业务有信心，其奢侈品增值税退税行业具有韧性，公司预计通过交易解锁协同效应，且Ant Financial和Tencent将继续持股并合作 [19][20] 其他重要信息 - 公司即将进行CEO过渡，若Jared的NASA任命获参议院批准，他将辞去CEO和董事会职务，董事会将任命Taylor为CEO，Jared将保留公司最大股东身份 [30][31] - 公司第一季度回购约68.6万股，花费6300万美元，4月至今又花费8500万美元回购约110万股 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述目标国际市场的竞争环境，Shift4的优势是什么 - 国际市场现象类似美国15 - 20年前，软件、硬件和银行服务未充分融合，公司提供本地化解决方案，满足商户需求，目前约四分之一的新商户来自美国以外，市场潜力大 [33][35][36] 问题: 4月市场情况如何，指导假设中考虑了什么，在不确定宏观环境下对前景有信心的原因 - 市场情况与过去12 - 18个月一致，餐厅同店销售额有1%的温和压缩，酒店在 - 1%至2%之间波动，零售业务波动范围相同，公司不依赖同店销售额预测，更多依赖已签约业务的年度化影响 [41][42][45] 问题: 各收购业务在转化为收入方面的进展如何 - Revel交叉销售支付业务进展良好，团队为SkyTab开发做出贡献；Vectron为国际增长做出贡献，即将实现控制；Eigen收购较晚，处于发展阶段，国际业务实施时间较长 [47][49][50] 问题: 第一季度40%的毛收入减去网络费用增长中，有机和无机增长分别是多少 - 公司一般不提供季度数据，全年有机收入增长预计超20%，目前进展符合预期 [54] 问题: 新业务转化率低是否意味着仍在多品牌销售并整合后台业务 - 公司一般不通过多品牌销售，收购业务主要是将支付处理与现有客户捆绑，新客户销售主要使用公司产品，不同客户转化情况不同，进展符合预期 [55][57][58] 问题: 350亿美元积压订单在指导中意味着什么，票务业务在积压订单中占比如何 - 积压订单大多会在今年实施，大部分收入将在明年实现年度化，票务业务在积压订单中占比并非不成比例，今年票务业务将有较大贡献 [63][65][66] 问题: 目前美国和国际收入的拆分情况，以及到年底的收入结构变化，美国以外最大的收入贡献市场是哪个 - 国际收入贡献主要来自电子商务业务和新签约商户，但新商户当年贡献较小，公司重视国际业务，未来三到五年将布局软件加支付融合市场，目前企业客户服务覆盖超50个国家，在英国、爱尔兰和德国的SMB市场表现良好 [71][72][73] 问题: 增长在新客户和交叉销售之间如何平衡，宏观环境挑战时如何利用交叉销售渠道 - 正常时期新客户和交叉销售各占一半，宏观环境挑战时，交叉销售更有价值，客户更愿意与现有供应商合作以节省成本 [77] 问题: 餐厅垂直领域利差扩大是否与SkyTab成功有关 - 餐厅垂直领域利差扩大是SkyTab成功、商户规模组合和传统业务稳定等多种因素共同作用的结果 [79] 问题: 如何看待Global Blue与现有业务的契合度，以及对其5000亿美元以上客户群体的交叉销售信心，8000万美元的协同效应假设了多少可货币化的目标交易量 - Global Blue拥有稀缺且有价值的能力，是出色的独立业务，公司对其交叉销售有信心，预计通过对大客户不到10%、SMB客户三分之一的转化率实现协同效应，公司认为实际执行可能更好 [84][87][88] 问题: 软件及其他收入第一季度略有下降的原因，以及全年趋势 - 下降归因于淘汰旧模式，全年预计仍会增长，但增速会因淘汰旧模式而放缓 [92][93][94] 问题: 提高EBITDA指导的原因 - 季度表现符合预期，宏观经济噪音对消费者支出影响小，公司注重费用管理，对收购业务的协同效应有清晰预期 [95][96][97] 问题: 国际扩张中，与美国商户相比，费率是否有差异，教育国际本地销售合作伙伴销售集成软件支付产品是否有挑战 - 国际市场费率因国家而异，销售捆绑产品时需向市场解释各部分价值，教育市场是必要的，但已有积极成果，每月在特定地区签约超1000家商户 [100][102][104] 问题: SkyTab Air与主要竞争对手相比的定位，是否是新餐厅业务的重要驱动力，是否有助于减少客户流失，是直接收费还是捆绑在支付业务中 - SkyTab Air是餐厅业务的升级产品，具有更优的性能，预计受餐厅经营者欢迎，国际市场更青睐手持设备，通常按软件设备每月收费，价格低于工作站 [105][106][107] 问题: Global Blue在第一季度和4月的业务情况 - Global Blue业务依赖国际旅行，但具有多元化特点，汇率对业务有影响，但有动态货币转换产品进行抵消，公司对其业务有信心，目前关注美国和亚洲旅客的旅行趋势 [110][111][112] 问题: 10亿美元以上新票据利息费用的支付时间 - 利息费用按半年支付，分别在第一季度和第三季度 [114] 问题: 如何看待1400亿美元总漏斗中900亿美元和500亿美元交叉销售在三年指导中的作用，是否考虑了转化率，对加拿大市场有何看法 - 公司考虑了Global Blue 8000万美元的收入协同效应，同时假设其独立业务可能放缓，公司不单独考虑各业务的贡献，而是关注整体价值主张，加拿大市场是稳定的贡献者，业务正在加速增长 [119][120][121] 问题: 提高全年毛收入减去网络费用指导后，各垂直领域的增长预期有何变化 - 公司不预测各子垂直领域经济健康状况的变化，对国际业务贡献更有信心，国际旅行变化对公司业务影响不大，各垂直领域没有明显的强劲或受影响情况 [127][129][130] 问题: 对Global Blue相关收入的信心如何，与投资者日相比，对其看法有何变化 - 公司与Global Blue团队文化契合，该公司专注于数字化消费者体验，在困难时期表现出色，公司对收购该业务充满信心，希望在第三季度初完成交易 [132][133][136] 问题: 各业务板块的定价环境如何，经济不确定性下企业客户续约时的预期 - 企业客户注重价值，公司提供有吸引力的费率和一站式服务；SMB市场采用可变成本模式，费率与同行相当或略高，价格不是与商户讨论的主要内容 [140][141][142] 问题: 资本分配策略是否有调整 - 近期股票回购在资本分配中占比增加，公司仍希望将资本投入研发和并购目标，目前专注于完成Global Blue收购，整体资本分配策略无重大变化 [145][146]

财务数据和关键指标变化 - 一季度交易利润率美元增长8%（排除去年闰日影响），非GAAP每股收益同比增长23% [6] - 总活跃账户和月活跃账户均增长2%，活跃账户（不含PSP）交易次数增长4% [7] - 一季度自由现金流达10亿美元，过去十二个月自由现金流达60亿美元，调整后自由现金流一季度为14亿美元，过去十二个月为62亿美元 [32] - 总支付量按即期汇率增长3%，按固定汇率增长4%至4170亿美元 [33] - 交易收入按即期汇率持平，按固定汇率增长1%至70亿美元，其他增值服务收入增长17%至7.75亿美元 [36] - 交易费率下降6个基点至1.68%，交易利润率同比增长超270个基点，非交易相关运营费用增长2% [37][39] - 非GAAP营业收入增长16%至16亿美元，非GAAP运营利润率提高约260个基点至20.7% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 在线品牌结账业务 - 在线品牌结账TPV（含PayPal和Pay with Venmo）增长近6%（考虑去年闰日） [12] - BNPL交易量增长超20%，月活跃账户增长18%，Pay with Venmo TPV增长超50%，月活跃账户增长30% [13][15] 全渠道业务 - 品牌体验TPV增长8%（排除去年闰日），约200万首次使用PayPal和Venmo借记卡用户，借记卡TPV增长约64%，Venmo借记卡月活跃账户增长近40%，渗透率升至6% [16][17] PSP业务 - PSP业务量增长2%，低于四季度的6%，公司优先考虑健康质量增长，从无利可图的业务量转移，预计今年交易利润率将提高超1个百分点 [35] 增值服务业务 - 其他增值服务收入增长17%至7.75亿美元，主要由消费者和商户信贷业务推动 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场品牌结账表现与四季度相对一致，Pay with Venmo有良好发展，国际市场相对稳定，欧洲市场在德国和英国有市场份额增长和新产品推出计划 [84][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从支付公司向商业平台转型，打造动态智能钱包，成为商户的端到端战略商业合作伙伴，整合为单一PayPal平台 [4][5] - 推进在线品牌结账升级，加速Venmo货币化，拓展全渠道业务，加强PSP业务与大品牌合作，提供增值服务 [12][15][16][19] - 利用双边生态系统在AI、个性化、广告和加密货币等领域创新，如推出远程MCP服务器、拓展PayPal广告国际业务、引入持有PYUSD奖励机制 [23][24][26] - 在德国和英国市场，德国是市场领导者，将推出NFC功能和新创新；英国市场竞争激烈，将推出新应用体验和加强先买后付业务 [109][112][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度表现强劲，预计二季度稳健，上半年将超预期，但因年初和宏观不确定性，维持全年指导 [11][41][42] - 消费者支出和劳动力市场有韧性，但关税和贸易摩擦对全球经济活动、消费支出和供应链的影响有待观察 [41] 其他重要信息 - 公司在一季度完成15亿美元股票回购，过去四个季度股票回购达60亿美元 [40] - 公司结束季度时现金、现金等价物和投资为158亿美元，债务为126亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述消费者和中小企业的整体健康状况，宏观或地缘政治因素是否会改变公司优先级 - 公司未重新排序优先级，密切关注宏观情况，目前情况相对稳定 [51] - 从消费者角度，公司有机会通过奖励等方式吸引消费者；中小企业方面，公司在提供资本方面有优势，目前未受太大影响，核心信贷组合表现稳定 [52][53][54] 问题: 品牌体验TPV战略的进展和取得良好结果的原因 - 品牌结账战略旨在让客户在任何地方付款都能形成习惯，包括改善在线体验、推广Pay with Venmo和先买后付产品，以及使PayPal和Venmo借记卡更易获取 [59][60] - 品牌体验TPV整体增长8%，该战略正在发挥作用 [61] 问题: 取消中国的小额关税豁免是否会产生影响 - 公司全球业务多元化，商户和地区基础广泛，能应对消费支出的变化 [64] - 中国商户向美国销售的业务占品牌结账TPV不到2% [65] 问题: 展望中嵌入的关键绩效指标和建模假设，特别是宏观方面，4月品牌增长情况以及品牌与非品牌增长趋势 - 公司专注于可控因素，因宏观不确定性维持全年指导，指导中考虑了下半年电子商务趋势减速2 - 3个百分点的可能性 [70][71] - 4月品牌趋势与四季度一致，美国消费者活动加速可能是提前消费，公司按年初给出的品牌结账TPV中个位数增长指导推进 [72] - 非品牌业务（PSP和VAS）收入下降，但对交易利润率有积极贡献，二季度收入预计与一季度相似，下半年会增长 [74][75] 问题: 到年底在线品牌交易量是否会加速增长，以及美国与国际品牌增长的拆分情况 - 品牌战略包括改进品牌结账体验、加速Pay with Venmo和先买后付产品，公司预计到2027年品牌结账有8% - 10%的增长 [79][81][82] - 美国市场表现与四季度一致，开始看到良好发展；国际市场相对稳定，欧洲市场将推出新产品创新 [84][86] 问题: PayPal Everywhere计划的光环效应以及采用和消费趋势 - 该计划自去年8 - 9月推出以来，新增400万借记卡活跃用户，一季度TPV增长超100% [91] - 借记卡用户交易活动提升5.5% - 6%，平均每活跃用户收入增加超2倍，消费需求从特定类别扩展到其他类别，光环效应从线下延伸到线上 [92][93][94] 问题: 新结账体验向商户推广时转化率提升情况以及在欧洲的推广速度 - 新结账体验转化率提升100个基点的情况持续在结果中体现 [98] - 欧洲大部分商户已采用最新集成，推广过程将更快更容易 [98] 问题: OVAS收入增长的优势来源、是否超预期以及全年趋势 - 今年一季度OVAS增长主要由消费者和商户信贷驱动，有少量利息贡献，去年一季度因信贷收入低和商户贷款组合收缩导致收入较低 [103][104] - 全年预计OVAS有中个位数增长，但预测中考虑了1.5亿美元的利率逆风影响 [105] 问题: 德国和英国市场的竞争格局以及英国生物识别技术推广进展 - 德国市场公司是领导者，连接银行，电子商务交易高，将推出线下钱包、奖励计划和先买后付创新 [109][110] - 英国市场竞争激烈，公司曾有较差的应用体验，现推出生物识别技术改善体验，即将推出新应用，还将加强先买后付业务 [112][113][115] 问题: 美元疲软对跨境业务的影响以及跨境业务中 discretionary 与 non - discretionary 支出倾向 - 公司在discretionary支出方面更加多元化，美国TPV中商品和服务各占约50%，且各类别内部也很分散 [119][120] - 跨境业务多元化，难以确定美元变化的影响，公司谨慎规划以应对不确定性 [121][122][123] 问题: 商户贷款组合的承销标准是否有变化，以及如何量化商户因关税面临的现金流压力 - 商户贷款组合积极管理，包括帮助中小企业营运资金和库存采购、PayPal商业贷款，3月对承销标准进行了微调使其更保守 [127][128][129] - 难以量化商户因关税面临的现金流压力 [127]