商业模式调整 - 公司从零食拓展到全品类食品销售 包括脐橙 咸蛋 小龙虾等生鲜商品及暖宝宝 眼罩等生活用品 [3] - 转型以端午节上新为起点 开始销售产品原料及衍生品 将供应链积累变现 [4] - 新任董事长程虹上任两个月后推出该重要举措 目标是在2025年完成全品类转型 [4] 人事变动与战略调整 - 2025年3月董事长兼总经理杨银芬辞职 由程虹接任董事长 4月聘任创始人杨红春为总经理 [7] - 管理层变动源于2023年杨银芬任内出现十年来首次亏损 因降价策略影响毛利率及错失并购机遇 [8] - 公司选择程虹因其熟悉公司情况且具备学术背景 自2019年参与公司"高质量发展模式"研究 [10] 财务状况与竞争环境 - 2020-2024年公司营收和净利波动剧烈 2023-2024年双双两位数下滑 毛利率从32%降至26-28% [14] - 疫情对线下业务冲击严重 华中地区为主要市场 2020-2022年线上增速从8.35%降至0.23% [16] - 市场份额从2020年3.7%降至2022年1.6% 因消费降级趋势及量贩零食品牌竞争加剧 [17] - 子品牌战略效果不佳 2021年"小食仙"销售额4.17亿元 低于三只松鼠"小鹿蓝蓝"的5.5亿元 [17] 产品策略与行业趋势 - 2025年端午礼盒策略调整为提前23天上新 针对不同场景推出四款产品 通过原料宣传提价 [12] - 粗粮粽礼重量增加20克至1320克 价格从55元提至59元 强调原料来源 [12] - 行业普遍拓宽品类 三只松鼠跨界饮品 好特卖卖衣服 因零食毛利率普遍下滑至24-30% [19] 转型挑战 - 生鲜品类毛利率低且品控成本高 东方甄选因农产品销售导致毛利率从38.2%降至25.9% [21] - 抖音生鲜赛道竞争激烈 仅1个良品铺子直播间近30天场均销售额超10万元 [22] - 农产品与零食消费场景不匹配 天猫旗舰店咸蛋 脐橙销量仅600+ 远低于零食新品2万+ [25]

公司发展概况 - 公司2024年一季度推出熊博士营养软糖、星厨系列饼干、低GI沙琪玛等健康化新品 [2] - 公司从"糖果大王"发展为"零食王国"，产品款式接近800个，覆盖糖果、沙琪玛、中式糕点等8大类别 [5][7] - 公司日产能超过1600吨，服务超200万家终端门店，拥有3500家经销商 [7] 财务与研发表现 - 近三年产值年均增长达8%，2024年实现两位数增长突破 [4][7] - 连续12年研发投入年均近2亿元，拥有超过150人的专业研发队伍 [4][9] - 雀巢全球三大糖果研发中心之一落户公司厂区，提供国际化研发支持 [9] 生产与技术创新 - 公司总占地面积超50万平方米，拥有39个现代化车间和127条自动化产线 [7] - 全部车间完成自动化改造，采用协作机器人、AGV无人搬运等技术，生产效率提升至85% [10][12] - 超过半数车间实现关键设备数据采集，运用物联网和5G技术实时监控生产线 [12] 产品战略与质量管控 - 坚持"营养加法、成分减法、更健康加工工艺"三大研发方向，推出低糖、低脂等功能性零食 [9] - 沙琪玛使用AA级鲜鸡蛋原料，生产过程中需通过331道品质检验关卡 [14] - 自建CNAS认证检测中心，原材料检测项目达214项 [15] 渠道与合作伙伴 - 2023年在招商银行平台销售新春礼盒突破1万份，2024年销量再创新高 [21] - 与招商银行合作实现跨行联动代发，打造"万人代发"项目提升财务管理效率 [20] - 与华南理工大学成立"健康零食联合研究中心"，共建博士后创新实践基地 [9]

公司业绩 - 第三季度净销售额达44亿美元 同比增长2.9% 主要受益于有机增长 部分被外汇逆风和资产处置所抵消 [1] - 有机净销售额增长5.9% 其中有机销量增长2.8% 价格/组合贡献3.1% 阶段性收益贡献约4% [2] - 各地区有机净销售额表现：北美增长6% 亚太增长2% 拉美及加勒比地区增长29% 非洲增长10% 欧洲基本持平 [2] 区域表现 - 除亚太地区外 所有地区均实现正价格/组合 亚太地区因消费降级和市场结构不利导致负增长 [3] - 管理层预计第四季度将消化大部分阶段性收益影响 [3] 关税影响 - 当前10%的英美欧进口关税预计每年产生1.5亿加元未缓解影响 美墨加协定下加拿大和墨西哥进口免税 [5] - 中美关税对公司业务影响有限 管理层计划通过定价等措施持续缓解约50%的运营利润影响 [6] 加速计划 - 启动Accelerate计划 聚焦现金流目标 运营卓越和成本效率 转向更敏捷的全球运营模式 强化数字化能力 [7] - 预计从2026财年起每年可持续产生30亿加元自由现金流 三年内实现5亿加元成本节约 [8] - 目标在2028财年前将净债务/EBITDA杠杆率恢复至2.5-3倍区间 [8] 财务展望 - 维持2025财年有机净销售额和运营利润预期 预计下半年有机净销售额环比改善 但有机运营利润同比小幅下降 [10][12] - 2025财年有效税率预计约25% 与2024财年25.1%基本持平 [13] - 预计2025财年有效利率略低于2024财年的4.3% 资本支出预计在13-15亿美元区间上限 [14] 其他公司推荐 - Nomad Foods(NOMD)获Zacks强力买入评级 过去四季平均盈利超预期3.2% 当前财年EPS预计增长7% [15] - United Natural Foods(UNFI)获买入评级 过去四季平均盈利超预期408.7% 当前财年销售和EPS预计分别增长1.9%和488.6% [16] - Utz Brands(UTZ)获买入评级 过去四季平均盈利超预期6.9% 当前财年销售和EPS预计分别增长1.4%和10.7% [17]

核心观点 - 中国零食品牌正加速布局东南亚市场，将其视为重要增长点[1][2][7] - 东南亚零食市场规模预计2029年达131亿美元，年复合增长率10.6%[5] - 品牌采取差异化策略进入不同梯队国家，新马泰为成熟市场，印尼越南为新兴市场[12][41] - 渠道创新和本地化是成功关键，包括供应链布局和产品改良[20][39][40] 品牌出海动态 - 旺旺2023财年海外业务双位数增长，米果收入59.77亿元中海外占比20%[1] - 洽洽泰国子公司2023年贡献4亿元收入，净利润9000万元[4] - 甘源食品2024年上半年越南市场预计收入1-2亿元[4] - 盐津铺子2025年计划以魔芋、鹌鹑蛋为核心深耕东南亚，拟投资2.2亿元在泰国建厂[6] - 卫龙海外收入从2021年1979.6万元增长至2023年9762.3万元，三年复合增长率达122%[16] 市场特征分析 - 泰国2023年零食市场规模30.4亿美元，健康零食占比26.9%[12] - 印尼呈现"低客单价、高SKU密度"特征，80%消费发生在传统渠道[12][25] - 马来西亚市场规模预计从2023年17.1亿美元增至2029年22.8亿美元[12] - 泰国7-Eleven门店超15000家，占便利店市场70%份额[24] 渠道策略 - 艾雪冰淇淋通过5万家社区夫妻店打开印尼市场[20] - 洽洽通过经销商Wellspire进入泰国7-Eleven等主流渠道[31] - 元气森林借助Berjaya Group覆盖马来西亚2400家7-Eleven[28] - 电商渠道被甘源、劲仔等品牌用于初期市场渗透[32] 产品与合规 - 卫龙辣条因食品安全问题在泰国印尼遭禁[34][37] - 洽洽推出椰子味瓜子，徐福记推出榴莲味软糖适应本地口味[39] - 泰国FDA认证需6-9周，印尼实施清真产品强制认证[38] - 新加坡要求含糖饮料标注Nutri-Grade等级[38] 供应链布局 - 盐津铺子在东南亚已建7家鲜果加工厂[16][40] - 旺旺越南工厂具备年产1亿美元产能[16] - 洽洽在泰国投资5亿元建设生产基地[16] - 甘源在越南设立双海外仓[16]

魔芋零食市场崛起 - 魔芋成为休闲零食中最亮眼的存在，2024年反超辣条成为卫龙的顶梁柱，蔬菜制品（魔芋）收入占比达53.8%，调味面制品（辣条）下滑至42.6% [1][7] - 卫龙2014年推出魔芋爽，2022年底已成为年销售超5亿元的大单品，2018年蔬菜制品占比仅10%，2024年提升至53.8% [6][7] - 盐津铺子2024年休闲魔芋制品营收8.38亿元，同比增长76.09%，销量和吨价分别增长66.9%和5.5% [11] 行业竞争格局 - 盐津铺子、劲仔、百草味、良品铺子、来伊份等品牌纷纷加入魔芋赛道，推出明星产品 [2] - 来伊份注册"花样魔纤"子品牌，卫龙推出"小魔女"，盐津铺子推出"大魔王"，良品铺子、佳龙等30多个品牌布局魔芋零食 [9] - 盐津铺子2023年7月收购云南津绝魔芋食品52.5%股权以夯实优势 [11] 消费趋势驱动 - 健康成为消费者选择零食的首要考虑因素，魔芋因低热量、高膳食纤维特性成为新宠 [13] - Z世代注重健康和品质，低糖、低盐、低脂、低卡零食受宠，魔芋几乎称得上完美食材 [15] - 小红书魔芋爽话题近4亿热度，魔芋零食如素毛肚、魔芋条、蒟蒻果冻等受年轻人追捧 [5] 产品创新与技术进步 - 行业技术进步使魔芋具备爽脆、Q弹、有嚼劲的口感，企业创新开发麻辣、香辣、酸辣、麻酱等多种口味 [13] - 卫龙发挥"辣"味优势，后起之秀结合大众餐食口味如麻酱、烤肉、火锅味开拓市场 [13] - 魔芋从云贵川渝地区食材发展为全国性休闲零食，形态从初级加工品升级为多样化制品 [5] 营销与消费者认知 - 商家宣传主打"0脂肪""低热量""0碳水""即食""饱腹"等卖点，但实际热量与脂肪含量较高 [19][20] - 100克卫龙酸辣味魔芋爽热量159千卡，盐津铺子麻酱味素毛肚179千卡，接近炸鸡柳168千卡 [20] - 6小袋卫龙酸辣味魔芋爽钠含量1317毫克，超过每日推荐摄入量的一半 [20]

公司投资战略 - 公司持续投资多元化品牌组合 包括全球品牌、国际品牌以及手工精酿品牌以推动增长 [1] - 美国子公司计划2025年投入3亿美元用于本土制造业务升级 重点提升培训中心、招聘能力及本地产能 [2] - 过去五年内公司在美国设施累计投资近20亿美元 去年休斯顿啤酒厂单独投资1400万美元 强化经济与就业支持 [3] - 投资目标包括优化制造设施内部系统 提升酿酒效率并促进劳动力与经济繁荣 [4] 财务与运营表现 - 2025年第一季度业绩呈现分化 盈利强劲但销售疲软 归因于多元化布局及核心品牌需求 其中"超级品牌"收入增长44% 科罗娜表现突出 [5] - 数字化平台(BEES/Zé Delivery)快速发展 B2B数字渠道贡献72%营收 全渠道生态系统当季创收275亿美元 [6] - "超越啤酒"产品线收入增长166% 美国Cutwater、Nütrl及巴西Beats等品牌双位数增长驱动 [7] - 过去三个月股价上涨255% 跑赢行业189%涨幅 受益于定价策略、高端化举措等 [8] 其他公司动态 - Nomad Foods冷冻食品公司当前Zacks评级为"强力买入" 过去四季平均盈利超预期5% 本财年EPS预期增长31% [9] - United Natural Foods获Zacks"买入"评级 过去四季平均盈利超预期4087% 本财年销售与EPS预期分别增长19%和4857% [11] - Utz Brands零食公司Zacks评级为"买入" 过去四季平均盈利超预期88% 本财年销售与EPS预期分别增长12%和104% [12]

核心观点 - "吃辣"已成为年轻人解压的重要方式，通过辛辣刺激释放内啡肽带来愉悦体验 [7] - 辣味休闲食品市场快速增长，2026年预计年复合增长率达9.6% [9] - 乐事大波浪通过辣味系列产品及场景化营销，将零食转化为"解压社交货币" [39] 市场趋势 - 抖音"吃辣挑战"相关视频播放量达49.6亿次，显示辣味内容的高热度 [2] - 辣味休闲食品90天社媒预估阅读量达9133万，远超其他口味食品 [34] - 年轻人追求多层次辣感体验，从微辣到重辣、麻辣到香辣等多元化需求 [9] 产品策略 - 乐事大波浪推出火鸡面味和辣条味薯片，火鸡面味搜索量增长3倍 [5] - 火鸡面味复刻火鸡面标志性辣度，结合特调酱香增强层次感 [9] - 辣条味以麻辣鲜香唤起童年记忆，形成情绪共鸣 [11] - 波浪造型+厚切工艺放大酥脆口感，强化解压体验 [14] 营销策略 音乐节联动 - 二次冠名草莓音乐节，覆盖北京/东莞/成都三城，强化"解压就吃乐事"心智 [19][20] - 音乐节现场设置互动摊位和辣味试吃，绑定解压场景 [23] 跨品牌合作 - 联合三养食品直播，直播间峰值人数达日常13倍，订单量增长2.3倍 [26][30] - 联动卫龙/劲仔等8个辣味品牌组成"解压搭子"，以声声辣喊口口解压话题引爆传播 [30][33] KOL传播 - 合作吃辣博主创作内容，声声辣喊口口解压话题播放量破3亿 [5][35] - 博主夸张吃辣反应激发观众"替代性快感"，强化产品解压定位 [34][37] 数据表现 - 辣味系列上线1个月登顶薯片搜索榜TOP1 [5] - 单条推广视频最高阅读量破百万 [5] - 草莓音乐节兴趣人群中18-24岁占比达68% [19]

核心观点 - 公司第一季度业绩表现不佳 营收和盈利均低于预期且同比下滑 调整后每股收益为50美分 同比下降47.4% 低于预期的80美分 [1] - 净销售额同比下降11.3%至23亿美元 低于预期的24.4亿美元 主要由于销量下降和汇率不利影响 [2] - 股价在盘前交易中下跌超过5% 过去三个月涨幅为6.7% 低于行业20.5%的涨幅 [3] 财务表现 - 财务销量同比下降14.3% 美洲和EMEA&APAC地区均下滑 品牌销量下降8% [4] - 毛利润下降11.7%至8.509亿美元 毛利率下降20个基点至36.9% [5] - 营销及行政费用微降0.2%至6.532亿美元 但按固定汇率计算增长1.2% [6] - 税前利润暴跌41.1%至1.563亿美元 按固定汇率计算下降49.5% [7] 地区表现 美洲地区 - 净销售额下降12.3%至18.8亿美元 低于预期的19.6亿美元 财务销量下降15.6% [8] - 品牌销量下降7.4% 美国市场下降8.8% 加拿大市场下降2.7% [9] - 价格和销售组合对净销售额有4.1%的正面影响 [10] EMEA&APAC地区 - 净销售额下降6%至4.273亿美元 低于预期的4.52亿美元 [11] - 财务销量下降9.7% 品牌销量下降9.8% [12] 财务状况 - 期末现金及等价物为4.127亿美元 总债务62.4亿美元 净债务58.3亿美元 [13] - 经营活动产生的净现金流为9070万美元 自由现金流为负2.646亿美元 [13] - 第一季度回购股票5960万美元 支付股息9920万美元 [14] 2025年展望 - 预计全年销售额将低个位数下降 此前预期为低个位数增长 [15] - 预计每股收益低个位数增长 此前预期为高个位数增长 税前利润预计低个位数下降 [16] - 资本支出预计为6.5亿美元 此前预期为7.5亿美元 自由现金流预计为13亿美元 [17] 行业其他公司 - Nomad Foods当前Zacks排名第一 过去四个季度平均盈利超预期5% [18] - United Natural Foods当前Zacks排名第二 过去四个季度平均盈利超预期408.7% [19] - Utz Brands当前Zacks排名第二 过去四个季度平均盈利超预期8.8% [20]

核心观点 - 中国零食品牌正加速布局东南亚市场，以应对国内市场竞争加剧的局面，东南亚因其地理位置、文化相近及庞大华人群体成为首选[4][8] - 东南亚零食市场规模预计2029年达131亿美元，年复合增长率10.60%，泰国、印尼等市场呈现差异化特征[6][14] - 中国品牌采取"剑走偏锋"策略，通过辣条、魔芋等特色品类避开国际品牌竞争，同时注重渠道创新与本地化供应链建设[15][17][46] 市场概况 - 2023年旺旺海外业务双位数增长，米果大类收入59.77亿元中海外占比20%，公司计划将海外市场视为"未来的中国市场"[4] - 洽洽泰国子公司2023年贡献4亿元收入，净利润9000万元；甘源食品2024年上半年越南市场预计收入1-2亿元[5][18] - 泰国零食市场2023年规模30.4亿美元，健康零食占比26.9%（8.5亿美元），无糖零食细分达1.3亿美元[14] 品牌布局策略 - 盐津铺子2024年投资2.2亿元在泰国建生产基地，计划2025年以魔芋、鹌鹑蛋为核心深耕东南亚[7][18] - 卫龙2023年海外收入9762万元，三年增长393%，主要投放辣条等特色品类[18][17] - 品牌分两条路线进入：成熟市场（泰国/新加坡）主打品牌调性，新兴市场（越南/印尼）主攻空白领域[15] 渠道分析 - 印尼现代渠道仅占20%份额，80%消费发生在传统夫妻店，艾雪冰淇淋通过下沉5万家社区店实现突破[21][26] - 泰国7-Eleven门店超15000家占70%份额，洽洽耗时半年通过经销商Wellspire进入该渠道[25][35] - 电商在印尼仅覆盖中产群体，甘源、劲仔通过Shopee/Lazada切入线上，但难以触达下沉市场[38] 本地化实践 - 产品改良：洽洽推出椰子味瓜子，劲仔开发酱汁味/卤香味产品，徐福记推出榴莲味软糖[45] - 合规挑战：印尼禁售辣条，泰国要求FDA认证（6-9周），印尼实施清真认证新规[40][44] - 供应链建设：盐津铺子已在东南亚建7家水果加工厂，旺旺越南工厂年产能1亿美元[46][47] 区域市场特征 - 第一梯队（新马泰）：渠道成熟，可直接移植中国经验，徐福记市占率达8%[48][22] - 第二梯队（印尼/越南）：需重构产品与渠道，盼盼印尼工厂2023年出口额1.03亿元[5][48] - 第三梯队（老挝等）：消费能力有限，当前可暂缓布局[48]

财务数据和关键指标变化 - 本季度报告显示有机销售增长3%，但整体零售销售持平 [8] - 价格方面，约300个基点的价格影响与赠品包有关，另有60个基点与非赠品包相关的价格上限投资有关 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非品牌、非咸味业务中的蘸酱和莎莎业务短期内面临压力，预计到第二季度末开始企稳 [32] - 合作伙伴品牌业务预计将继续下滑，但未来降幅不会像之前那么大 [33] - 博尔德峡谷品牌表现出色，在未跟踪渠道和自然渠道增长显著，且在传统渠道的零售分销也在增加，产品创新如峡谷爆米花、新口味和玉米片等表现良好，销量和速度都在增长 [22][23][24] - 边境品牌收购后持续增长，在扩张市场仍有分销增长机会，创新方面，调味玉米片有发展空间 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务在食品和大众渠道表现良好，消费者在各个价格段和不同贸易类别中都在寻求价值 [53][54] - 滚动十二个月的家庭渗透率达到49%，创历史新高，购买率保持稳定 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望在核心市场保持份额，同时在扩张地区实现增长，通过赠品包等方式测试向消费者提供价值的不同方式 [10][39] - 未来计划通过支持创新、增加营销和确保市场定价正确来推动业务发展，赠品包计划将逐步结束 [43] - 公司将继续挖掘核心市场的空白机会，推动扩张地区和其他贸易类别的业务增长 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩执行情况感到满意，认为正在按照计划推动预期的结果，但仍有很多工作要做 [90] - 公司关注市场反应和消费者行为，将通过多种方式为消费者提供价值，如推出优质产品、进行创新和营销等 [75] 其他重要信息 - 公司部分评论包含前瞻性陈述，实际未来结果可能与当前观点有重大差异，相关风险和不确定性可参考最近的美国证券交易委员会文件 [4] - 会议将讨论某些调整后的或非公认会计准则的财务指标，相关详细信息和对账可在收益材料和公司网站上查看 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 解释整体零售销售持平与3%有机销售增长的差异 - 差异主要源于未跟踪渠道的强劲表现，如自然渠道、折扣和俱乐部渠道，以及大米配送中心开放后吞吐量提高，发货提前带来的收入确认，但本季度没有提前拉动的收入 [8][9] 问题: 核心市场预期的销量份额增长和价值份额收缩是否仅由赠品包计划导致，如何平衡销量和计划回报的可持续性 - 赠品包有一定影响，同时博尔德峡谷和边境品牌的增量分销也有帮助，未来随着赠品包计划结束，销量与价值的关系将更加正常化 [10][11] 问题: 赠品包对价格的300个基点影响是否在所有组合中类似，是否有贡献数字 - 答案是肯定的，大部分价格影响与赠品包有关，另有60个基点与非赠品包相关的价格上限投资有关 [18][19] 问题: 博尔德峡谷新产品的早期市场反应，现有跟踪数据受新老产品的影响情况，以及新产品上架后业务是否会加速增长 - 公司对博尔德峡谷的表现非常满意，消费者反应良好，产品在未跟踪渠道和自然渠道增长显著，且在传统渠道的零售分销也在增加，新产品如峡谷爆米花表现良好，玉米片虽刚推出但前景乐观，销量和速度都在增长 [22][23][24] 问题: 非品牌和合作伙伴品牌业务的未来增长预期，以及如何管理合作伙伴品牌 - 非品牌、非咸味业务中的蘸酱和莎莎业务短期内面临压力，预计到第二季度末开始企稳；合作伙伴品牌业务预计将继续下滑，但未来降幅不会像之前那么大，公司会随着自身品牌增长，减少合作伙伴品牌在业务中的占比 [32][33] 问题: 边境品牌调味玉米片的发展潜力和其他空白机会 - 边境品牌收购后持续增长，在扩张市场仍有分销增长机会，创新方面，调味玉米片所在的调味品类正在增长，有较大发展空间，未来还可能推出其他口味和产品形式 [34][35] 问题: 赠品包计划是否为限时优惠，如何评估其市场持续时间 - 赠品包计划是为了测试向消费者提供价值的不同方式，消费者反应积极，在扩张地区是很好的试用工具，在核心市场是提供价值的方式，公司预计该计划将逐步结束，过渡到夏季的正常商业计划 [39][40][41] 问题: 今年剩余时间价格组合与销量的关系，是否预计价格组合继续为负，能否在销售预测中平衡两者 - 从现在起情况将恢复正常，预计未来有1个点的价格投资 [44] 问题: 如何利用天然有机趋势的进一步机会，是通过加速博尔德峡谷的举措还是并购 - 公司对博尔德峡谷在天然有机贸易类别中的表现满意，将通过扩展创新、投资品牌资产和提高品牌知名度来推动业务增长，短期内将继续通过分销增长、消费者支持和创新来推动业务 [50][51] 问题: 从渠道角度看，除了自然、硬折扣和美元渠道，近期是否有其他新的变化 - 公司使用Surcana和MULO C plus数据来了解业务，目前食品和大众渠道表现良好，消费者在各个价格段和不同贸易类别中都在寻求价值 [53][54] 问题: 解释薯片子类别的增长情况，以及高端和价值产品的家庭增长动态 - 消费者普遍寻求价值，博尔德峡谷是高端产品，通过分销增长实现增长；公司自有品牌通过扩张市场的分销增长和赠品包的陈列活动实现增长 [58][59] 问题: 博尔德峡谷和公司自有品牌的家庭用户是否有重叠，各自的特点是什么 - 不确定两者家庭用户的重叠情况，但预计会有重叠，博尔德峡谷的家庭用户通常更富裕，更注重健康；公司自有品牌的家庭用户更主流 [60][61] 问题: 博尔德峡谷今年的分销增长顺序和下半年的需求驱动因素 - 博尔德峡谷已经取得了显著的分销增长，未来将继续在自然渠道和传统杂货店获得增量空间，公司认为该品牌仍有很大的空白市场，将继续向零售商展示其对品类和消费者的价值 [63][64] 问题: 核心地区的销量份额增长是否与赠品包有关，以及在核心地区的增量分销机会 - 部分销量份额增长与赠品包有关，同时边境和博尔德峡谷在核心地区的分销增长也有帮助，公司将继续挖掘核心市场的空白机会，推动扩张地区和其他贸易类别的业务增长 [71][72] 问题: 什么情况下会重新推出赠品包计划 - 公司会关注市场反应和消费者行为，将通过多种方式为消费者提供价值，如推出优质产品、进行创新和营销等，如果有机会，会根据情况评估是否重新推出赠品包计划 [75][76][77] 问题: 赠品包对新试用和新消费者消费的影响，以及与频率收益的对比，有多少是补贴的，对新买家增长的长期影响 - 很难单独区分赠品包的影响，因为它是一个流通项目，但从家庭渗透率和购买率数据来看，公司业务的试用和重复率都很强，家庭渗透率持续增长，赠品包在扩张市场可能带来了一些试用 [82][83][84] 问题: 便利店业务表现有所改善但尚未恢复增长，公司能否加速这一转变，还是主要取决于整体流量趋势和宏观背景 - 渠道需要继续改善，公司将从三个方面努力：一是推动便利店的分销，确保价格标签架构、产品尺寸和陈列图正确；二是在该渠道推出创新产品，考虑便利店消费者的特点；三是与零售商和销售人员合作，确保产品的陈列空间和服务质量 [86][87][88]