投资日纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 本次投资日由投资公司Wendel举办，会议核心围绕其转型后的两大价值创造引擎展开：Wendel投资管理公司（资产管理平台）和Wendel主要投资（直接投资组合）[2][3][4] * 资产管理平台专注于欧美中端市场，包含三家被收购的精品资产管理公司：专注于欧洲收购的IK Partners、专注于美国私人信贷的Monroe Capital、专注于全球私募二级市场的Committed Advisors [3][6][110][111] * 直接投资组合包含八家公司，其中两家公司（Scalian和CPI）的CEO在会上做了详细业务介绍 [15][29][73] * **Scalian**：一家专注于工业公司数字化转型的欧洲工程咨询公司，业务涉及航空航天、国防、汽车、能源等领域 [30][33][34] * **CPI**：一家为医疗保健和教育机构提供危机预防和暴力管理培训的美国公司 [74][76] 核心观点与论据 1. Wendel的战略转型与价值创造模型 * **转型成果**：过去三年，公司已从以未上市/上市资产为主的投资公司，转型为专注于私人资产的领先投资公司，资产管理业务目前占其价值的约30% [2][6] * **双引擎模型**： * **Wendel投资管理公司**：一个多元化的资产管理平台，管理资产规模达460亿欧元，预计2026年费用相关收益将超过2亿欧元，并具备超过15%的有机增长潜力 [3][110] * **Wendel主要投资**：公司的核心和起点，净资产价值为53亿欧元，目标回报率为12%-16% [4][5][27] * **股东回报**：过去三年已向股东返还了相当于当前市值20%的资金，总计7亿欧元，其中5.74亿欧元通过股息支付，较2022年同期增长51%，1.29亿欧元通过股票回购 [7] * **未来现金流与资本配置**：目标到2030年至少产生70亿欧元现金 [8] * 将投入超过25亿欧元支持资产管理平台增长 [8][10] * 将投入17亿欧元投资新公司 [8][11] * 期间将向股东返还至少16亿欧元 [8][9] * 剩余12亿欧元作为灵活性资金，用于管理资产负债表、额外股东回报或新投资 [8][9] 2. Wendel主要投资（直接投资组合）的新运营模式与前景 * **新运营模式**：自2026年1月1日起，Wendel主要投资组合将由IK Partners提供咨询建议，以获取其规模、行业专长、广泛网络和人才资源 [20][21][22] * **组合构成与估值**：当前组合包含8家公司（5家私营，3家上市），业务和地域分布多元，公司认为其估值公允 [16][17] * 估值方法：对多数公司采用可比上市公司倍数法并季度更新；对Globeducate采用交易倍数法；对上市股票采用季度末前20日均价 [17][18][19] * **投资策略**：保持长期控股股东策略，但通过IK的咨询网络引入共同投资者，使Wendel能以相同资本（17亿欧元）进行更多、更大规模的交易，实现投资组合多元化 [23][28][29] * **回报预期**：在当前组合和未来投资上目标实现12%-16%的回报率，符合欧洲一流收购团队的标准 [27] 3. 重点被投公司Scalian的业务与转型计划 * **业务概览**：Scalian是一家专注于软件与系统工程、运营卓越和数字解决方案的工程咨询公司，拥有超过5000名工程师，2025财年营收5.22亿欧元，客户群均衡分布于航空航天/国防、交通、能源等领域 [30][33][34] * **市场驱动力**：市场增长源于核心工程（如飞机、汽车设计）和数字工程（如数字孪生、AI规模化应用）的结合，客户面临加速产品开发周期的巨大压力 [34][35][36][37] * **转型挑战与计划**：公司正面临市场压力、利润率问题以及过去快速并购后整合不足的挑战 [49][50][51] * **转型六大要点**：1）简化并聚焦产品组合于三大专业领域；2）聚焦航空航天、国防、能源三大行业；3）重新设计目标运营模式，更精简高效；4）制定“全潜力计划”，目标2030年实现7亿欧元有机营收；5）任命首席转型官；6）转向强执行模式 [53][55][56] * **增长与利润率展望**：预计2025年下半年恢复增长，利润率提升将来自运营改善（前端）和规模扩张（后端）的双重驱动 [70][71] * **人工智能战略**：将AI视为提升效率、速度和创新的引擎，专注于通过AI增强工程师能力，并计划任命首席AI官 [57][66][67] 4. 重点被投公司CPI的业务与增长战略 * **业务模式**：CPI采用“培训师培训”模式，拥有约4.1万名认证讲师，每年间接培训约200万学员，在行业中拥有高品牌认知度（87%）和客户忠诚度 [77][79][80] * **市场机遇**：职场暴力上升（医护人员遭遇暴力几率是其他行业的4倍）、教育领域学生行为问题增加、监管合规要求等因素推动了对公司培训服务的需求 [81][84][85] * **财务表现与展望**：自Wendel投资以来，营收复合年增长率11%，EBITDA复合年增长率13%，并已支付1.34亿欧元股息 [87] * 2025年营收预计持平，北美增长2%，国际增长22% [91] * 目标2026年增长5%-10%，2027年恢复历史性的两位数增长 [92] * **数字化与增长战略**： * **技术赋能**：开发技术平台以服务大型企业客户、增强学习者社区互动、并转向更可预测的订阅收入模式 [93][94][95] * **人工智能应用**：探索用于角色扮演培训、模拟练习、内部营销和工程效率提升，但认为其线下实操培训部分难以被AI取代 [97][98][103][104] * **增长支柱**：有机增长、并购增长、产品驱动增长 [95] * **国际市场**：目前国际业务利润率约20%，低于美国，但看好中东等地的增长机会 [100][105][107] 5. Wendel投资管理公司（资产管理平台）的构建与优势 * **平台构建**：通过收购IK Partners、Monroe Capital和Committed Advisors，在两年半内建立起一个管理资产460亿欧元、费用相关收益2亿欧元的全球性中端市场私人资产管理平台 [110][111][112] * **独特价值主张**：1）保持被收购公司的创业精神和独立性以吸引人才；2）利用Wendel的资产负债表提供种子资金加速增长和创新；3）平台协同以更好地服务大型客户并开拓零售市场 [113][114] * **平台关键属性**： * **规模与盈利性**：已具备关键规模，且将费用相关收益而非资产管理规模作为关键绩效指标，注重盈利能力和业绩交付 [133] * **全球布局**：投资和募资均覆盖美国、欧洲和亚洲，美国是最大市场（投资280亿欧元，募资210亿欧元） [134][135] * **业务多元化**：涵盖收购、私人信贷、私募二级市场等多种资产类别，客户包括机构投资者和零售投资者（目前零售占13%） [136] * **增长潜力**：各业务线有明确的有机扩张路线图（如Monroe拓展欧洲、Committed Advisors拓展策略），并可能通过并购补充平台 [137][138] * **零售市场拓展**：视为重要增长引擎，Monroe已在美国私募BDC市场领先（56亿美元），并计划推出新产品；IK和Committed Advisors也将推出永续基金产品 [140][141][142] 6. 旗下资产管理公司的市场观点与策略 * **Committed Advisors（私募二级市场）**： * **市场前景**：二级市场规模已从十年前的400亿美元增长至目前的约2000亿美元，预计到2030年可能翻倍至4000亿美元 [119][120] * **竞争策略**：专注于中端市场交易（2000万至2亿欧元），因其能获得比大型交易更高的折扣（例如，2亿欧元组合折扣可达27%，而50亿欧元类似组合折扣仅7%） [120][121] * **基金特点**：强调资本周转快、几乎不使用杠杆、投资高度分散（通过LP份额投资可间接覆盖超1000家公司），为投资者提供良好的下行保护 [122][123][126] * **Monroe Capital（私人信贷）**： * **宏观观点**：认为世界进入“去全球化”新阶段，结构性通胀和利率更高，这有利于对风险正确定价、避免依赖廉价资本的贷款人 [144][145] * **策略定位**：避开竞争激烈、条款恶化的大型中端市场，专注于EBITDA低于3500万美元的美国低中端市场，注重低杠杆、高利差、有经常性收入和强现金流的行业 [144][148][149] * **业务发展**：2025年募资势头良好，旗舰基金规模预计较上一期增长超20%，并持续拓展美国高净值客户和欧洲市场渠道 [152][153] 其他重要内容 * **股息政策**：向股东支付投资组合价值（包括种子资金和公司投资）的2.5%，以及资产管理业务现金流的90%。预计平均股息率将从起始净资产的2.5%逐渐增长至公司总价值的至少3.5% [12][13] * **股票回购计划**：由于当前股价未能反映公司价值，计划在2026年回购最多9%的股份，其中将注销资产负债表上现有的3.8%股份 [13] * **成本效率**：控股公司管理团队已从近100人精简至不足60人，以降低现金负担 [14] * **财务结构**：目标是维持稳健的财务结构和投资级评级 [8] * **家族支持**：公司拥有欧洲最古老的工业家族之一——Wendel家族的长期支持 [3]

核心观点 - 埃森哲预计将于2025年11月结束的季度实现营收和盈利的同比增长 但实际业绩与预期的对比将影响其短期股价[1] - 尽管公司历史盈利超预期记录良好 但基于近期分析师预期下修及负的盈利ESP 难以确定其本次财报将超预期[12][13][14] - 盈利是否超预期并非股价变动的唯一基础 投资者在财报发布前还需关注其他因素[15][16][17] 财务预期与趋势 - 市场普遍预期埃森哲季度每股收益为3.74美元 同比增长4.2% 预期营收为185.6亿美元 同比增长4.9%[3] - 过去30天内 季度共识每股收益预期被下调了0.08% 反映分析师在此期间重新评估了其初始预测[4] - 在最近一个已报告季度 公司实际每股收益为3.03美元 超出当时2.98美元的预期 带来+1.68%的超预期幅度[13] - 在过去四个季度中 公司有三次盈利超过市场普遍预期[14] 盈利预测模型分析 - Zacks盈利ESP模型通过比较“最准确估计”与“共识估计”来预测盈利超预期的可能性 “最准确估计”是共识每股收益估计的更新版本[7][8] - 正的盈利ESP理论上表明实际盈利可能高于共识预期 且该模型仅对正的ESP读数具有显著的预测能力[9] - 当正的盈利ESP与Zacks排名1至3结合时 是盈利超预期的强预测指标 研究显示具备此组合的股票有近70%的概率实现正面超预期[10] - 对于埃森哲 “最准确估计”低于“共识估计” 显示分析师近期对其盈利前景转趋悲观 这导致其盈利ESP为-1.53% 同时该股目前Zacks排名为3 此组合使得难以断定公司本次将超越共识每股收益预期[12]

2026年美国企业薪酬趋势 - 美世公司10月调查显示 美国企业预计在2026年保持稳定的薪酬策略 尽管存在经济担忧 [7] - 美世数据显示 预计2026年平均基本绩效加薪幅度为3.2% 平均整体加薪幅度为3.5% [7] - 大多数受访企业计划平均分配加薪预算 而非将更多资金导向高需求技能员工或用于解决市场缺口 [7] 薪酬增长预测与分化 - 多家主要咨询机构的调查描绘了一致的雇主新年加薪计划图景 [3] - Payscale夏季发布的估计将2026年薪资预算增长定为3.5% 较2025年下降0.1% [3] - 世界大型企业联合会9月数据显示平均加薪幅度为3.4% [3] - 劳动力情报公司Revelio Labs报告揭示 自2023年1月以来 高薪职位薪资增长超过30% 而低薪职位薪资仅增长10% 高低薪职位间差距扩大 [4] - 报告还显示 自新冠疫情开始以来 低薪工人的薪资涨幅已经下降 [4] 人工智能对薪酬与招聘的影响 - 人工智能和自动化是影响未来一年薪酬策略讨论的重要因素 [5] - 罗致恒富2026年薪资指南发现 84%的招聘经理计划为具备人工智能、机器学习和数据科学等高需求技能的候选人提供更高薪酬 [5] - 一份来自General Assembly的单独报告指出 存在雇主可能为争夺AI人才而过快招聘 却未花时间建立持久人才渠道的担忧 [5] - 然而 美世的调查发现人工智能对招聘和薪酬决策影响甚微 仅2%的受访者表示AI或自动化减少了招聘计划 9%表示计划进行与AI相关的人员编制调整 [6] - 美世专家表示 随着组织不断发展并持续应用AI 该技术可能在未来更深入地融入相关计划 [6] 薪酬策略与战略目标的脱节 - 美世指出 其调查结果暗示了与雇主更广泛优先事项（如人才发展和市场竞争力）的“脱节” [7] - 美世专家认为 企业有机会调整预算 聚焦于高需求技能 以更有效地实现其战略目标 [7]

公司人事任命 - FTI咨询公司任命Mitch Harris为法证与诉讼咨询部门下医疗保健风险管理与咨询业务的高级常务董事 [1] - 此项任命旨在加强公司在应对监管、运营和财务风险以及支持数字化转型方面的专家能力 [4] 新任高管背景 - Mitch Harris拥有超过30年的医疗保健战略经验 服务对象包括美国主要健康计划、医疗系统和药品福利管理公司 [2] - 其专业领域包括利用数据和人工智能提升绩效 并帮助客户应对运营和监管挑战 [2] - 其职业生涯早期曾在普华永道健康产业咨询部门任职 领导全国健康计划合规与监管业务的业务发展和运营战略 并曾在Caremore医疗管理公司和加州蓝盾公司担任管理职务 [4] 新任高管职责 - 在新职位上 他将为客户提供监管策略、政府项目合规以及运营优化和业务转型方面的支持 [3] 行业背景与公司观点 - 医疗保健行业正面临成本上升、监管复杂性增加以及监管力度加强的局面 这导致了运营和财务的波动 并持续增加了客户对专家支持和咨询的需求 [4] - FTI咨询公司是一家全球性的专家驱动型公司 以支持高风险、高知名度的项目而闻名 其专家能够预测和补救风险 主动缓解问题 同时实施流程改进以优化成本 [5] 公司概况 - FTI咨询公司是一家为面临危机和转型的组织提供服务的全球领先专家公司 截至2025年9月30日 公司在32个国家和地区拥有超过8,100名员工 [5] - 公司在2024财年创造了37亿美元的收入 [5]

合作概述 - Anthropic与咨询公司埃森哲合作成立埃森哲Anthropic业务集团 旨在帮助企业规模化人工智能项目 [1][2] - 该合作将使约30,000名埃森哲专业人员接受培训 并成为Anthropic旗下Claude Code产品的最大规模部署 [2] - 此次合作使埃森哲成为Anthropic三大企业客户之一 [4] 合作目标与市场定位 - 合作目标是为受监管行业（如金融服务、生命科学、医疗保健和公共部门）创建解决方案 帮助首席信息官规模化AI驱动的软件 [3] - 合作旨在帮助客户超越AI实验阶段 将AI嵌入从软件开发到客户体验的各个环节 以推动创新和增长 [3][4] - Anthropic约80%的收入来自将AI用于编码、文档生成、技术研究和合规等高智力任务的企业客户 [5] 产品与技术重点 - 新发布的Claude Opus 4.5模型专为高智力工作流程构建 [5] - 合作结合了Anthropic的Claude能力和埃森哲的AI专业知识及行业知识 [4] 行业趋势与采用现状 - 代理式AI（能够自行产生结果、执行决策并采取行动以实现预定目标的技术）的采用并未遵循统一的曲线 [6] - 过去十年已将自动化深度融入系统的企业正积极推进代理式AI 超过90%的产品负责人借助外部供应商或顾问来帮助实施而非内部开发 [6] - 部分企业持观望态度 主要障碍并非技术缺乏 而是准备情况、文化及风险承受能力 [6]

业绩表现 - 第二季度调整后每股收益为1.33美元，超出市场普遍预期的1.31美元 [2] - 第二季度销售额为7.298亿美元，超出市场普遍预期的7.0597亿美元 [2] - 第二季度费用收入为7.217亿美元，同比增长7% [3] - 调整后息税折旧摊销前利润增至1.248亿美元，同比增长7% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润率保持稳定，为17.3% [5] 业务增长 - 高管寻聘业务收入同比增长10%，专业寻聘及临时业务收入同比增长17% [3] - 公司连续第四个季度实现加速增长，主要由Marquee和Diamond客户推动 [4] - 截至第二季度末，现有合同项下的预估剩余费用为18.42亿美元，同比增长20% [5] 财务与资本状况 - 季度末现金及等价物为7.61579亿美元 [5] - 公司宣布每股现金股息0.48美元，将于2026年1月15日支付给2025年12月19日登记在册的股东 [6] 未来展望 - 预计第三季度调整后每股收益在1.19美元至1.25美元之间，市场普遍预期为1.24美元 [7] - 预计第三季度通用会计准则每股收益在1.15美元至1.21美元之间，低于市场普遍预期的1.26美元 [7] - 预计第三季度费用收入在6.8亿美元至6.94亿美元之间 [7] 市场反应与背景 - 公司股价周二上涨3.52%，至67.26美元 [7] - 在快速变化、数字化和不确定的经济环境中，公司定位为帮助客户协调战略、运营和人才以提升绩效的合作伙伴 [4] - 对组织转型服务的需求持续增强 [2]

埃森哲与AI开发商的合作扩张 - 埃森哲宣布扩大与Anthropic的合作伙伴关系 这是过去八天内与领先AI开发商的第二笔交易[1] - 该交易包括一套新的解决方案和产品 旨在帮助埃森哲的客户加速从AI实验转向将其作为企业全面革新的催化剂[1] - 埃森哲与Anthropic将组建“埃森哲Anthropic业务集团” 计划培训约30,000名员工以交付基于Claude的解决方案[2] - 作为交易的一部分 埃森哲的数万名开发人员将获得Claude Code的访问权限[2] - 双方还将为首席信息官推出一项服务 用于衡量AI解决方案的价值并进行规模化推广[2] 合作的具体内容与规模 - Anthropic的CEO表示 向埃森哲员工推广Claude Code是其公司有史以来规模最大的一次部署[3] - 本月早些时候 埃森哲与OpenAI达成了类似交易 将为数万名员工提供ChatGPT Enterprise 用于咨询、运营和交付工作[3] - 埃森哲与OpenAI还计划推出一个“旗舰AI客户计划” 以帮助客户在其工作流程中采用OpenAI产品[4] - 埃森哲首席AI与数据官表示 公司投资于与生态系统中最佳公司的战略合作伙伴关系 共同开发解决方案并联合推向市场[4] - 将Anthropic增加为战略合作伙伴是为了扩大客户选择、满足客户需求并加速创新[5] 专业服务行业的AI转型趋势 - 专业服务行业是受AI驱动转型影响最显著的行业之一[5] - 顶尖公司正竞相证明其能在内部有效部署AI 并指导客户做到同样的事情[5] - 对于AI开发商而言 全球咨询公司提供了接触世界上一些最有价值公司后端系统的途径[6] - 例如 “四大”之一的德勤与Anthropic有合作关系 为其全球470,000名员工提供基于Claude的解决方案[6] - 德勤还与英伟达合作开发AI智能体 其客户包括波音、摩根士丹利、星巴克和美国联邦政府[6] - 顶级咨询公司拥有与微软、OpenAI、英伟达和Anthropic等公司类似的一系列合作伙伴关系[7]

核心观点 - Hackett Group的研究显示，美国企业的销售、一般及行政管理费用已达到五年来的最高水平，中位数占收入的比例从13.7%上升至14.3%，主要原因是收入增长放缓 [1] 研究背景与方法 - 该发现源自Hackett Group的美国SG&A成本研究与记分卡研究 [1] - 研究基于对1000家大型企业的分析 [1] 公司业务定位 - Hackett Group是一家领先的生成式人工智能咨询和企业数字化转型公司 [1]

公司合作与战略 - 埃森哲与人工智能初创公司Anthropic宣布扩大合作伙伴关系 [1] - 双方将组建一个新的业务部门 [1] - 埃森哲计划培训其约30,000名员工使用Anthropic的人工智能技术 [1]

公司高层人事任命 - FTI咨询公司董事会选举Rike Rabl为首席人力资源官，自2026年1月1日起生效 [1] - Rike Rabl将领导公司的全球人力资本战略，包括人才招聘与发展、劳动力规划和全面薪酬，并将成为公司执行委员会成员 [2] - 此次任命为继任计划，Rike Rabl将接替自2014年起担任公司首位首席人力资源官的Holly Paul，后者将在公司转任高级顾问职务 [3] 管理层背景与公司战略 - 新任首席人力资源官Rike Rabl自2020年加入公司，此前担任副首席人力资源官，与Holly Paul合作监管全球人力资源运营并推动战略转型 [4] - 在加入FTI咨询之前，Rike Rabl于2014年至2020年在房利美担任转型办公室负责人，领导大规模转型，更早之前她在波士顿咨询集团有近十年战略与组织设计咨询经验 [5] - Rike Rabl拥有德国法兰克福歌德大学组织心理学方向的心理学硕士学位以及伦敦商学院工商管理硕士学位 [6] 公司业务与财务概况 - FTI咨询是一家为面临危机和转型的组织提供服务的全球领先专家公司，截至2025年9月30日，公司在32个国家和地区拥有超过8,100名员工 [7] - 公司2024财年营收为37亿美元 [7] 管理层评价与展望 - 公司首席执行官兼董事长Steven H. Gunby强调，为持续推动公司强劲的有机增长轨迹，必须在客户市场和人才市场这两个最重要的领域竞争并获胜，并相信Rike Rabl的全球视野和推动转型变革的过往记录将有助于公司在现有坚实基础上继续发展 [4] - 即将离任的Holly Paul指出，公司的核心是其员工，Rike Rabl在以人为本的公司领导战略的经验将有助于公司在下一个增长阶段继续提升人力资源战略和实践 [4] - Rike Rabl表示，作为一家领先的专家公司，其成功取决于赋能员工为客户提供卓越成果，以及吸引、发展和留住市场最佳专业人士的能力 [5]