加密货币市场动态 - 12月初加密货币市场呈现强劲上涨势头 比特币攀升至接近94,000美元 以太坊接近3,250美元 [1] - 上涨主要由两大催化剂推动：Strategy公司购买了价值约9.6亿美元的比特币 以及对12月3日Fusaka升级的预期 [1] - 随着催化剂因素消退 看涨情绪迅速消散 价格在周五美国交易时段快速逆转并遭遇抛售 周末出现小幅反弹但未能延续至周一 该模式被指是过去几个月加密货币市场的典型行为 [2] 宏观经济与债券市场压力 - 宏观条件给风险资产带来压力 主要经济体债券市场遭遇抛售 日本10年期国债收益率突破1.90% 创下过去30年来的纪录水平 [2] - 日本国债收益率上升源于市场对日本央行12月加息的预期升温 以及对超预期的2025财年补充预算和即将到来的2026财年预算导致发债增加的担忧 [3] - 美国10年期国债收益率攀升至4.10%以上 市场在美联储政策会议前调整头寸 对本周可能出现伴随强硬前瞻指引的“鹰派降息”的预期 广泛压制了利率情绪和风险偏好 [4] 股市与加密货币市场情绪分化 - 市场对美联储利率决策已有强烈预期 根据CME FedWatch 联邦基金期货押注降息25个基点的概率接近90% 而几周前该概率低于40% [5] - 风险情绪出现分化：标普500指数今年上涨近17% 交易价格仅比10月峰值低约4% 然而上周美国股票基金录得35亿美元资金流出 而全球基金则流入79亿美元 [5] - 相比之下加密货币市场表现疲弱 若美联储降息可能推动比特币回升至94,000-96,000美元区间 而谨慎的举措可能使其再次跌入80,000美元范围 [5] 央行密集决策周前的市场波动 - 期权市场正在为FOMC决议前的额外波动定价 交易部门预计本周和下周价格走势将震荡不定 [6] - 震荡源于密集的日程安排 包括12月10日的美联储会议 12月19日的日本央行会议 以及期间的两份重要劳动力市场报告 [6]

美元指数与美联储政策 - 美元指数今日上涨+0.20%，主要因在今日开始的为期两天的联邦公开市场委员会会议前出现空头回补[1] - 美元走强得益于10月JOLTS职位空缺数意外增加12,000个，达到5个月高点767.0百万，显示劳动力市场强于预期的下降至711.7百万[1][3] - 市场预期联邦公开市场委员会在周二/周三会议结束时将联邦基金目标区间下调25个基点的可能性为90%，这限制了美元的近期上行空间[1][3] 美联储人事与政策前景 - 前总统特朗普表示将在2026年初宣布新任美联储主席人选，据报道国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为接替鲍威尔的热门人选[2] - 哈塞特的提名被视为对美元的利空因素，因其被视为最鸽派的候选人，并且他支持特朗普关于美联储降息的做法，这可能引发对美联储独立性的质疑[2] 欧元与欧洲央行政策 - 欧元兑美元今日下跌-0.11%，受美元走强以及德国贸易数据弱于预期拖累[4] - 德国10月出口环比增长+0.1%，弱于预期的+0.2%，进口环比下降-1.2%，弱于预期的-0.5%[5] - 欧元跌幅受限，因欧洲央行已完成其降息周期，而美联储预计将继续降息，货币政策出现分化[4] - 利率互换市场定价显示，欧洲央行在12月18日政策会议上降息-25个基点的可能性仅为1%[5] 日元与日本央行动态 - 美元兑日元今日上涨+0.53%，日元兑美元跌至两周低点[6] - 日元承压，因日本央行行长植田和男表示近期日本长期债券收益率的上升速度“有些快”，并称日本央行可能在特殊情况下增加债券购买[6] - 强于预期的美国10月JOLTS职位空缺报告推高了国债收益率，加速了日元的跌势[6] 其他美国经济数据 - 美国9月领先指标环比下降-0.3%，与预期一致[3]

美国IPO市场活动升温 - 市场幕后活动达到狂热程度 公司受接近历史高位的股市吸引准备上市[1] - 行业正忙于为因美国政府停摆而推迟上市计划的公司安排承销委托[1] - 市场寄望于一些全球最大私营科技公司可能上市 使2026年在活动连续三年逐步增长后成为突破性年份[1] 2025年IPO募资规模 - 2025年美国IPO募资额（不包括SPAC和封闭式基金）预计将在Medline Inc下周定价后突破400亿美元[2] - Medline Inc IPO按价格区间上限计算将募资53.7亿美元 成为全球最大规模IPO[2] - 2025年募资额较去年大幅增长 但仍远低于2020年和2021年新冠疫情时期资金宽松环境下超过1000亿美元的规模[3] 2026年市场前景与准备 - 银行家们看到大量公司正在为2026年上市做前期准备工作[3] - 美国银行美洲股票资本市场主管表示 各行业的IPO推介活动速度" overwhelming"[4] - 摩根大通ECM美洲联席主管预计第一季度将迎来良好开局 因许多公司从第四季度移至第一季度上市[7] - 该主管对市场" reasonably optimistic" 认为这将是IPO募资额连续第四年" moving up and to the right"[7] 潜在上市公司队列 - 已公开提交上市申请的公司包括保险科技公司Ethos Technologies Inc 加密货币ETF专家Grayscale Investments Inc 以及太空和国防承包商York Space Systems Inc[5] - 考虑到2025年底前日程已非常拥挤 其中大部分公司需着眼于明年[5] - 正在权衡但尚未公开提交申请的公司包括加密货币交易平台Kraken和联网电视平台Alphonso Inc（已秘密提交）[6] - 知情人士称 亿万富翁Bill Ackman的美国上市封闭式基金和设备租赁公司EquipmentShare也在考虑上市之列[6] - 明年可能的早期上市公司名单比往常更加明确 增加了2026年迎来良好开局的几率[4] 大型私营科技公司的潜在影响 - 明年最大的变数在于SpaceX等高知名度科技公司（已筹集大量私人资本并拥有巨额估值）是否会进行期待已久的IPO[8] - 此类举动远未确定 但市场越来越感觉到至少有一两家大公司会看到上市的好处[8] - 富国银行股权资本市场联席主管认为 2026年" needs to be one of those 'oh my gosh' events"[9] - 该主管将此视为概率问题 当有20家而非5家此类公司时 至少有一家上市的可能性更大[9] 近期IPO表现与定价环境 - StubHub Holdings Inc Navan Inc和Gemini Space Station Inc的惨淡上市表现 导致IPO作为资产类别今年表现逊于标普500指数[10] - 这与上市公司估值应低于其上市同行的观念相悖[10] - Moelis & Co公共股权部门负责人预计 年初IPO折扣将保持在近期区间的高端[11] - 投资者在年初会非常谨慎 投行需要提供能产生阿尔法收益的IPO产品[11] - 摩根大通主管表示 市场将聚焦于为IPO正确定价[12] - 虽然一些IPO表现不及预期不会影响投资者参与IPO的整体需求 但可能开始体现在投资者对估值更加审慎[12]

核心观点 - 关于美国应如何监管潜在的代币化证券市场的争论正在升温 传统金融公司与加密行业高管就监管方式产生分歧 焦点在于去中心化交易基础设施是否应与传统交易所受到同等监管 [1] - 尽管各方在监管路径上存在分歧 但一个广泛的共识是 代币化市场预计将从一个小基数开始快速增长 当前激烈的争论本身也表明其重要性正在迅速上升 [7] 监管立场与争论 - **传统金融立场**：以Citadel Securities为代表的传统金融巨头主张对去中心化金融采取更强硬的立场 认为许多DeFi交易协议符合交易所的定义 应受到相应监管 [3][4] - **加密行业立场**：以Coinbase为代表的加密行业成员主张制定适用于去中心化交易所模式的定制化规则 [3] - **监管机构观点**：美国证券交易委员会内部意见不一 主席Paul Atkins强调需要在合规与创新之间找到路径 而委员Caroline Crenshaw则对代币化证券相关的风险表示担忧 [4] 监管担忧与潜在影响 - **主要担忧**：Citadel Securities警告 对DeFi的广泛豁免可能鼓励监管套利 并创造一个投资者保护弱于传统场所的“影子市场” [5] - **监管底线**：尽管将代币化视为美国资本市场现代化的一部分 但监管机构不太可能允许面向美国的链上证券市场在保护措施上显著弱于传统交易所 [5] - **潜在工具**：一种可能的监管工具是“沙盒”方法 允许代币化证券平台在受限条件下运营 以便监管机构测试监管边界 [6] 市场发展与未来展望 - **技术基础**：代币化是将股票、债券、房地产、私募股权乃至艺术品等现实世界资产的所有权转换为记录在区块链上的数字代币的过程 [2] - **争论焦点**：争论的核心是一份Citadel提交给美国证券交易委员会的13页信件 该信件引发了当前的激烈讨论 [4] - **监管趋势**：随着时间的推移 监管压力可能有利于在完全许可、完全受监管的区块链上进行代币化证券交易 [6] - **最终界限**：美国证券交易委员会最终将在何处划定监管界限 目前尚不明确 [5]

收购要约与核心目标 - 派拉蒙环球公司于12月4日向华纳兄弟探索公司提交了敌意收购要约 旨在破坏Netflix上周达成的收购协议 [1][5][6] - 派拉蒙的收购为全现金要约 每股30美元 而Netflix的收购报价为每股27.75美元现金加股票 且仅对华纳的影视工作室和流媒体业务感兴趣 [14] - 此次收购行动集结了银行 亿万富翁和主权财富基金等众多参与者 目标明确指向Netflix的交易 [1] 交易融资结构 - 债务融资部分为540亿美元的过桥贷款 由美国银行 花旗集团和阿波罗全球管理公司平均提供 [2][6] - 股权融资部分总计407亿美元 由拉里·埃里森和RedBird Capital Partners提供全额担保 资金将部分来源于沙特公共投资基金 卡塔尔投资局 阿布扎比的L'imad控股公司以及贾里德·库什纳的Affinity Partners [2][6] - 为确保交易顺利进行 所有外国投资方（沙特PIF Affinity Partners L'imad 卡塔尔QIA）均已同意放弃治理权和董事会席位 以规避美国外国投资委员会的潜在审查 [13] 主要参与方背景 - 拉里·埃里森（甲骨文公司创始人 大卫·埃里森之父）是关键的股权担保人 其信托持有约11.6亿股甲骨文股票 价值约2520亿美元 据彭博亿万富翁指数 其净资产为2770亿美元 [7][8] - 沙特公共投资基金与贾里德·库什纳的Affinity Partners今年已是第二次合作进行重大交易 此前曾参与550亿美元收购电子艺界公司的财团 [11] - 阿布扎比的L'imad控股公司是相对较新的参与者 此前仅公开披露过一笔重大交易 即在10月底同意收购市值150亿美元的阿联酋房地产开发商Modon Holding PSC的控股权 [12] 谈判过程与方案演变 - 为争取华纳兄弟 派拉蒙在12周内进行了六次接洽 并多次修改提案 大卫·埃里森曾亲赴华纳CEO大卫·扎斯拉夫位于比弗利山的家中 [5] - 当前的融资方案是对先前计划的“彻底简化” 在华纳董事会表达担忧后 改为由埃里森家族和RedBird全额担保股权部分 [6] - 早期提案中曾包括中国腾讯控股有限公司承诺提供10亿美元 但因华纳董事会对非美国股权融资来源存疑而被从融资阵容中移除 [9] 交易预期与信用评级 - 派拉蒙设计的债务融资方案（由部分资产担保）旨在使合并后的公司获得投资级信用评级 [15] - 公司预计基于交易完成後约两年内的去杠杆计划 评级机构会将债务评为投资级 [16] - 派拉蒙目前信用评级为标普BB+（低于投资级一级）和惠誉BBB-（处于垃圾级边缘） [15] - 540亿美元债务承诺中约有170亿美元将用于偿还和延长华纳兄弟已有的现有过桥贷款 [16]

市场前景与货币政策影响 - 被市场视为鹰派的央行降息举措可能会抑制12月份股市的涨幅 [1]

产品发布与结构 - 由渣打银行风险投资部门SC Ventures支持的区块链基础设施平台Libeara与FundBridge Capital合作 在新加坡推出了名为MG 999的新型代币化黄金投资基金 [1][2] - 该基金专供机构和合格投资者参与 不持有实物黄金 而是通过区块链代币提供与黄金现货价格挂钩的数字化风险敞口 [2][4] - 代币被设计为追踪黄金的市场表现 提供一种合成的风险敞口机制 旨在提高效率的同时不损害监管保障 [4][5] 产品优势与战略意义 - 该结构消除了传统的金库储存和物流成本 同时保持了完整的黄金价格风险敞口 [3] - 此举将黄金这一传统避险资产引入数字轨道 是成熟金融机构将现实世界资产（如债券、基金、国债和贵金属）代币化更广泛推动的一部分 [1][5] - 此举扩展了渣打银行在现实世界资产代币化领域的布局 并展示了传统金融参与者如何利用其声誉进入一个因多次行业爆雷而面临信任危机的领域 [6] 市场背景与公司布局 - 产品推出正值全球黄金需求重新激增之际 各国央行因对美元长期主导地位和地缘政治不确定性的持续担忧而在今年增加黄金储备 [7] - SC Ventures一直在稳步扩大其在亚洲的数字资产足迹 除Libeara外 该银行还持有专注于机构数字资产服务的Zodia Custody和Zodia Markets的多数股权 [6]

市场整体动态 - 美国股指期货在美联储议息会议前夕表现基本持平 标普500指数期货微涨0.02% 道指期货持平 纳斯达克指数期货微跌0.03% 罗素2000指数期货下跌0.17% 回吐了前一交易日的涨幅 [3] 宏观经济与政策事件 - 美联储联邦公开市场委员会于12月9日开始为期两天的议息会议 市场普遍预期会议将以再次降息25个基点结束2025年 [2] - 今日将发布多项经济数据 包括9月和10月的职位空缺和劳动力流动调查报告 11月的NFIB小企业乐观指数 最新的ADP就业周度数据以及红皮书数据 这些数据可能为美联储官员的利率决策提供最后参考 [4][5] 公司财报日程 - 今日将有市值至少10亿美元的公司发布财报 包括必和必拓集团、汽车地带以及弗格森企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大连万达商业管理集团偿债能力增强，建议买入其债券 [10] - 预计2026年中国货物出口增速放缓，进口增速回升，美元兑人民币汇率下降 [4][17][21] 各部分总结 交易台市场观点 - 昨日准主权韩国企业浮息票据卖盘增加，日本、澳大利亚、中国和中东金融机构前端浮息票据买盘增加 [2] - 部分债券价格有变动，如NTT 30s利差扩大4个基点，TW人寿保险公司FUBON/NSINTW利差扩大2 - 4个基点，DALWAN 26s上涨1.1点等 [2] 分析员市场观点 - 大连万达商业管理集团发起同意征求，将DALWAN 11 02/13/26到期日延长两年，有强制部分赎回安排，还寻求降低万达香港最低总股本要求并增加平价赎回权，早期同意费为1个点，截止日期为12月19日 [8] - 若未获90%本金同意，将召开特别会议，会议法定人数和决议通过条件有规定 [9] - 媒体报道万达拟用PAG牵头财团资金偿还3亿美元DALWAN 11 01/12/26，继续看好万达，维持买入DALWAN债券建议 [10] 中国经济情况 - 中国出口因对欧盟、拉丁美洲和非洲出口改善超预期，集成电路出口因全球AI热潮上涨，船舶和车辆行业繁荣，个人消费品出口低迷；进口因加工贸易略有改善，一般贸易因内需疲软下滑 [16] - 预计2026年中国货物出口增速从2025年的5.2%降至3.5%，进口增速从 - 0.5%反弹至2%，美元兑人民币汇率从2025年底的7.07降至2026年底的7.02 [17] 离岸亚洲新发行情况 - 已定价：中国五矿集团发行6亿美元永续债，票息分别为4.25%和4.35% [24] - 发行计划：成都兴城投资集团计划发行3年期债券，票息4.6%；Halcyon Agri Corporation计划发行永续债，票息6.4% [25] 新闻和市场动态 - 昨日发行83只信用债，金额700亿元，本月累计发行529只，金额5010亿元，同比增长9.3% [26] - 多家公司有相关动态，如穆迪将Adani Green Energy受限集团展望从负面调至稳定，法国巴黎银行定价12.5亿美元永续AT1债券等 [26]

电信与数字解决方案行业 - 苏尼尔·巴尔蒂·米塔尔是印度第一代领先企业巴尔蒂企业的创始人兼董事长 业务涉及电信、空间通信、数字解决方案、房地产和酒店业 [3] - 他是印度-美国CEO论坛中ICT、新兴技术与数字基础设施工作组的联合主席 并是印度-英国、印度-日本和印度-瑞典CEO论坛的成员 [5] 多元化工业集团 - 诺埃尔·纳瓦尔·塔塔担任塔塔信托主席 并在塔塔集团工作超过40年 目前担任多家塔塔集团公司董事会成员 包括特伦特有限公司、塔塔国际有限公司、沃尔塔斯有限公司和塔塔投资有限公司的董事长 以及塔塔钢铁和泰坦有限公司的副主席 [8] - 在2010年8月至2021年11月担任塔塔国际有限公司（塔塔集团的贸易和分销部门）董事总经理期间 他将公司营业额从5亿美元增长到超过30亿美元 [9] - 在塔塔国际之前 他担任特伦特有限公司董事总经理超过11年 将公司从1998年的单店运营发展到今天超过800家门店 [10] - 萨詹·金达尔是JSW集团董事长 该集团已转型为一个价值120亿美元的基础设施集团 [19] - JSW钢铁是印度最大的钢铁生产商 JSW能源在塔塔电力、阿达尼电力和信实电力之后排名第四 JSW水泥（由其儿子帕斯管理）在水泥企业中排名第六 该集团还包括未上市的港口和泊位业务JSW基础设施 并已进入钢制家具和涂料等面向消费者的业务 [20] 科技行业 - 罗什尼·纳达尔·马尔霍特拉是HCLTech的董事长 这是一家领先的全球科技公司 市值为550亿美元 [14] - 拉利特·凯什雷是Groww的联合创始人兼首席执行官 负责所有业务方面 尤其是产品和客户体验 在创立Groww之前 他在Flipkart担任高级产品管理职务 推出了Flipkart Quick和Flipkart Marketplace [33] 消费品行业 - 普里亚·奈尔是印度斯坦联合利华有限公司的首席执行官兼董事总经理 负责领导联合利华最大和最多元化的市场之一印度 覆盖十分之九的家庭 [23] - 此前 普里亚担任联合利华美容与健康品业务总裁 负责一个价值130亿欧元的业务 涵盖护发、护肤、高端美容以及健康与健康品牌四大支柱 覆盖超过20个市场 [24] - 在担任全球职务之前 她曾领导印度斯坦联合利华的美容与个人护理以及家居护理业务 作为家居护理业务负责人 她通过可持续创新、产品组合高端化和品牌年轻化 成功领导了业务扭转 [25] 金融服务业 - 乌代·科塔克是科塔克马辛德拉银行的创始人兼董事 他在该集团超过38年的成长中发挥了至关重要的作用 于2023年9月1日卸任董事总经理兼首席执行官 并于2023年9月2日起成为非执行非独立董事 [26] - 在他的领导下 该集团成为印度领先的多元化金融服务集团之一 提供银行、资产管理、保险、股票经纪、投资银行、私人银行、小额信贷和资产重组服务 [27] 医疗保健行业 - 德维·普拉萨德·谢蒂博士是纳拉亚纳健康的创始人、董事长兼高级顾问心脏外科医生 他使负担得起的高质量医疗保健成为现实 [35] - 他的整体方法整合了医院、诊所、实验室、诊断、药房和保险 为综合医疗保健设定了新标准 [36]