文章核心观点 - 尽管消费者在其他方面削减开支，但“大众精品”市场正在赢得消费者青睐 [1] 行业趋势 - 消费者行为呈现结构性变化，在整体控制成本的背景下，特定细分市场（大众精品）展现出强劲的消费韧性 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比增长12.9%，达到29亿美元 [4] - 第三季度营业利润率为10.8% [4] - 第三季度摊薄后每股收益为5.14美元，与去年同期持平 [4][33] - 可比销售额增长6.3%，由平均客单价增长3.8%和交易量增长2.4%共同驱动 [5][28] - 第三季度综合毛利率为40.4%，同比提升70个基点，主要得益于库存损耗降低和商品利润率提高 [28] - 第三季度综合销售、一般及行政费用增长23.3%，达到8.41亿美元，占销售额的29.4%，同比上升240个基点，主要受激励性薪酬、Space NK并表以及战略投资影响 [30] - 公司上调2025财年全年指引：预计净销售额约123亿美元，可比销售额增长4.4%至4.7%，营业利润率在12.3%至12.4%之间，摊薄后每股收益在25.20至25.50美元之间 [35] - 第四季度展望：可比销售额增长预计在2.5%至3.5%之间，营业利润率在12%至12.3%之间，每股收益在7.61至7.90美元之间 [36] - 期末现金及现金等价物为2.05亿美元，短期债务为5.52亿美元 [33] - 总库存同比增长16%至27亿美元，主要受新品牌推出、Space NK并表及63家净新增门店影响 [34] - 本季度资本支出为8700万美元，主要用于新店、现有门店和IT系统投资 [34] - 本季度回购42.7万股股票，年初至今累计回购170万股，总金额6.93亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **香水**：第三季度可比销售额实现两位数增长，是增长最快的品类，得益于Valentino、Dolce & Gabbana等奢侈品牌的新品以及Miu Miu等新品牌上市 [9] - **护肤品**：可比销售额实现稳健的高个位数增长，是第二快增长品类，主要由高端护肤品驱动，大众护肤品也实现稳健增长 [10] - **化妆品**：可比销售额实现中个位数增长，大众和高端化妆品均有增长 [10] - **护发**：可比销售额实现中个位数增长，主要由高端护发产品强劲表现驱动，大众护发、染发和配件也有积极贡献 [11] - **服务**：第三季度可比销售额实现中个位数增长，由剪染服务、扩大的眉部服务以及造型师生产力持续改善驱动 [12] - **电子商务**：销售额实现中双位数增长，表现强劲 [5][28] - **应用**：应用参与度持续增长，第三季度在线会员销售额的65%来自应用，高于第二季度的63% [16] - **忠诚度计划**：会员数同比增长4%，达到创纪录的4630万 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：可比销售额增长6.3%，实体店和数字渠道均实现增长，其中实体店可比销售额实现中个位数增长 [5][28] - **国际市场**： - **墨西哥**：通过合资伙伴Grupo Axo在第三季度开设了7家新店 [17] - **中东**：通过特许经营伙伴Alshaya在科威特开设了首家门店 [17] - **英国**：Space NK持续表现良好，公司正在推进其与整体业务的整合 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：围绕三大战略重点：1) 加强美国核心业务；2) 拓展新业务（包括国际扩张）；3) 调整未来基础（优化成本结构和工作方式，重振文化） [7] - **品牌建设与新品**：第三季度推出了超过35个新品牌，其中许多是独家品牌，以推动增量增长并完善产品组合 [12] - **独家品牌成功案例**：Beyoncé的护发品牌Cécred（仅限Ulta销售）成为公司历史上最成功的高端护发新品上市 [13] - **K-Beauty战略**：在护肤和彩妆领域扩大K-Beauty产品组合，引入了Anua、Medicube、Tirtir等独家品牌 [13][14] - **市场平台**：成功推出UB Marketplace，增加了120多个品牌和超过3500个SKU的在线产品，旨在扩大品类、吸引新客户并抓住增量增长机会 [19] - **健康品类**：持续扩大健康产品组合，新增了Therabody、Bird&Be等品牌，并在约50家门店引入了升级的货架 [20] - **供应链与技术**：成功完成达拉斯配送中心的改造，引入了先进的自动化、机器人技术及升级的仓库管理系统，以加强库存流动和增加产能 [20] - **行业竞争**：尽管竞争激烈，但公司凭借从大众到奢侈的全方位产品组合、服务、活动体验以及线上线下融合的独特优势，有信心继续赢得市场份额 [86][87] - **行业增长**：根据Circana数据，第三季度大众和高端美容市场均实现了中个位数增长 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费环境**：尽管第三季度整体消费者信心有所软化，但美容消费参与度保持健康 [7] - **假日季展望**：团队已为2025年假日季做好充分准备，对黑色星期五和网络星期一的业绩感到满意，但意识到最大的销售周仍在后面，且宏观背景充满挑战 [23] - **消费者行为**：洞察显示美容消费者预算紧张，注重价值，但仍计划为季节性需求、可负担的挥霍和赠礼进行消费 [23] - **定价与关税**：品牌合作伙伴在考虑关税缓解和价格上涨时非常谨慎，会考虑消费者钱包压力并确保提供价值 [41] - **利润率展望**：2025财年是重大投资年，预计2026财年不会是另一个重大的高投资年，营业利润率不会从2025财年的水平恶化 [57][70][72] - **长期目标**：虽然业绩优于原计划，但目前改变长期增长目标为时过早，公司有信心随着时间的推移实现目标 [70] 其他重要信息 - **领导层变动**：Chris DelOrefice将于次日加入公司担任首席财务官 [21] - **门店网络**：期末拥有1500家Ulta Beauty门店和84家Space NK门店 [27] - **市场活动**：本季度在全美门店举办了近3.3万场店内活动 [8] - **香水品类扩张**：10月份在超过60%的美国门店为香水品类增加了额外的货架空间 [9] - **库存损耗改善**：通过投资于货架和流程改进、针对性员工培训及门店特定行动计划，实现了每个品类和几乎所有区域的损耗减少 [29] - **技术投资**：近年来升级了ERP系统、数字门店平台、POS系统、数据基础设施和关键供应链系统，本年度投资于市场平台、个性化等新的市场推广能力 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于品牌定价和客单价增长的可持续性 [38] - 公司表示品牌提价在行业中并不新鲜，本季度并未看到异常情况，并列举了e.l.f.、Coty等公司宣布提价 [38] - 财务方面指出，相比第二季度，第三季度看到了更多品牌驱动的全市场范围提价，但品牌合作伙伴在考虑关税缓解和提价时非常谨慎，会考虑消费者压力 [40][41] - 从损益表角度看，零售价调整后，在售出低成本库存时会对销售成本产生短期利好，但随着旧产品售罄并补充新产品，这种影响最终会趋于一致 [41] 问题: 关于应用参与度、渠道迁移和电子商务增长驱动因素 [43][44] - 公司强调实体店业务也在持续增长，目前80%的销售额仍来自门店 [45] - 应用参与度从第二季度的63%提升至第三季度的65%，电子商务已连续三个季度实现双位数可比增长 [46] - 增长驱动因素包括：第一季度推出的“分车购物”（Split Cart）、第二季度的“补充并节省”（Replenish and Save）、第三季度的“心愿单”（Wishlist）和Venmo支付，以及超过1000家门店支持“门店发货”（ship-from-store）以提升配送速度 [46] - 对数字体验和个性化加速的投资正在推动整体业绩，两个渠道均表现良好 [47] 问题: 关于两年叠加可比销售额加速增长的原因分析 [49][50] - 管理层认为这是多方面因素共同作用的结果，公司各方面运转良好 [51] - 重点关注的四个领域包括：1) 商品销售（特别是礼品和香水）；2) 数字能力；3) 营销传播（如新品牌权益活动）；4) 运营和客户体验（如库存和满意度） [52] - 团队协同执行计划是增长动力的来源 [53] 问题: 关于销售、一般及行政费用增长细节、2026财年展望及Space NK贡献 [55] - 销售、一般及行政费用杠杆率下降240个基点主要受激励性薪酬、门店薪资福利费用、门店费用以及云软件摊销影响，广告费用因收入增长而实现了杠杆化 [56] - 关于2026财年销售、一般及行政费用计划，公司表示将在明年3月公布更多细节，并重申2025财年是计划中的投资年 [57] - 关于Space NK，公司表示其从2026财年第三季度才开始计入可比销售额，因此会对2026财年上半年业绩产生同比影响 [102] 问题: 关于2026财年独家品牌和创新渠道的展望 [62] - 公司对2026财年的新品渠道感到满意，目前正在规划中，新品和创新将平衡覆盖整个产品组合，更多细节将在3月分享 [63][64] 问题: 关于长期营业利润率目标和销售、一般及行政费用效率 [68] - 公司2025财年营业利润率指引为12.3%至12.4%，优于原计划 [70] - 在规划2026财年时，公司专注于制定能实现长期目标的计划，并承诺2026财年不会又是一个重大的高投资年，因此预计营业利润率不会从2025财年水平恶化 [70][72] - 目前改变长期增长目标为时过早，新首席财务官上任后将共同制定支持长期市场份额获取和盈利能力的计划 [70][71] 问题: 关于假日季势头是否减弱以及对持续投资需求的看法 [76] - 公司表示本季度可比销售额增长在各个时期都相当一致，并对黑色星期五和网络星期一的业绩感到满意 [77] - 美容对消费者而言仍是重要品类，公司对计划充满信心并专注于执行，目前没有看到势头即将改变的迹象 [77][78] 问题: 关于库存损耗改善的量化、第四季度预期及未来潜力 [82] - 公司对在减少损耗方面取得的进展感到满意，第三季度有适度改善，预计第四季度会有进一步适度改善，并预计2025财年全年损耗将低于2024财年 [84] - 公司认为仍有进一步减少损耗的机会 [84] 问题: 关于竞争格局现状 [86] - 公司承认美容品类竞争激烈，但正通过“Ulta Beauty Unleashed”战略加倍投入其差异化优势，如4630万忠诚会员、全方位产品组合、服务、活动体验以及线上线下的融合 [86][87] - 公司认为其独特定位能继续赢得行业市场份额 [87] 问题: 关于高端与大众品类表现、假日新品差异以及Space NK和K-Beauty的协同效应 [92] - **市场份额**：第三季度高端美容行业实现中个位数增长，公司在高端美容市场份额提升，主要受护肤和香水驱动，化妆品也有所增长；大众美容行业也实现中个位数增长，公司在大众美容市场份额提升，主要受大众化妆品驱动 [95] - **Space NK**：仍处于早期阶段，公司看重其与客户的紧密关系和敏捷性，双方可以互相学习，但公司不希望将Space NK变成小型Ulta Beauty，会保护其独特性 [96][97] - **K-Beauty**：公司已建立强大的K-Beauty护肤品组合，并看到其在护肤和彩妆领域的增长趋势，因此迅速构建了互补且大部分独家的产品渠道 [13] 问题: 关于销售、一般及行政费用增长与之前指引的差异，以及毛利率与可比销售额杠杆点 [100][101] - 关于销售、一般及行政费用，公司指出第三季度增长主要受激励性薪酬、Space NK并表及战略投资时机影响 [30] - 关于毛利率，公司预计2025财年全年毛利率大致持平，由较低的损耗和较高的商品利润率驱动，但被其他收入、门店占用成本的不利杠杆以及渠道组合所抵消 [103] - 对于第四季度，预计毛利率将出现去杠杆，主要受门店固定成本、其他收入以及不利的渠道组合影响，但供应链成本将产生一些杠杆 [103] 问题: 关于长期门店目标（1800家）和定价/关税影响的建模 [106] - 公司对1800家的长期新店目标仍然有信心 [107] - 关于定价，预计第四季度会出现适度的价格上涨，类似于往年 [108] - 关于关税导致的库存成本压力，由于采用平均成本库存计价方法，需要大约一两个季度才能完全体现新的成本水平 [109] 问题: 关于新品渠道、内部改进与未来投资机会 [112] - 公司对2026财年的新品渠道感觉良好 [114] - 2025财年是重大的投资年，特别是在面向客户、推动销售和市场增长的举措上，过去几年也大量投资于ERP、POS、供应链等基础领域 [115] - 2026财年投资将更加精简和优先，公司希望看到过去几年投资的效益逐渐显现，因此认为仍处于早期阶段，有持续增长机会 [115][116] 问题: 关于第四季度可比销售额增长预期放缓的原因、季度至今表现以及新举措贡献展望 [119] - 公司对黑色星期五和网络星期一的业绩感到满意，但未来九周是销售大周，存在天气等不确定性，因此给出了谨慎的指引以制定可实现的计划 [120][121] - 对于长期势头，公司相信其计划能持续获取市场份额，并期待在3月完成财年后分享2026财年计划 [121][122]

核心观点 - 公司第三季度业绩全面超出市场预期 营收和每股收益均实现双位数增长 并上调了全年业绩指引 推动股价在盘后交易中上涨超过5% [1][4][5] 财务业绩 - 第三季度每股收益为5.14美元 超出分析师普遍预期的4.54美元 超出幅度达13.27% [1] - 第三季度营收为28.58亿美元 超出市场预期的27.2亿美元 较去年同期的25.3亿美元增长12.9% [2][5] - 净销售额增长12.9%至29亿美元 去年同期为25亿美元 [5] - 可比销售额增长6.3% [5] - 毛利润增长14.9%至12亿美元 去年同期为10亿美元 [5] 业绩指引 - 公司上调了2025财年GAAP每股收益指引至25.20美元至25.50美元区间 高于分析师24.40美元的预期 [4] - 公司上调了2025财年营收指引至约123亿美元 高于分析师121.3亿美元的预期 [4] 运营表现与战略 - 首席执行官表示 第三季度业绩超预期 反映了公司在执行“Ulta Beauty Unleashed”战略方面取得的稳步进展和势头 [3] - 首席执行官指出 令人兴奋的新产品组合、改进的店内和数字体验以及大胆的营销努力赢得了客户 推动了强劲的销售业绩、市场份额增长以及全品类和全渠道的增长 其中电商表现尤为突出 [4] - 第三财季 公司新开了28家门店 改造了15家门店 关闭了1家门店 [5] 市场反应 - 业绩发布后 公司股价在周四的盘后交易中上涨超过5% 至562美元 [5]

公司业绩发布 - Ulta Beauty于2025年12月4日美股市场收盘后公布了2026财年第三季度业绩 [1] - 投资者对此次业绩报告反应积极 [1]

公司业绩与财务展望 - 公司第三财季营收为28.6亿美元，超出华尔街预期的27.2亿美元 [10] - 第三财季每股收益为5.14美元，超出华尔街预期的4.64美元 [10] - 公司上调全年业绩指引：预计全年净销售额约为123亿美元，高于此前120亿至121亿美元的预期区间；预计全年每股收益为25.20至25.50美元，高于此前23.85至24.30美元的预期区间 [2] - 公司上调全年可比销售额增长预期至4.4%至4.7%，高于此前2.5%至3.5%的预期 [3] - 第三财季可比销售额同比增长6.3%，客单价同比增长3.8%，交易量同比增长2.4% [7] - 公司已连续两个季度上调销售和利润展望 [3] 季度财务表现详情 - 第三财季净收入为2.309亿美元，去年同期为2.422亿美元 [7] - 第三财季营收从去年同期的25.3亿美元增长至28.6亿美元 [6][10] - 业绩公布后，公司股价在盘后交易中上涨超过4% [3] 市场与行业背景 - 2025年前九个月，美国高端美容产品销售额同比增长4%，大众美容产品销售额同比增长5% [5] - 市场研究显示，美容产品有望成为假日季热门礼品类别，计划赠送美容产品的消费者数量多于一年前，尤其是在高收入家庭和有孩子的家庭中 [6] - 尽管消费者在其他可自由支配品类上缩减预算或寻找低价选项，但在美容品类上的支出保持稳定 [4] 公司战略与运营 - 首席执行官表示，激动人心的新品组合、改善的店内和数字体验以及大胆的营销努力赢得了客户并推动了强劲的销售业绩 [4] - 公司已为假日季做好准备，尽管意识到许多消费者面临预算压力并寻求价值 [4] - 公司面临来自沃尔玛等大型零售商、亚马逊等在线平台以及TikTok Shop等新兴平台的激烈竞争 [4] - 公司任命医疗技术公司Becton Dickinson & Company的首席财务官Christopher DelOrefice为新任CFO，其将于12月5日上任 [8] 股价表现 - 截至业绩发布日收盘，公司股价年内已上涨约23%，超过同期标普500指数近17%的涨幅 [8]

公司业绩预期 - 公司将于12月4日周四盘后发布第三季度财报 [1] - 市场预期公司季度每股收益为4.60美元，较去年同期的5.14美元下降 [1] - 市场预期公司季度营收为27亿美元，较去年同期的25.3亿美元有所增长 [1] 公司近期动态 - 公司于10月16日任命Christopher DelOrefice为首席财务官 [2] - 公司股价在周三下跌0.6%，收于544.52美元 [2] 分析师观点汇总 - 摩根大通分析师Christopher Horvers维持“增持”评级，并将目标价从600美元上调至606美元 [4] - Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey维持“跑赢大盘”评级，目标价为610美元 [4] - 富国银行分析师Ike Boruchow维持“减持”评级，并将目标价从425美元上调至450美元 [4] - Canaccord Genuity分析师Susan Anderson维持“买入”评级，并将目标价从650美元上调至653美元 [4] - 巴克莱分析师Adrienne Yih维持“增持”评级，并将目标价从589美元上调至617美元 [4]

市场与指数背景 - 标普500指数在华尔街势头支持下连续第七个月上涨 投资者希望以此强劲收官[1] 公司表现与排名 - Ulta Beauty Inc 入选资深量化分析师评选的12月最佳25支股票名单 可能帮助交易者强势结束2025年[1] - 该公司在名单中位列总排名第三 是名单上三家零售商中表现最好的 回溯过去十年数据[2] - 在过去十年中 该股票有八次在12月收高 平均涨幅为4.1%[2] 股价与交易数据 - 该股最新交易价格为549.33美元 有望实现连续第六日上涨 较去年同期领先26%[2] - 股价处于明确的上升通道中 近期回调在500美元这一重要心理关口获得支撑[2] - 该股可能已具备轧空条件 尽管近期表现优异 但在最近两个报告期内空头头寸增加了21.5% 目前占其可流通股的5.1%[3] - 以该股的平均日交易量计算 空头需要超过三个交易日才能回补这些看跌押注[3] 期权市场情绪 - 期权市场的悲观情绪若逆转可能继续提供助力 在ISE、CBOE和PHLX交易所 该股50日看跌/看涨期权比率为1.17 该比率高于98%的年度读数[4]

公司概况与市场地位 - 公司是美国领先的美容零售商 通过实体店和在线市场销售化妆品、护肤品和护发产品等一系列商品 [1] - 公司与丝芙兰等主要美容零售商竞争 为客户提供全面的购物体验 [1] 季度业绩预期 - 公司定于2025年12月4日发布季度财报 华尔街预计每股收益为4.51美元 营收约为27亿美元 [2] - Zacks一致预期与此每股收益数据一致 该预期近期上调了3美分 [2] - 尽管预计营收将同比增长7.3%至约27亿美元 但每股收益预计将较去年同期下降12.3% [2][3][6] 营收增长驱动因素 - 营收预期增长由稳定需求、新品牌引入以及在线市场的推动 [3] - 强劲的香水销售和化妆品品类的改善也对积极的营收前景有所贡献 [3] - 在线市场的扩张是推动营收增长的因素之一 [6] 成本与盈利挑战 - 销售、一般及行政费用因激励性薪酬、门店薪资和间接费用增加而上升 可能影响公司盈利能力 [4] - 投资者将密切关注这些费用如何影响公司净利润 以及营收增长是否能抵消成本增加 [4] - 尽管面临每股收益下降和费用上升的挑战 但由强劲香水销售和在线市场扩张驱动的营收增长可能抵消增加的成本 [6] 关键财务指标 - 公司市盈率约为20.51倍 市销率约为2.11倍 反映了市场对其盈利和营收的估值 [5][6] - 债务权益比约为0.88 表明债务水平相对于权益处于适度水平 [5][6] - 流动比率约为1.39 表明公司具备覆盖短期负债的稳健能力 [5]

公司表现与市场评级 - UBS重申对Ulta Beauty的买入评级 目标股价为680美元 理由是第三季度业绩稳健且美妆品类需求持续 [1] - 公司是2025年表现最佳的零售股之一 [1] - UBS认为公司有望在第三季度实现健康的业绩超预期 [1] 竞争环境与销售前景 - 丝芙兰新店扩张竞争减弱 预计可为公司2026年的同店销售带来100-200个基点的提振 [2] - 公司受益于日益理性的竞争环境 尤其是在竞争对手门店扩张方面 [1] - 公司重振活力的领导团队采取的战略行动正在助力其市场份额提升 [2] 业务扩张与战略举措 - 公司计划于11月7日在科威特开设其首家中东门店 标志着区域扩张的关键里程碑 [3] - 该门店与Alshaya集团合作 将提供超过300种美容和健康产品 其中部分产品是首次在中东地区亮相 [3] - 公司是美国专业美容零售商 在50个州运营超过1,445家零售店 提供护肤、护发、化妆品、香水及沙龙服务 [4]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测Ulta Beauty季度每股收益为4.51美元，较去年同期下降12.3% [1] - 季度营收预计为27.1亿美元，同比增长7.3% [1] - 过去30天内，市场对该季度每股收益的共识预期被下调了0.5% [2] 运营指标预测 - 分析师预计季度末总门店数将达到1,494家，去年同期为1,437家 [5] - 分析师预计季度末总营业面积将达到1.5505亿平方英尺，去年同期为1.5021亿平方英尺 [5] - 分析师预计本季度新开门店数为20家，去年同期为28家 [6] - 分析师预计每平均总营业面积的净销售额将达到177.01美元，去年同期为168.44美元 [6] - 分析师预计季度初总门店数为1,473家，去年同期为1,411家 [7] 销售品类结构预测 - 分析师预测服务类别的净销售额占比为4.0%，与去年同期持平 [7] - 分析师预测香水类别的净销售额占比为10.5%，去年同期为10.0% [8] - 分析师预测护发类别的净销售额占比为19.5%，去年同期为20.0% [8] - 分析师预测化妆品类别的净销售额占比为40.8%，去年同期为41.0% [9] 市场表现与评级 - 过去一个月，Ulta股价上涨3.7%，同期Zacks S&P 500综合指数下跌0.5% [9] - Ulta目前拥有Zacks Rank 2（买入）评级，预计其近期表现将超越整体市场 [9]