公司财报与业绩预期 - 诺斯罗普·格鲁曼公司将于7月22日周二开盘前发布第二季度财报 [1] - 分析师预计公司每股收益为6.68美元，高于去年同期的6.36美元 [1] - 预计季度营收为101.5亿美元，略低于去年同期的102.2亿美元 [1] 融资与股价表现 - 公司于5月29日发行10亿美元新高级票据，分两批分别于2030年和2035年到期 [2] - 公司股价周一收盘下跌0.7%至515.29美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 德意志银行分析师将评级从买入下调至持有，目标价从580美元降至542美元 [8] - 富国银行分析师维持超配评级，目标价从547美元下调至525美元 [8] - RBC Capital分析师维持跑赢大盘评级，目标价从575美元下调至550美元 [8] - Truist Securities分析师维持买入评级，目标价从600美元下调至550美元 [8] - Susquehanna分析师维持积极评级，目标价从557美元下调至540美元 [8]

文章核心观点 公司将于2025年8月11日收盘后发布2025财年第四季度及全年财务结果，并于同日下午5点举办电话会议和网络直播讨论相关情况 [1][2] 财务信息 - 公司将于2025年8月11日收盘后发布2025财年第四季度及全年财务结果 [1] 会议安排 - 管理层将于8月11日下午5点举办电话会议和网络直播，讨论季度财务结果、业务亮点和前景等内容，公司代表或会回答相关问题 [2] - 参与者需在ir.mrcy.com/events - presentations在线注册，建议提前一天或至少在会议开始前15分钟注册，网络直播回放将在会议两小时后提供并在同一网页存档六个月 [3] 公司介绍 - 公司为向边缘提供关键任务处理的科技公司，使先进技术更易用于航空航天和国防任务，产品和解决方案应用于超300个项目、35个国家 [4] - 公司总部位于马萨诸塞州安多弗，全球有超20个办公地点 [4] 联系方式 - 投资者关系副总裁Tyler Hojo，邮箱Tyler.Hojo@mrcy.com [5]

国防三巨头财报前瞻 核心观点 - 洛克希德·马丁、RTX和诺斯罗普·格鲁曼即将公布财报，投资者关注估值、动量和技术指标，三家公司表现分化明显 [1] - RTX凭借强劲动量和超高估值领跑，但需财报验证其溢价合理性 [2][3] - 洛克希德·马丁股价疲软且估值最低，缺乏上涨催化剂 [3][4] - 诺斯罗普·格鲁曼表现稳健但增长预期或已充分定价 [5] RTX表现 - 过去一年股价上涨47%，年内涨幅达32%，动量指标全面看涨 [2] - 第二季度预期EPS为1.45美元，营收206.6亿美元 [2] - 估值显著高于同行：静态PE 44.4倍，远期PE 25.2倍 [3] 洛克希德·马丁现状 - 股价同比下跌2.2%，技术指标呈现全面卖出信号 [3] - 第二季度预期EPS 6.63美元，营收186.3亿美元 [3] - 远期PE 17.2倍，盈利收益率5%，估值处于行业低位 [4] 诺斯罗普·格鲁曼特点 - 过去一年股价上涨19%，技术面最稳定且站上所有关键均线 [5] - 第二季度预期EPS 6.76美元，营收101.1亿美元 [5] - PEG比率达3.2，显示高增长预期可能已被市场消化 [5] 竞争格局对比 - RTX增速最快但估值风险最高，需超预期财报支撑 [2][3][6] - 洛克希德·马丁估值最低但缺乏股价驱动因素 [3][4][6] - 诺斯罗普·格鲁曼提供平衡选项：稳定增长+扎实基本面 [5][6]

文章核心观点 公司获欧洲航空安全局颁发的AFIRS Edge+™产品补充型号证书，为全球部署5G无线快速访问记录器铺平道路，有望从FLYHT收购中创造价值 [1][2] 分组1：公司业务进展 - 公司获欧洲航空安全局颁发AFIRS Edge+™产品补充型号证书，为全球部署5G无线快速访问记录器铺平道路 [1] - 除此前波音737 NG飞机获批外，此次空客飞机获批为全球安装行业首个5G无线QAR即插即用解决方案奠定基础 [2] - AFIRS Edge+是旧WQAR系统的直接即插即用替代品，能满足下一代数据需求，公司将在未来几个月扩大监管合规范围，以获得更广泛市场准入 [2] 分组2：公司简介 - 公司是全球航空航天和国防电子产品及子系统供应商，有两个运营部门 [3] - 公司股票在多伦多证券交易所和OTCQX交易所交易 [3] - FTG Circuits制造高科技、高可靠性印刷电路板，客户为航空、国防和高科技行业领导者，在多地有业务及合资企业 [5] - FTG Aerospace为航空航天和国防设备制造商和运营商设计、认证、制造并提供照明驾驶舱产品和电子组件的在役支持，在多地有业务 [5]

国防合同与飞机制造商竞争格局 - 美国空军将第六代战斗机F-47的合同授予波音而非洛克希德·马丁 合同价值预计开发阶段收入200亿至500亿美元 生产阶段收入可达数千亿美元 [1][2] - 五角大楼2025年3月向国会申请35亿美元继续开发波音F-47 而海军F/A-XX项目仅获7400万美元研发资金 官方解释为工业基础只能同时全力推进一个项目 [4] - 洛克希德·马丁在竞标失败后可能转向竞争海军F/A-XX合同 但该项目目前仅剩波音和诺斯罗普·格鲁曼两家竞标者 [5][9] 海军F/A-XX项目动态 - 海军在2026财年"未资助优先事项清单"中申请14亿美元继续开发F/A-XX 旨在向波音或诺斯罗普授予第六代攻击战斗机合同 [8][9] - 海军与空军飞机需求可能合并 F-47基础设计可能衍生出适合航母起降的F/A-47变体 类似F-35的多军种衍生模式 [10][11][12] 波音潜在双重收益 - 若F-47与F/A-XX项目合并 波音可能通过单一研发成果获得空军和海军两份合同 形成规模效益 [12][13] - 波音自2019年起研发F-47 已有技术积累 35亿美元新资金可能同时完成基础型号开发及海军变体适配 [12] 行业竞争影响 - 合同分配导致军工股波动 消息公布后洛克希德·马丁股价下跌1.12% 波音下跌0.65% [1][2] - 诺斯罗普·格鲁曼仍参与海军F/A-XX竞标 但若项目合并其机会将大幅缩减 [9][10]

核心观点 - 华尔街分析师预测RTX季度每股收益(EPS)为1.45美元，同比增长2.8%，营收预计为206.6亿美元，同比增长4.8% [1] - 过去30天内分析师将EPS共识预估下调1.6%，反映对股票的重新评估 [2] - 盈利预估修正对预测股票短期表现具有重要参考价值 [3] - 除整体业绩外，分析关键业务指标有助于更深入理解公司表现 [4] 业务部门销售预测 - Collins Aerospace部门调整后净销售额预计达72.5亿美元，同比增长3.6% [5] - Pratt & Whitney部门调整后净销售额预计达72.1亿美元，同比增长6% [5] - Raytheon部门净销售额预计达67.4亿美元，同比增长3.5% [5] 业务部门利润预测 - Collins Aerospace部门调整后营业利润预计达12.3亿美元，去年同期为11.5亿美元 [6] - Raytheon部门调整后营业利润预计达7.1509亿美元，去年同期为7.09亿美元 [6] - Pratt & Whitney部门调整后营业利润预计达6.0805亿美元，去年同期为5.37亿美元 [7] 股价表现 - RTX股价过去一个月上涨3%，同期标普500指数上涨4.2% [7] - 公司Zacks评级为4级(卖出)，预计短期内表现将弱于整体市场 [7]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预测洛克希德马丁(LMT)季度每股收益为6.50美元 同比下滑8.6% [1] - 预计季度营收为185.7亿美元 同比增长2.5% [1] - 过去30天内共识EPS预期被下调0.5% 反映分析师对初始预测的集体修正 [2] 业绩预测调整与市场影响 - 盈利预测调整是预判股价短期走势的关键因素 实证显示其与股价表现存在强相关性 [3] - 除共识预测外 分析关键业务指标预测可获取更深入洞察 [4] 分业务板块销售预测 - 航空业务净销售额预计73.4亿美元 同比增长0.9% [5] - 旋翼与任务系统销售额预期46.4亿美元 同比增长2% [5] - 导弹与火控销售额预计33.4亿美元 同比大增7.8% [5] - 航天业务销售额预测32.4亿美元 同比增长1.3% [6] 分业务板块利润预测 - 航空业务营业利润预计7.247亿美元 低于去年同期的7.51亿美元 [6] - 航天业务营业利润预期2.9664亿美元 显著低于去年同期的3.46亿美元 [6] - 旋翼与任务系统营业利润预计5.0494亿美元 略高于去年同期的4.95亿美元 [7] - 导弹与火控营业利润预测4.9419亿美元 明显高于去年同期的4.5亿美元 [7] 股价表现与市场对比 - 过去一个月股价上涨0.6% 同期标普500指数上涨4.2% [7] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期表现将弱于整体市场 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年CES业务收入270亿美元，增长13%；DPT业务收入近100亿美元，增长6%，利润实现两位数增长 [11][12] - 2025年第二季度订单增长27%，收入超100亿美元，增长23%，利润23亿美元，增长23%，EPS为1.66美元，增长38%，自由现金流21亿美元，接近去年两倍 [41] - 公司将2025年总营收增长预期从低两位数提高到中两位数，商业服务和设备收入增长预期分别提高到高两位数和高两位数至20%，预计总运营利润在82 - 85亿美元之间，调整后EPS为5.6 - 5.8美元，自由现金流在65 - 69亿美元之间 [46][48][49] - 公司将2028年利润和自由现金流展望提高15亿美元，预计调整后收入将以两位数的复合增长率持续增长，调整后EPS约达8.40美元，运营利润约达115亿美元，利润率超过21%，自由现金流至少达85亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 商业引擎和服务业务（CES） - 2024年有超4.9万台发动机在役，约一半收入来自窄体平台，35%来自宽体平台 [11] - 2025年第二季度服务订单增长28%，设备订单增长26%，服务收入增长29%，设备收入增长35%，利润22亿美元，增长33%，利润率扩大50个基点至27.9% [42][43][44] 国防和推进技术业务（DPT） - 2024年有超2.9万台发动机在役，国防和系统业务约占DPT收入的三分之二，推进和增材技术占剩余三分之一 [11][12] - 2025年第二季度订单增长24%，国防订单与账单比为1.2倍，收入增长7%，利润约3.6亿美元，增长5%，利润率下降20个基点至14.1% [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第二季度航班离港量增长近4%，公司仍计划2025年离港量实现低个位数增长 [13] - 商业服务积压订单已超1400亿美元，商业领域基本面强劲，航空交通增长预计将超过全球GDP，特别是在亚太和中东地区，新飞机制造和航空公司扩张保持健康 [14][15] - 国防市场全球呈现现代化和本地化的强劲势头，国内关键国防推进计划获得超10亿美元资金，国际市场预计比美国增长更快 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是定义飞行的未来，目前正在加大服务和设备投入以支持客户机队，未来将扩大产能和能力，包括扩展供应链和服务网络、投资技术以提升发动机性能 [16] - 公司通过Flight Deck运营模式提高运营效率，如在巴西塞尔玛的MRO站点将CFM 56风扇模块的前置时间缩短超30%，新部署的AI叶片检测工具将检测时间缩短约50% [19][20] - 公司计划到2030年将LEAP安装基数扩大约两倍，GE NX扩大约一倍，将内部和外部产能提高约40% [21][22] - 公司在2025年赢得了一些重大合同，如卡塔尔航空公司的400多台GE NX和GE9X发动机订单、IAG的32架波音787飞机的GE NX发动机协议以及美国空军的50亿美元F110发动机合同 [24][25] - 公司拥有行业最大的发动机安装基数，积累了超230亿飞行小时，2025年研发投资约30亿美元，占收入的6 - 8%，在复合材料风扇叶片等技术上具有优势 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年和2028年的前景持乐观态度，主要得益于运营和商业服务的强劲表现、订单的增长、市场需求的增加以及技术和运营的改进 [39][40][46] - 公司认为行业长期趋势有利，商业和国防市场都有增长机会，但也面临供应链约束、材料通胀和关税等挑战，不过公司通过定价行动和成本控制来应对这些挑战 [52][53][67] 其他重要信息 - 公司对Air India航班171号悲剧表示哀悼，并为客户和监管机构提供技术支持 [6] - 公司支持促进自由贸易和公平贸易，赞扬美英贸易协定消除了航空航天部门的关税 [14] - 公司计划增加向股东返还现金，将2024 - 2026年的返还金额从190亿美元提高到240亿美元，包括约190亿美元的回购和50亿美元的股息，2026年后预计每年返还至少70%的自由现金流 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年下半年EBIT下降的原因 - 公司提高了全年收入和利润预期，第二季度表现好于预期，但预计下半年OE发货量增加、备用发动机比率降低、公司费用和研发投入增加，同时考虑到航班离港量的保守预期，不过下半年利润仍将实现同比增长 [79][80][81] 问题2: 2024 - 2028年的定价假设以及CFM 56退休率上升的情况 - 公司定价旨在覆盖成本并获得适当回报，预计2025年CES服务价格将实现中个位数增长，未来备件价格预计在中个位数（毛）和低个位数（净）水平；CFM 56退休率上升是由于机队老化、新飞机交付增加和航班离港量增长，预计未来退休率将达到3 - 4% [87][88][92] 问题3: LEAP售后市场盈利能力及利润率变化 - LEAP项目按计划在2025年实现盈亏平衡，OE预计在2026年实现盈亏平衡；其服务盈利能力的驱动因素包括MRO商店固定成本的更高利用率、价格增长、售后市场渠道的扩大和维修业务的改善，预计到2030年服务利润率将接近整体服务利润率 [99][100][103] 问题4: 如何确保LEAP服务利润率达到预期水平 - LEAP服务利润率应接近整体服务利润率；公司通过提高LEAP耐久性、借鉴GE 90和GE NX的长期服务协议经验以及保守建模来确保实现预期利润率 [110][111][112] 问题5: LEAP 1A和LEAP 1B新HPT叶片的改造时间和合同利润率影响 - LEAP 1A耐久性套件已于去年获得认证并投入生产，LEAP 1B预计明年进行类似更新；改造将是一个多年过程，随着发动机进行下一次检修逐步完成；新叶片有助于提高服务收入和生产效率 [121][122][124] 问题6: 2026年及之后利润率的发展轨迹 - 2026年公司将延续2025年的增长势头，得益于供应链改善和宏观环境略好；商业设备有足够的积压订单，商业服务方面LEAP安装基数增长、宽体工作范围扩大和价格上涨将支持增长，DPT业务稳定 [132][133][134] 问题7: 第二季度CES订单增长但下半年仍保守的原因以及客户机队规划变化 - 公司对下半年的看法与90天前基本一致，航班离港量预计全年实现低个位数增长，下半年持平或略有上升；未观察到客户行为的重大变化，基础平台的使用时间将更长，公司有足够的需求和动力来提高交付能力 [145][146][147] 问题8: 公司对RISE项目有信心的原因以及是否有导管选项 - 公司对RISE项目的开放风扇架构充满信心，因为在实验室取得了进展，进行了超350次项目测试，关注推进效率和耐久性，同时得到了行业的认可；公司全力投入开放风扇技术，以满足下一代窄体飞机的推进需求 [155][156][157] 问题9: 9X发动机损失预测的生产速率假设、2028年LEAP交付量以及LEAP和Gen X盈利能力对9X逆风的抵消作用 - 9X发动机已开始向波音发货，市场需求高，EIS时将是公司历史上测试最多的发动机；预计2025年有几百万美元的利润逆风，随着产量增加损失将在2028年略有上升，但之后项目将实现盈利；预计2028年交付2500台LEAP发动机 [165][168][170] 问题10: 供应链现状、通胀预期以及对2028年利润的影响 - 公司对供应链的改善感到鼓舞，关键供应商的交付量和稳定性提高，团队合作和问题解决能力增强；预计供应链环境将保持紧张，通胀将持续，但定价将覆盖通胀，从而支持2028年的利润增长 [179][180][185] 问题11: 公司如何参与欧洲国防预算增长 - 公司认为欧洲国防增长将主要体现在现有项目上，公司旗下的Avio Aero在意大利具有强大的国防地位；公司对其他合作伙伴关系持开放态度，但对当前的定位感到满意，现有积压订单将支持增长 [192][193][194] 问题12: 2028年窄体服务收入增长15%的原因 - 窄体服务收入增长是由于CFM 56机队飞行时间延长、续租率提高导致的额外检修次数增加，以及LEAP安装基数的增长；宽体业务也有类似的增长趋势，整体服务收入预期较3月提高了40亿美元 [200][202][203] 问题13: 航空旅行增长减速但售后市场增长的原因以及积压需求的持续时间 - 售后市场增长得益于机队老化、积压需求释放和价格因素，以及公司市场份额的增加；难以量化积压需求的持续时间，但公司将在未来三年努力消化1750亿美元的积压订单 [212][213][217] 问题14: 供应链改善的原因 - 供应链改善得益于Flight Deck运营模式和新的技术与运营组织，公司更好地应用精益原则，团队与供应商紧密合作，提高了投入和产出效率，但仍需持续努力 [217][218]

公司业务 - Innovative Solutions and Support (ISSC) 设计、生产和销售航空电子解决方案 [1] - 产品线包括广泛应用于飞机的电子设备和系统 [1] - 主要产品包括多功能LCD屏幕的平板显示系统 [1] 投资组合管理 - 采用多投资组合策略 分别针对收入、增长和期权交易等不同目标 [1] - 强调资产、方法和投资理念的多元化 而非仅持有20只不同股票 [1] - 采用"只做多"策略 避免做空公司 [1] 期权交易策略 - 频繁使用delta中性期权策略 从股票或基金价格停滞中获利 [1] - 运用多种期权策略 包括但不限于备兑认购、铁鹰、蝶式、日历价差和认购认沽价差 [1] - 尝试过各种期权交易策略 结果成败参半 [1] 研究分析重点 - 主要分析和撰写已持有或计划持有的股票和基金 [1] - 极少撰写关于无意持有的股票或基金的分析 [1]

行业表现 - 美国航空航天与国防行业2024年交易活动增加，表现优于整体并购市场水平 [1] - 行业EBITDA同比增长14%，高于标普500指数的11% [2] - 行业出货量同比增长8%，比疫情前峰值高出8% [2] 并购活动 - 航空航天与国防行业并购交易数量同比增长15%，恢复至疫情前水平 [3] - 北美整体并购活动仅增长3%，行业表现显著优于大盘 [3] - 并购估值倍数在2024年保持稳定，略有上升 [3] - 企业价值在5亿至10亿美元区间的交易倍数达到峰值 [3] - 私募基金在行业中占据多数交易份额 [3] 市场前景 - 行业面临经济担忧、新商用飞机订单减少和生产挑战的压制 [2] - 预计行业将在宏观经济逆风中展现韧性 [4] - 有利的终端市场需求包括航空旅行需求、全球飞机老龄化、网络安全犯罪增加和地缘政治冲突 [4] 细分领域 - 商用航空在2024年达到新高，但2025年面临担忧 [7] - 总统预算要求国防支出增加13% [7] - 联邦削减信息技术开发预算，但地方政府存在机会 [7] - 安全解决方案与网络安全领域基本面强劲，交易稳定 [7] - 培训与模拟领域受益于技术进步 [7] 公司信息 - Capstone Partners是一家领先的中端市场投资银行，拥有20多年经验 [6] - 公司提供并购咨询、债务和股权融资、企业重组等服务 [6] - 公司在全美设有多个办事处，拥有175多名专业人员 [6] - 公司是Huntington Bancshares Incorporated的子公司 [6]