财务表现 - 收入4206.8万港元，同比下降9.4% [1] - 净利润2789万港元，同比增长12.9% [1] - 每股基本盈利7.0港仙 [1] 业务策略 - 以严谨信贷政策开展物业贷款业务以降低信贷风险 [1] - 专注降低高风险贷款曝险并调整定价策略应对按揭风险上升 [1]

财务业绩 - 收入4206.8万港元，同比下降9.4% [1] - 净利润2789万港元，同比增长12.9% [1] - 每股基本盈利7.0港仙 [1] 业务策略 - 以严谨信贷政策开展物业贷款业务，将信贷风险降至最低 [1] - 专注降低高风险贷款曝险，调整定价策略应对按揭风险上升 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收18.03亿港元，总收益28亿港元，同比增长43.47% [1] - 股东应占溢利8.87亿港元，同比大幅增长1076% [1] - 基本每股盈利45.3港仙，中期股息每股12港仙 [1] - 除税前利润10.87亿港元，同比增长253.7% [3][4] 投资管理业务 - 投资管理业务收益10.35亿港元，同比激增897%，成为最大收益引擎 [3] - 投资收益9.98亿港元，同比增长1638.5% [5] - 除税前利润7.856亿港元，去年同期亏损1.475亿港元，贡献超70%利润来源 [3] - 私募股权贡献5.82亿港元收入，占比近六成，主要受益于Jefferson Capital纳斯达克上市和圣贝拉香港IPO退出项目 [6] - 企业持股收益从亏损逆转至3.04亿港元，组合回报率达22.3% [8] 信贷业务表现 - 信贷与基金业务共同贡献17.26亿港元收益，展现稳定性 [3][10] - 亚洲联合财务收入15.99亿港元，同比增长2.0% [10][12] - 贷款回报率保持在28.4%，成本收入比优化至30.6% [10][12] - 贷款结余总额113.125亿港元，同比增长3.6% [12] - 经调整除税前贡献4.223亿港元，同比增长5.5% [12] 基金管理业务 - 总资产管理规模攀升至26亿美元，创纪录 [12][14] - 基金合作伙伴关系、家族办公室解决方案及SHKCP基金录得4.34亿美元净现金流入和1.55亿美元市场收益 [13] - 外部投资者资本占比从79.9%提升至85.0%，自有资本占比从20.1%降至15.0% [15] - 基金合作伙伴关系与ActusRayPartners总资产管理规模超过17亿美元 [15] 股价与估值表现 - 自盈喜公告以来股价跃升逾20%，年初至今大涨60% [2] - 市盈率TTM扩张至7倍左右，对应市盈率（净）突破21.88倍 [2] - 市场重新定价其"经风险调整回报"能力 [2] 业务协同与战略 - 业务矩阵有机协同，信贷业务提供现金流，投资管理创造收益，基金管理培育增长 [3][18] - 生态协同包括第三方资金协同、与外部GP合作、独立直投模式 [7] - 跨市场配置能力体现在高增长科技股与稳健价值股的多元化配置 [8] - 基金业务形成网络效应，通过战略合作拓展产品边界 [16] 行业与宏观背景 - 全球资本市场经历压力测试，包括关税壁垒、美国双赤字、高债务、美元弱势和资金流向新兴市场 [1][3] - 公司展现出跨周期生长韧性，将波动率转化为超额收益 [1][3][9]

私募信贷市场违约风险 - 私募信贷市场面临违约警告激增 规模达1.7万亿美元的市场存在违约率被低估风险 真实违约率显著高于公开数据[1] - 摩根大通报告显示 计入预期损失的非应计贷款后违约率攀升至5.4% 与广义银团贷款市场违约率相当[1][2] - 标普全球分析师指出低违约率声誉建立在狭义违约定义上 若纳入实物支付等选择性违约 借款人无法履行债务比例更高[2] 违约率计算差异 - 公开违约率维持在2%-3%区间 但林肯国际计算的"影子违约率"二季度达6% 远高于2021年的2%[2] - 违约可能被修正活动掩盖 放贷机构通过调整信贷协议延缓违约认定[2] - 实物支付安排允许借款人推迟现金利息支付 导致最终面临巨额账单[3] 承销标准与资金流动 - 摩根大通分析师警告资金过快流入导致承销标准放松 经济下行时可能面临超额损失[3] - 晨星DBRS指出信用评级较弱借款人集中度更高 违约率上升表明持续面临阻力[3] - 私募信贷基金募资显著放缓 今年截至7月22日募资规模仅700亿美元 占另类资产流入10% 为2015年以来最小占比[1][3] 市场吸引力变化 - 尽管超过8%的回报率仍吸引投资 但私募信贷基金不再是昔日的资金磁铁[3] - 各机构研究在违约趋势方向上达成一致：向上[3]

私募信贷市场违约风险 - 规模达1.7万亿美元的私募信贷市场出现违约警告堆积现象 [1] - 市场违约率介于2%至3%之间 若纳入非应计贷款则升至5.4% [1] - 调整后违约率与银团贷款市场水平基本持平 [1] 市场资金流动与承销标准 - 私募信贷基金今年募资速度放缓 截至7月22日仅募集700亿美元 [1] - 募资额占另类资产流入总量十分之一 为2015年以来最小占比 [1] - 资金大量涌入导致承销标准降低 经济下行时损失将被放大 [1] 违约认定标准与隐性风险 - 通过实物支付安排允许延迟付息 避免支付违约 [4] - 宽松契约条款使机构难以及时针对早期疲软迹象采取行动 [4] - 若将选择性违约行为纳入计算 实际违约比率远高于当前水平 [4] 影子违约率与市场透明度 - 林肯国际计算的市场影子违约率在第二季度达6% 远高于2021年的2% [4] - 同期官方违约率从2.9%升至3.4% [4] - 不同机构监测的借款人群体存在显著差异 难以洞察市场全貌 [4] 信用质量与市场趋势 - 低信用评级类别借款人集中度升高 违约率呈上行趋势 [5] - 多方研究在违约方向判断上保持一致上行预期 [4] 利率环境与企业承受能力 - 利率下降缓解高负债企业压力 贷款组合利息覆盖率保持健康 [8] - 拥有强劲现金流的稳健企业能承受当前利率水平 [8]

日本60后债务困境 - 1994年60后家庭平均债务达2000万日元，为所有世代最高负债水平[3] - 1985-1990年日本土地价格上涨超过150%，60后恰逢适婚年龄与房价高峰重叠[3] - 1991年全国住宅成交量达220万起，接近80年代峰值[4] - 1995年超半数60后家庭购房，但房价持续下跌20年，2005年房价回落至1981年水平[4][5] - 60后家庭年还款额占可支配收入三分之一，东京地区接近一半[5] - 房贷年限普遍超过30年，还款压力持续至60岁[5] 就业市场剧变 - 1994年企业薪酬增长率达营收三倍，人力成本成为企业主要负担[8] - 1995年政府出台《不景气行业雇佣法》，允许降薪与裁员[8] - 1995-2005年60后家庭可支配收入减少近四分之一[8] - 1998年30-40岁失业率从1.5%升至3%[9] - 1996年劳务派遣法实施后，35岁以上再就业正式社员比例不足20%[10] - 2003年新增35岁以上失业人员达43万人[19] 信用贷危机爆发 - 无抵押信用贷规模从1994年4.5万亿日元增至2000年10万亿日元[10] - 约70%信用贷用于偿还既有债务，35-45岁群体为主要使用者[10] - 信用贷年利率超30%，导致债务恶性循环[11] - 武富士公司年利息收入达2000亿日元，1999年其创始人成为日本首富[11] - 1999年超9000人因债务问题自杀，多为中年群体[11] - 2005年全国450万人背负三笔以上民间贷款，占人口4.5%[11] 家庭结构瓦解 - 1995-2005年全国离婚家庭达277万个，较前十年增加120万[13] - 35岁以上离婚夫妇占比超三分之二，形成中年离婚潮[13] - 1999年40岁男性月收入46万日元，四口之家月支出35万日元，房贷月供15万日元[14] - 传统"男主外女主内"模式因收入下降难以为继[14] 经济持续恶化 - 2000年互联网泡沫破裂，2001年日本经济负增长[19] - 2003年日经指数跌至7600点，创泡沫破裂后新低[19] - 2001年起政府放宽裁员政策，正式员工保障体系瓦解[19] - 2002-2012年全国14.7万中年男性自杀[20] - 2022年60后家庭平均债务仍达600万日元，为团块世代两倍[20] - 四成60后自认属于社会下等或贫穷阶层，较1989年不足10%大幅上升[20]

Figure本月早些时候宣布已秘密提交IPO申请。2021年的一轮风险投资融资对该公司的估值为32亿美 元。 基于区块链技术的信贷公司Figure Technology Solutions Inc.公开提交IPO申请，加入加密相关企业争相上 市的行列。 公司投资者包括阿波罗全球管理公司、10T Holdings LLC和Ribbit Capital。文件显示，IPO完成后， Cagney预计将继续掌握Figure的多数投票权。 Figure由Mike Cagney于2018年联合创立，他曾是SoFi Technologies Inc.创始团队的一员，并于2018年辞 去首席执行官职务。该公司开发区块链技术以促进贷款业务，并于2024年任命Michael Tannenbaum为 CEO。 文件显示，该公司最初提供房屋净值信贷额度产品，随后还推出了加密资产抵押贷款和数字资产交易所 等产品。其基于区块链的贷款发放规模已超过160亿美元。 根据官网信息，Figure在人工智能领域应用了OpenAI Inc.的技术来评估贷款申请，并采用Alphabet Inc. 旗下谷歌Gemini驱动的聊天机器人。 根据周一提交给美 ...

股价表现 - 新鸿基公司(00086)股价上涨近6%，截至发稿时涨幅为5.76%，报4.04港元 [1] - 成交额为294.02万港元 [1] 财务表现 - 公司预计2025年6月30日止六个月股东应占溢利不低于8亿港元，较2024年同期的7540万港元有显著增长 [1] - 同比增长幅度至少达到961% [1] 业绩变动原因 - 投资管理业务带来的投资收益增加是溢利增长的主要原因 [1] - 信贷业务溢利减少部分抵消了整体增长 [1]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收入(NII)为每股0 77美元 年化股本回报率11 2% 主要由利息收入而非PIK或股息收入构成 [9] - 每股净资产值(NAV)环比下降0 06美元至27 33美元 [9] - 季度股息分配0 77美元/股 完全由净投资收入覆盖 年化分配收益率11 3% 在同类BDC中处于领先水平 [9] - 非应计贷款比例保持在极低水平 成本基础0 3% 公允价值基础0 1% 本季度无新增非应计贷款 [9][10] - 总投资收益同比增长5 4% 达1770万美元 主要受利息收入增长驱动 [27] - 期末投资组合公允价值133亿美元 同比增长17% [14][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 98%投资集中于第一留置权高级担保贷款 99%贷款对象为财务赞助人控股企业 平均贷款价值比46 9% [16] - 投资组合EBITDA同比增长11% 显著高于行业平均水平 [17] - 新增15个借款主体 退出4个 净增11个 新增投资5亿美元 [15] - 加权平均债务投资收益率10 2% 新增投资收益率9 8% 退出资产收益率10 3% [16] - 医疗保健领域通过专业支出管理实现13%直接材料与服务成本节约 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度新增私人债务投资99%为第一留置权高级担保贷款 平均LTV低于40% [17] - 行业集中度最高为软件、专业服务和医疗保健提供商 [17] - 公开信贷市场在4月暂时关闭后重新开放 股票市场创历史新高 通胀保持温和 [7][8] - BXCI全球私人信贷交易筛选量环比增长50% 显示市场活动显著增强 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持高质量投资策略 不盲目追求风险 维持行业领先的低费率优势 [11] - 通过113人CIO团队持续监控5000家企业数据 强化投资组合风险管理 [12][13] - 负债结构优化 加权平均融资成本5 03% 为同业最低水平之一 [29][30] - 循环信贷设施调整后成为同业定价最优惠融资工具 [30] - 通过规模优势提供一站式服务 如Acuity Delivery Systems的5亿美元融资案例 [21][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年交易活动将显著增加 驱动因素包括利率下降预期、信用利差收窄和经济不确定性缓解 [8] - 保持审慎态度 认为不同行业和企业的表现将分化 [11] - 8月可能成为2021年以来最繁忙交易月份 显示市场复苏迹象 [50] - 投资组合EBITDA增长达行业两倍 反映业务韧性 [17][78] 其他重要信息 - 杠杆率1 13倍 处于1-1 25倍目标区间中值 [16][31] - 流动性储备达30亿美元 包括现金和未提取债务 [31] - 信用评级保持稳定 Moody's Baa2、Fitch BBB、S&P BBB- [31] - 溢余收入1 86美元 可覆盖近2 5个季度股息支付 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 股息可持续性与调整策略 - 当前股息水平较同业高15% 将基于长期信号而非短期活动调整 考虑因素包括基准利率变化、杠杆空间和交易费用收入 [35][36][37] - 溢余收入政策明确不用于长期股息支持 仅作为短期缓冲 [61] 问题: 交易活动增加对利差影响 - 认为利差变化取决于供需动态和公开市场走势 当前大量待配置资本可能抑制利差扩大 [41][42] - 坚持高质量资产策略 避免因利差压缩而降低风险标准 [44] 问题: 交易类型与行业分布 - 第二季度主要投资于现有组合追加融资(并购、增量贷款) 少量公开市场结构私有化案例 [48] - 交易规模覆盖大中小型企业 仍偏好大额交易风险回报比 [49] 问题: 还款活动展望 - Q2年化还款率5%显著低于Q1的28% 预计随并购市场复苏将回升至中间水平 [56][57] 问题: ATM发行与股息政策关联 - ATM使用取决于投资机会和资本需求 Q2因交易活动减少而放缓 强调通过费用控制(运营成本仅20bps)等多渠道提升回报 [66][68] 问题: 投资损失趋势与Medallia案例 - 强调估值过程严谨 历史实现收益超过损失 累计损失率低于10bps [75] - Medallia因业绩不及预期被进一步下调至87%面值 但获得股东持续支持 [76][77]

贷款业务 - 公司间接全资附属公司环球信贷作为放贷人与客户A、客户B或客户C订立十二项续约贷款协议 [1] - 环球信贷同意授出十二项总金额为3058.3万港元的有抵押贷款 [1] - 贷款协议于2025年8月1日签订 [1]