收购交易 - 广东宏大下属子公司宏大防务拟以现金10 2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权 收购完成后宏大防务将成为长之琳控股股东 [1] - 广东宏大拟对宏大防务增资16 2亿元 控制权比例上升至96 25% [1] - 长之琳2024年度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为7 31亿元和1 56亿元 2025年第一季度营收和归属于母公司所有者的净利润分别为1 79亿元和3043 97万元 [1] 战略布局 - 向军工转型是公司的发展战略 本次收购长之琳股权有利于补强防务装备业务 完善产业链布局 [1] - 公司以子公司宏大防务为平台 布局了国内及国际军贸两大市场 军工板块是广东宏大战略转型的核心 [1] - 去年广东宏大实现了对江苏红光化工有限公司全资控股 全面进军炸药领域 快速构建并延伸了公司军工产业链 [2] - 公司收购了广东省军工集团有限公司股份 目前持股比例高达65% 军工集团拥有广东省优势产业和集团优势资源 有利于公司壮大其防务装备板块 [2] - 公司设立并参股子公司北京宏大天力科技有限公司 合资设立子公司湖南国科宏惯科技有限公司 分别围绕弹药产业链 智能武器装备产业链开展配套系统研制业务 [2] 行业协同 - 广东宏大作为民爆相关企业 布局军工产业具有技术工艺协同 产业资源整合 市场渠道与客户资源等多方面的优势 [2] - 军工行业在政策支持 市场需求增长和技术创新的推动下 将迎来更广阔的市场空间 [2]

收购交易概述 - 广东宏大子公司宏大防务拟以10.2亿元现金收购长之琳60%股权，交易完成后将成为长之琳控股股东 [1] - 公司拟对宏大防务增资16.2亿元，控制权比例从92.71%提升至96.25% [2][6] - 交易对长之琳整体定价为17亿元，较其净资产账面值8.55亿元溢价98.97% [3] 标的公司情况 - 长之琳主营航空零部件研发制造，产品包括紧固类、隔热类、管路连接件及发动机零组件等，客户包括中航工业、中国航发、中国商飞 [3] - 2024年营收7.31亿元，归母净利润1.56亿元；2025年一季度营收1.79亿元，归母净利润3044万元 [4] - 按2024年净利润测算收购市盈率约为10.9倍 [4] 财务数据 - 长之琳2024年营业总收入7.31亿元，营业总成本5.36亿元，营业利润1.90亿元 [5] - 2025年一季度营业总收入1.79亿元，营业总成本1.31亿元，营业利润3373万元 [5] - 广东宏大2025年3月末货币资金29.38亿元，收购资金占比34.72%，资金来源为自有资金 [5] 业务协同与战略意义 - 收购将补强公司防务装备板块，提升财务和持续经营能力 [1] - 标的公司航空零部件业务与公司存量军工业务具有协同性，有助于产品整合和竞争力提升 [3] - 交易将长之琳纳入合并报表范围，预计提升防务装备业务经营业绩和盈利能力 [3] 公司背景与业绩 - 广东宏大创建于1988年，是广东省国资委下属企业，中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司 [7] - 2024年营收136.5亿元，其中矿山开采占比79.19%，民爆器材销售16.91%，防务装备仅占2.57% [7][8] - 公司2016-2024年营收从32.12亿元增至136.5亿元，增幅超300%；扣非净利润从5488万元增至8.45亿元，增幅超14倍 [8][9] - 2025年一季度营收和扣非净利润同比增速分别为66%和53% [8]

收购交易概述 - 宏大防务拟以现金10 2亿元收购长之琳60%股权[1] - 交易完成后宏大防务将成为长之琳控股股东[1] - 收购资金占公司货币资金34 72%[3] - 交易采用收益法定价 长之琳净资产账面值8 55亿元 评估价值17 01亿元 增幅98 97%[2] 业绩承诺机制 - 2025-2029年设置分级利润分配机制：归母净利润>1 7亿元时超额部分20%作为奖励[2] - 净利润1 36-1 7亿元时按持股比例分配[2] - 净利润0 82-1 36亿元时公司固定获得0 816亿元[2] - 净利润≤0 82亿元时利润全归公司[2] - 净利润为负时按持股比例承担亏损[2] 公司财务与业务背景 - 公司资产负债率50 27% 货币资金29 38亿元[3] - 拥有四大业务板块：防务装备 民爆器材 矿山服务 能源化工[3] - 合并工业炸药产能69 75万吨（含雪峰科技收购后新增产能）[3] - 混装炸药许可产能33 6万吨 占总产能58%[3] 战略协同效应 - 标的公司专注航空零部件研发制造 配套中航工业 中国航发等客户[3] - 产品涵盖紧固类 隔热类 发动机零组件等航空装备领域[3] - 收购将提升军工板块资产规模与产业链整合能力[4] - 强化防务装备业务协同性 增强产品综合服务能力[4]

公司动态 - 广东宏大召开第六届2025年第六次董事会会议 审议《关于收购大连长之琳科技股份有限公司控股权的议案》等文件 [2] - 会议以现场和视频出席相结合的方式在公司天盈广场东塔56层会议室召开 [2] 业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成：矿山开采占比79.19% 民爆及其他收入占比16.91% 防务装备占比2.57% 其他行业占比1.33% [2] 市场信息 - 公司股票代码SZ 002683 收盘价37.75元 [2]

公司收购 - 广东宏大下属子公司宏大防务拟以现金10 2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%的股权 [1] - 交易完成后宏大防务将成为长之琳的控股股东 [1] - 收购旨在补强防务装备业务并完善产业链布局 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月4日以现场结合通讯方式召开第十届第二十二次董事会临时会议 [2] - 会议审议《关于修订的议案》等文件 [2] 业务结构 - 2024年1至12月份公司营业收入构成中防务装备占比61.79% [2] - 装备制造产业收入占比18.48% [2] - 信息技术产业收入占比14.37% [2] - 其他民用三产收入占比5.36% [2] 信息来源 - 新闻来源为每日经济新闻 [3]

业务结构分析 - 2024年1至12月防务装备业务收入占比61.79% 为公司核心业务板块 [1] - 装备制造产业收入占比18.48% 信息技术产业收入占比14.37% 共同构成重要业务组成部分 [1] - 其他民用三产收入占比5.36% 为公司辅助性业务 [1] 管理层变动情况 - 董事田江权辞去董事及专门委员会委员职务 副总经理周明同时辞职 两人不再担任公司任何职务 [3] - 总会计师兼总法律顾问王强辞去职务 但被提名为第十届董事会非独立董事候选人 [3] - 提名张梅为独立董事候选人 聘任孙逊为公司总经理 吕丽为总会计师兼总法律顾问 [3]

公司治理动态 - 公司于2025年8月1日召开第六届董事会第五次会议，审议《关于修定董事会专门委员会工作细则的议案》等文件 [1] 业务收入结构 - 2024年1至12月营业收入构成中矿山开采占比79.19%，民爆及其他收入占比16.91%，防务装备占比2.57%，其他行业占比1.33% [1]

航天特种动力联合创新中心成立 - 公司与航天技术动力研究院共同成立"航天特种动力联合创新中心"，旨在整合双方核心优势资源，优化研发流程，提升产品性能，控制成本，打造技术指标先进、性能可靠且价格极具市场竞争力的特种发动机产品 [2][3] - 防务装备业务是公司战略转型重点方向，布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药和智能武器装备 [3] - 公司自主研发的超声速巡航导弹武器系统XD-1/XD-1A和XK-2等高端防务装备赢得国际市场强烈反响 [3] 工业炸药产能及国际化发展 - 公司工业炸药产能提升至69.75万吨，产能具有地域和品类优势，产能利用率仍有提升潜力 [4] - 约45%的工业炸药产能在内蒙、甘肃和新疆地区，混装炸药产能占比远超行业水平，可跨区域调配，与矿服业务板块协同 [4] - 2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁民爆市场，加速民爆业务国际化布局 [4] 矿服业务发展 - 公司是国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业，运营海内外在建矿山逾百座 [5] - 2024年矿山开采收入108.11亿元，同比增长21%，海外市场营收13.56亿元，同比增长44% [5] - 截至2024年末，矿服业务在手订单超300亿元，收入有望保持较快增长 [5] - 公司聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，矿服业务矿种以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提升 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.73、13.83、16.09亿元，对应当前股价PE估值分别为22、19、16倍 [5][8] - 该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家，过去90天内机构目标均价为34.67 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年6月20日广东宏大与航天技术动力研究院成立“航天特种动力联合创新中心”，完善防务装备业务布局，双方将整合资源打造有竞争力的特种发动机产品 [4][5] - 公司工业炸药产能提升至69.75万吨，产能有地域和品类优势且利用率有提升潜力，2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，加速民爆业务国际化布局 [6] - 公司是国内矿服龙头企业，以矿业管家服务管理为客户创造价值，国际化布局加快、智能化成效渐显，2024年矿山开采收入和海外市场营收同比增长，截至2024年末矿服业务在手订单超300亿元，收入有望较快增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价33.94元，总股本7.60亿股、流通股本6.51亿股，总市值258亿元、流通市值221亿元，52周内最高/最低价为33.94/17.82元，资产负债率60.3%，市盈率28.73，第一大股东为广东省环保集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13652|21522|24737|28211| |增长率(%)|17.61|57.65|14.94|14.04| |EBITDA（百万元）|2083.16|3233.17|3683.26|4088.38| |归属母公司净利润（百万元）|897.77|1172.58|1383.21|1609.09| |增长率(%)|25.39|30.61|17.96|16.33| |EPS(元/股)|1.18|1.54|1.82|2.12| |市盈率（P/E）|28.73|22.00|18.65|16.03| |市净率（P/B）|3.97|3.66|3.36|3.07| |EV/EBITDA|11.16|8.54|6.95|5.70| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|13652|21522|24737|28211|营业收入增长率|17.6%|57.6%|14.9%|14.0%| |营业成本|10748|16886|19437|22191|营业利润增长率|20.5%|79.4%|17.9%|16.3%| |税金及附加|56|118|136|155|归属于母公司净利润增长率|25.4%|30.6%|18.0%|16.3%| |销售费用|75|143|164|188|毛利率|21.3%|21.5%|21.4%|21.3%| |管理费用|876|1314|1446|1590|净利率|6.6%|5.4%|5.6%|5.7%| |研发费用|429|493|543|597|ROE|13.8%|16.7%|18.0%|19.2%| |财务费用|119|125|105|84|ROIC|9.0%|13.1%|13.9%|14.4%| |资产减值损失|-61|-96|-110|-125|资产负债率|60.3%|64.0%|61.7%|59.4%| |营业利润|1370|2458|2898|3370|流动比率|1.51|1.50|1.62|1.73| |营业外收入|7|14|14|14|应收账款周转率|5.80|6.66|5.91|5.98| |营业外支出|15|21|21|21|存货周转率|27.48|37.12|38.09|45.36| |利润总额|1362|2451|2891|3364|总资产周转率|0.76|0.95|0.91|0.94| |所得税|190|392|463|538|每股收益（元）|1.18|1.54|1.82|2.12| |净利润|1172|2059|2429|2825|每股净资产（元）|8.54|9.27|10.09|11.05| |归母净利润|898|1173|1383|1609|PE|28.73|22.00|18.65|16.03| |货币资金|2883|5434|7461|9724|PB|3.97|3.66|3.36|3.07| |交易性金融资产|1413|1413|1413|1413|经营活动现金流净额|1776|2502|3135|3493| |应收票据及应收账款|3434|5343|6071|6852|投资活动现金流净额|-2854|-625|-194|-194| |预付款项|70|109|126|144|筹资活动现金流净额|844|670|-914|-1037| |存货|391|519|502|477|现金及现金等价物净增加额|-236|2550|2028|2262| |流动资产合计|10889|16529|19768|23328| | | | | | |固定资产|2752|2651|2418|2154| | | | | | |在建工程|172|155|140|126| | | | | | |无形资产|532|504|477|449| | | | | | |非流动资产合计|8763|9126|8738|8398| | | | | | |资产总计|19652|25655|28507|31726| | | | | | |短期借款|763|884|884|884| | | | | | |应付票据及应付账款|3325|5223|6012|6864| | | | | | |其他流动负债|3119|4947|5336|5756| | | | | | |流动负债合计|7207|11054|12232|13504| | | | | | |其他|4634|5354|5354|5354| | | | | | |非流动负债合计|4634|5354|5354|5354| | | | | | |负债合计|11841|16409|17586|18859| | | | | | |股本|760|760|760|760| | | | | | |资本公积金|3198|3198|3198|3198| | | | | | |未分配利润|2433|2793|3214|3704| | | | | | |少数股东权益|1318|2205|3250|4467| | | | | | |其他|102|290|498|739| | | | | | |所有者权益合计|7812|9246|10920|12868| | | | | | |负债和所有者权益总计|19652|25655|28507|31726| | | | | | [14]