财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收23亿美元，同比增长13%，其中有机增长5.3% [23] - 第四季度EBITDA利润率11.5%，略高于预期 [23] - 2025财年全年营收86亿美元，同比增长16%（有机增长10%），EBITDA利润率11.2%，同比提升80个基点 [25][26] - 全年自由现金流4.42亿美元，同比增长16% [8][26] - 2026财年营收指引92-94亿美元，预期增长6.6%-8.9%，EBITDA利润率预计中值11%区间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电磁频谱业务：TLS Manpack系统获陆军5亿美元合同上限提升，并计划开发车载版本 [12] - 反无人机系统：获加拿大政府车载反无人机合同，美国边境保护需求增长 [13] - 企业软件现代化：陆军50个遗留系统整合为单一商业系统，预计再整合40个系统 [15] - NASA MCAPS项目：支持近900个应用平台，实现标准化软件开发 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防市场：90%收入来自国家安全客户（国防部、情报机构、国土安全部） [18] - 联邦民用市场：仅占6%，其中NASA占1%，其余为司法部等特定项目 [97] - 国际扩张：加拿大反无人机系统订单体现海外市场进展 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略定位：通过软件定义技术和超前投资实现差异化，聚焦国家安全领域 [10][36] - 行业趋势：政府预算向软件化、现代化倾斜，公司已提前布局匹配需求 [9][17] - 并购与资本配置：2025年完成3项战略收购，回购1.5亿美元股票 [8][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：地缘政治驱动需求，《One Big Beautiful Bill Act》提供国防/边境安全资金支持 [18] - 预算风险：对持续决议（CR）环境适应良好，短期收入可能波动但长期影响有限 [19][59] - 技术优势：软件定义解决方案在电磁频谱、反无人机等领域形成壁垒 [12][13] 其他重要信息 - 税收优惠：第四季度因IRS研发税收抵免审计获2800万美元收益，2026年预计额外5000万美元税收优惠 [23][102] - 债务管理：发行10亿美元6.5%优先票据，净债务/EBITDA维持在2.9倍 [29] - 订单储备：2025年新签100亿美元合同（book-to-bill 1.1x），待执行订单310亿美元（覆盖3.5年收入） [33] 问答环节所有提问和回答 竞争与订单质量 - 强调80%投标为新业务而非替代竞标，注重价值型投标策略 [42][46] - iTask合同上限从57亿降至50亿美元不影响现有执行或财务目标 [48][50] 增长驱动因素 - 下半年增长加速源于ITAS、Focus Fox等关键项目爬坡 [90] - 陆军下一代指挥控制（NGC2）计划存在潜在机会但竞争激烈 [92] 现金流与税收 - 4000万美元税收返还将于2026年下半年到账 [101] - Section 174税收优惠将持续至2027年，累计收益超2亿美元 [102][104] 技术进展 - 空间光终端技术成熟，参与Tranche 0-3及企业空间终端项目 [81][83] - TLS Manpack车载版本为独立于现有5亿美元合同的新机会 [124][126] 财务目标 - 对三年累计16亿美元自由现金流目标信心增强，潜在超预期 [131][135]

核心业绩表现 - 季度每股收益2.16美元 大幅超出Zacks共识预期1.39美元 同比去年1.74美元增长24% [1] - 季度营收13.5亿美元 超出Zacks共识预期4.48% 同比去年13.1亿美元增长3% [2] - 最近四个季度中 公司三次超出每股收益预期 四次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 本年度股价累计上涨0.3% 同期标普500指数上涨7.9% [3] - 业绩公布前预期修正趋势向好 获得Zacks评级第二级(买入) [6] - 当前市场对下季度预期为每股收益1.48美元 营收13.2亿美元 本财年预期每股收益6.61美元 营收54亿美元 [7] 行业比较分析 - 所属政府服务行业在Zacks 250多个行业中排名前16% [8] - Zacks排名前50%行业表现优于后50%行业 超额收益达2倍以上 [8] - 同业公司PAR Technology预计季度每股收益0.04美元 同比大幅增长117.4% 营收1.0794亿美元 同比增长38.1% [9][10]

财务表现 - 2025年第二季度合并营收3750万美元，同比下降8.8%，去年同期4130万美元 [5] - 调整后EBITDA为190万美元，同比下降24%，去年同期250万美元 [5] - 服务部门营收2200万美元，同比下降3.5%，主要因海上维护活动减少 [7] - 制造部门营收1580万美元，同比下降15.4%，主要因小规模制造活动减少 [9] 业务动态 - 完成对ENGlobal自动化、工程及政府服务业务的资产收购，总资本承诺550万美元 [14][15] - 收购后ENGlobal业务在2025年预计产生150-200万美元运营亏损，2026年起将贡献盈利 [4][16] - 获得2000万美元有限开工通知合同，涉及结构钢项目材料采购，预计第三季度完成全额授标 [4] 资本运作 - 期末现金及短期投资余额6220万美元，含120万美元受限现金 [12] - 第二季度以280万美元回购43.7万股普通股，均价6.41美元/股 [13] - 总债务1900万美元，固定年利率3%，公允价值1290万美元 [12] 部门表现 - 服务部门运营利润160万美元，EBITDA利润率9.1%，同比下降260个基点 [8] - 制造部门运营利润40万美元，EBITDA110万美元，同比下降38.9% [10] - 企业部门运营亏损310万美元，调整后EBITDA亏损120万美元 [11] 战略展望 - 通过ENGlobal收购拓展自动化与工程能力，增强制造业务协同并扩大终端市场 [14] - 观察到制造市场投标活动改善，整合进展符合预期 [4] - 维持有机增长、战略交易与股东回报并重的资本配置策略 [4]

核心财务表现 - 季度每股收益0.22美元 超出市场预期0.16美元37.5% 经非经常性项目调整后同比去年0.23美元下降[1] - 季度营收6.3617亿美元 超出市场预期3.04% 同比去年6.0718亿美元增长4.8%[2] - 过去四个季度中 公司仅一次达到每股收益预期 仅一次达到营收预期[2] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌7.7% 同期标普500指数上涨7.1%[3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平[6] - 收益预测修订趋势呈现混合状态 未来方向可能随最新财报变化[6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期每股收益0.25美元 营收6.3605亿美元[7] - 本财年共识预期每股收益0.91美元 营收25.4亿美元[7] - 管理层财报电话会议评论将影响股价短期走势的可持续性[3] 行业比较分析 - 政府服务行业在Zacks行业排名中位列前16% 该排名包含250多个行业[8] - 同业公司Maximus预计季度每股收益1.39美元 同比下跌20.1% 营收12.9亿美元同比下跌1.9%[9][10] - Zacks排名前50%行业表现优于后50%行业超两倍[8]

公司业绩表现 - 季度每股收益1 66美元 超出Zacks一致预期1 63美元 但低于去年同期1 69美元 [1] - 季度营收4 7616亿美元 低于Zacks一致预期0 45% 且同比下滑7% [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 但仅一次超出营收预期 [2] 市场反应与股价走势 - 本年度股价累计下跌30 6% 同期标普500指数上涨8 2% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来业绩展望 - 下季度预期每股收益1 70美元 营收4 7253亿美元 [7] - 当前财年预期每股收益6 92美元 总营收19亿美元 [7] 行业比较 - 所属政府服务行业在Zacks行业排名中位列前5% [8] - 同业公司Geo Group预计季度每股收益0 16美元 同比下滑30 4% [9] - Geo Group预期营收6 1753亿美元 同比增长1 7% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达20亿美元 同比增长6% [39] - 调整后EBITDA为2.42亿美元 同比增长12% 利润率12.4% 同比提升70个基点 [8][39] - 调整后每股收益0.91美元 同比增长10% [39] - 上半年经营现金流3.8亿美元 同比增长20% 净收入转化率达123% [39] - 净杠杆率从2.6倍降至2.4倍 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 政府解决方案业务(MTS) - 营收14亿美元 同比增长7% 调整后EBITDA1.41亿美元 利润率10% [40] - 国防与情报业务增长21% 主要得益于Linkwest收购及澳大利亚市场10%增长 [40] - 待决投标金额达190亿美元 其中72%为新业务 [16] - 20亿美元已中标合同仍处于抗议延迟状态 [17] 可持续技术业务(STS) - 营收5.4亿美元 同比增长2% 调整后EBITDA1.29亿美元 利润率23.9% 提升300个基点 [41] - 未合并合资企业表现强劲 特别是LNG项目 [42] - 预计下半年潜在合同金额超15亿美元 [20] - 获得大型氨尿素综合体项目及伊拉克KET项目FEED合同 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区过去12个月增长20% [21] - 伊拉克聚焦石油增产/天然气捕获/清洁氢能 [23] - 科威特计划2030年15%电力来自可再生能源 [24] - 阿联酋计划2035年前投资4000亿美元于能源多样化 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦四大支柱战略：关键市场扩张/创新交付/领先利润率/股东回报 [21] - 调整组织架构 将国际政府业务并入任务技术和可持续技术部门 [12] - 在中东采取本地化战略 提升就业和人才培养 [25] - 国防预算增长带来机遇 重点布局先进防御技术/军事航天/数字工程 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府合同环境快速变化 更多资金转向国家安全领域 [17] - STS市场面临全球贸易/监管/能源优先级变化的影响 [19] - 预计2026年国防预算将达1万亿美元 包含额外1500亿美元国家安全支出 [26] - 对NASA 2026年预算持乐观态度 预计关键科学项目将获支持 [32] 其他重要信息 - HomeSafe合资项目终止 上半年产生3600万美元税后亏损 [44] - 第二季度向股东返还7000万美元资本(含4800万美元股票回购) [46] - 下调2025年营收指引至79-81亿美元(原87-91亿美元) [46] - 维持2027年调整后EBITDA 11.5亿美元目标 但更新各业务利润率目标 [54] 问答环节所有的提问和回答 关于长期目标设定依据 - 主要考虑因素包括管道转化率/国防预算执行进度/地缘政治稳定性 [63] - 新目标为底线数字 实际执行可能高于预期 [65] HomeSafe事件对公司声誉影响 - 预计不会影响其他业务中标率 因采用合资模式且客户关系稳固 [66] STS业务"新常态"调整 - 主要应对地缘政治变化/关税影响/中东项目暂停等因素 [73] - 预计三季度奖项节奏将恢复 [74] MTS业务下半年展望 - 待决190亿美元投标若正常转化将改善业绩 [77] - 但政府合同办公室人员变动可能延缓决策 [79] 2027年MTS目标实现路径 - 需看到抗议合同解决/NASA预算稳定/国际防御支出增长 [82] - 特别关注RDT&E/O&M预算分配带来的机会 [83] - 欧洲/澳大利亚国防支出增长将提供额外支持 [85]

核心财务预期 - 预计季度每股收益1美元 同比增长205% [3] - 预计季度收入104亿美元 同比下降31% [3] - 最准确预估高于共识预估 形成417%的正向ESP [12] 业绩预测指标 - 过去30天共识EPS预估保持稳定 [4] - 公司Zacks排名为4(卖出) [12] - 历史四个季度中有三次超出EPS预期 [14] 市场影响分析 - 实际业绩与预估的对比将影响短期股价 [1] - 关键数据优于预期可能推动股价上涨 [2] - 业绩电话会议中的业务讨论将决定价格变动的可持续性 [2] 历史业绩表现 - 上一季度实际EPS为098美元 超出预期652% [13] - 过去四个季度三次超越共识EPS预估 [14] - 历史超越记录为分析师提供预测参考 [13] 预测模型特征 - 正向ESP结合Zacks排名1-3时预测效力显著 [10] - 该组合产生正向意外的概率接近70% [10] - 负向ESP和低排名难以预测业绩超越 [11]

股价表现 - 公司股价在周四上涨4% 表现优于标普500指数当日0.8%的涨幅 [1] - 股价上涨主要受分析师看涨报告推动 [1] 分析师观点 - Truist证券分析师Tobey Sommer重申买入评级 认为公司当前估值偏低 [2] - 分析师预测2025年有机销售额增速将达到15%-20%区间 2026年增速放缓至4% [4] - 当前股价较同业(政府服务类)溢价27% 略高于三年平均溢价20% 但考虑到公司在联邦政府合同和关键基础设施领域的独特优势 溢价水平应更高 [5] 业务进展 - 2025年以来公司已获得多项重要合同 包括与IBM合作开发新一代空中交通管制系统 [6] - 上月获得卡塔尔多个海外建筑合同 [6] 增长预期 - 分析师预计2026年收入增速可能不及2025年预期 这可能导致部分投资者失望 [7] - 当前有机销售增长态势为2026年前景奠定基础 [4]

市场表现 - 5月就业报告超预期推动标普500指数和纳斯达克指数上涨超过1% [1] - 美国新增就业岗位13.9万个 高于经济学家预期的12.5-13万个 [1] - 失业率维持在4.2% [1] 经济数据 - 平均时薪同比增长3.9% 高于4月2.3%的CPI通胀率 [2] - 医疗保健和休闲/酒店行业新增就业最多 分别增加6.2万和4.8万个岗位 [9] 重点推荐股票 - Paylocity(PCTY)连续26个季度超预期 最近季度EPS超出预期16% 过去四季平均超出15.4% [4] - Maximus(MMS)未来市盈率仅10.8倍 2025和2026年EPS预期近30天分别上调7%和4% [5][7] 其他值得关注股票 - 人力资源软件公司Dayforce(DAY)和Paychex(PAYX) 外包公司Barrett Business Services(BBSI)均获Zacks持有评级 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净预订额为24亿美元，订单出货比为13亿美元 [10] - 第一季度提交了总合同价值70亿美元的提案，预计全年提交量约为280 - 300亿美元 [10] - 待决奖项积压稳定在约200亿美元 [10] - 第一季度收入为18.77亿美元，同比增长约2% [11] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.57亿美元，调整后EBITDA利润率为8.4% [11] - 第一季度调整后摊薄每股收益为1.92美元，与去年同期持平 [12] - 第一季度自由现金流为负4400万美元 [12] - 重申2026财年营收指引为76 - 77.5亿美元，中点有机增长率约为2.5% [15] - 重申调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率指引，全年调整后EBITDA利润率为9.4% - 9.6% [16] - 重申全年调整后摊薄每股收益指引为9.1 - 9.3美元，假设有效税率为23%，加权平均股数约为4700万股 [17] - 自由现金流指引为5.1 - 5.3亿美元，相当于每股约11美元自由现金流 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务第一季度EBITDA利润率较去年同期提高30 - 40个基点，业务增长7% - 8% [68] - 民用业务预计全年利润率将继续提升，目前占公司收入的20% - 22%，未来几年有望增至25% [68][93] - 国防和情报业务投标量增加，投标门槛提高，团队执行能力强，有望提高利润率 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 总统2026财年预算提案中，国防开支拟增加13%，海军、空军和太空部队预计将获得更强预算支持，陆军预算前景可能更具挑战性 [6][7] - 民用业务方面，五大民用机构客户重点领域得到有力支持，相关业务收入占民用业务总收入超70% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 约18个月前开始实施战略，将业务组合转向任务和企业IT，与新政府优先事项和技术应用加速趋势一致 [8] - 公司在多个关键项目和技术领域具有领导地位，如西南边境活动、国土导弹防御等 [8] - 公司认为当前经营环境虽有不确定性，但整体预算环境对增长战略有利，将继续推进业务发展和战略转型 [6][13] - 随着公司更加专注于任务企业IT，预计竞争环境将更加激烈，但公司凭借高提交率和历史胜率，有信心实现增长目标 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境近几个月趋于稳定，但客户人员流动率较高，导致采购延迟和授标时间推迟，政府效率举措对财务结果的净影响较小，预计未来几个月情况仍将不稳定 [5] - 总统2026财年预算提案总体资金水平和战略优先事项既带来机遇也带来挑战，但总体支持公司增长战略 [6] - 公司对实现全年业绩指引有信心，预计随着新业务逐步推进和合同过渡影响减小，增长将得到改善 [13][15] 其他重要信息 - 第一季度后获得总合同价值超20亿美元的奖项，包括国务院先锋计划两年延期和空军新业务大单 [10] - 太空业务一个固定价格项目在季度末获得有利期权期延期，进入维持阶段，预计将改善财务表现 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请更新客户反馈和预算优先事项 - 经营环境中，GSA审计相关问题已解决，公司与客户就自身角色达成共识 目前各机构人员流动率高，尤其是采购人员，同时出现了新的资金和合同流程 国防部的行政命令与公司战略方向一致，公司正努力更快地为客户提供解决方案 [22][23][24] 问题：采购环境是否更具竞争力 - 随着公司加大投标力度并专注于任务企业IT，预计竞争将加剧 但公司提交率高，历史胜率高于行业平均，有信心实现增长目标 目前采购仍注重最佳价值，未出现低价中标趋势 [25][26] 问题：未来12 - 24个月已知的合同逆风有哪些 - 已知的重新投标逆风主要是去年失去的NASA项目将在今年第三季度结束影响 此外，公司主动放弃低利润率的Cloud One项目，该项目影响已反映在第一季度结果中，预计全年影响约2亿美元 目前没有其他已知的重新投标风险 [30][31] 问题：请说明成本超支项目的情况及恢复信心 - 该项目是与太空发展局的固定价格技术开发项目，初期因技术开发挑战导致成本增加 目前技术方面进展良好，客户反馈积极 公司已获得期权期延期，预计未来几周进入维持阶段，有信心恢复项目盈利 [34][35][37] 问题：请分析各终端市场的风险和机遇 - 民用业务：公司在多个民用机构业务中处于有利位置，与政府投资方向一致，预计业务将增长且利润率有望提高 [45][46] - 陆军业务：陆军转型倡议带来预算削减和调整，但公司在指挥控制能力领域有机会，相关业务有望获得资金支持 [47][48] - 空军和作战司令部业务：业务增长迅速，在关键任务工作中处于有利地位，如印太地区相关业务 [48][49] - 太空和情报业务：业务增长快，有大量项目储备，近期获得了重要奖项 [49][50] - 海军业务：公司在多个海军项目中有业务，随着海军采用更多商业和云计算技术，公司有望利用相关经验实现增长和提高利润率 [50][51] 问题：2025财年全年持续决议（CR）对授标和业务有何影响 - 目前提案征集环境依然活跃，第二季度提交情况良好 大型奖项授标出现一些延迟，但公司在第一季度后获得了超20亿美元合同，对业务发展持谨慎乐观态度 公司认为CR与以往不同，客户在不确定环境中有更多灵活性，近期将重点关注合同内增长，预计即使新业务延迟，也不会对全年业绩产生重大影响 [53][54][55] 问题：如何看待当前订单出货比与全年指引的关系 - 第一季度订单出货比与去年同期相比有挑战，若部分交易在季度内完成，第一季度末的12个月滚动订单出货比有望达到1.2 考虑到季度末后的业务情况和未来展望，公司仍有信心在今年实现12个月滚动订单出货比达到1.2的目标 实现全年营收指引需要合同内增长、关键项目推进以及新业务落地等多方面因素共同作用，同时要避免重新投标出现问题 [61][62][63] 问题：请分析民用和国防业务利润率的发展趋势 - 民用业务：第一季度利润率已开始改善，预计全年将继续提升，团队成本控制能力强，业务增长与利润率提升并行 [68] - 国防和情报业务：投标量增加，投标门槛提高，团队执行能力强，部分业务在重新投标时能够提高利润率，整体有望逐步提高利润率 [86] 问题：如何看待DevSec备忘录对公司的风险 - 公司认为该备忘录最初主要针对管理咨询，而公司业务并非管理咨询，而是直接提供解决方案和能力 公司在多数业务中并非中间角色，而是直接服务提供商，客户对此有清晰认识 近期GSA审计也证实了公司业务的性质，因此目前未看到该备忘录带来的重大风险 [72][73][76] 问题：Doge发展、预算流程和优先事项对新业务获取和投标活动有何影响 - 公司约18个月前制定的战略方向正确，即向企业和任务IT解决方案转型，并以多种商业模型直接服务客户 目前公司正加速推进该战略，通过DevSecOps等方式提高交付速度，同时拓展风险投资项目，引入新技术和合作伙伴 公司认为当前经营环境变化并未改变战略方向，而是促使公司加快执行 [77][78][80] 问题：如何看待客户转向基于结果的合同（包括固定价格合同）的趋势 - 公司积极与客户探讨在现有合同续约和新投标中采用固定价格合同的机会，但目前尚未出现大规模合同转换情况 部分合同的特定范围已采用固定价格，公司在民用业务中有固定价格合同的成功经验，具备应对风险的能力 公司认为这一趋势是盈利机会，虽承担更多风险，但有望提高利润率，同时政府可能要求一定的价格折扣 公司已做好准备，通过标准交付框架和专业人员确保项目执行 [102][104][106] 问题：若新业务延迟，需要多少合同内增长来实现目标 - 过去几年公司合同内增长率较低，去年达到5% - 6%，第一季度合同内增长与去年水平相当甚至更高 若能保持中个位数的合同内增长率，实现全年营收指引对新业务的依赖将减少 CR带来的灵活性为合同内增长提供了另一条可行路径，新业务提前启动则可能使业绩达到指引范围的中高端 [108]