核心观点 - 公司作为国产科研仪器行业龙头，在国家推动自主可控及国产化替代的背景下面临重要发展机遇，2025年订单获取和收入转化有望实现较快增长 [1] - 地方政府化债进度加速有望消除公司商誉及PPP业务对业绩的负面影响，支撑业绩修复 [1] - 公司持续践行降本增效，优化运营效率，盈利能力有望进一步提升 [1] 财务表现 - 2024年实现收入36.14亿元（+13.58%），归母净利润2.07亿元（+164.11%），扣非归母净利润1.27亿元（+132.82%） [1][3] - 2024Q4营收13.08亿元（+15.84%环比+46.22%），归母净利润0.89亿元（+160.93%环比+23.74%） [4] - 2025Q1营收5.47亿元（+1.38%），归母净利润-0.21亿元（同比减亏18.77%） [1][4] - 2024年毛利率44.43%（+3.17pct），经营活动现金流净额6.88亿元（+152.34%） [8] 业务亮点 - 核心子公司谱育科技2024年营收14.5亿元（+20%），占总营收比例首次超40% [3] - 高端分析仪器收入占比持续提升，收入结构优化明显 [3] - 生命科学领域布局临床质谱、细胞分析等四大业务单元，已有3款三重四极杆液质联用仪获医疗器械注册证 [7] - 入选第八批"国家制造业单项冠军企业"，拥有质谱、色谱等领先技术平台 [10] 运营效率 - 2024年销售费用率16.67%（-4.21pct），管理费用率8.61%（-2.72pct），研发费用率11.42%（-6.05pct） [8] - 应收账款周转天数140.63天（-10.05天），存货周转天数422.34天（-69.47天） [8][9] - 2025Q1各项费用率累计下降10.91pct，运营管理效率持续提升 [9] 行业机遇 - 受益于国家推动大规模设备更新、国产替代加速及新兴产业发展 [10] - 科学仪器领域订单获取和收入转化有望随政策落实及需求释放实现较快增长 [1][5] - PPP项目对业绩拖累预计逐步减轻，地方政府化债进度加速带来潜在减值冲回机会 [5][6] 未来展望 - 预计2025-2027年营收40.66/45.38/50.39亿元（CAGR约12%），归母净利润3.20/4.39/5.89亿元（CAGR约42%） [11] - 生命科学仪器有望成为新增长曲线，临床质谱等产品已实现规模化落地 [7] - 战略聚焦高端仪器国产化，向"AI+科学仪器+机器人"生态化方向升级 [10]

外资企业在华本土化生产与研发进展 - 索尼首台中国本土生产的光谱细胞分析仪出厂并运抵锦州医科大学 标志着外资企业在华深化本土制造与交付能力的最新实践 [1] - 索尼4月初宣布中国本土化生产计划 该设备为计划落地后的首台出厂产品 [1] - 外资企业正推进"在中国制造"向"为中国研发"转变 将中国作为全球研发基地 [1] 外资企业在华重大投资项目案例 - 西门子医疗1月在深圳启动总投资逾10亿元新基地 承担血管造影设备和磁共振核心零部件研发生产 [1] - 安赛乐米塔尔4月与湖南钢铁集团签约 推动汽车板三期项目落地并在湖南建设汽车用钢全球研发中心 [1] - 丹纳赫集团5月发布上海工厂生产的全流程自动化微生物克隆筛选设备 由中国团队主导研发并面向全球市场 [1] 外资企业在华发展模式转型 - 外资企业建立"制造基地+研发中心"模式 增强本地服务能力并提供高端设备与定制化解决方案 [2] - 中国高质量发展推进绿色化、数字化、智能化转型 产业配套能力增强 成为科技革命最佳应用场景 [2] - 中国扩大高水平对外开放 优化营商环境、扩大开放试点、取消准入限制等政策支持外资发展 [2] 外资企业与中国市场协同效应 - 外资企业通过升级产业链加大在华产品开发与研发投入 激发中国市场创新活力 [3] - 外资企业助力中国高端制造融入全球价值链体系 [3] - 中国成熟产业链和领先科研环境为外资企业创新提供沃土 [2]