文章核心观点 公司宣布在潘帕梅迪纳（Pampa Medina）矿床的钻探中发现了重要的高品位硫化铜和氧化铜矿化带，这一发现有望使公司成为全球重要的铜生产商，公司将继续推进该地区的勘探工作并向市场更新进展 [1][2][5] 各部分总结 勘探成果 - 钻探证实潘帕梅迪纳是一个重要的平卧层状沉积型（层状）矿系，在智利独一无二，类似于库普弗施菲弗或非洲沉积型铜矿床 [2] - 确定了厚度超15米、品位超5%的超高品位矿带，在SMRD - 13和SMR - 01之间的同一岩性层中相距超600米 [2] - 金刚石钻探在东西600米、南北1000米的区域内确定了品位超1.0%的沉积型铜矿化，进一步钻探显示有望扩展至1.4公里×1.2公里 [2] - 在潘帕梅迪纳矿床东侧下倾方向发现超高品位的斑铜矿和黄铜矿矿带 [2] - 最高品位对应于互层的页岩、砂岩、砾岩和凝灰岩 [2] 项目优势 - 与其他矿山及相关基础设施距离近，如距MOD 28公里、距塞拉戈尔达64公里等 [2] - 海拔低、平坦的“潘帕”型地表为未来设施和基础设施提供充足空间 [2] - 靠近现有电力线、水管、主要港口和区域人口 [2] 公司计划 - 下一阶段将在14个金刚石钻孔中完成10000米的钻探，目标是确定潜在沉积单元的边界，了解潘帕梅迪纳的全部潜力 [5] 管理层观点 - 潘帕梅迪纳似乎是一级勘探目标，公司非常规的勘探模型已被证明正确，沉积单元广泛且矿化面积达数平方公里，有显著的高品位硫化矿化潜力 [3] - 这些结果为公司战略增添新维度，增强了公司成为全球重要铜生产商的潜力，潘帕梅迪纳和马德鲁加多尔氧化矿床有潜力扩大阴极铜生产规模并延长矿山寿命 [5] 钻孔情况 - SMRD - 13孔：在594米处见矿6米，铜品位12.0%；在580米处见矿26米，铜品位4.1%；在580米处见矿100米，铜品位1.3% [2] - SMD - 02孔：在282米处见矿40米，铜品位2.1%；在278米处见矿132米，铜品位1.0% [2] - SMD - 01孔：在298米处见矿68米，铜品位1.2%，其中20米铜品位2.3%；在602米处见矿22米，铜品位1.7% [2] - SMRD - 12孔：在566米处见矿56米，铜品位1.4% [2] - SMR - 01孔：在296米处见矿56米，铜品位2.1%，其中18米铜品位5.0%；在250米处见矿102米，铜品位1.2% [2] - SMD - 03孔：在226米处见矿42米，铜品位0.72% [2] 采样与化验 - 真宽度估计为报告间隔的95%，DDH孔以2米为间隔连续采样，现场用常规岩心劈分器劈分，一半送往科皮亚波的安第斯分析化验制备实验室，矿浆再送往圣地亚哥的同一公司实验室化验 [25] - 采用标准协议制备样品，包括干燥、破碎、均质化、劈分、研磨等步骤，所有样品分析总铜和酸溶性铜，采用了全面的质量保证/质量控制程序 [25] 资质人员 - 新闻稿中的技术信息由公司勘探副总裁塞尔吉奥·里维拉监督编写或审核，他有超40年经验，是相关专业组织成员，是NI 43 - 101规定的合格人员 [26] 投资者活动 - 公司将于2025年7月8日通过投资者见面会公司（IMC）平台举办投资者介绍会，介绍此次公告内容 [2][7] 项目概况 - 潘帕梅迪纳是一个以侏罗纪 - 三叠纪沉积单元为主的曼托型铜矿床，上覆安山质火山岩，下伏上古生代变质沉积物和侵入岩复合体 [10] - 2024年公司整合项目区域及周边土地后，重新解释地质信息，开发了更新的地质模型，确定互层砂岩、页岩和砾岩的下部沉积单元为未来钻探目标层 [11] 过往勘探 - 1993 - 1996年，多尼亚伊莎贝尔矿业公司和雷罗克有限公司在潘帕梅迪纳特许权区开展了广泛的勘探计划，包括地球化学项目 [37] - 2003 - 2004年，雷罗克有限公司获得潘帕81和潘帕47特许权区的开采权，2008年进行了两次反循环钻探活动，2013 - 2014年继续开展勘探活动 [40] 未来工作 - 2025年公司计划在项目区域进行地球物理调查、浅层履带式钻探、深层反循环和金刚石岩心钻探，重点关注潘帕梅迪纳矿床向北至潘帕梅迪纳北区的扩展潜力 [43]

文章核心观点 高地铜业公司就其100%拥有的铜木项目进展进行更新，该项目在工程设计、冶金测试、场地工作等方面取得显著进展，且有望获得州政府资助，为近期建设决策奠定基础 [1] 各部分总结 密歇根州资助情况 - 铜木项目正申请密歇根经济发展公司5000万美元赠款，该赠款待参议院拨款委员会最终批准，公司持续与委员会讨论区域基础设施赠款的价值 [2] - 项目所在地韦克菲尔德镇主动向密歇根州立法机构申请5000万美元基础设施赠款，若一方获批，另一方申请将不再必要，总赠款请求不超5000万美元 [3] - 赠款若获批，将推动戈吉比克县经济发展，升级当地道路、电力和电信基础设施，也支持铜木项目开发，被当地视为吸引就业和机遇的重要契机 [4] - 项目获韦克菲尔德镇、州和联邦领导人广泛支持，联邦众议员杰克·伯格曼等强调其在国内铜生产、国家安全和创造可持续美国就业方面的关键作用 [5] 详细工程进展 - 公司已完成其他工程工作流的资源配置，将整体场地水管理前端工程设计（FEED）合同授予Foth公司，尾矿处置设施（TDF）FEED合同授予泰特拉科技公司，各工程团队正推进工程设计标准确定工作，预计2025年第三季度完成 [6] - 2025年第三季度公司计划进入工程计划第二阶段，目标是使矿山工程、加工厂工程和水管理工程完成约35%，TDF工程完成85%，预计2026年第一季度完成，为项目融资和建设决策做准备 [7] 冶金测试工作 - 2025年5月公司完成冶金钻探计划，400公斤岩芯样本送往基础冶金实验室，已成功在与2018年相同置信区间内得出粗选动力学结果，为冶金和试剂优化阶段提供信心 [8] - 初步优化结果显示，“磨浮 - 磨浮”（MF2）回路配置结合简化试剂方案有潜力，下一步将评估超细浮选技术在粗选和精选中的应用，并进行最终回路配置的锁循环变异性测试，预计2025年第三季度公布最终冶金测试结果 [9] 2025年场地工作 - 公司2025年建设季主要目标是完成湿地和溪流许可证相关的缓解活动义务，已基本完成现场缓解建设，在新建湿地和溪流区域种植近2万棵树，项目将进入监测阶段 [10] - 与当地道路委员会合作的场外溪流缓解项目按计划推进，将用50英尺跨度桥梁替换多个尺寸过小的涵洞，该项目在预算和进度内进行，满足缓解义务，加强公司运营存在，展示环保承诺 [11]

文章核心观点 Oroco公司宣布聘请Whittle咨询公司对其位于墨西哥西北部的Santo Tomás斑岩铜矿项目进行战略选择研究，旨在评估创新运营策略和技术以提升项目价值[1]。 分组1：战略选择研究概述 - 公司聘请Whittle公司以“综合战略规划”方法开展研究，评估创新运营策略和技术优化Santo Tomás项目[1][2] - 研究聚焦替代能源、采矿车队电气化、加工技术和尾矿存储选项等领域[2][9] - 分析将优化矿坑规模、剥采比和边界品位，为预可行性研究提供指导[3] 分组2：数据与专业知识 - 研究将利用公司2024年第三季度初步经济评估的矿产资源估计和项目数据库，无需额外数据收集[4] - Whittle公司有超120项企业优化研究经验，其“Prober - F”软件可解决复杂多变量采矿挑战[4] - Whittle团队的行业专家在多领域经验丰富，确保优化方法全面实用[5] 分组3：支付结构 - Whittle公司60%咨询费将以Oroco普通股支付，预计2025年随公司下一轮股权融资发行，需TSX创业板批准[6] 分组4：关于Oroco公司 - 公司在Santo Tomás项目核心特许权拥有85.5%净权益，周边特许权拥有80%权益，项目总面积9034公顷[7] - 项目所在区域有大量前期勘探工作，公司2021年起开展钻探计划[7] - 2024年8月发布修订矿产资源估计和更新初步经济评估，相关研究可在公司网站和SEDAR +查询[8] - 项目距太平洋深水港170公里，交通和能源基础设施便利[9][10]

核心观点 - 公司通过重力测量在Little Chief地区发现多个未勘探的大型铜金矽卡岩目标 [1][5] - 计划在近期部署两台金刚石钻机对这些目标进行浅层勘探钻探 [3][15] - 重力异常与已知矿化区域存在显著相关性 为后续勘探提供有力支持 [12] 勘探发现 - **Valerie目标**：2公里长的高密度重力异常 与地表铜金矽卡岩矿化相关 [7][10] - **LC Footwall目标**：900米长的未测试重力磁力复合异常 邻近历史采矿作业区 [7][10] - **LC Gravity Offset目标**：历史Little Chief矿坑以东400米未测试高密度异常 [7][11] - 历史Little Chief铜矿曾生产850万吨矿石 品位1.5%铜和0.75克/吨金 [7][11] 钻探计划 - 2025年计划完成29,000米钻探 覆盖Whitehorse铜矿带35公里范围 [18][30] - 当前已完成Cowley Park项目10,000米钻探 [30] - 目标在2026年第二季度提交首个符合NI 43-101标准的高品位铜资源量 [30] 技术方法 - 采用100米×20米网格重力测量 重点区域加密至50米×20米 [16] - 使用Scintrex重力仪和Leica RTK GPS接收器进行数据采集 [17] - 重力异常解释显示矽卡岩矿化密度显著高于围岩 [17] 项目背景 - Whitehorse铜矿带长35公里 宽5公里 包含30多个铜矿点 [20] - 1967-1982年间主要生产期累计产出2.675亿磅铜和22.5万盎司黄金 [21][30] - 项目区基础设施完善 邻近South Klondike公路和阿拉斯加公路 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月铜价横盘整理，关税问题发酵支撑铜价，月底LME铜现货升贴水异常，宏观无新驱动，市场有降息乐观预期，关注7月美国就业数据和关税谈判进展 [5][86] - 年中长单谈判0美元落地，冶炼厂长单盈利能力受挫，国内产量高但利润结构不健康，国内淡季加深，出口增多累库预期不强，基本面支撑价格 [5][86] - 关税预期发酵铜价偏强，COMEX与LME铜价差走阔，LME库存降至逼仓风险水平，关注国内出口对逼仓情绪的抑制及7月9日关税预期博弈，盘面或冲高回落，可尝试建立新的卖虚值近月CALL，买虚值远月PUT头寸 [6][87] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 6月欧洲制造业PMI持稳，美国6月标普全球制造业PMI初值环比持平，2025年5月中国制造业PMI环比回升但连续两月处荣枯线下，需求端受关税博弈影响承压 [13] - 当前美国经济等待“硬数据”，制造业回落，关注就业情况变化，美联储过去三次降息为“预防式降息”，利率处限制性水平，下一次降息有成为“衰退式降息”的概率，需“硬数据”给出衰退风险信号 [14] 产业基本面 铜精矿供给 - 2024年全球铜矿产量同比增长，市场过剩；2025年4月全球铜矿产量同比增长，4月精炼铜市场供应短缺 [22] - 2024年12月中国进口铜精矿环比和同比均增加，2025年5月进口数据低于预期，环比减少但同比增加，略低于1 - 5月月均进口量 [28] TC - 2025年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判TC/RC定为0美元/干吨及0美分/磅，铜精矿现货加工费和长单水平均降至历史低位 [32] 精炼铜产量 - 5月SMM中国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 5月累计产量同比增加；6月预计总产量较5月下降，但1 - 6月累计产量预计同比增加 [40] 精炼铜进口量 - 2024年中国进口精炼铜累计同比增加，出口累计同比大幅增加；2025年5月中国进口电解铜同比下滑 [46] 废铜供给 - 2024年12月中国铜废料及碎料进口量环比和同比均增加，2025年5月单月进口量环比和同比均下降，1 - 5月累计进口量同比下降 [50] 精废价差 - 本周再生铜杆开工率上升但同比下降，精废铜杆平均价差环比缩小，再生铜原料供应收紧，需求端疲软，市场陷入“原料紧缺与成品滞销”僵局 [53] 消费端 - 2024年电源和电网投资同比增长，2025年1 - 5月电源累计投资同比微增，电网投资同比增长 [54] - 2024年空调产量同比增长，2025年1 - 5月产量同比增长但环比下滑，行业进入淡季 [56] - 2025年5月汽车产销环比和同比均增长，1 - 5月累计产销同比增长；新能源汽车5月和1 - 5月产销同比大幅增长，5月新车销量占比近半 [61] - 2024年地产竣工和新开工面积同比下滑，2025年5月地产竣工和新开工面积同比仍下滑 [63] 其它要素 库存 - 截至6月29日，三大交易所总库存减少，LME库存转移，COMEX铜库存增至五年新高；截至6月26日国内保税区库存增加，受关税影响国内进口铜亏损扩大，部分冶炼厂布局出口业务 [68] CFTC非商业净持仓 - 截至6月24日CFTC非商业多头净持仓增加，非商业多头持仓增加，非商业空头持仓减少，COMEX铜价因关税上涨，多头少量加仓 [70] 升贴水 - 截至6月27日LME铜现货升水快速上升至极端水平，关注挤仓风险；沪铜现货升水先走低后冲高，预计短期内现货升水仍有走高可能 [80] 基差 - 截至2025年6月27日，铜1上海有色均价与连三合约基差420元/吨 [82] 行情展望 - 同报告核心观点中宏观层面和产业基本面内容 [5][86] - 策略同报告核心观点中策略内容 [6][87]

公司概况 - 紫金铜业有限公司是上杭县千亿金铜产业的龙头企业，位于龙岩上杭工业园区蛟洋新材料产业园 [1] 产业链发展模式 - 公司持续发挥龙头带动作用，加强上下游联动，从原料选择、产品制造、销售物流等方面探索循环经济绿色发展道路 [3] - 实现了外循环环环相扣、内循环变废为宝的产业链发展模式 [3] 金融服务支持 - 工行龙岩分行为紫金铜业及产业链上下游企业提供黄金租赁、进口信用证、银行承兑汇票、买断型国内保理、流动资金贷款等信贷产品 [3] - 提供资金池、"远期+期权"汇率风险管理工具等专业资金管理服务，帮助企业提高资金使用效率，降低财务成本 [3] 金融服务成效 - 工行龙岩分行的金融服务解决了产业链企业"融资难、融资贵"问题，大幅提升融资效率 [4] - 促进产业链上下游企业紧密协作，推动产业链整体优化升级 [4] - 带动农民增收和就业增长，助力龙岩经济高质量发展 [4]

项目概况 - 初始资本为12.4亿美元，单位生产成本为每磅1.32美元，支持项目的经济吸引力[30] - 每日处理能力为20,000吨，采用常规堆浸工艺，铜回收率为92%，矿山寿命为23年[30] - 前15年平均年铜品位为1.1%，年产72,000吨铜阴极[30] - 项目总钻探量达到329个钻孔，累计279,000米[28] - Santa Cruz的矿石储量估计为1.08%总铜，包含1.36亿吨的可采矿石[45] 财务指标 - 税后净现值（8%折现率）为19亿美元，税后内部收益率为24%（基于当前COMEX铜价）[30] - 在铜价为4.25美元时，税后净现值为14亿美元，税后内部收益率为20%[30] - 项目预计将获得825百万美元的项目债务融资，来自美国出口-进口银行的意向函[70] - 项目资本强度低，预计为每年生产的铜阴极的初始资本支出为1.24亿美元[30] 研发与技术 - 进行了超过250项权衡研究和数百项水文地质及冶金测试，包括地下断层的3D地震映射[28] - 项目团队由超过40名工程师、地质学家和技术人员组成，支持世界级的行业领先顾问[28] - 铜的回收率在矿山生命周期内为92.2%[53] 未来展望 - 项目预计在建设后的第3年日均处理能力将达到20,000吨[50] - 预计项目的资本强度较低，适合在2028年前进行建设[36] - 项目计划在2028年开始初步阴极铜生产[68] - 预计在2025年提交空气质量控制和土地复垦计划的修订[59] 市场定位 - 项目预计将为美国市场提供精炼铜，以满足国内需求[18] - Santa Cruz和East Ridge的指示资源总计为310,000吨的铜[62] - 项目预计在2028年前进行建设，满足市场需求[36]

业绩总结 - 2024年第一季度铜产量为8,786吨，C1成本为每磅2.15美元[36] - 2024年铜生产指导为38,000吨至43,000吨，预计到2026年将超过50,000吨[36] - 2024年第一季度流动性约为1亿美元[36] - 2024年第一季度资本支出为1300万美元[36] - 2024年第一季度矿石储量增加64%[28] - 2024年第一季度资源增加42%[30] - 2024年第一季度的矿石处理成本为每吨25.7美元，采矿成本为每吨矿石25.5美元[46] - 2024年第一季度的管理和行政费用为每吨矿石23.6美元，较2023年第一季度上升17%[49] - 2024年第一季度的开发单位成本为每米33.1美元，较2023年第一季度上升40%[49] 资源与储量 - CSA铜矿的矿石资源在2023年显示出42%的增长，包含铜量达到981千吨，平均铜品位为4.9%[60] - 矿山的矿石储量在2023年增加了64%，包含铜量为494千吨，平均铜品位为3.3%[68] - 2023年矿石资源的测量和指示部分铜量增加了83%，得益于钻探和新数据的纳入[62] - 2023年矿石储量仅延伸至当前下降位置下方95米[75] 未来展望 - CSA铜矿的矿山寿命延长至2034年底，基于矿石储量的更新[70] - 预计到2026年，铜生产将超过50,000吨，2024年的生产指导为38,000至43,000吨[71] - 2023年矿石资源的更新使得公司能够进一步改善和细化生产计划[71] 财务状况 - 目前可用流动资金约为1亿美元，第一季度偿还了1.27亿美元的有息负债[82] - 2024年第一季度的总资本支出略有上升，主要用于计划中的尾矿库工程[45] 新策略与技术 - 公司正在进行新信息的持续更新，以优化矿山计划和开采前景[81]

业绩总结 - 2024年第三季度铜生产量为10,159吨，铜品位为4%[58] - 2024年第三季度C1现金成本为每磅1.90美元，较2024年第二季度的2.02美元下降6%[58] - 2024年第一半年的EBITDA利润率为50%，现金转化率为77%[58] - 2024年第三季度实现的铜销售价格为每磅4.18美元[71] - 截至2024年第三季度末，公司现金约为8100万美元，未提取的循环信贷额度为2500万美元，流动性约为2.26亿美元[70] 未来展望 - 公司计划到2026年实现年产铜超过50,000吨的目标[10] - 预计2026年铜产量将达到50kt以上，2024年中期指导为40kt[93] - 计划在未来两年内实现每年增加50kt的有机增长[100] 投资与研发 - 公司在2024年第三季度投资了1300万美元于通风项目，以提升生产能力[72] - CSA的铜矿储量自2015年以来增长了102%，当前铜储量为494kt[85] - CSA的矿石储量总计为14.9Mt，铜品位为3.3%，铜含量为494kt[90] - CSA的矿产资源总计为20.2Mt，铜品位为4.9%，铜含量为981kt[90] - 自收购CSA以来，矿石储量增加了64%，矿产资源增加了42%[91] - CSA矿区的已探明矿体深度延伸超过400米，未来有显著的资源增长潜力[91] 财务状况 - 2023年12月31日的净负债比率为31%[93] - 2024年10月14日，公司以每个CDI 18澳元的价格发行了8,333,334个CDI，融资总额为1.5亿澳元（约1.03亿美元）[47] 安全与合规 - 公司在2024年第三季度的安全记录显示，TRIFR（每百万工时的事故率）为14.2，低于行业平均水平15.5[78] 市场潜力 - CSA矿区位于澳大利亚的一级管辖区，具有高品位铜矿的显著投资潜力[98]

美国股市表现 - 标普500指数上涨0.8%，接近历史最高收盘水平 [1] - 道琼斯指数上涨0.9%，纳斯达克指数上涨1% [1] Enphase Energy (ENPH) - 股价飙升12.8%，成为标普500中表现最佳的公司 [2] - 上涨原因是国会可能修改预算法案，保留住宅太阳能装置的联邦税收抵免 [2] - 5月因众议院通过取消风能和太阳能项目税收抵免的法案版本，股价曾大幅下跌 [2] 铜价及Freeport-McMoRan (FCX) - 铜价上涨，因美国进口激增及中国需求强劲 [3] - 高盛预测铜价将在2025年8月达到峰值 [3] - Freeport-McMoRan股价上涨6.9% [3] Albemarle (ALB) - 股价上涨5.6% [4] - 锂价仍低迷，尽管需求持续增长 [4] - 生产商在降低成本方面取得进展，但供应过剩可能抑制未来几年锂价 [4] Coinbase Global (COIN) - 股价上涨5.5%，因Bernstein大幅上调目标价 [5] - 公司在加密货币交易、托管和基础设施方面占据市场主导地位 [5] - 5月加入标普500指数，成为唯一一家原生加密货币公司 [5] Equinix (EQIX) - 股价下跌9.6%，为标普500中表现最差的公司 [6] - 公司预测中期调整后运营资金(AFFO)每股增长放缓 [6] - 分析师因资本密集型AI扩容计划可能拖累盈利增长，下调评级 [6] Fair Isaac (FICO) - 股价下跌4.1% [7] - 公司宣布将“先买后付”活动纳入信用评分 [7]