京沈PE投融资活动周概况 - 2025年5月6日至12日由北京基金业协会、沈阳市基金业协会主办PE沈阳投融资活动周在沈阳皇姑区举办 主题为"创新·发展·机遇—助力沈阳建设开放创新的区域性金融中心" [1] - 活动吸引金融投资界专家、企业代表参与 沈阳市委常委、副市长段继阳及原国家经济体制改革委员会副主任邵秉仁出席开幕式并致辞 [1][2] 科创产业融资与投资策略 - 专家建议发挥PE、VC等市场化工具作用解决科创产业长期资本缺失问题 需警惕高科技领域投资过热倾向 避免单一赛道泡沫 [2] - 科创产业资金需求具有长期性、持续性和周期性特点 目前存在风险偏好不匹配、信息不对称、考核周期矛盾等问题 [3] - 保险资金与科创产业需求天然契合 可通过S基金投早、投小、投长期、投硬科技 需构建多元投资工具矩阵 [3] - 建议对保险公司分级监管：大型险企按比例自主开展产业链科技投资 中小险企侧重资产负债匹配管理 [4] - 投资机构需提升科技创新甄别能力 科技产品应赋能当地传统产业 [4] 资本市场结构调整与投资方向 - 当前资本市场资金过度集中于高科技领域 传统产业因收益风险可预测能有效平缓市场波动 [5] - 超大规模经济体需兼顾科技创新与传统产业升级 构建多层次资本市场生态 [5] - IPO新政后一级市场交易量显著下降 部分管理能力较弱机构逐步退出 国有资本成为市场主力 [7] - 国有PE面临"定价悖论"：投资亏损易被质疑国有资产流失 盈利则被追问低价购入原因 需完善定价监管机制 [7] IPO新政下的新机会 - 接续基金成为并购、企业出售和IPO之外的新退出渠道 [8] - 指数化投资通过数据驱动被动管理实现低费率、覆盖顶级基金来提升流动性 [9]

行业观察 - 在迈阿密街头发现用于最后一英里配送的机器人 显示物流行业自动化趋势正在加速[1] 公司动态 - 伯克希尔哈撒韦(BRK_B)股东大会在奥马哈举行 吸引投资者关注[1] 分析师背景 - 分析师具有10年金融行业经验 覆盖巴西及全球股票研究[1] - 采用价值投资方法 专注于挖掘具有增长潜力的低估股票[1] - 隶属于Sungarden投资研究机构[1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 与行业及公司分析无关 已按要求跳过

文章核心观点 2025年第一季度，Helios Fairfax Partners Corporation投资组合前景乐观，公司致力于长期增长，财务状况有所改善，实现净收益，账面价值每股增加 [2][4]。 管理层评论 - 2025年第一季度投资组合前景令人鼓舞，公司持续为长期增长布局 [2] - 资本配置策略聚焦于受益于人口结构、城市化、技术和创新等长期趋势的行业，致力于发掘和培育非洲有潜力的企业 [2] - 调整投资组合向核心投资倾斜，为从管理费和附带权益中获取增值收入奠定基础，旨在通过投资盈利、创造价值和社会责任的企业为股东带来回报并促进非洲经济增长 [2] 2025年第一季度亮点 财务状况和经营成果 - 2025年第一季度净收益090万美元，2024年同期净亏损470万美元，主要因Helios Managed Investments净收益1320万美元，部分被TopCo LP净亏损320万美元和Seven Rivers初始启动成本230万美元抵消 [4] - 净收益中包含650万美元费用，部分被130万美元利息收入抵消，费用增加主要因支付Seven Rivers初始启动成本 [5] - 截至2025年3月31日，每股账面价值增至385美元，2024年12月31日为384美元，主要源于Helios Managed Investments未实现收益 [5] - 2025年第一季度每股账面价值385美元，2024年第四季度为384美元；2025年第一季度净收益090万美元，2024年第四季度净亏损4160万美元，增长主要因Helios Managed Investments、TopCo LP Class A未实现收益和利息收入，被TopCo LP Class B未实现损失和Seven Rivers初始启动成本增加的费用抵消 [7] - 本季度通过与Digital Ventures的贷款安排部署250万美元资金 [7] - 处置了其在AGH间接股权的剩余投资 [7] 其他信息 - 可在公司网站www.heliosinvestment.com/helios - fairfax - partners获取第一季度详细报告 [8] 公司介绍 - Helios Fairfax Partners Corporation是一家投资控股公司，投资目标是通过投资非洲及非洲企业或与非洲有业务关联的企业的公开和私募股权证券及债务工具，实现长期资本增值并保存资本 [9] 非公认会计准则和其他财务指标 每股账面价值 - 公司将每股账面价值视为评估长期资本增值目标的关键绩效指标，通过普通股股东权益除以流通普通股数量计算得出 [15] 内部收益率 - 公司用此指标评估投资表现，考虑投资期间现金流时间和报告期末现有投资公允价值计算得出的年化回报率 [16]

财务数据和关键指标变化 - 自2012年11月IPO以来，公司已向约200家公司投资约27亿美元，收到约17亿美元还款，向投资者支付2.95亿美元股息，相当于2012年11月以15美元/股参与IPO的投资者每股获得17.9美元 [5][6] - 第一季度GAAP净投资收入为每股0.35美元，核心净投资收入为每股0.37美元（不包括估计的消费税），每股净资产值在本季度减少0.21美元，主要由于贷款组合的特定公司减记和溢出收入的减少 [6] - 第一季度ATM计划活跃，发行656,085股，筹集930万美元，平均总发行价为14.11美元/股，所有发行均高于净资产值 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末，投资组合公允价值为9.911亿美元，涉及110家投资组合公司，高于2024年12月31日的9.535亿美元（涉及105家公司） [7] - 第一季度，公司向7家新投资组合公司投资4670万美元，其他投资活动按面值计算为870万美元，还收到一笔850万美元的全额还款和650万美元的其他还款 [7] - 截至3月31日，90.8%的贷款有抵押，91%为浮动利率定价，每家公司的平均贷款为940万美元，最大的整体投资占比为21.9%（均按公允价值计算） [7][8] - 按公允价值计算，52%的投资组合评级为二级或表现优于计划，21%的投资组合被标记为三级或以下，意味着未达到计划或预期 [9] - 目前有5家投资组合公司的贷款处于非应计状态，分别占贷款组合总成本的6.7%和公允价值的4%，较上一季度有所下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着现有债券的偿还，公司打算利用SBIC III许可证获得新的杠杆，继续为符合条件的投资组合公司投资提供资金 [10] - 公司预计2025年第二季度末投资组合规模约为9.85亿美元，新贷款发放将被贷款偿还所抵消 [12] - 公司有能力将投资组合规模扩大至超过10亿美元，其公允价值为8300万美元的股权共同投资组合到年底有超过1000万美元的股权收益潜力 [13] - 公司宣布2025年第二季度股息为每股0.40美元，按月支付，预计第三季度股息也为每股0.40美元，需经董事会批准 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度平均投资组合高于第四季度，这一趋势将持续到整个第二季度，预计收益会有所增加，但第二季度其他收入情况待定 [16][17] - 目前业务管道较三个月前有所放缓，关税活动导致美国并购活动放缓，但随着情况逐渐明朗，公司持乐观态度，预计本季度和下季度会有一些机会达成交易 [20][21] - 从纯净投资收入（NII）角度看，全年NII将低于每股0.40美元的股息水平，但公司的股权共同投资有望实现收益，使全年实现的收益超过股息 [25] 其他重要信息 - 2025年4月1日，公司发行了本金总额为7500万美元、利率为7.25%、2030年4月1日到期的票据，所得款项用于偿还银行贷款 [10] - 2025年4月24日，公司收到美国小企业管理局关于Stellus Capital SBIC three的绿灯信，预计将获得许可证，但不保证 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度新增贷款的收益率和时间安排对利息收入的影响 - 第一季度平均投资组合高于第四季度，这一趋势将持续到第二季度，收益会有所增加，第一季度其他收入低于第四季度，第二季度其他收入情况待定 [16][17] 问题: 目前业务管道与三个月前相比的情况，以及机会所在的行业和贷款类型 - 目前业务管道较三个月前有所放缓，关税活动导致美国并购活动放缓，但随着情况逐渐明朗，公司持乐观态度，预计本季度和下季度会有一些机会达成交易，公司现有一些对现有投资组合公司的追加贷款机会，且预计会持续 [20][21][19] 问题: 净投资收入（NII）覆盖定期股息的预期 - 目前NII低于股息水平，年初公司有4500万美元的溢出收入，正在逐步减少，从纯NII角度看，全年NII将低于每股0.40美元的股息水平，但公司的股权共同投资有望实现超过1000万美元的收益，使全年实现的收益超过股息 [24][25][26] 问题: Trade Education Acquisition的情况及未来预期 - 该业务在第一季度进行了重组和资本重组，公司认为重组情况令人满意，预计未来表现良好，该业务有股权赞助商，并在重组时提供了大量资金，但在此次资本重组后，已无更多资金可供投入 [29][30] 问题: 发行固定利率债务的逻辑 - 公司有债券将于2026年3月到期，发行固定利率债务所得款项将用于偿还部分到期债券，同时在资本结构中加入一些无担保债务，以补充浮动利率负债，此外，公司希望避免随着时间推移可能出现的更多不确定性 [36][37] 问题: 本季度发行的约300,000股普通股是否通过ATM计划，是否具有增值作用 - 这些股票均通过ATM计划发行，且发行价格均高于净资产值，因此具有增值作用 [39] 问题: 是否会更频繁地利用ATM计划发行股票 - 这将取决于公司股票的市场价格，公司希望发行股票对净资产值具有增值作用或至少不产生稀释作用，在市场条件允许的情况下，公司全年都会考虑进行股票发行 [40] 问题: 目前是否有增加第二留置权贷款的计划 - 公司多年来没有新增第二留置权贷款，目前也没有相关计划，公司的投资模式已转变为主要进行第一留置权单一贷款，并进行股权共同投资，这一决策既考虑了私募股权客户的需求，也出于风险管理的考虑 [42][43] 问题: 获得SBA批准并利用其杠杆对公司收益在低利率环境下的影响 - 如果获得SBA许可证，公司可以获得最高3.5亿美元的SBIC债券，这些债券的利率通常低于公司其他借款利率，这将对公司的资金结构和收益产生积极影响 [44][45][46] 问题: 目前业务管道与3月31日相比的情况，以及业务管道下降是否与Liberation Day有关，下降的业务是永久流失还是推迟到下半年 - 对于并购业务，如果买卖双方认为目前关税情况已明朗，之前因关税活动而搁置的业务活动预计将恢复，因此业务管道的下降被认为是暂时的 [51] 问题: 已发行的债券是否足够，是否需要在明年债券到期前发行更多无担保固定利率债券 - 公司需要在旧债券到期前发行更多无担保债务，具体规模仍在确定中，但肯定会少于1亿美元 [55][56][58]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月31日，GAAP和核心净投资收入为每股18美分 [16][20] - 本季度运营费用方面，利息和信贷安排费用为1060万美元，基础管理和激励费用为640万美元，一般和行政费用为160万美元，消费税拨备为60万美元 [20] - 截至3月31日，投资和债务的净实现和未实现变化（包括税收拨备）为亏损200万美元 [20] - 截至3月31日，GAAP和调整后的资产净值为每股7.48美元，较上一季度的每股7.57美元下降1.2% [20] - 截至3月31日，债务与股权比率为1.28倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司投资1.77亿美元于3家新的和52家现有投资组合公司，加权平均收益率为10.7% [17] - 截至3月31日，PSLF合资企业投资组合增至14亿美元，本季度投资1.7亿美元，加权平均收益率为10.1%，包括从PNNT购买的1.54亿美元 [17][18] - 过去12个月，PNNT在合资企业中投资资本的平均净投资收入回报率为18.3% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心中间市场中，优质资产的第一留置权定期贷款市场收益率似乎已稳定在几个加500至550个基点的范围内 [10] - 本季度新投资组合公司投资的加权平均债务与EBITDA之比为3.9倍，加权平均利息覆盖率为2.3倍，到期收益率为11.6% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计未来业务将集中在现有投资组合公司，同时关注优质新平台的机会，定价可能上升，杠杆率将适度调整 [9] - 公司将继续严格进行承保，高度选择性地进行新投资，专注于核心中间市场，为借款人提供战略资本 [9][12] - 公司计划将较大的股权头寸转出，重新配置资本到付息债务投资，以增加核心净投资收入，但当前市场环境延迟了该计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场持续波动，但公司本季度表现稳健，平台优势得以体现，能够支持现有投资组合公司和私募股权借款人 [7] - 市场波动带来机会，即将到来的贷款批次具有吸引力，公司有能力抓住当前市场机会 [10] - 公司经验丰富的团队和广泛的业务渠道正在产生活跃的交易流，未来将继续关注资本保全和耐心投资 [18] 其他重要信息 - 公司约80%的业务来自现有借款人，20%为新平台投资，且每笔投资都有良好的信贷统计数据和收益率 [7] - 截至3月31日，投资组合加权平均杠杆率为4.7倍，加权平均利息覆盖率为2.1倍 [11] - 公司专注于五个关键行业，包括商业服务、消费、政府服务和国防、医疗保健以及软件技术，这些行业具有抗衰退能力，受关税影响有限 [12] - 截至3月31日，投资组合中有三笔非应计项目，占成本的1.6%和市值的0.4%，季度末后一笔非应计投资恢复应计状态，调整后非应计项目占成本的1.4%和市值的0.3% [14][15] - 自成立近18年来，PNNT已投资88亿美元，平均收益率为11.3%，投资资本的损失率约为每年20个基点 [15] - 截至3月31日，公司在股权共同投资中投入超过5.66亿美元，内部收益率为26%，投资资本倍数为2倍 [16] - 公司有5800万美元（每股88美分）的未分配溢出收入，可用于弥补核心净投资收入与股息之间的缺口 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何描述新投资的当前业务渠道？上季度业务渠道中的交易是否有取消或推迟的情况？ - 解放日之前正在进行的并购交易有些被推迟，受关税影响的交易可能被搁置；解放日之后业务活动有所增加，随着不确定性降低，新平台业务开始进入公司渠道；约80%的业务是为现有投资组合公司提供资金支持其业务活动 [27][28][29] 问题2: 本季度新交易数量低于现有业务数量，有多少是由于更严格的承保标准，多少是由于业务量减少？ - 受关税影响的交易目前不会触碰，主要问题在于并购活动水平和市场不确定性，买卖双方在经济衰退风险增加时难以就估值达成一致；希望市场稳定后并购活动能够恢复 [30][31] 问题3: 考虑到BDC渠道中基准利率变化的延迟影响，3月份的数据是否反映了基准利率下降的全部影响，以及非应计项目的情况？ - 自解放日以来，利差减少的情况已消失，平均利差增加了25至50个基点；基准利率方面由更专业的人士评估；重要的是推动并购活动，以实现股权轮换 [35][36][37] 问题4: 公司提到投资组合的关税风险有限，但考虑到行业集中度，如何看待尽职调查风险或政府报销风险？ - 国防预算提案显示国防支出大幅增加，公司投资组合与政府重点关注的领域（如网络安全、卫星、信息技术升级等）高度契合，在国防相关技术投资方面处于有利地位 [40][41][42] 问题5: 公司医疗保健业务是否存在风险？ - 与同行相比，公司在医疗保健投资组合中的杠杆率较低，承担的风险较小，到目前为止医疗保健业务表现良好 [47][48][49] 问题6: 在当前宏观不确定性下，4月以来现有借款人和新借款人的业务渠道组合是否有变化？ - 公司五个主要行业受关税影响较小，大部分业务来自现有借款人，仍集中在这些行业；作为贷款人，在承保时会考虑经济衰退风险，目前会在承保备忘录中模拟第一年出现衰退的情况，确保公司能够承受衰退影响 [53][54][55]

财务数据和关键指标变化 - 自2012年11月IPO以来，公司已向超200家公司投资约27亿美元，收到约17亿美元还款，同时保持稳定资产质量 [4] - 已向投资者支付2.95亿美元股息，相当于2012年11月以15美元/股参与IPO的投资者每股获得17.9美元 [5] - 第一季度GAAP净投资收入为每股0.35美元，核心净投资收入为每股0.37美元（不包括估计消费税） [5] - 第一季度每股净资产值下降0.21美元，主要因贷款组合特定公司减记和溢出收入减少 [5] - 第一季度ATM计划活跃，发行656,085股，募资930万美元，平均总发行价为14.11美元，所有发行价均高于净资产值 [5] - 2025年4月1日，公司发行总本金7500万美元、利率7.25%、2030年4月1日到期的票据，用于偿还银行贷款 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末，投资组合公允价值为9.911亿美元，涉及110家投资组合公司，高于2024年12月31日的9.535亿美元（涉及105家公司） [6] - 第一季度，公司向7家新投资组合公司投资4670万美元，其他投资活动按面值计算为870万美元 [6] - 第一季度，公司收到一笔850万美元的全额还款和650万美元的其他还款，均按面值计算 [6] - 截至3月31日，90.8%的贷款有抵押，91%为浮动利率定价，每家公司平均贷款为940万美元，最大单笔投资占比21.9%（均按公允价值计算） [6] - 除一家公司外，所有投资组合公司均有私募股权公司支持 [7] - 按公允价值计算，52%的投资组合评级为二级或表现优于计划，21%的投资组合评级为三级或以下，即未达到计划或预期 [7] - 目前，有5家投资组合公司的贷款处于非应计状态，分别占贷款组合总成本的6.7%和公允价值的4%，较上一季度有所下降 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年第二季度末投资组合规模约为9.85亿美元，新贷款发放将被贷款还款抵消 [9] - 公司有能力将投资组合规模扩大至超过10亿美元 [10] - 公司股权共同投资组合公允价值为8300万美元，预计到年底股权收益超1000万美元 [10] - 公司宣布2025年第二季度股息为每股0.40美元，按月支付，预计第三季度股息同样为每股0.40美元，需经董事会批准 [10] - 随着现有债券偿还，公司打算利用SBIC III牌照获取新的杠杆，继续为符合条件的投资组合公司投资提供资金 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度平均投资组合规模高于第四季度，这一趋势将延续至整个第二季度，收益有望增加，但其他收入较第四季度减少，第二季度具体数额待定 [13] - 与三个月前相比，目前业务管道速度放缓，主要受关税活动影响，尤其是并购业务，但随着情况逐渐明朗，公司对此持乐观态度 [17] - 从净投资收入（NII）角度看，今年剩余时间内每股收益将低于0.40美元，但公司的股权共同投资有望实现收益，使全年实现收益超过股息 [22] 其他重要信息 - 2025年4月24日，公司收到美国小企业管理局关于Stellus Capital SBIC three的批准函，预计将获得牌照，但不保证 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度新增贷款的收益率和时间安排对利息收入的影响 - 第一季度平均投资组合规模高于第四季度，这一趋势将延续至第二季度，收益有望增加，但第一季度其他收入较第四季度减少，第二季度具体数额待定 [13][14] 问题: 目前业务管道情况及机会所在 - 与三个月前相比，业务管道速度放缓，受关税活动影响，尤其是并购业务，但随着情况逐渐明朗，公司对此持乐观态度。目前有一些有吸引力的机会，预计本季度和下季度会完成部分交易，但由于还款时间不确定，预计本季度投资组合规模将保持平稳 [17][18] 问题: 净投资收入（NII）覆盖股息的预期 - 目前NII水平低于股息，年初公司约有4500万美元的溢出收入，正在逐步减少。从NII角度看，今年剩余时间内每股收益将低于0.40美元，但公司的股权共同投资有望实现超1000万美元的收益，使全年实现收益超过股息 [21][22] 问题: Trade Education Acquisition的情况及未来预期 - 该业务在第一季度进行了重组和资本重组，公司认为重组结果令人满意，预计未来表现良好。该业务有股权赞助商，并在重组中投入了大量资金，但在此次资本重组后，已无更多资金可投入 [25][26] 问题: 发行固定利率债务的逻辑 - 公司有债券将于2026年3月到期，此次发行所得款项部分用于偿还这些债券。此外，在资本结构中加入一些无担保债务有助于补充浮动利率负债。同时，为避免随着时间推移可能出现的更多不确定性，公司选择在此时发行 [32][33] 问题: 本季度发行的普通股是否通过ATM计划，是否具有增值作用 - 本季度发行的约30万股普通股均通过ATM计划，且发行价均高于净资产值，因此具有增值作用 [34] 问题: 是否会更频繁地使用ATM计划 - 是否使用ATM计划将取决于公司股票的市场价格，公司希望发行具有增值作用，至少不稀释净资产值。在市场条件允许的情况下，公司会考虑全年进行发行 [36] 问题: 公司是否有考虑增加第二留置权贷款 - 公司已有多年未新增第二留置权贷款，预计未来也不会有。公司的投资模式已转变为主要进行第一留置权单一贷款，并进行股权共同投资，这既是因为私募股权客户对一站式融资的需求，也是出于风险管理的考虑 [37][38] 问题: 获得SBA牌照对公司在低利率环境下收益的影响 - SBA债券按10年期国债利率加市场溢价定价，历史上溢价为50 - 80个基点，接近10年期国债利率。公司资本结构中SBA债券潜在规模为3.5亿美元，目前已偿还部分，剩余约3090万美元。与其他固定利率和浮动利率借款相比，SBA债券利率更低，因此对公司未来资金配置非常有利 [39][40] 问题: 业务管道放缓与“解放日”的关系及业务恢复情况 - 对于并购业务，如果企业正在出售且买卖双方对关税情况有清晰了解，预计相关业务活动将恢复，这属于暂时中断 [46] 问题: 是否需要在现有债券到期前发行更多无担保固定利率债券 - 公司需要在旧债券到期前发行更多无担保债务，但具体规模仍在确定中。4月1日发行的7500万美元债券中，至少2500万美元原本希望用于业务增长，因此预计年底前会发行更多债券，但不会达到1亿美元 [50][52]

财务数据和关键指标变化 - 自2012年11月IPO以来，公司已向超200家公司投资约27亿美元，收到约17亿美元还款，向投资者支付2.95亿美元股息，相当于2012年11月IPO投资者每股17.9美元 [5][6] - 第一季度GAAP净投资收入为每股0.35美元，核心净投资收入为每股0.37美元，每股净资产值季度内下降0.21美元，主要因贷款组合特定减记和溢出收入减少 [6] - 第一季度ATM计划活跃，发行656,085股，募资930万美元，平均每股14.11美元，所有发行价均高于净资产值 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末投资组合公允价值达9.911亿美元，涉及110家投资组合公司，高于2024年12月31日的9.535亿美元（涉及105家公司） [7] - 第一季度向7家新投资组合公司投资4670万美元，其他投资活动按面值计算为870万美元，收到一笔8500万美元全额还款和6500万美元其他还款 [7] - 3月31日，90.8%的贷款有担保，91%为浮动利率定价，每家公司平均贷款940万美元，最大整体投资占比21.9%（均按公允价值计算） [7] - 按公允价值计算，52%的投资组合评级为二级或表现优于计划，21%的投资组合评级为三级或以下，即未达计划或预期 [8] - 目前有5家投资组合公司的贷款处于非应计状态，分别占贷款组合总成本的6.7%和公允价值的4%，较上一季度有所下降 [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着现有债券偿还，公司打算利用SBIC III牌照获取新杠杆，继续为符合条件的投资组合公司投资提供资金 [10] - 公司预计2025年第二季度末投资组合规模约为9.85亿美元，新贷款发放将被贷款偿还抵消 [11] - 鉴于当前资本结构，公司有能力将投资组合规模扩大至超10亿美元 [12] - 公司股权投资组合公允价值为8300万美元，预计年底前股权收益超1000万美元 [12] - 公司宣布2025年第二季度股息为每股0.40美元，按月支付，预计第三季度股息相同，但需董事会批准 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税活动导致美国并购活动放缓，影响行业和整体经济，但随着关税问题明朗，公司对业务回升持乐观态度 [19][20] - 从纯净投资收入角度看，今年剩余时间内净投资收入将低于每股0.40美元股息，但公司有一些有潜力的股权投资，预计实现收益后将超过股息 [24] 其他重要信息 - 2025年4月1日，公司发行7500万美元本金、利率7.25%、2030年4月1日到期的票据，所得款项用于偿还银行贷款 [9] - 2025年4月24日，公司收到小企业管理局关于Stellus Capital SBIC three的批准函，有望获得牌照，但不保证 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度新增贷款的收益率和时间安排，以及对利息收入的影响 - 第一季度平均投资组合高于第四季度，第二季度收益率有望提升，第一季度其他收入低于第四季度，第二季度具体数额待定 [15][16] 问题2: 目前业务管道与三个月前相比情况，以及机会所在行业和贷款类型 - 目前业务管道较三个月前放缓，关税活动导致并购活动放缓，但随着情况明朗，有望回升，公司有一些有潜力的机会预计本季度和下季度完成，同时现有投资组合公司的追加投资机会将继续存在 [19][20][28] 问题3: 净投资收入覆盖股息的预期 - 目前净投资收入低于股息，年初有4500万美元溢出收入正在减少，预计年底情况会好转，从纯净投资收入角度看，今年剩余时间内将低于每股0.40美元股息，但股权投资有望带来超额收益 [23][24] 问题4: 贸易教育收购业务的情况及未来预期 - 该业务在第一季度进行了重组和资本重组，预计未来表现良好，有股权赞助商并提供了大量资金 [27][28] 问题5: 发行固定利率债务的逻辑 - 公司有2026年3月到期的债券，发行固定利率债务用于偿还部分债券，同时在资本结构中增加无担保债务以补充浮动利率负债，避免未来不确定性 [34][35] 问题6: 本季度发行的普通股是否通过ATM计划，是否具有增值作用 - 本季度发行的约30万股普通股均通过ATM计划，且发行价高于净资产值，具有增值作用 [36] 问题7: 是否会更频繁使用ATM计划 - 是否使用ATM计划取决于股票市场价格，公司希望发行具有增值作用或至少不稀释净资产值，会根据市场情况考虑全年发行 [38] 问题8: 是否考虑增加第二留置权贷款 - 公司多年来未新增第二留置权贷款，预计未来也不会，投资模式主要为第一留置权单一贷款和股权投资，这是出于风险管理和满足私募股权客户需求的考虑 [40][41] 问题9: 获得SBA批准并增加杠杆后对收益的影响 - 获得SBA批准并增加杠杆对公司收益有积极影响，SBA债券利率较低，有助于优化资金结构 [42][43][44] 问题10: 业务管道下降情况及与“解放日”的关系，以及业务是永久流失还是延迟 - 关税问题导致的并购活动放缓是暂时的，随着关税问题明朗，业务有望恢复 [50] 问题11: 已发行债券是否足够，是否需要在明年债券到期前发行更多无担保固定利率债券 - 公司需要在旧债券到期前发行更多无担保债务，具体规模待定，但肯定会少于1亿美元 [54][57]

SoftBank said it notched a gain on investment at its Vision Funds of 434.9 billion yen in the fiscal year, a 40% fall from the 724.3 billion yen booked in the previous year. The Vision Fund segment overall logged a pretax loss of 115.02 billion yen ($777.7 mllion) versus a profit of 128.2 billion yen in the previous fiscal year. For the latest fiscal year, SoftBank saw gains on its investments in Chinese ridehailing company Didi as well as South Korean e-commerce firm Coupang. However, the performance of it ...

业绩总结 - 截至2025年3月31日，公司净投资收入为3430万美元，每股收益为0.37美元[9] - 2025年第一季度的净投资收入为34,282千美元，较2024年第四季度的37,076千美元下降4.3%[27] - 2025年第一季度的总投资收入为78,698千美元，较2024年第四季度的82,157千美元下降4.5%[27] - 2025年第一季度的每股收益为0.32美元，较2024年第四季度的0.26美元增长23.1%[27] - 2025年第一季度的净资产增加为30,330千美元，较2024年第四季度的24,059千美元增长26.3%[27] 投资与融资 - 2025年第一季度，公司新投资承诺总额为3.76亿美元，涉及36家公司，平均新承诺为1040万美元[9] - 2025年第一季度，公司的总融资（不包括循环信贷融资）为3.57亿美元[13] - 2025年3月的已融资金额为101,565千美元，较2024年12月的96,403千美元有所增加[37] - 2025年3月的未融资金额为273,518千美元，较2024年12月的244,674千美元有所增加[37] - 2025年3月的借款人数量为81，较2024年12月的77有所增加[37] 投资组合表现 - 截至2025年3月31日，公司的总投资组合价值为31.89亿美元，涉及240家公司[10] - 直接发起投资组合的加权平均收益率为10.7%[10] - 2025年3月，投资组合中1.7%的投资处于非计息状态，按摊余成本计算为48,540千美元[21] - 2025年3月，投资组合中非计息投资占总投资的0.9%，按公允价值计算为29,638千美元[21] - 2025年3月，新增投资组合公司数量为20家，较2024年12月的11家增长81.8%[20] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，资产总额为3,355,699千美元，较2024年12月31日的3,190,950千美元增长5.2%[28] - 截至2025年3月31日，负债总额为1,962,439千美元，较2024年12月31日的1,786,304千美元增长9.8%[28] - 截至2025年3月31日，公司的债务与股本比率为1.39倍，较2024年12月31日的1.25倍有所上升[28] 股东回报与分红 - 2025年5月7日，公司董事会宣布每股派息0.38美元，将于2025年6月26日支付[9] - 2025年第一季度，公司回购了476,656股普通股，平均回购价格为每股12.75美元，总成本为610万美元[9] 杠杆与风险管理 - 2025年第一季度，公司的净杠杆比率为1.31倍[9] - 第一留置权的加权平均净杠杆为5.25倍，较2024年12月的5.50倍下降4.5%[16] - 2025年3月，第一留置权的加权平均净杠杆为4.2倍，较2024年12月的4.3倍略有下降[17] - 2025年第一季度的浮动利率资产占投资组合的90%[32] 其他信息 - 2025年第一季度的总费用为45,222千美元，较2024年第四季度的45,253千美元基本持平[27] - 杠杆贷款的实现和未实现损益为（1.2）百万美元，较2024年12月的（13.9）百万美元有所改善[36] - 生命科学领域的实现损益为0.4百万美元，较2024年12月的（0.0）百万美元有所回升[36]

财务业绩 - 2025年第一季度每股净投资收益为0.38美元，净资产价值为15.35美元每股 [1] - 总投资收益为3320万美元，净投资收益为1678万美元，运营带来的净资产增加为1587万美元 [4][7][8] - 净资产收益率(ROE)为9.5%(年化)，过去12个月为9.7% [8] 收入与支出 - 利息收入下降160万美元至2742万美元，主要由于非应计状态投资增加和浮动利率下降 [4] - 股息收入增长267万美元至514万美元，主要来自中小型企业(LMM)投资组合 [4] - 费用净额下降300万美元至1640万美元，主要因激励费用和利息支出减少 [5] - 运营费用与资产比率从2.2%降至1.9% [6] 投资组合 - 私人贷款组合新增1.375亿美元投资，净增加8880万美元成本基础 [8] - 投资组合加权平均年有效收益率：私人贷款11.6%，LMM 13.1% [15] - 投资组合按公允价值构成：私人贷款61%，LMM 35%，中间市场2%，其他2% [18] - 非应计投资占总组合公允价值的2.8%，成本的6.1% [19] 资本与流动性 - 总流动性1.635亿美元，包括3950万美元现金和1.24亿美元未使用信贷额度 [12] - 公司信贷额度从1.65亿美元增至2.45亿美元，SPV信贷额度利率从3%降至SOFR+2.2% [8][17] - 债务权益比为0.79倍，净资产总值7.189亿美元 [17] - 2025年1月完成9050万美元后续股票发行 [13] 公司战略 - 通过纽约证券交易所上市和后续股票发行增强流动性和债务能力 [3][13] - 修改咨询协议降低管理费至1.5%，激励费降至17.5% [8] - 专注于为私募股权基金支持的私营公司提供债务资本 [23] - 投资组合公司年收入范围：私人贷款2500万-5亿美元，LMM 1000万-1.5亿美元 [23]