公司业绩表现 - Vulcan Value Partners在2025年第三季度所有策略均实现正绝对回报 大型综合基金 小型综合基金 焦点综合基金 焦点增强综合基金和全市场综合基金的净回报率分别为4.6% 4.1% 3.7% 3.7%和5.5% [1] - 公司在该季度的相对表现落后于基准 [1] CBRE集团投资回顾 - Vulcan Value Partners在2025年第三季度清仓了CBRE集团的头寸 认为这是一笔出色的投资 [3] - CBRE集团作为全球最大的商业地产服务公司 在租赁和物业销售经纪领域占据市场领先地位 [3] - 公司拥有庞大且不断增长的经常性业务 包括设施管理 项目管理和投资管理 这些业务在商业地产交易周期性下滑时提供盈利稳定性 [3] - CBRE集团业务多元化 资产类别涵盖办公 工业与物流 生命科学 零售和多户住宅 [3] - 投资于2022年6月进行 当时市场对办公室前景极度担忧 此后非交易性板块持续强劲增长 租赁业务已基本恢复 [3] - 尽管物业销售仍低于疫情前水平 但CBRE预计其2025年核心每股收益将创下新纪录 [3] - 清仓原因是公司价值在持有期内增长 但股价上涨更快 因此将资本重新配置到折价程度更高的业务 [3] CBRE集团市场数据 - 截至2025年10月15日 CBRE集团股价报收156.82美元 市值为466.6亿美元 [2] - 其一个月回报率为-5.38% 但过去52周股价累计上涨25.53% [2] - 2025年第二季度末 持有CBRE集团的对冲基金数量从上一季度的60家增加至70家 [4]

投资组合整体表现与策略 - 截至2025年第三季度，所有策略均实现正绝对回报，但相对表现落后于基准指数[7] - 公司专注于提升长期回报并降低风险，投资决策不受短期业绩影响[2] - 利用年初关税担忧引发的股价波动，将资本重新配置到价格与价值比率更具吸引力的稳定价值公司[8] - 所有投资组合的价格与价值比率在今年均得到改善，小盘股组合的折扣最大，价格与价值比率在50%中期，而聚焦和聚焦增强组合在60%后期，被认为非常有吸引力[9] 大盘股策略 - 截至2025年9月30日，大盘股复合策略（总回报）年初至今回报为10.0%，自成立以来年化回报为10.6%[10] - 本季度新增一个头寸：Fiserv Inc (FI)，并清仓一个头寸：CBRE Group Inc (CBRE)[10] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc (MEDP)和Alphabet Inc (GOOG)(GOOGL)，主要拖累者为CarMax Inc (KMX)[10] - Fiserv Inc 是一家全球支付解决方案和金融服务提供商，预计今年将产生超过50亿美元的自由现金流，并利用其现金流回购折价股票[10][11] - CBRE Group Inc 作为世界最大的商业房地产服务公司，在租赁和物业销售经纪业务中占据市场领先地位，拥有庞大且不断增长的经常性业务[12] 小盘股策略 - 截至2025年9月30日，小盘股复合策略（总回报）年初至今回报为6.6%，自成立以来年化回报为8.3%[16] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作[16][17] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc，主要拖累者为CarMax Inc[17] 聚焦策略 - 截至2025年9月30日，聚焦复合策略（总回报）年初至今回报为7.3%，自成立以来年化回报为14.5%[20] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作[20][21] - 业绩主要贡献者为Alphabet Inc，主要拖累者为Salesforce Inc (CRM)[21] - Salesforce Inc 是全球领先的客户关系管理和销售自动化SaaS供应商，其软件在企业中深度嵌入，具有高客户保留率、高经常性收入和高度可扩展性[22] 聚焦增强策略 - 截至2025年9月30日，聚焦增强复合策略（总回报）年初至今回报为7.2%，自成立以来年化回报为14.1%[23] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作，也未写入任何期权合约[24][25] - 业绩主要贡献者为Alphabet Inc和UnitedHealth Group Inc (UNH)，主要拖累者为Salesforce Inc[25] - UnitedHealth Group 在第二季度股价从约600美元跌至300美元以下时被买入，公司重申了其2025年业绩指引[27] 全市场策略 - 截至2025年9月30日，全市场复合策略（总回报）年初至今回报为9.9%，自成立以来年化回报为11.2%[29] - 本季度新增一个头寸：Fiserv Inc，清仓两个头寸：Sealed Air Corp (SEE)和Jones Lang LaSalle Inc (JLL)[29][30] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc和Alphabet Inc，无主要拖累者[30] 重点持股公司动态 - Medpace Holdings Inc 第二季度营收以十位数中期速度增长，营业收益同比增长20%，管理层回购了近6%的流通股，并显著提高了全年业绩展望[13][18][33] - Alphabet Inc 第二财季业绩强劲，9月初在司法部反垄断案中获得有利的和解方案判决，被认为缓解了其商业模式的某些重大风险[14][26][34] - CarMax Inc 作为美国最大的二手车零售商，第二季度零售量下降5%，受二手车价格异常波动和需求前置影响，但公司基本面和长期前景依然良好[15][19]

投资策略表现 - LRT全球机遇策略在2025年第三季度采用系统性多空策略以控制下行风险并保持低股票市场净敞口 [1] - 该策略在2025年9月的净回报率为-8.00% 年初至今回报率为-0.17% [1] - 9月份市场指数飙升但主要由少数高估值的超大盘股推动 其余大部分市场出现下跌 [1] Colliers International Group Inc 公司概况 - Colliers International Group Inc 是一家商业房地产专业服务和投资管理服务提供商 [2] - 截至2025年10月6日 公司股价报收152.43美元 市值为77.5亿美元 [2] - 公司一个月股价回报率为-8.33% 过去52周股价涨幅为3.15% [2] Colliers International Group Inc 竞争优势 - 公司在商业地产服务和投资管理领域是全球领先者 拥有独特且根深蒂固的创业文化 [3] - 相较于竞争对手的集中式企业架构 公司通过分权模式建立了持久的竞争护城河 [3] - 分权模式赋予地方领导者权力并在组织内培养强烈的归属感 结合增长策略和内部持股使其成为一流的复合型企业 [3]

文章核心观点 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长 这些股票能吸引市场关注并产生超额回报 但寻找真正具备潜力的成长股具有挑战性[1] - 高力国际被推荐为当前优秀的成长股选择 因其拥有优异的成长评分和顶级评级[2] - 结合高成长评分和高评级的股票表现持续超越市场 高力国际目前具备这些特征[3][11] 公司财务表现 - 公司历史每股收益增长率为41.6% 预计今年每股收益将增长14.9% 远超行业平均的4.2%增长预期[5] - 公司当前现金流同比增长8.7% 高于许多同行 行业平均现金流增长为-1.8%[6] - 公司过去3至5年的年化现金流增长率为19.1% 显著高于行业0.9%的平均水平[7] 盈利预期与投资价值 - 盈利增长是吸引投资者的最重要因素 两位数增长通常预示强劲前景和股价上涨[4] - 对于成长型公司 高于平均的现金流增长尤为重要 使其能够不依赖外部资金扩张业务[6] - 公司当前年度盈利预期呈上调趋势 过去一个月Zacks共识预期上调0.6%[9] - 盈利预期的积极修正趋势与短期股价走势有强相关性 进一步验证了公司的优势[8]

LRT全球机遇策略业绩表现 - 2025年9月策略净回报率为-8.00%，年初至今回报率为-0.17% [4][5] - 过去12个月、24个月和36个月的年化回报率分别为-1.83%、+11.71%和+11.71%，自成立以来总回报率为+18.59% [4] - 截至2025年10月1日，策略的估计贝塔值为0.3236，整体净风险敞口为80.08%，经贝塔调整后的净风险敞口为32.36% [5][11] 2025年9月业绩归因分析 - 策略净回报为-8.00%，其中系统性风险（贝塔）贡献为+1.16%，阿尔法贡献为-9.15% [11] - 主要正面贡献个股包括Integrated Electrical Services、UnitedHealth Group、Valero Energy、Fabrinet、Google、The Toronto-Dominion Bank、AAON和Lockheed Martin [11] - 主要负面贡献来自做空头寸iShares Russell 2000和iShares Core S&P Small-Cap ETF，以及个股Corporación América Airports、Simpson Manufacturing、Texas Instruments、Darden Restaurants、CSW Industrials和Toro Co [11] 投资组合持仓结构 - 前二十大持仓占多头总风险敞口的47.25%，总计持有82只多头头寸 [11] - 主要对冲工具包括SPDR S&P MidCap 400 ETF、iShares Core S&P Mid-Cap、iShares Russell 2000和iShares Core S&P Small-Cap ETF，权重分别为-9.04%、-9.05%、-27.11%和-28.11% [11] 投资策略与市场观点 - 策略采用系统性多空方法，通过做多多元化高质量公司组合和做空宽基指数来控制下行风险并维持低净股票市场敞口 [4][6] - 2025年9月市场表现分化，少数高估值大型股推动宽基指数上涨，而其余市场表现疲软，投资组合经理认为这是异常现象和暂时挫折 [6] - 当前市场估值处于极端水平，追踪市盈率超过30倍（处于99%百分位），市净率超过5.6倍（历史最高），市销率3.38倍（历史最高），周期调整市盈率超过40倍（仅次于1999-2000年期间） [7] 投资组合构建方法论 - 公司采用定量系统化方法进行投资组合构建，将选股的定性过程与组合构建的定量过程分离 [104] - 定量流程考虑每个头寸对组合波动率的贡献、 idiosyncratic风险与系统性风险的贡献以及组合因子暴露（规模、价值、质量、动量、波动率等） [107] - 系统每月输出目标权重并机械执行再平衡，以消除情绪、人为偏见和过度自信风险 [108]

核心观点 - 高增长股票具有吸引力但伴随高风险 需通过专业评分系统筛选优质标的[1] - Colliers International凭借优异增长评分和Zacks排名成为推荐标的[2] - 具备A/B级增长评分且Zacks排名1/2的股票表现优于市场[3] 增长特征分析 - 历史每股收益增长率达41.6% 预期今年增长14.9%远超行业4.2%的平均水平[4] - 现金流同比增长8.7% 显著优于行业-3.4%的负增长[5] - 过去3-5年现金流年化增长率19.1% 远超行业0.9%的平均值[6] 业绩预期修正 - 当前年度盈利预期呈现上调趋势 Zacks共识预期近月上调0.6%[7] - 积极盈利预期修正趋势与短期股价波动存在强相关性[7] 投资评级 - 公司获得B级增长评分 同时具备Zacks第2级买入评级[8] - 增长评分与买入评级组合表明公司具备超额收益潜力[9]

Zacks Premium服务功能 - 提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新服务 [1] - 包含Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级选股器功能 [1] - 集成Zacks Style Scores评分系统辅助投资决策 [1] Zacks Style Scores评分体系 - 采用A/B/C/D/F字母评级体系 基于价值、增长和动量三大投资维度 [3] - 价值评分(Value Score)通过P/E、PEG、Price/Sales等比率识别低估股票 [3] - 增长评分(Growth Score)综合预测和历史收益、销售额及现金流评估长期增长潜力 [4] - 动量评分(Momentum Score)利用周价格变动和盈利预测月变化捕捉趋势机会 [5] - VGM评分综合三大风格评分 采用加权计算方式识别综合优质股票 [6] 评分系统与Zacks Rank协同机制 - Zacks Rank基于盈利预测修正模型 1988年以来1评级股票年均回报率达+23.75% [7] - 每日有超过200只股票获Strong Buy(1)评级 另有600只获Buy(2)评级 [8] - 建议优先选择Zacks Rank 1/2且Style Scores达A/B级的股票 [9] - 即使Style Scores为A/B级 Zacks Rank 4/5评级股票因盈利预期下行仍存在风险 [10] CBRE集团案例研究 - 公司为全球商业地产服务企业 业务覆盖100多个国家 员工超140,000人 [11] - 当前Zacks Rank评级为3(Hold) VGM评分达到A级 [12] - 增长评分获A级 预测本财年收益同比增长19.2% [12] - 过去60天内4位分析师上调2025财年盈利预测 共识预期提升$0.15至$6.08/股 [12] - 历史平均盈利惊喜度达+9.4% 具备综合投资吸引力 [12][13]

成长股投资 - 成长股因高于平均水平的财务增长吸引投资者关注并可能带来超额回报 [1] - 但识别真正具备潜力的成长股具有挑战性 因这类股票通常伴随较高风险和波动性 [1] - 若公司增长故事接近尾声 投资可能导致重大损失 [1] Zacks成长评分系统 - Zacks成长风格评分通过分析公司真实增长前景 简化了前沿成长股的筛选过程 [2] - 系统当前推荐Colliers International(CIGI) 因其同时具备优异成长评分和Zacks最高评级 [2] - 研究表明 兼具A/B级成长评分和Zacks 1-2级评级的股票表现显著优于市场 [3] Colliers International核心增长驱动因素 盈利增长 - 公司历史EPS增长率达41.6% 远超行业水平 [4] - 当前年度EPS预计增长14.1% 显著高于行业平均2.8%的预期 [4] 现金流增长 - 年度现金流同比增长8.7% 优于同行多数公司(行业平均为-1.8%) [5] - 过去3-5年现金流的年化增长率达19.1% 行业均值仅0.5% [6] 盈利预测上调 - 当前年度盈利预测持续上调 过去一个月Zacks共识预期上涨1.5% [8] 综合评估 - 盈利预测上调使公司获得Zacks 2级评级 成长评分达到A级 [10] - 该组合显示公司可能成为市场表现领先者 是成长投资者的优质选择 [10]

核心财务表现 - 2025年第二季度稀释每股收益为2.32美元，同比增长32%，调整后稀释每股收益为3.30美元，同比增长29% [1] - 总收入达62.5亿美元，同比增长11%（按本地货币计算增长10%），其中抗周期业务收入增长11%，交易业务收入增长7% [5][11] - 调整后EBITDA为2.917亿美元，同比增长18%，EBITDA利润率提升至4.7% [5][12] - 上半年累计收入达119.965亿美元，同比增长12%，抗周期业务和交易业务分别实现12%和10%的增长 [8] 业务板块表现 房地产管理服务 - 收入达48.94亿美元，同比增长12%，其中项目管理增长23%，工作场所管理增长11% [6][18] - 上半年累计收入94.634亿美元，项目管理和工作场所管理分别贡献19%和12%的增长 [18] - 调整后EBITDA利润率提升至2.2%，主要受益于新客户获取和合同扩张 [19][20] 租赁咨询 - 收入6.768亿美元，同比增长5%，工业地产和办公地产租赁表现突出 [23][24] - 美国市场工业租赁量价齐升，办公租赁交易规模增长抵消了交易量下降 [24] - 调整后EBITDA利润率提升至17.8%，技术应用和共享服务中心降低成本 [25] 资本市场服务 - 收入5.203亿美元，同比增长14%，债务咨询和投资销售业务领涨 [26][27] - 住宅板块贡献显著，美国、日本和中东市场表现突出 [27] - 调整后EBITDA增长62%至5470万美元，受益于收入增长和贷款相关损失减少 [29] 资本运作与流动性 - 第二季度经营活动现金流3.328亿美元，同比增长22%，自由现金流2.884亿美元 [14] - 净债务降至15.867亿美元，净杠杆比率1.2倍，较2024年同期改善 [17] - 上半年股票回购金额6120万美元，累计回购251.8万股 [16] - 公司流动性达33.214亿美元，商业票据计划尚有25亿美元授权额度 [17][18] 行业趋势与战略 - 项目管理业务重新分类为抗周期业务，显示其稳定收入特性 [69] - 投资管理业务上半年募资29亿美元，已超过2024年全年募资额 [11][67] - 技术解决方案部门收入下降1%，但软件服务实现两位数增长 [34] - 公司通过技术应用和共享服务中心持续提升运营效率 [12][25]

业绩总结 - 2025年第二季度的费用收入为17亿美元，同比增长7%[18] - 2025年上半年的费用收入为32.39亿美元，同比增长5%[20] - 总收入为2,483.9百万美元，同比增长8.6%[52] - 2025年第二季度净收入为5730万美元，较2024年同期的1350万美元增长了324.4%[54] - 2025年上半年净收入为5920万美元，而2024年同期为-1530万美元[54] 用户数据 - 有机服务收入同比增长5%[32] - 美洲地区服务收入为609.7百万美元，同比增长0.2%[52] - EMEA地区服务收入为93.8百万美元，同比增长17.5%[52] - APAC地区服务收入为186.7百万美元，同比增长4.9%[52] 财务指标 - 调整后的EBITDA为1.62亿美元，同比增长15%[18] - 调整后的EBITDA在2025年上半年为2.58亿美元，同比增长19%[20] - 调整后的EBITDA利润率为9.5%，较2024年同期提高了0.7个百分点[54] - 净债务为2,334.4百万美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.7倍[50] - 2025年第二季度的利息支出为5320万美元，较2024年同期的6080万美元下降了12.6%[54] - 2025年上半年的折旧和摊销费用为5290万美元，较2024年同期的6370万美元下降了17.0%[54] 未来展望 - 2025年资本市场收入增长预期为中双位数[48] - 2025年调整后每股收益增长预期为25%-35%[48] 新产品和新技术研发 - 租赁费用收入增长8%，主要受益于美洲和EMEA地区的增长[18] - 资本市场费用收入增长26%，在美洲和EMEA地区均实现双位数增长[18] - 资本市场收入增长30%，所有资产类别和交易规模均有所支持[32] 其他信息 - 调整后的每股收益为0.30美元，同比增长50%，连续四个季度实现同比增长[18] - 调整后EBITDA利润率为6.8%，较去年下降[35]